主题：东风汽车：投资收益和本部盈利皆有下滑

东风汽车发布 2011 年中报：实现营业收入 111.1 亿元，同比增长 14.8%；净利
润 2.95 亿元，同比下滑 23.0%；每股收益 0.15 元；每股净资产 2.97 元。
平安观点：
销量增长未能抵御成本上升影响，导致业绩下滑。2011 年上半年公司销
售汽车 16.7 万辆，同比增长 12.8%，主营收入同比增长达 10.6%，而成
本同比达增长 12.4%，营业利润率同比下滑 1.4 个百分点。
费用率控制一定程度弥补毛利率下滑。1H11 公司三项费用下降 0.8 个百
分点，其中管理费用率下滑 0.55 个百分点，主要来自于管理人员薪酬减少。
预计未来压缩空间有限，甚至出现会反弹可能性。
投资收益减少是利润下滑主要推动力。1H11 参股公司东风康明斯贡献利
润占净利润比重高达 92%。由于 1H11 牵引车市场下滑 32%，导致东风康
明斯 L 系列发动机销量未达预期目标

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