主题：许继电气：业绩略低预期,全年增长无虞

2011年08月10日00:00 南京证券：刘统 张文刚

2011-08-09 评级类别 推荐 EPS预测 2010年 2011年 2012年 成长性 10-11年 11-12年
评级变动 维持 30.77% 41.18%
报告日昨收盘价: 28.48 目标价: 33 上涨空间: 15.87%
价值评级 给予公司“推荐”评级。

从公司半年报来看，无论是营业收入，还是净利润增速都略低于市场预期，但由
于电力设备行业下半年才是收入确认高峰，我们建议关注公司下半年的业务拓展
情况。
公司上半年配网产品实现营业收入3.48亿，同比增长33.4%；用电系统实现营业
收入1.62亿元，同比增长25.6%；电气化铁路实现营业收入5663万，同比增长116.7%；
而电网及发电系统实现收入4.52亿元，同比下降1.7%；直流输电业务实现营业收入
4337万元，同比下降13.9%。我们认为公司配网产品、用电系统的收入增长主要
得益于细分行业的快速增长；而电网及发电系统业务的收入下降，主要原因是
智能变电站建设进度低于预期以及竞争加剧导致产品价格下降；直流输电业务
收入下降，主要原因是今年确认收入的线路较少。
智能电网建设当前正处于过大试点阶段，智能电网各个环节的推进程度不尽相
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