主题：中国国航：国内景气，国际疲软，业绩小幅下滑

公司上半年收入 451.3 亿元，归属股东净利润 40.63 亿元，同比增长 31.5％和-13.4％，
合每股 EPS 0.33 元，略好于我们中报前瞻 0.32 元的预期。
点评：
国内景气，但国际疲软拖累公司业绩增长。上半年国内市场由于供需失衡则高度景
气。而国际市场受欧美经济复苏缓慢，中东和北非地区政局动荡及日本地震灾害的
影响，国际航空运输市场需求增速下滑，拖累公司业绩增长。
货运市场需求放缓，经营效率下滑。欧美经济复苏缓慢使全球货运市场需求明显放
缓，而行业运力投入自 2010 年以来持续增长，货运业务整体经营效率下滑。货邮
吞吐量小幅增长 4.76%；载运率和货公里收入下滑 0.67PT 和 2.9％。
机队结构不断优化，资源整合凸显战略眼光。通过引进新机型、淘汰老机型，公司
机队平均机龄降至 7.02 年，为推进枢纽网络战略创造了有利条件。同时

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