主题：中国银行：中报业绩符合预期

2011 年上半年实现净利润665.13 亿元，同比增长27.9%，与我们的预测一致。中行净息差稳中有升，资产质量继续改善，短期内再融资压力也较低；同时，处置雷曼债券抵押品的收益推动了中银香港[20.70 0.24%]业绩的大幅增长；但海外低利率环境和存款增长的疲软制约了中行的业绩提升。维持A 股和H 股的买入评级不变，但将H 股目标价格下调至4.08 港币。

大行评级中报要点

2011 年以来，中行的海外业务重现了快速增长的势头。上半年中行内地人民币贷款相比年初增长7.5%，港澳台地区贷款相比年初增长13.0%，而其他海外地区贷款相比年初大幅增长了65.8%。

我们估算中行二季度净息差环比一季度上升约 3 个基点。中行境内人民币和境内外币的净息差均保持回升，但境外业务的净息差仍在下滑。

中行的不良相比一季度末实现双降，融资平台贷款和外币债券风险仍然可控。

中行上半年的资本补充与资产增长基本匹配，中行管理层表示，中行在2012 年底之前不会进行股权融资。

由于处置雷曼债券的抵押品获得了 28.54 亿港币收益，中银香港的营业成本大幅降低，推动净利润高速增长。

在各家银行激烈的存款竞争下，中行二季度的存款增长受到了较大影响。中行简单计算的贷存比由年初的75.6%上升至年中的77.2%，存款压力较大。

估值

目前中行 A 股股价相当于1.15 倍2011 年市净率，7.20倍2011 年市盈率；H 股股价相当于0.96 倍2011 年市净率，6.02 倍2011 年市盈率，估值具有安全边际。但考虑到H 股市场风险溢价的上升，我们将H 股的目标价由4.81 港币下调至4.08 港币。维持A 股和H 股买入评级。(本文来源：中银国际)


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。