主题：中石化EPS提升0.42元 三倍于中石油0.14元

或许是受CPI没有再创新高的影响，油、电提价来得比预想的要稍微早那么一点，而这也是成品油价格历年来调整幅度最大的一次。

　　6月19日晚，国家发委发布公告，汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元，液化气、天然气价格不调整。汽油和柴油的全国平均零售基准价分别由每吨5980元和5520元调整为6980元和6520元；上浮8％后的全国平均零售价分别为每吨7540元和7040元；折合每升约分别提高0.8元和0.92元。航空煤油出厂价格由每吨5950元调整为7450元。

　　中原证券分析师王向升表示，“此次调整带来了中石化、中石油的交易型投资机会，但由于当日开盘有较大涨幅，最佳投资时机已经错过。但由于继续提价预期存在，建议投资者关注下次提价带来的机会。”

　　中国石油每股收益可提高0.14元

　　中石油炼油业务的亏损以及石油特别收益金的大幅增加让机构投资者伤透了脑筋。去年年底，还有近百家机构持有14．65％中石油流通股，到了今年1季度只剩下11家机构持有5．29％，其中多数还是保险资金。

　　当时后，市场普遍分析认为，保险资金坚守中石油意在获取“政策性收益”，但很少有人想到“政策性收益”会来得如此之快。但是，对于中国石油来说，这已经算是迟到的红包。

　　中石油一季报显示，公司实现营业额2590.48亿元，较上年度上升41.9％；实现净利润288.85亿元，较上年同比减少31.5％，基本及摊薄每股收益0.16 元，同比下降33％。按中国企业会计准则，公司一季度实现净利润265.19亿元人民币，比上年同期下降28.6％；基本每股收益0.14元，比上年同期下降30.2％。

　　业绩大幅变脸的主要原因是公司缴纳了200多亿元石油特别收益金，以及炼油板块出现亏损。“本季度原油实现价格87.93美元/桶，较去年同期53.95美元/桶上涨了63％，导致石油特别收益金大幅增加，但是成品油价格却没有相应的提高，公司在炼油业务亏损增加，两块业务相加，公司实现的利润低于去年同期水平。”宏源证券分析师刘佑成在一季度财报点评中说。

　　而今，国际原油价格一度超过140美元，中国石油缴纳特别收益金的负担越来越重。一位研究人员计算发现，如果按40美元起征点计算的话，中国石油2008年要交约1000亿元特别收益金。显然，这不是一个小数字。

　　不过，本次成品油价格上调后，中国石油的负担将降低很多。中石油的原油基本可以自给，其成本除了特别收益金会因为原油价格上涨而增加之外，其它大部分是锁定了的，也就是说成品油价格上调1000元/吨所产生的收入中大部分都会成为公司的利润。”

　　中国石油2008年全年汽油产量预计为2210万吨左右，柴油产量预计为47500万吨左右。假设上半年产量已经完成50％的话，以汽油、柴油价格每吨提高1000元计算，其在2008年的税前销售收入将提升348亿元。因为其他成本变化不大，这大概可以提升每股收益0．14元。

　　中国石化受益三倍于中国石油

　　成品油提价最大的受益者是中国石化，因为中国石化的炼油规模远远大于中国石油。中国石化2008年全年汽油产量预计为2500万吨左右，柴油产量预计为6000万吨左右。假设上半年产量已经完成50％的话，以汽油、柴油价格每吨提高1000元计算，其在2008年的税前销售收入将提升425亿元。

　　王向升认为，“提价能够提升中国石油每股收益0．14元，中国石化每股0．42元。”也就是说，中国石化收益在每股收益上体现是中国石油三倍之多。显然，这也正是此前中国石化大涨的原因。

　　不过，中国石化存在着另一个困惑，如果国际原油价格继续攀升的话，中国石化的处境将越为尴尬。“2006年，中国石化原油自给率27％，去年26％，按这么算，今年从国际市场进口的规模肯定要超过74％，国际原油价格上涨对其影响较大。”王向升说。

　　国金证券石化行业分析师刘波认为，“提价之后对中国石化每股收益的预测为0.46元，中国石油每股收益预计为0.85元，好于中国石化。”实际上，对于石化行业来说，真正赚钱的是上游的业务，如原油采掘业务。从这个层面来说，中国石化今年的处境仍不乐观。“按照目前的态势，油价再提高1500元左右，中国石化的业绩才会有所好转。”刘波说。而上游业务正是中国石油的优势。

　　而且，在油价上调之后，财政补贴有可能会减少，就在4月份，国家财政对中国石化补贴了71个亿。

　　其他几家公司影响不大

　　除了中石油、中石化，石化行业还有S上石化、泰山石油、广聚能源、东华能源、江钻股份等几家公司。

　　S上石化基本炼油业务，所以本次提价会使其减少亏损。上石化一季度报表显示，该公司一季度每股亏损接近3分钱，并且公司公告称“预计本集团截至二零零八年六月三十日的整体业绩将大幅下降。”对于上石化的命运，业内普遍预计其只有被整合的命运，目前，上石化的流通股东大部分都因为投资其股改概念而被深套。

　　而对于泰山石油和广聚能源，其流通环节的业务将会有所提升。“对于销售而言利好因素肯定是会有的，但是应该不会很大，可能会有七、八个点的提升。”王向升分析说。泰山石油2007年99.99％的主营业务收入来源于油品销售，其毛利率大概在10％。广聚能源57.27％的主营业务收入来源于成品油经营，42.21％来源于液化石油气经营。

　　东华能源2007年99.61％的主营业务收入来源于石油液化气销售，业内估计本次调价没有涉及到液化气和天然气，使得天然气和油品价差加大，天然气的价格在下半年可能会有调整。

　　未来油价提升的投资机会

　　业内普遍认为，能源价格的管制只会扭曲市场需求，其效果相当于补贴全世界，是难以持续的。此次调价后的国内成品油价格仅相当于100美元/桶的原油价格，和新加坡市场相比，国内汽油价差大约在2660元/吨，柴油价差大约在3107元/吨，这意味着后续调价的空间还是很大的。

　　王向升认为，本次提价对投资者投资石油板块已经没有太多机会，重要的是，抓住下次提价的机会，提前布局中石化等受益股。他认为，投资者可关注三大提价信号，一是国际原油价格持续上涨；二是CPI出现回落，三是全国再度出现油荒。实际上，本次油价提升前正是出现这3个非常明显的信号。



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