主题：股市聚焦:A股估值处历史低位 震荡之后反弹仍存制约


2011年08月26日 15:10:01　

新华网北京８月２６日电（记者赵晓辉、华晔迪、陶俊洁）自８月８日遭遇“黑色星期一”以来，Ａ股一直保持震荡走势，虽有反弹，却难形成强劲上升之势。经历此番调整，本已处于相对低位的Ａ股估值再度向下，有抄底想法的投资者渐多。

不过应该看到，虽然当前Ａ股由于低估值而呈现出一定的吸引力，但其反弹时间和力度仍受制于多重因素。

估值处历史低位

“无论从估值看，还是从成交量看，Ａ股市场都处于底部区域。”好买基金研究中心分析人士认为。目前，持相同观点的业内人士为数不少。

数据显示，沪深３００市盈率目前仅在１２倍左右，而银行业的估值更是在１０倍以下，扣除金融服务业的沪深３００估值也仅有２０倍左右，处于历史低位，基本与国际市场接轨。

从成交量来看，Ａ股量能处于萎缩态势。自８月２２日以来，上证综指连续三天成交金额低于７００亿元。从最能反映投资者活跃程度的换手率来看，Ａ股近期换手率也维持在今年以来的低位。

就估值而言，大盘蓝筹股已经几个月来都处于低位。在股市长期震荡下行之后，很多蓝筹公司近期公布的半年报业绩表现不俗，更加拉低了这些公司的市盈率。

以中国工商银行为例，２５日公布的半年报显示，工行上半年实现净利润１０９６亿元，同比增长２８．９６％，其２０１１年动态市盈率只有６．９６倍，市净率则仅有１．４９倍。即便如此，工行Ａ股２６日仍然轻微下跌。


利好因素累积

在低估值背景下，一些准备作长线的投资者开始“抄底”迎接反弹。实际上，近期累积的利好因素已使Ａ股具备部分反弹条件。

一方面，Ａ股最为担心的通胀问题似乎近期有所缓解。继７月份创下新高之后，人们对８月份通胀回落有着较强的预期。

商务部农产品价格数据显示，８月猪肉价格环比上涨０．１％，明显低于７月份１１．７％的环比上涨幅度；粮食、禽类、水产品价格环比上涨也不及７月，蔬菜水果价格下降更为明显。

来自瑞穗证券沈建光的观点就认为，８月份通胀不会再创新高，预计８月ＣＰＩ为６．２％。

与此同时，股市最为看重的资金面也有所缓解。本周四，央行仅发行３０亿元三月期央票，发行利率３．１６％，与前一次持平。总计，央行本周公开市场净投放１８０亿元，已连续６周在公开市场净投放。

从仓位分析看，以基金为代表的机构投资者仓位仍然较低，这也为市场反弹提供了较大的空间支持。好买基金研究中心统计显示，偏股型基金仓位上周比前一周上升约３个百分点，从６８．４８％增至７１．０２％，但仍低于近一年的平均水平。
反弹仍受制约

当前，Ａ股具备部分反弹条件，但仍受到国内通胀形势和美欧债务危机的制约。因此，即便Ａ股近期出现持续反弹，其反弹的力度也十分有限。

就ＣＰＩ而言，尽管业界普遍预计８月份会有所回落，但也认为下半年ＣＰＩ仍可能维持高位，要实现全年通胀预期目标困难不小。

国家发展改革委主任张平２５日说，价格总水平仍可能高位运行。全球流动性宽松的局面短期内难以改变，输入性通胀影响没有明显减弱；国内生产成本上涨压力依然存在，资源要素价格矛盾比较突出，再加上自然灾害等因素都可能增强通胀预期，增加了完成全年预期目标的难度。

他强调，要继续把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，切实落实好已出台的各项政策措施。

即便是ＣＰＩ有所回落，企业盈利能力下滑也构成对Ａ股的不利影响。广发证券的策略报告认为，从已经披露的中报情况看，大部分中小企业中报业绩低于预期，若企业盈利预期再度向下修正，Ａ股的估值底将再度面临挑战。

外围市场的不确定性亦制约Ａ股上涨。当前，美国复苏前景不明，欧债危机悬而未决。很多人憧憬美联储能出台第三次量化宽松货币政策（ＱＥ３），再次救市。“然而，即使ＱＥ３出台，其救市效应恐怕也将远不如ＱＥ２，而且可能造成更猛烈的通货膨胀。”博时基金大中华亚太精选基金经理张溪冈说。

广发证券建议，当前可采取积极防御的策略，在控制仓位的前提下，适度分散持仓，积极挖掘自下而上的投资机会，建议稳健型投资者挖掘估值合理、高成长、业绩确定性高的个股进行组合配置。



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