主题：包钢股份：钢铁主业稳定 注入铁矿获突破

公司钢铁产品产量总量稳定小幅增长，品种结构性增长。上半年公司产钢509.52万吨，产铁486.50万吨；生产商品坯材487.72万吨。
　　产品销售走出低谷，综合毛利率较上年有回升。得益于2011年上半年钢材价格的上涨，除型材毛利率下降外，公司各钢材品种的毛利率均有所回升，综合营业利润率从上年末的4.74%回升到7.46%，在上半年原材料价格大幅上涨的情况下，公司毛利率提升说明公司产品价格也同步提升，产品的市场适应性较好，特别是管材等产品正在从底部回升。
　　收入利润出现均衡化趋势。公司生产板、管、型、线四大类产品，收益贡献从以往的型材独大发展到目前的均衡化状态。型材以15%的收入贡献了30%的营业利润，板材以39%的收入贡献了39%的营业利润，线棒材盈利能力趋弱，管材盈利开始恢复。下半年高铁建设减速、保障房建设提速，将影响型材的收入，线棒材收入将增加。
　　低迷行情下练内功，更新改造关键生产线积聚潜能。公司利用自有资金进行更新改造建设，不断提升装备水平。上半年，公司在建工程共计47项。完成炼钢厂5号铸机改造工程、4万立制氧机、直径159毫米无缝管生产线于7月初热负荷试车。四烧脱硫改造工程、炼钢厂新建六机六流连铸机工程等正在稳步推进，轨梁老线改造工程土建开工。这些都将成为公司新的利润来源，为公司的发展积聚了潜能。
　　资产注入进入实质性操作阶段，公司产业链整合取得突破。8月25日，公司发布公告，董事会审议通过了通过定向增发收购集团所属巴润矿业100%股权和白云鄂博西矿采矿权预案，同时公布了增发预案的修订稿以及相关资产的评估报告。方案已获内蒙古自治区国资委批复。预计8月9日召开股东大会审议，之后上报中国证监会核准。一系列工作说明公司的资产注入已取得实质性的突破，并在加速推进。
　　风险因素。经济增速放缓导致产品销量下降、价格下跌的风险；原材料价格继续上涨将挤压公司利润；资产注入进展缓慢等。
　　盈利预测和股票评级。如果收购能够在年内顺利完成，可大幅提高公司盈利能力。考虑下半年保障房建设加速等因素，我们继续维持前期对公司的盈利预测，预计公司2011、2012年每股收益分别为0.32元和0.45元。目前股价相对低位，未来上涨的概率较大，给予“买入”评级。


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