主题：方正证券：维持哈飞股份“买入”评级

　2011年8月30日，公司公布中期报告。上半年公司实现收入7亿元，同比增长8.45%；实现净利润3395.76万元，同比增长37.77%；实现基本每股收益0.10元，同比增长37.76%。

　　点评：

　　※营业收入增长基本符合预期，资产减值冲回是利润总额增长的主要原因。上半年公司实现收入7亿元，同比增长8.45%；利润总额3995万元，同比增长37.76%。公司收入增长基本符合董事会在2010年年报中的目标，而公司利润总额增长大幅高于收入增长的原因在于上半年公司回款较好，引起资产减值损失冲回。

　　※毛利率稳中有升，管理费用大幅增长。上半年公司综合毛利率为11.74%，略高于去年同期的11.46%。研发支出增加2246万元导致管理费用大幅增加2235万元，致使期间费用率提高1.74个百分点至8.79%。

　　※新机型待飞，复合材料中心成长可期。公司直15系列机型有望在2011年取证并批量生产，参股的复合材料中心也已经成为多家飞机制造商的供货商。公司积极涉足的新产品新领域将成为公司未来增长的基石。

　　※政策和市场双利好，想象空间巨大。2010 年底《关于建立和完善军民结合寓军于民武器装备科研生产体系的若干意见》的发布以及低空空域的开放和寓军于民体系的建立，不仅盘活了军民融合产品的生产体系，而且为直升机产品提供了广阔的市场空间。公司航空产品占营业收入比重在96%以上，必将受益于政策和市场的双重利好。

　　※盈利预测及评级。我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.37元、0.44元，对应市盈率为65倍、56倍 ，估值水平较高，但考虑到公司巨大的想象空间以及因作为直升机资产唯一整合平台而资产注入的强烈预期，维持“买入”评级。


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