主题：轨道交通遍地开花 十二五投资逾万亿

轨道交通遍地开花：“十二五”增加1000公里（本页）

　　北京轨道交通5年规划再增5条线路

　　大连机车旅顺基地启用 将成为世界级轨道交通装备研制基地

　　机构研究

　　华泰证券：动车追尾事故不会影响中国轨道交通的长期发展规划

　　华泰联合：智能交通与城市轨道交通投资机会分析

　　国海证券：2011年轨道交通行业策略研究报告——需求超预期增长,相关公司获得更大的发展空间

　　长江证券：轨道交通信息化加速，个股机会凸显

　　国海证券：从“首堵”看轨道交通的发展空间

　　中金公司：城市轨道交通迎来黄金发展期

　　个股掘金

　　14概念股投资价值解析

　　轨道交通遍地开花：“十二五”增加1000公里

　　⊙上海证券报记者 温婷 实习记者 季晓蓉

　　记者昨日从第二届中国轨道交通电力及电气化发展论坛获悉，“十二五”期间全国各城市地铁、轻轨规划线路建设里程将达到2600公里，建设投资规划额将达1.27万亿元。

　　截至8月，全国大多数地区在“十二五”规划纲要中确定了城际轨道交通的发展规划和线路，其中已有10个地区城际轨道交通网规划获批。

　　“未来几年我国城市轨道交通运营总里程会高速增长。”国家发改委综合运输研究所规划研究中心副主任张江宇昨日在论坛上表示。

　　据介绍，截至2011年8月，全国已建成轨道交通线路达1568公里，建成线路50条，运营车站总数995座。与此同时，全国共有30个城市轨道交通近期建设规划获批。其中，20个城市在规划期内调整、扩大了建设规模。另外，还有9个新申报城市的规划正进行审核。

　　上海申通轨道交通研究咨询有限公司顾问总工傅德明也表示，目前我国城市建设运营轨道交通总里程占世界轨道交通总里程的13%；到2020年，这一比例有望提高到15%。

　　张江宇指出，现阶段促进我国轨道交通发展的因素主要有二。一是全国经济正处于快速发展时期，城市发展向城市群（带、圈）扩张，需要建设轨道交通连接中心城区与卫星城镇；二是我国的城市交通拥堵整体处于上升趋势，这种状况需要加速建设大运量的地铁、轻轨，解决人们的出行问题。

　　记者获悉，“十二五”规划纲要对交通建设重点的城市轨道交通部分做出了部署，包括建设北京、上海、广州、深圳等城市轨道交通网络化系统，建成天津、重庆、武汉、西安、南昌等城市轨道交通主骨架，规划建设合肥、石家庄、乌鲁木齐等城市轨道交通骨干线路等。

　　除西藏外，全国各地在各自的“十二五”规划纲要中也确定了城际轨道交通的发展规划和线路，截至2011年8月，我国批准了京津冀、长三角、珠三角、武汉城市圈、长株潭、辽宁中部、中原城市群、海峡西岸、关中地区、成渝经济区10个地区城际轨道交通网规划，线网供给规模估算达到了19489公里。

　　轨道交通建设将带动基建、设备设施、车辆购置、通信信号系统等。国海证券报告指出，随着轨道交通投资额的提高，会给轨道交通设备、电气设备等产业带来市场空间。

　　北京轨道交通5年规划再增5条线路

　　■地铁线将比原规划增加100公里

　　■四环内500米范围能找到地铁站

　　■“四横四纵”地下交通网格将形成

　　据北京日报报道，面对与日俱增的大客流，从今年到2015年，轨道交通在原规划十余条地铁线建设的基础上，再增加5条线；到2015年，京城地下轨道线网总长度将达660公里，八成新线扎堆儿中心城，形成“四横四纵”的网格。

　　近日，作为2015年轨道交通建设规划增强版的组织编制者，北京市基础设施投资有限公司透露，与既有规划相比，增强版将再增100公里地铁线，5条原定于2020年前竣工的地铁线工期提前，其中包括海淀山后线、16号线、新机场线、8号线三期和燕房线。

　　中心城轨道新线3分钟一趟车

　　在北京市基础设施投资有限公司前期规划部经理王燕凯的办公室里，两张地图最为醒目，棋盘式的线网穿梭在各种艳丽色块间。未来5年，这些四通八达的线路将贯通运营，有效缓解京城路面拥堵。

　　“黄色的是未来规划的住宅区、红色的是商务区，灰色的是产业园区。地铁线的设计，说简单点就是把这些人流聚集区域串联起来。”王燕凯指着地图说，“我们将全市划分为1000个交通小区，其中700个集中在中心城区，通过连续追踪分析小区间的客流量、人流聚集程度等，最终选定将来‘最繁忙的小区’，然后尽量用轨道将这些小区串联起来，这就是编制增强版的‘基本原理’。”

　　以新增的5条线路为例，海淀山后线和燕房线主要是穿起了灰色的产业园区，而16号线、8号线三期和新机场线则主要串联了居住区、商业区和交通枢纽。5条线中3条线路途经中心城区，海淀山后线与16号线相连，接驳国家图书馆、三里河和丽泽商务区；8号线三期则平行于地铁5号线，位于古老的中轴线下。

　　到2015年，中心城区地下，“四横四纵”轨道交互，换乘车站达90座以上。其中东西向的线路包括1号线、6号线、7号线和14号线，南北向贯穿的线路则有4号线、5号线、16号线和8号线，还有2号线、10号线两条分布在二环路和三环路上的环线。

　　“轨道建设并非越快越好，最好是结合规划的地块同时建成。”王燕凯说，为了尽快缓解站内拥挤，新开通线路实现中心城线路初期最小发车间隔3分钟，新城线路初期最小发车间隔4分钟。随着城市发展和客流增加，列车最小发车间隔可以达到2分钟。

　　四环内地铁站加密500米

　　2007年，市发改委公布本市2015年轨道交通建设规划时表示，2015年三环内步行一公里就能坐上地铁。而随着增强版的出炉，80%的轨道交通新线加密在中心城，这意味着四环内，市民步行500米就将有一座地铁站。

　　换乘距离也将缩短到百米内。未来，新地铁线单向换乘通道宽度不低于8米，双向换乘通道总宽度不低于10米，换乘通道长度不宜超过100米，每个出入口均设置上下行自动扶梯和楼梯。

　　“我们制定了无障碍设计标准,配备无障碍设施，如垂直电梯、宽体闸机、轮椅升降机、无障碍专用卫生间、低位售票机等，提高对弱势群体服务水平。”

　　除了统一的规范，每条线路还将因地制宜，王燕凯拿8号线三期举了个例子：

　　“一条长度17.3公里的线路，每一个细节都要考虑到。不仅要照顾乘客搭乘方便，还要考虑沿途的文物景观。这条地铁线位于中轴线下方，要避让12处文物古迹。”

　　规划之初，8号线三期行至故宫段后，继续往南，是直接在北河沿设站，还是拐个弯在王府井设站，专家意见并不统一。“如果在北河沿设站，线路很顺，与下一站天安门站接驳方便，但这站到银街得步行大约五六百米。”王燕凯说，“如果拐个弯，施工难度加大，但很多从故宫出来的客流下一站都是王府井，因此最终还是根据客流走向，将站设在了王府井。”

　　新线地铁8节编制能多拉千人

　　“随着北京常住人口数量攀升，地铁作为一种准时、快速的交通工具，受到越来越多人的关注，同时成为很多人出行首选，初步预计每日客流有望达到1000万人次，这比此前规划预计的880万人次，多了将近200万。”王燕凯说，“为了更大限度的满足乘客需求，未来中心城新建线路都有望采用8节编制，并采用A型车。”

　　目前，本市地铁都采用的是B型车6节编制。改换车型及编组后，每趟地铁将多拉1000名乘客。

　　不仅轨道线网将越铺越密，P+R停车场、交通换乘枢纽等将随之同时建成，方便乘客换乘。

　　按照北京市交通委发布的数据，2015年，中心城公共交通出行比例达到50%。人们在三环内步行不出10分钟，就能坐上地铁；出了地铁，可在大型交通枢纽中与航空、铁路、长途车、公交实现快速换乘。新城的市民可以把车停放在兼具商业和停车功能的高科技立体停车库，转乘轨道交通。同时，新机场和首都国际机场、中心城间实现半小时通达。

　　大连机车旅顺基地启用 将成为世界级轨道交通装备研制基地

　　中广网大连8月24日消息（记者张四清　通讯员邢毅 冯炳喜）随着中国北车集团大连机车车辆有限公司为天津地铁2号线生产的220号车辆在旅顺基地进入总装程序，大连机车旅顺基地正式启用。

　　大连机车旅顺基地位于旅顺经济开发区西部临港新城，总占地面积1.89平方公里。按照2008年底中国北车与大连市政府签署的《战略合作框架协议》，规划用3至5年时间，建成世界级轨道交通装备与通用动力机械研制基地，达到年制造各类机车1000台、城市地铁车辆1000辆、中高速柴油机1000台的经营规模，实现年销售收入200亿元以上，并在大连形成相关产业链和产品配套体系，拉动地方经济发展。基地建设分三期进行：分别为城轨车辆板块、柴油机板块和机车板块，并建成4.58公里环行试验线。

　　2009年9月，旅顺基地隆重奠基，随即一期工程开工。仅用不到两年时间，新建了城轨车辆板块的总装调试、车体组焊、备料等六大厂房及相应辅助生产和办公设施，到今年年底前，将实现年产城轨车700辆（不锈钢550辆、铝合金150辆）的总装能力。

　　专题研究:动车追尾事故不会影响中国轨道交通的长期发展规划

　　研究机构：华泰证券 分析师：朱克明 撰写日期：2011-07-26

　　一、 轨道交通产业链分析 根据事故报道的原因分析:列车是因“遭到雷击后失去动力停车”。根据我们对轨道交通产业链的分析,机车的电力系统是由产业链中游的“智能化设备及系统供应商”的子行业“电力/电气化系统”所提供。如果报道属实,那么问题就应该出现在这一环节(如图),但也不排除人为因素造成事故的发生。

　　二、 短期的客运分流将不可避免 近期高铁故障频发,再加上这次的严重事故影响,将加剧民众对“高铁、动车”的安全性能的怀疑,预计部分旅客将回流航空交通,且此举将在短期内刺激航空股的活跃表现。

　　三、 将在一定程度减缓国内轨道交通的建设进程 此次事故的发生将在一定程度上给相关部分以警醒,并将当前的工作重心转移到排查全路的安全隐患和确保行车安全上,对于后续新项目的立项审批以及建设都将有所放缓。

　　四、 板块在突发事件发生后反应过度 预计受事故影响公司的将主要集中在产业链中游的“智能化设备及系统提供商”之中,但事故的原因还要等待铁道部最终的认定结果,所以具体产业链上哪个环节最受影响还需要进一步观察。

　　五、 事故不会影响中国轨道交通的长期发展规划 综上所述:事故的发生,短期将对整个轨道交通板块产生负面影响,也将在一定程度上利好其他替代交通运输工具的运营企业。但从中长期轨道交通发展的角度而言,每次突发性事故的发生都将在一定程度上警示相关生产与运营部门,暂时停下过快发展的脚步,回过头来重新审视一下整个系统的安全性和稳定性。只要事件本身得到足够的重视并能够将经验教训总结切实的反应到以后的施工与营运工作当中去,那么未来的轨道交通工具还是会成为最值得我们信赖的出行方式之一。

　　智能交通与城市轨道交通投资机会分析:通往未来之路

　　研究机构：华泰联合证券 分析师：冯伟 撰写日期：2011-03-07

　　投资要点:在前期各省区的“两会”讨论中,交通拥堵问题已成焦点,北京、武汉、南昌、深圳各地的代表纷纷为治堵建言献策,讨论热烈、充分。全国“两会”已于3月3日在京拉开帷幕,料交通拥堵仍将在“保民生”的氛围下成为热点话题,因而市场有望迎来治堵领域的投资机会。我们认为治堵除了限牌、限行以控制用路需求外,发展智能交通与城市轨道交通是大势所趋,从而提示投资者关注相关领域的投资机会。

　　当前“人、路、车”之间的矛盾日益加剧,交通拥堵问题愈发突出。城镇化提高和乘用车数量激增是交通拥堵的主要原因,而城市道路交通建设进展缓慢则加剧城市拥堵的现状。交通拥堵导致社会成本的增加和巨大财产、生命损失,亟需应对之策。一方面,由于交通拥堵,城市人群每天上下班时间增加1.5个小时,商业车辆在交通运输中出现延误,增加了交通运输成本;另一方面,城市车辆速度下降,导致NOx排放增加,加剧城市污染和热岛效应。此外,交通拥堵还导致交通事故频发。

　　智能交通和轨道交通是治理交通拥堵的两把利器,市场空间广阔。智能交通作为实时、高效、准确的新型交通运输系统,在欧美等发达国家正得到广泛应用,相关经验值得国内借鉴。而城市轨道交通在提高城市运力、缓解交通拥堵方面具备显著的优势。据统计,未来十年国内在智能交通领域的投资在1820亿元左右,而城市轨道交通领域的投资预计将达2.31万亿之巨,市场空间极其广阔。

　　在智能交通领域,我们建议重点关注交通信息化整体解决方案的龙头企业银江股份及其它整体解决方案相关企业交技发展、宝信软件和亿阳信通,其次关注车载导航系统研发企业启明信息、四维图新和交通监控视频生产企业海康威视、大华股份。轨道交通方面,通过对产业链受益时间顺序、投资总额分配和毛利率的分析,建议重点关注投资占比较大、毛利率较高高的机车生产环节的中国南车和中国北车;其次是通信和信号系统(辉煌科技)、电气化设备(国电南瑞)、关键零部件(晋西车轴、晋亿实业、轴研科技)和安全监控设备生产企业(世纪瑞尔)。

　　综合考虑企业的相关性、成长性与基本面因素,我们建议重点关注:银江股份、启明信息、四维图新、中国南车。

　　2011年轨道交通行业策略研究报告:需求超预期增长,相关公司获得更大的发展空间

　　公路港口航运行业

　　研究机构：国海证券 分析师：卜忠东 撰写日期：2010-12-17

　　中国正步入改革开放以来第四个朱格拉经济周期。2010年是中国第四个朱格拉周期的开始,消费启动与产业升级成为新的双核驱动力,且城镇化仍将扮演重要角色。轨道交通在当下的经济周期中有望实现超预期发展。国家已将高铁纳入优先发展的新兴产业。与今年初的研究报告相比,陆续出来的数据进一步印证了我们的观点,且发展速度和未来规划均超预期。

　　地缘政治及国家战略,将推动中国高铁在泛亚欧大陆的迈进。中国有望加快跨国铁路的修建。

　　预计“十二五”期间中国轨道交通的年投资额有望在8000亿元以上,这个投资额尚未包括中国铁路的跨国业务及其他国际市场业务。随着“中国高铁”品牌的提升,中国高铁的国际化业务必将给相关企业带来较大的增长空间。

　　轨道交通板块近一年的涨幅明显强于沪深300指数,且目前的估值水平并不高,给予轨道交通“强于大市”的评级。

　　建议投资者重点关注轨道交通设备、电气设备和通信信号系统等领域的投资机会。

　　重点推荐辉煌科技、回天胶业、太原重工、特锐德、隧道股份等公司。

　　信息技术行业:轨道交通信息化加速,个股机会凸显

　　电子行业

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2010-11-15

　　随着辉煌科技、新北洋、赛为智能陆续上市,轨道交通信息化俨然成为市场关注的焦点。在全国高铁网、城轨建设步入高峰的背景下,轨道交通信息化已成为不可或缺的投资主线。我们认为,高铁及城轨建设作为未来5-10年拉动经济的重要引擎,与之配套的信息化系统将面临前所未有的发展机遇。

　　轨道交通信息化加速在即,前景十分广阔。

　　我们从二个维度判断轨道交通信息化前景:即时点和市场空间。从时点上看,我们认为,信息化建设与基建相比具有明显的滞后性,08年为轨道交通加大投资的元年,其信息化建设于今已开始加速,并与2011年进入高峰。从市场空间看,中国轨道交通信息化如安防、监控、调度系统尚未大范围普及,未来几年将成为主要增长点。而放眼长远,智能化、互联互通、可感应度量的智慧铁路将成为轨道交通信息化新的发展趋势,这将为其打开新的市场空间。

　　政策、技术、经验壁垒突出,行业投资价值凸显。

　　基于以上两点判断,我们认为轨道交通信息化正迎来黄金发展期,在此背景下,行业投资价值已经凸显。从行业特点来看,铁路对安全的严格要求意味着只有技术突出、经验丰富的厂商才可入围铁路采购体系,这也决定了轨道交通信息化在很长一段时间内处于非充分竞争格局,同类产品由4-5家厂商垄断,即行业具备高利润率的特点。同时,铁道部对设备国产化的政策以及轨道交通信息化需求变化快的特点表明本土化公司与国外公司相比更具竞争力,与之对应,我们更看好本土公司的发展潜力。

　　重点公司推荐。

　　对A股上市公司而言,辉煌科技作为铁路通信信号领域产品门类最为齐全的厂商,其安防、监控产品有望迎来爆发增长,对公司业绩弹性较大,我们维持对其“推荐”评级。新北洋作为高铁客票打印机的唯一供货商,产品明年将进入采购高峰,业绩有望加速增长,维持“推荐”评级。广电运通作为高铁AFC的最大供货商,未来几年将受益高铁自助设备的大范围普及,维持对其“推荐”评级。赛为智能在华南地区地铁领域优势较为明显,全国布局开始见效,同时,公司已通过合作方式进入高铁领域,前景值得期待,给予“谨慎推荐”评级。

　　轨道交通行业研究报告:从“首堵”看轨道交通的发展空间

　　公路港口航运行业

　　研究机构：国海证券 分析师：卜忠东 撰写日期：2010-11-03

　　9月18日,北京市的“首堵”现象被社会各界聚焦,由路-人-车三方面因素导致的中国城市拥堵显现越来越常见,城市轨道交通作为化解拥堵病症的最快、最有效手段,将会越来越受到社会的认同,也为我们认识轨道交通行业内的相关上市公司带来新的视角。

　　轨道“路、人、车”三因素作用下的交通拥堵问题突显。在影响城市交运运输的三个方面,驾驶人的行车素养和交通管理水平的提升很难规划和把控,但在道路建设、汽车产业的规划和引导上,可以借鉴国外的先进经验以缓解中国城市交通拥堵现象。

　　目前中国公共交通建设不足,轨道交通建设尤现滞后。与巴黎、伦敦两城市横向对比,北京的每万人轨道交通线路长度明显偏低,而上海作为中国轨道交通最为发达城市,与先进水平仍相去甚远。

　　首尔发展经验值得借鉴。城市发展伴随着居住郊区化,出行距离变长,随之私人汽车增多,对公共汽车产生明显的挤出作用,使交通拥堵越来越严重,在新的城市规划上,首尔发展经验表明仅大容量交通运输系统产生了较好效果,快速轨道交通在运能、运速等方面具备显著优势。

　　2005年前我国公共交通发展成效低,“十二五”轨道交通建设成重点。目前中国轨道交通承担公共交通的份额仍非常小,1978-2005年我国公共交通建设成效有限,“十二五”期间轨道交通公交分担率将明显提升。

　　给予行业“强于大市”的投资评级。客观数据和历史经验均表明,城市轨道交通是缓解中国未来10-20年间可能出现交通拥堵的最佳方法,且中国的城市轨道交通与其它先进城市相比仍有非常大的差距,因此我们长期看好轨道交通行业,给予行业“强于大市”的投资评级。另外,交通拥堵也对城市交通智能化管理提出了更高要求,相关上市公司如亿阳信通、银江股份、川大智胜、大华股份将明显受益于城市交通拥堵的治理,我们将保持重点关注。

　　城市轨道交通建设专题:城市轨道交通迎来黄金发展期

　　建筑和工程

　　研究机构：中金公司 分析师：吴慧敏 撰写日期：2010-10-13

　　投资提示:

　　我们认为,随城市化进程的逐步加速,我国城市轨道交通建设有望迎来黄金发展期,我们预计,未来十年我国城市轨道交通建设投资有望超过3万亿元。从相关受益产业链上看,我们更看好设备提供商,其次是建筑施工企业,推荐公司包括天业通联、隧道股份、中国中铁、中国铁建等。

　　理由:

　　1) 我国城市轨道交通迎来历史发展机遇:国际经验表明,当一国城市化率超过60%,城市轨道交通将实现高速发展以解决大城市交通拥堵问题,城市轨道交通建设投资迅速增加。长期以来,我国城市轨道交通建设相对滞后,轨道交通运营总长度、密度及负担客运比例均远低于平均水平。我们预计,随城市化进程的逐步加速,我国城市轨道交通建设有望迎来黄金发展期,预计未来十年投资额有望超过3万亿元,成为“十二五”基础建设投资的新增长点(“十五”是公路和港口,“十一五”是铁路)。

　　2) 城市轨道交通建设区域特征显著,一二线重点城市将显著受益:截至目前,我国已有36个城市上报了城市轨道交通建设规划,国务院正式批复28个,允许逐步开工建设。区域上看,这些城市仍主要集中在环渤海、长三角、珠三角等经济发达区域,三个重点区域2020年新增里程占全部比重达65%以上,其中,北京、上海、广州、深圳、南京等城市增量相对较大。

　　3) 从产业链上看,我们更看好相关设备公司,其次是建筑施工企业:我们认为,城市轨道交通建设有望拉动区域内建筑施工、建材及特殊机械的需求。城市轨道交通建设领域准入门槛较高,对施工技术、产品质量要求较高,市场竞争格局相对稳定。从各产业边际增量贡献上看,我们相对看好相关设备公司,如天业通联;其次是建筑施工领域,如隧道股份、中国中铁和中国铁建。

　　估值及投资建议:

　　专业设备领域,我们推荐天业通联。公司核心增长动力在于:1)短期享受铁路建设的高峰成长;2)盾构掘进设备后起之秀,将是长期增长点;3)重视研发,技术创新逐步向产业化过渡;我们预计公司2010、2011、2012年净利润有望达到1.40、1.96和2.32亿元,对应每股收益0.82、1.14、1.36元,分别同比增长73.1%、39.4%和18.7%,当前股价下,对应2010、2011年PE 分别为34.2、24.5倍,我们看好公司的长期增长动力,首次关注给予“审慎推荐”的投资评级。风险来自于新产品研制风险及小盘次新股估值较贵,短期可能面临股价回调的风险;建筑施工领域,我们推荐隧道股份、中国中铁、中国铁建。隧道股份是国内隧道建设领域的核心企业,将显著受益于城市轨道交通的加速发展,当前估值水平对应2010、2011年分别为18.5、15.3倍,我们维持“审慎推荐”的投资评级。“双铁”仍然是城市轨道交通建设的主导者,二者合计市场分额在70%以上,预计城市轨道交通建设的加速将在一定程度上弥补高铁建设的放缓,当前中国中铁估值对应2010、2011年分别为12.4、10.3倍,中国铁建估值对应2010、2011年分别为12.1、10.0倍,我们仍维持“中性”的投资评级。此外,地方性建筑公司也有望积极参与城市轨道交通建设,包括粤水电、宏润建设、腾达建设等。

　　风险:

　　国家推动城市轨道交通建设进展低于市场预期,地方政府资金紧张延缓城市轨道交通建设,新竞争者进入的风险;

　　个股解析

　　辉煌科技:业绩成长确定性仍然较高,股价调整将带来介入机会

　　辉煌科技 002296 通信及通信设备

　　研究机构：光大证券 分析师：周励谦 撰写日期：2011-08-14

　　事件:

　　公司发布中报,实现营业收入1.02亿元,同比增长54%,归属母公司股东净利润1391万元,增长仅为5%。其中2季度单季收入增长46.9%,净利润增长64.2%,盈利能力恢复明显。

　　费用压力逐步减小,全年盈利将与收入基本同步

　　公司营收的快速增长主要来源于信号集中监测系统与无线调车信号和监控系统分别增长67.2%和377%,而这两项产品毛利率的上升,也带动了综合毛利率上升1.1个百分点。公司净利润增速远低于收入增速,则是因为销售费用和管理费用分别上升了103.6%和100%,远超收入增速。不过从2季度的情况来看,费用上升对利润的侵蚀作用已明显下降,预计全年费用率仅小幅上升,公司盈利将与收入保持基本同步。

　　我们认为公司全年收入快速增长的确定性较高,除了信号监测与无线调车信号系统继续保持快速增长外,此前中标的防灾安全系统也将进入到收入确认阶段,公司全年收入将超过4个亿。此外,公司下半年还将在郑州地铁项目中有所斩获,从而进入城市轨道交通市场,成为公司未来3年重要的盈利增长点,并有效缓冲铁路投资波动对公司带来的经营风险。

　　高铁事故短期冲击较为明显,但长期来看对公司影响较小

　　我们认为此前的高铁事故对铁路通信信号行业会有较为明显的冲击。目前国务院已暂停审批新铁路项目,在建项目的招投标节奏也将会放慢,而建设单位也会对线路建设方案的安全性和可靠性进行更加全面的论证与审核,这将对相关企业的短期订单带来较大的影响。不过,我们长期来看对于行业的影响较小。一方面,此次事故的责任方目前来看主要在于通号集团,与相关上市公司关系不大。另一方面,在事故出现之后,铁道部门需要更多的防护与监测系统来保证安全运行,因此会带来新产品开发与新系统建设的需求。此外,此次事故之后责任方的份额可能会受到一些影响,而其他企业则有可能增加。

　　我们认为辉煌科技是上市公司中受影响较小甚至有可能受益的厂商。一方面,与其他厂商相比,公司有着较强的技术研发能力以及客户响应速度,平均每年推出3项新产品,多种产品即是铁路部门出现事故后进行开发与研制的,我们认为公司最有可能受益于事故后新产品与新系统的建设。另一方面,公司有能力提供调度指挥、分散自律等较为核心的系统,如果事故责任方份额下降,公司将是受益者。

　　维持增持评级,股价如果下跌将提供介入机会

　　我们预计公司2011-2013年EPS 分别为0.82元、1.23元和1.83元,复合增速达到54%。我们维持公司的增持评级以反映高铁事故对于整个行业的冲击,但由于公司技术实力较强,所受长期影响较小,如果恢复交易后股价下跌超过10%,将提供极佳的介入机会。

　　风险提示:

　　铁路投资建设放缓程度超出预期;应收账款回收较慢风险

　　国电南瑞中报点评:中期业绩略超预期,订单继续高速增长

　　国电南瑞 600406 电力设备行业

　　研究机构：中邮证券 分析师：王博涛 撰写日期：2011-08-12

　　期间费用下降明显,中期业绩略超预期:上半年,公司营业收入14.3亿元,同比增长43.63%,营业利润2.51亿元,同比增长58.89%,归属上市公司股东净利润2.55亿元,同比增长55.19%,基本每股收益0.24元。上半年公司综合毛利率为33.38%,比上年同期32.65%的水平略有提升。公司上半年收入水平符合我们之前预期,公司营业利润增速明显高于营业收入增速的主要原为,公司上半年期间费用率水平相比上年同期有明显下降。上半年公司销售费用率和管理费用率分别为4.76%和8.01%,相比上年同期分别下降了约0.6个百分点和3个百分点。

　　各项业务继续高速增长,农网、电气控制尤为突出:1-6月份公司各项业务均保持较快增速,其中农电/配电自动化及终端设备和用电自动化终端设备营业收入分别同比增长139.32%和742.53%。另外,公司支柱业务电网调度自动化产品收入同比增长61.32%,同时该项业务毛利率水平较上年同期提高2.2个百分点,有力的支撑了公司上半年的业绩。

　　订单保持高增长,未来业绩有保障: 报告期内,公司新签订单30.2亿元,相比上年同期增长68.81%,仅上半年新增订单就已经超过了公司2009年全年的新增订单。“十二五”期间,公司作为国内电力二次设备方面的龙头企业,其产品在智能电网建设、新能源并网、城市轨道交通、新能源汽车配套建设以及农网改造方面均具有广阔的应用市场。新增订单的高速增长,能够充分说明公司在该领域的实力,同时也是公司未来业绩增长最为有力的支撑。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS 分别为0.678元、0.908元和1.242元,对应动态市盈率分别为58.74倍、43.84倍和32.05倍,继续维持对公司谨慎推荐的投资评级。

　　风险提示:1、智能电网建设进度低于预期;2、原材料价格上涨影响公司毛利率。

　　晋西车轴:车轴行业低迷,整车业务孤掌难鸣

　　晋西车轴 600495 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：东海证券 分析师：牛纪刚 撰写日期：2011-04-29

　　公司从事业务。公司是一家专业化生产、销售铁路车轴及轻轨、地铁车轴的企业,产品销售至美国、韩国、澳大利亚等十几个国家和地区,同时公司于2009年通过定向增发,收购了国内第二大铁路车轴生产企业包头北方锻造和铁路货车生产企业晋西车辆,现已成为世界第一大铁路车辆车轴生产企业,预计到2012年公司车轴产能可达25万根,其中包括4-5万精加工车轴。

　　2011年一季度业绩符合预期。一季度公司营业收入的增长主要依靠旗下控股子公司晋西车辆收入的增加。晋西车辆主要从事铁路货车的生产与销售。随着我国铁路建设规模的逐步加大和铁路货运需求的增加,铁道部对于铁路货运车辆的采购数量也逐年增加。

　　车辆业务稳步增长,车轴业务仍处低谷。公司铁路货车业务毛利率远高于行业平均水平,并随着公司招标体系的进一步完善,未来在成本控制方面仍可领先于行业内其它进争对手。公司的车轴和轮对业务短期内在经营方面仍面临较多困难,一方面,上游钢材价格开始出现小幅上涨,另一方面,由于海外市场需求复苏缓慢,国内市场供大于求,已经处于微利状况的车轴业务,2011年内盈利能力或再出现小幅下降。

　　晋亿实业调研报告:高端紧固件产品与服务转型是长期看点

　　晋亿实业 601002 机械行业

　　研究机构：东北证券 分析师：刘立喜 撰写日期：2011-06-07

　　投资要点:

　　公司向高端紧固件市场转型。公司主要紧固件产品中,高铁扣件的销售占比50%左右,汽车紧固件为10%左右,一般紧固件计划新开发风电、航空航天等高端市场,高铁、汽车、高端装备等高端产品是公司未来的重点发展领域。

　　高铁扣件相关产品将保持平稳发展。⑴公司高铁扣件今年预计销售额约为15亿元,同比增速为10%左右;重载铁路与轨道交通的成长空间未来有望打开。⑵铁路基建投资今年消减1000亿元,短期内对公司的招标与产品收入确认产生影响;行业的中长期投资规划没有改变,仍将保持稳定增长。

　　汽车紧固件市场进入快速成长期。公司的汽车紧固件业务保持持续快速增长,2010年销售收入约为1.8亿元,2011年预计增长50%左右,2012-2013年的销售收入年均增速预计为30%-50%。

　　从制造向服务型企业转变,成长空间巨大。公司已在泉州、沈阳等地区筹建物流中心,规划在国内主要地区将建立物流中心,覆盖全国市场。通过为客户提供紧固件相关产品的一站式服务以提升紧固件附加值,未来发展空间巨大。

　　盈利预测与估值:预计公司2011-2013年的EPS分别为0.45、0.59、0.77元,对应的市盈率分别为40.7、31.2、23.7倍,给予谨慎推荐的投资评级。

　　主要风险因素:铁路建设规划低于预期,大股东减持等。

　　轴研科技2011一季报点评:进军高铁轴承,业绩符合预期

　　轴研科技 002046 机械行业

　　研究机构：东海证券 分析师：牛纪刚 撰写日期：2011-04-29

　　事件

　　2011年1-3月公司实现营业收入1.39亿元,同比增长57.2%,营业利润为0.10亿元,同比增长75.3%,归属于上市公司股东净利润约为0.09亿元。同比增长11.8%。每股盈利(EPS)为0.08元,2010年同期为0.07元。

　　评述

　　公司以精密及特种轴承、高速机床主轴和轴承专用工艺装备为主营业务。在高精度、高可靠性轴承及相关零部件方面具有雄厚实力2011年一季度营业收入的增长主要来自于控股子公司业务收入的快速增长,而母公司收入情况与去年同期基本相同,并没有出现明显增长。三家控股子公司中轴研科工主要生产普通轴承产品,洛阳轴承研究所和轴研精密则专注于轴承及轴承工艺装备的技术研发。

　　报告期内公司综合毛利率维持在22.73%,比2010年同期下降1个百分点,主要是由于上游钢材价格上涨和普通轴承产品收入占比增加所致,预计2011年内随着公司精密重型机械轴承项目一期工程逐步投产并形成收入,全年综合毛利率或有小幅上升空间。公司三项期间费用率同比下降2.51个百分点为13.26%。主要受益于管理费用率的下降。

　　公司未来的亮点之一,是利用自有资金投资的大型和特大型轴承项目预计整个项目达产后可为公司贡献年营业收入5.2亿元,现阶段项目一期已陆续投产,其次、是公司前期发布公告作为牵头单位联合洛阳LYC轴承有限公司、哈尔滨轴承集团公司、清华大学、合肥工业大学等13家企业和大专院所承接科研项目‘时速250KM/H以上高铁用轴承和时速100KM/H以上轨道交通车辆用轴承的研发’,最终目标是形成批量生产能力实现产业化。然而根据规划整个项目的最终验收要到2013年底,短期内对于公司并不会有业绩公司。再次、公司计划通过配股(10股配3股)募集4.8亿元,投资‘大型数控机床电主轴及精密轴承产业化技术改造项目’和增资洛阳轴承研究所实施的‘精密型重型机械轴承产业化’二期项目。

　　盈利预期。我们预计公司2011、2012年每股盈利(EPS)分别为0.55元和0.69元。动态市盈率分别为43.9倍和35.0倍。鉴于公司先期受高铁车轴等概念性炒作股价涨幅过高,给予公司中性评级。

　　世纪瑞尔2011年半年度业绩预告点评

　　世纪瑞尔 300150 计算机行业

　　研究机构：方正证券 分析师：盛劲松 撰写日期：2011-07-10

　　点评:

　　2011年上半年业绩稍低于预期

　　公司预计2011年上半年营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为15597.63-17908.39万元和5084.31-5810.64万元,同比增速分别为35.00%-55.00%和40.00%-60.00%。此业绩预增数据稍低于我们对于公司2011年全年营收和利润增速分别为53.41%和70.48%的预测。

　　饱满的订单和丰裕的现金是公司之后快速发展的基础

　　公司目前手握订单近6亿,主营产品属于“站后项目”,在铁路安防监控系统等某些细分市场拥有垄断地位。我国高铁建设高峰期在2012-2013年,故公司主营收入也将在2012年开始进入高增长期,未来成长确定。此外,公司于2011年6月出资750万元发起设立厦门中物信风新能源技术股份有限公司,进军节能控制管理领域。公司手握现金超过12亿,不排除进一步外延扩展的可能性。

　　盈利预测及评级。

　　我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为1.08亿、1.59亿和2.36亿元,对应EPS为0.80元、1.17元和1.75元。维持公司 “买入”的投资评级。

　　风险提示。

　　中国铁路建设的高速发展存在不确定性。

　　公司由于业务和公司规模的高速增长,公司存在管理不匹配风险。

　　银江股份:开启精细化经营和专业化管理之路

　　银江股份 300020 计算机行业

　　研究机构：中信建投证券 分析师：吕江峰 撰写日期：2011-08-16

　　简评

　　按业务成立子公司,意图精细化经营和专业化管理:

　　自公司2009年上市之后,虽然公司加大了治理结构的优化调整力度,但在业务的快速发展以及相关的企业并购后,公司工作效率并没有显著提升,而部门众多带来的管理劣势也日渐显现,特别是公司智慧交通、智慧医疗、智慧建筑、智慧能源、智慧教育、智慧环境等各行业存在各自的特点,独立性没有很好的发挥出来,统一的组织架构已经影响了各自的快速发展。而本次公司按照既有业务成立三家子公司,进行专业化经营和管理,其主要作用体现在以下几点:

　　--这将有利于银江股份在各细分领域精细化运作,成为细分行业中的领导者。这是使银江股份在相关行业中成为领导型企业的重要步骤。

　　--提高资源使用效率的要求。集中资源在某一市场细分中进行专业化经营,将有利于企业快速发展,并产生超额利润。

　　--有利于在上市公司内部形成专业领域的纵深方向经营战略架构,降低和分散经营风险。

　　--将通过加快反应时间提高管理效率。

　　交通信息化、医疗信息化和城市管理信息化是目前信息化需求旺盛的细分领域:

　　由于城市管理和服务精细化需求的逐步增加,以及医疗信息化发展对于人民生活质量的进一步提升,目前交通信息化、医疗信息化以及城市管理信息化成为了信息化需求及其旺盛的细分领域。按照我国《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006~2020年)》规定内容,智能交通将成为国内未来交通运输业优先发展主题。纲要标明,到2015年到2020年,智能交通给相关行业带来的商机将超过1000亿元人民币。而在医疗信息化领域,去年底和今年初政府也进入了卫生信息化规划发布的密集期,包括卫生部《关于开展电子病历试点工作的通知》、国务院《医药卫生体制五项重点改革2011年度安排》、和卫生部《“十二五”卫生信息化建设工程规划》(即著名的“35212”工程)。随着国家对医疗信息化和医疗改革的重视和投入,我国的医疗信息化建设已经驶入了快车道。作为从事这几项业务的公司,我们认为银江会极大受益。

　　依托“共性”+“个性”,公司正构建其核心竞争力:

　　公司在所从事的包括智能交通、智能医疗以及智慧城市等业务方面,具有基础技术方面的“共性”,如公司通过多年的发展在物联网、信息处理和信息融合等基础性技术方面具备较深厚的积累,自主研发和积累了较全面的“移动计算、智能识别、数据融合”等核心技术。而另一方面不同行业应用也让其具有在行业解决方案方面“个性”。从目前的行业发展情况来看,同时具备这种“共性”和“个性”双重能力的大型企业在市场竞争中优势将会越来越明显:一方面可以利用原有的基础以较低成本参与自身领域的竞争,另一方面可以利用在“共性”上的技术和成本优势,整合并购其他在“个性”领域具备优势的中小企业,达到“1+1>2”的效果。

　　盈利预测与估值:

　　依托行业需求的快速增加,近两年公司在智慧交通以及智慧医疗方面快速增长,如公司的智慧医疗业务和智慧交通业务最近两年保持了40.38%和47.67%的年复合增长率,根据公告,公司今年在智慧交通、智慧医疗方面的营业收入和营业利润增长率提高到50%,而智慧城市的营业收入和营业利润增长率提高到40%,同时他们在未来三年的复合增长率不低于35%。我们预测公司今后三年的EPS分别为0.47元、0.68元以及0.90元。维持买入评级。

　　中国南车:中报电话会议纪要

　　中国南车 601766 机械行业

　　研究机构：光大证券 分析师：陆洲 撰写日期：2011-08-16

　　我们于8月11日下午进行了中国南车中报电话会议,并做了纪要

　　中国南车(601766)已于8月6日公布2011年中报。我们注意到,在动车事故发生后,投资者对南车今后的生产经营和订单变化,国家铁路发展规划,以及公司定向增发的变化等问题非常关注。因此我们于8月11日邀

　　请了中国南车董事会办公室主任郑胜先生,通过电话会议与投资者进行沟

　　通。有十余家机构的二十余人参与了这次电话会议。我们对其做了会议纪要。

　　电话会议中南车高管对主要业务板块的观点

　　总体来看,公司上半年经营情况正常。实现归属于母公司股东的净利润20.45亿,增长85.08%,每股收益0.17元。

　　分业务来看,动车组业务增长最快,上半年收入100.7亿,同比增长101.88%;新产业收入57.9亿,增长56.47%;货车出现恢复性增长,收入50.5亿,增长40.96%;机车收入110亿,增长37.82%;客车收入26.5亿,增长25.89%;城轨地铁车辆收入28.7亿,下降16.22%。城轨地铁收入下降主要是因为其合同周期约为18个月,现在收入对应08年底到09年金融危机时期的订单,因此有所下降。全年来看将维持去年水平或小幅增长。

　　分地区来看,公司国内收入377亿,增长38.75%;海外收入24.6亿,增长183.18%,显示出公司海外市场扩张的力度较大。

　　从盈利能力来看,公司上半年综合毛利率17.89%,同比上升1.46个百分点,主要得益于产品结构优化以及成本控制能力增强。

　　公司应收账款达266亿,同比增长138.17%,显示出公司订单仍然饱满。

　　后续提问和高管总结的环节见下页内容。

　　公司今日披露高管集体增持公司股票,显示出管理层对业绩的信心

　　南车今日披露公司部分董事、监事和高级管理人员于8月12日和15日以个人自有资金从二级市场购入本公司A股或H股股票。我们认为此举显示出管理层认为公司股价出现低估,并对公司后续业绩抱有信心。

　　维持全年EPS预测0.34元,“增持”评级

　　我们认为南车的基本面仍然良好,业绩仍有保证,维持对南车2011-2013年0.34、0.45、0.56元EPS的预测。公司目前股价对应2011年PE仅16倍,长期来看风险较小。给予公司目标价6.8元,对应2011年PE20倍,增持评级。短期股价可能会有波动,但如果出现非理性下跌则是配置良机。

　　回天胶业（300041）：遭遇下游疲软成本上升 后续发展依然可期

　　回天胶业公布2011年半年报，报告期内实现营业收入2.40亿元，同比增长31.94%，实现营业利润4570万元，同比增长0.03%，实现归属于母公司的净利润4521.56万元，同比增长6.45%。实现每股收益0.43元，扣除非经常性损益后每股收益0.40元，每股经营性现金流量净额为-0.01元。
　　点评：
　　公司上半年盈利略低于我们预期，主要原因是上半年汽车及新能源用胶业务收入增速低于预期，以及原材料成本上升因素略高于预期。
　　胶类业务增长略缓，非胶类业务收入超预期增长。报告期内公司共销售各类胶粘剂4070.38吨，同比增长17.35%，胶类收入同比增长21.4%。在不同种类胶中，有机硅胶仍保持较快增长，收入同比增长32.58%，聚氨酯胶受高铁业务收缩的影响，同比下滑22.17%，其他胶类保持12.67%的稳定增速。在下游不同应用领域中，工程机械用胶呈现爆发式增长，收入同比增长382.76%，电子电器用胶收入增长21.17%，符合预期。受太阳能及风电发展速度趋缓的影响，可再生能源用胶收入仅增长22.70%，略低于预期。受汽车增速放缓的影响，上半年汽车用胶业务收入5406万元，相较去年同期下降3.9%，低于此前预期。但公司非胶类业务增速远超预期，在多项新产品销售放量的推动下，上半年非胶类产品收入同比增长77.98%。
　　成本及费用上升幅度较大导致公司利润增速放缓。报告期内公司营业成本同比上升45.09%，管理费用上升45.26%，销售费用上升53.06%，皆高于同期营业收入31.94%的增幅，导致公司毛利率从去年同期44.45%下降至38.9%，利润总额同比增速仅5.05%。成本及费用上升的主要原因是原材料、人工成本及研发、运营费用上涨较快。
　　下游疲软导致增长趋缓，后续发展依然乐观。上半年在宏观经济调控的压力下，公司经营面临下游需求疲软，生产和人工成本上升的问题，处于较为困难的阶段。但公司胶粘剂业务遭遇增长瓶颈是短期问题，预计在电子电器及工程机械用胶仍将保持较快增长的同时，随着下半年整车用胶业务的逐步放量以及太阳能背板膜项目的建成投产，公司汽车及新能源业务将重归快速增长。
　　维持“推荐”的投资评级。结合上半年经营情况，我们将公司2011-2013年EPS分别调整为1.00、1.48、2.05元。公司在国内工程胶粘剂行业处于龙头地位，已形成了以有机硅胶和聚氨酯胶为主营产品的多品种工程胶粘剂产品体系。受益于国内工程胶粘剂产品下游应用的拓展和进口替代比例的提升，公司具备持续快速发展的潜力。我们维持“推荐”的投资评级。
　　（兴业证券）

　　太原重工:业绩低于预期,应收帐款有压力

　　太原重工 600169 机械行业

　　研究机构：国金证券 分析师：董亚光 撰写日期：2011-05-02

　　业绩简评

　　公司1季度实现营业收入2,146百万元,同比减少3.72%;归属母公司股东的净利润114百万元,同比减少28.80%,EPS为0.14元。公司业绩低于预期,主要是因产品订单价格下降后收入未有增长,同时费用率有所上升导致。

　　经营分析

　　产品需求形势:1季度国内钢铁和采矿行业的投资分别增长15.8%和5.0%,呈温和增长的态势。铁路投资保持较高景气,1季度铁路货车产量达到1.77万台,同比增长117.3%。1季度末,公司的预收账款为742百万元,比年初减少112百万元,这既有公司产品结构调整的因素(挖掘机、火车轮等业务销售占比提高,但其销售模式与起重、锻压设备有所差异,所收取定金比例较低),也有市场竞争加剧的影响。目前,包括公司和一重、二重在内的重型机械企业均加强了冶金设备领域包括锻压设备和出口产品等的市场争夺,相关产品价格也有所下降。

　　毛利率保持稳定:1季度的综合毛利率为18.87%,比10年同期下降了0.3个百分点,但高于10年15.40%的水平。1季度毛利率保持较高水平,应与挖掘机、火车轮对等利润率较高产品销售额占收入比重较高有关。

　　费用率增加:公司1季度的销售费用率为3.55%,管理费用率为4.82%,均比10年同期增加了0.6个百分点。公司1季度的财务费用率为0.74%,与10年同期基本持平。费用率的上升,是公司净利润降幅较大的主要原因,1季度公司净利润率为5.32%,同比下降了1.9个百分点。

　　应收账款和现金流:1季度末应收账款达到6,167百万元,比年初增加了69百万元。目前公司的应收账款周转率持续下降的趋势尚未得到扭转。由于应收账款增加,相应价格下降和坏账准备增加,1季度公司资产减值损失达到84百万元,同比增加20%。1季度公司经营活动现金净流出212百万元,这主要是应收账款增加、预收款项减少所致。加强应收账款催收回款,妥善管理风险,对于改善公司的现金流状况非常重要。

　　盈利预测和投资建议

　　鉴于1季度业绩低于预期,我们下调了对公司的盈利预测,考虑到公司在手订单仍较饱满,公司也加强了生产管理和市场营销销,我们认为全年公司净利润仍能实现增长,预计公司2011-2013年营业收入分别为10,817,12,294和13,526百万元,净利润分别为721,905和1,052百万元,同比增长10.64%,25.54%和16.24%;EPS分别为0.89,1.12和1.30元。

　　目前股价对应11年24.84倍PE,维持“买入”评级。

　　特锐德:下游领域拓展顺利,静待高铁事件影响减弱

　　特锐德 300001 电力设备行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：康凯 撰写日期：2011-08-18

　　投资要点:

　　核心观点:受甬温高铁事故影响,公司股价从7月25日至今下跌17%,我们根据下游涉足领域区分板块估值,认为目前股价存在低估,空间在20%;

　　在电力、煤炭领域布局包括H-GIS 和35kV GIS 在内产品(技术引进自西门子),未来有望贡献业绩增量,确保铁路市场订单增速下滑时整体订单平稳增长;

　　甬温事故影响尚未消除,公众关注仍集中铁路发展规划调整、招标体系变革、设备供应市场格局重建等问题上。受此影响短期内股价存在向下波动的可能,综合考虑11年估值不足26倍,我们认为调整空间不大,建议待铁路招投标市场整改意见出台、事故风险释放后参与。

　　半年报情况:实现收入2.55亿元,净利润4777万元,分别同比增加41.33%和30.24%。订单情况,半年新增4亿元(含税),同比增加40%,其中煤炭和电力系统订单1.21、1.45亿元,占比提升至30%和36%,反映下游正从单一的铁路系统为主,向更为广阔的电力和煤炭市场拓展,进度较快。

　　产品方面:收购广西中电100%股权发展H-GIS;合作西门子生产用于高铁和轨道交通的环网柜和GIS,并联合研发用于煤炭、钢铁的GIS 产品。

　　投资建议:预计2011至2013年EPS 为0.73、0.93和1.20元,通过下游领域拓展维持30%左右稳定增长,暂给予“谨慎增持”评级,目标价23.5元。随着高铁事件影响趋弱,投资机会或现。

　　隧道股份:上半年业绩符合预期,资产注入稳步进行中

　　隧道股份 600820 建筑和工程

　　研究机构：中金公司 分析师：吴慧敏，张松 撰写日期：2011-08-18

　　1H2011业绩基本符合预期:

　　1H2011,隧道股份实现销售收入54.6亿,同比下降23.6%;归属母公司股东净利润2.2亿元,对应每股盈利0.31元,同比下降17.2%,公司净利润下降的主要原因是报告期内公司收到的政府补助大幅减少86.5%,同时公司转让宁波常洪隧道录得1,800万的亏损;扣除非经常性损益后,归属母公司净利润为2.3亿元,同比增长23.9%,基本符合我们的预期;

　　公司上半年新签合同额78.4亿元,同比下降3.6%,如果考虑到公司上半年签订的90亿元的南京至高淳城际轨道机场线BT 项目,公司上半年新签合同将实现大幅增长。值得关注的是,公司上半年中标了新加坡陆路交通管理局6台盾构设计制造任务,迈出了国产盾构海外拓展的重要一步;

　　发展趋势:

　　资产注入稳步进行中:公司于2011年6月17日公告了资产重组报告书,收购完成后,上市公司2010年盈利增厚81.0%,每股收益增厚1.3%,按照公司公布的备考盈利预测表,收购完成后上市公司2011、2012年归属母公司净利润分别为10.1亿和10.9亿,同比增长1.4%和7.9%,对应每股收益分别为0.77和0.83元。目前该资产重组方案已获得股东大会通过,正处于向证监会报批阶段,预计年内有望完成;

　　积极开展运营类项目,提升公司盈利水平:今年以来,公司积极推进运营类项目的发展,2011年已投资或计划投资项目包括90亿元的南京至高淳城际轨道机场线BT 项目和55亿元的昆明南连接线高速公路BOT 项目。这两个项目不仅为公司带来稳定的建筑业务收入,同时还为公司带来较高的回购或运营收益。

　　小幅下调公司2011年盈利预测

　　公司转让宁波常洪隧道录得1,800万亏损,低于我们原预计的2千万收益,我们相应下调公司2011年利润7%,同时保持2012年净利润不变,资产注入前公司2011、2012年净利润分别为5.3亿元和6.2亿元,对应每股收益0.72和0.85元,分别同比下降4.0%和增长17.2%。

　　估值和投资建议

　　当前股价下,隧道股份2011、2012年的市盈率分别为12.4倍和10.6倍,仍维持“审慎推荐”评级。未来股价推动因素主要是城建集团的资产重组的实施。

　　赛为智能

　　投资亮点1. 公司是国内专业的智能化系统解决方案提供商之一,主要业务是为轨道交通、铁路、建筑行业提供智能化系统解决方案。

　　2. 目前公司比较有竞争力的是乘客资讯和综合安防系统,市场占有率达25.9%,排名第一。公司正努力开发其他的子系统,特别是高难度的信号系统将是公司重点突破的产品。

　　中国中铁:铁路规划放缓,营收展望担忧

　　中国中铁 601390 建筑和工程

　　研究机构：元富证券(香港) 分析师：元富证券(香港)研究所 撰写日期：2011-05-13

　　铁路建设投资规划明显放缓,未来铁路增速逐步下行态势确定性强:铁道部下降2011年及十二五铁路基本建设投资至6,000亿元及2.8万亿元,下降数量达1,000亿元及7,000亿元。扣除今年完成数量,十二五未来四年内投资额达2.2万亿元,年均投资额将达5,500亿元。从投资增速来看,2011年投资完成额的下降幅度达16.67%,2012年的下降幅度将达9.09%,对身为龙头的中国中铁直接带来负面影响。

　　受到行业建设速度放缓及高速铁路减速影响,预计2011年工程承包将低於公司预期:公司2011年铁路基本建设完成额将受到两项负面影响,一方面是工程建设将以品质为重,避免因赶工造成品质问题,也明显有别於2010年铁路建设紧张态势。另一方面,高速铁路速度标准的下调及相关调整措施将明显降低二三线城市高速铁路速度,公司现有的未完成合同额将获得适度调整,小幅萎缩,这将直接侵蚀中国中铁营收水准。

　　建设速度放缓将拉升2011年基建建设毛利率:铁路建设速度放缓将有助公司一方面提升品质,一方面恢复原有建设毛利率,避免出现类似2010年开工紧张所造成的毛利率低下趋势。预计2011年,工程承包毛利率将达7.8%,较2010年高出0.14%,公司整体毛利率收到房地产部分拉动,上提至9.26%,较2010年高出0.29%。

　　鉴於新增订单大幅下降及投资增速负增长,我们给予公司持有评级:2011年公司铁路建设营收增速将呈小幅下降态势,2012年建设增速将持续下降。铁路建设增速已在2010年达到顶点,现正处逐步下降态势,我们给予中国中铁“持有”评级,预计2011年中国中铁营收将达4,699.39亿元,YoY-0.79%,归属母公司净利润达77.31亿元YoY+6.20%,EPS达0.36元,目标价为4.01元及3.65港元。



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