主题：中信证券：A股底部已现 金融股估值修复望延续

8月26日讯 今日中信证券在其发布的最新A股市场策略快报中称，前期海外市场金融大幅动荡为国内政策抉择提供政策底部，预计未来更为紧缩的政策将趋于谨慎，而目前流动性的略有好转提供了估值底部，中信判断目前市场大概率上已经居于底部位置，估值修复会有一定空间，但未来继续上行的动力仍要等待经济增速的企稳上行。

中信证券预测，下半年流动性整体看将略好于预期，主要体现在：（1）央行票据发行利率持平，预计8 月份通胀有所回落，缓解短期加息担忧；（2）资金市场有所宽松，目前资金市场利率回落，隔夜拆借利率回落至3.3377%，预计短期会有反复但四季度将趋于缓和；（3）社保资金、企业年金、RQFII 等新增资金预计会逐步进入市场；（4）美国继续放松流动性稳定全球金融市场预期，日本主权评级被调低显示出新一轮资金宽松下新兴市场更具吸引力。

但同时也应看到经济增长的态势仍未明朗，房地产投资下降和高铁投资放缓还是不可忽视的冲击因素，并且预计下半年节能减排的压力会明显增大，高耗能产业的压制不会放松。


昨日，A股市场大幅上涨，其中上证指数上涨74.17点，涨幅2.92%，深证成指上涨359.98点，涨幅3.2%。涨幅居前的板块为证券、航空、银行、煤炭、保险、有色金属等。

中信证券认为，昨天导致市场大幅上涨的市场预期包括：（1）平台贷问题有望合理解决，有助于释放困扰经济体健康稳定的系统性风险；（2）类似美国401K 计划的企业年金制度将继续完善，推动更多长线资金进入资本市场；（3）RQFII 预期进程加快，吸引外围资金进入市场；（4）转融通有望推出，融券标的可能进一步拓宽，为券商扩大业务收入。

从上述市场预期及传闻看，既有利于经济运行或者行业的基本面信息，也有增量资金入场的流动性信息。而从市场的反映来看，涨幅较大的板块包括证券、航空、煤炭、有色金属都属于对资金敏感的高贝塔行业，因此当日行情比较明显地具有资金推动特征。


中信证券表示，金融板块估值修复有望延续，周期品仍需等待景气回升。目前银行、券商、房地产、保险等板块的估值已经处于历史底部，压制银行等金融股估值的负面因素一是融资平台债务风险的是否释放，二是权重股的上涨是否能有新增资金的配合，未来这两方面都有望得到缓解；中期高增长业绩的披露也能增强上行信心，重点关注金融板块及其他行业权重股的估值修复延续。而行情的持续性取决于占市值比重较大的周期性板块，目前其微观价格、产量和订单数据仍显疲弱，尚不能确认可能到来的季节性旺季需求如何；节能减排政策加强也会对其需求形成压制，投资机会还不明朗。消费品估值溢价有限，成长股结构分化，其他可关注如农业、航空、光伏、医药等景气回升的细分子行业。



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