主题：华泰股份：铜版纸亏损拖累公司业绩,中报低于预期

l “新闻纸景气回升+化工产能释放”之喜 难敌“铜版纸亏损+新项目折旧拖累”
之困，维持“中性”。1）新闻纸——供求形势好转使新闻纸价格上半年顺利
提涨，目前均价在 5400 元/吨左右，盈利预计延续环比回升；2）化工——离
子膜烧碱二期产能释放，加之产品价格上涨，贡献盈利；3）铜版纸——新增
产能较多使行业供求关系急剧恶化，公司作为新进入者尚需经验积累，下半年
能否实现扭亏为盈尚待观察；4）广东华泰 40 万吨新闻纸和安徽 15 万吨文化
纸项目相继投产，投产初期产能利用率不足，吨纸折旧预计将产生较大拖累。
基于铜版纸经营堪忧加之新项目可能受折旧拖累，我们下调公司 11-12 年盈利
预测至 0.14 元和 0.18 元，目前股价（5.25 元）对应 11-12 年 PE 分别为 38
倍和 30 倍，维持“中性”评级。
l 中报业绩低于预期。公司 11H1 生

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