主题：康缘药业：变化进行时

29.31% 29.33%
报告日昨收盘价: 17.02 目标价: 23 上涨空间: 35.14%
价值评级 上调为增持评级。

2011 上半年，公司实现营业收入 7.4 亿元，同比增长 17.83%，营业利润 1.1
亿元，同比增长 15.66% ，净利润 9240 万元，同比增长 10.9%，EPS 0.24 元。
上半年是各产品销售较艰苦的时期：1、妇科线、骨科线各产品情况可从医院、
分销两部分看，医院线继续保持平稳，显示老品种在存量市场仍位于瓶颈；
分销线由于处于整改阶段，收入平稳或下降，尤以桂枝 30%的降幅最为严重。
2、热毒宁同比增长 30%，由于去年一季度甲流因素垫高了基数，热毒宁实际
增势应高于表观增速。
下半年应有明显好转：1、热毒宁增长预计提速：热毒宁已有良好市场基础，
前期制约因素在医院覆盖和是自费品种两方面（09 年新进医保未全面执行），
目前这两问题均已改变，下半年新医保全面执行，覆盖医院从年初 1100 家增
至近 1900 家，预计将当期有业绩表现。2、妇科、


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