主题：煤炭开采：国内外煤价保持平稳

　研报摘要：价格综述
　　（1）国内主要产区及港口煤价稳定。
　　（2）国际煤价基本平稳。
　　（3）港口库存微升，国内国际海运费保持上涨之势。
　　最新观点（1）上周国内外煤炭价格继续维持此前平稳态势。上周，产煤地中兖州产地动力煤价格上涨，但从最近的走势看，这不是一个趋势。中转地煤炭价格继续保持平稳，秦皇岛代表性的5500大卡发热量煤炭港口价格为825元/吨，年初以来上涨了约5%。国际煤炭价格基本保持平稳，各主要港口煤炭价格周环比略涨，年初以来下跌了7%左右。一如我们一直的判断，由于内外价格，国际煤炭价格会下跌，国内煤炭价格会上涨，两者趋于基本一致。目前，国内外价差缩小到50元/吨左右。
　　（2）煤炭需求偏淡，不仅仅是季节性的需求淡季导致。进入8月下旬，由于天气转凉，水力贡献加大，国内煤炭需求已经进入消费淡季（主要指动力煤），如此持续到10月底左右，此后，煤炭消费进入下一个消费旺季。更值得关注的因素是，最近数月，国内固定资产投资环比一直在下滑，现实经济增幅环比下降态势，这必将影响到国内煤炭价格的未来走势。从国际情况看，欧美经济走势让人担忧，国际需求疲弱将使得大宗商品价格缺乏向上的支撑力量。大体的推测是：季节性淡季价格略有下滑，转为旺季时，煤炭价格会略有上涨，平滑季节性波动，考虑国际大宗商品价格，年内剩余时间的国内煤炭价格保持基本平稳，可想象空间不大。
　　（3）上周煤炭板块普遍上涨。上周，上证指数上涨约约2.5%，煤炭指数上涨了约3%，基本回补了此前一周的下跌。煤炭指数在最近的一个季度以来基本没有变化。这种表现普遍好于其他周期性板块。从最近一段时间段煤炭板块走势看，煤炭板块波动明显高于大盘，这也是此前多年的一个特点。
　　国内股市波动，一方面受到外围股市涨跌的影响，另方面，对于国内经济下滑担忧，对投资下滑的担忧，迫使投资者转向相对稳定的消费类板块。而此前煤炭板块相对其他周期板块较高的收益率，使其成为调整行情中首当其冲的下跌板块。
　　（4）关注各种因素对于煤炭板块的后续影响。我们维持上周的基本判断：2011年煤炭板块的动态市盈率17倍，高于诸多周性情行业的估值水平；国内固定投资环比数月下降，影响市场对于投资品的投资热情；国际油价的疲弱会影响国际煤炭价格；欧美经济的疲弱影响国际能源价格。不限于以上因素，可能会影响市场投资煤炭板块的热情。煤炭板块或许只有调整才有大的机会。短期，我们依然强推兰花科创以及神火股份。中长期关注有故事也有业绩的冀中能源、潞安环能、大有能源、兖州煤业、盘江股份等。中国神华由于绝对估值的优势，会成为波动行情中良好的投资标的。
□ .韩.振.国　 .华.创.证.券

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