主题：哈飞股份：内生外延成长空间广阔

　保持稳定增长态势。公司上半年实现营业收入7.00亿元、利润总额3995万元和归属上市公司股东净利润3396万元,分别同比增长8.45%、37.76%和37.77%,实现基本每股收益0.1007元。

　　大额资产减持损失冲回致利润高增长。报告期航空产品实现营业收入6.73亿元,同比增长28.64%,毛利率为11.53%,同比提高0.78个百分点。报告期综合毛利率为11.74%,同比提高0.26个百分点,期间费用率为8.79%,同比提高1.74个百分点。公司利润高增长主要源自资产减值损失冲回,本期资产减值冲回1940万元,占利润内总额的48.56%,上年同期冲回仅为397万元。

　　实现年初收入计划并无大碍,维持稳定增长。历史情况看公司四季度占全年总收入比重平均接近50%,三四季度占全年收入的比重接近75%,所以我们认为实现公司年初设立的2011年计划收入24.72亿元并无大碍。来自安博威公司的投资收益也将于年底确认,去年这块贡献投资收益超过1600万元,估计今年不会有太大变化。

　　内生和外延机会同在。公司作为直升机板块唯一的上市公司,整合昌河直升机设计所和昌河飞机工业集团直升机资产的预期最为明确,中航工业直升机板块资产整合完成后,公司作为直升机领域的垄断者,将充分享受我国直升机产业巨大的发展空间。

　　预测与估值。估算公司2011年和2012年可实现每股收益基0.35元和0.33元,考虑到公司整合中航工业直升机板块资产预期明确,而且步伐渐行渐近,维持公司“增持”评级。


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