主题：康缘药业：环比经营好转，有望重回快速增长轨道

2011 年中期，公司实现主营业务收入 736.5 百万元，同比增长 17.8%；归属
于母公司的净利润为 96.7 百万元，同比增长 5.9%；每股收益 0.23 元，业绩
低于预期。报告期间原材料价格、人工、动力费用上涨及合并范围增加江苏
南星药业，导致成本上升，综合毛利率由去年中期的 72.88%下降到 69.57%，
是利润增速低于收入增速的主要原因。期间三项费用率为 52.71%，去年中期
为 55.84%，费用控制得当消化了成本上升带来的业绩压力。
热毒宁依旧增长亮丽，其他品种表现平平，环比经营有所好转
2011 年中期，我们预计一线品种热毒宁的增速约为 30%左右，收入超过 1.7
亿元；桂枝茯苓胶囊销售收入接近 1.8 亿元，同比下降-10%左右。二线品种
虽然同比表现平平，但与一季度相比，公司环比经营指标有所好转。
产品梯队完善，新品储备丰富，有快速增长的

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