主题：东风汽车：康明斯业绩低于预期，关注其未来的发展潜力

重卡市场下滑，康明斯发动机业绩低于预期
2011 年上半年公司实现营业收入 111.13 亿元，同比增长 14.80%；实现归属
于母公司净利润为 2.95 亿元，同比下滑 21.23%；实现每股收益 0.15 元。
公司净利润下滑的主要原因是康明斯发动机受到重卡市场下滑影响，2011
年上半年贡献投资收益 3.18 万元，同比减少 18.92%。我们看好东风康明斯
发动机公司未来在 13L 机市场的发展以及外部市场的拓展。
市场竞争加剧，产品价格下调使得毛利率下降
2011 年上半年公司销售汽车 16.74 万辆，同比增长 12.84%；对应的汽车业
务实现收入 101.31 亿元，同比增长 10.64%；营业成本 90.26 亿元，同比增
长 12.41%。因此我们判断产品价格下调是毛利下降的主要原因，2011 年上
半年毛利率为 10.92%，同比下降了 1.09 个百分点。同时，受到日本地震影
响，预计郑州

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