主题：中国国航：公司盈利的周期高点或已过去

国航发布 2011 年半年报。公司主营业务收入 451.3 亿元，同比增长 31.5％。实现归属上市公司净利润 40.63 亿元，同
比减少 13.4％。基本每股收益 0.33 元。
点评：
公司上半年营业成本增速略高于收入增长，净利润负增长由于公允价值和投资收益大幅减少所致。今年上半年公司营业
成本同比增加 32.8%，略微高于收入 31.5%的增速。由于人民币升值幅度较去年同期明显加速，致使财务费用由去年 2.88
亿元大幅下降至-7.3 亿元，其中，汇兑收益增加 12 亿元，同比增长 428%。受益于此，公司营业总成本实际增速下降至
28.9%，低于收入增速。然而，1）由于公司油料套期保值合约在上半年陆续到期，且无新建合约，致使相应公允价值变
动收益仅为 0.80 亿元，同比下降 88.85%；2）由于国泰航空上半年利润大幅缩水，公司投资收益仅为 4.83 亿元，同比

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