主题：农产品(000061):农批业务仍在扩张阶段 "中性"

农批市场业务成本上升影响盈利水平,EPS0.2元/股
2011年上半年,公司实现营业收入7.5亿元(+19%),营业利润0.9亿元(-76%), 净利润1.5亿元(-49%,扣非后68万元),对应的EPS0.2元。上半年实现毛利率32%,扣非后净利率0.09%,分别比上年同期变动-3.0、-1.7个百分点; 销售费用率和管理费用率分别为4.3%、19%,分别比上年减少0.9、3.6个百分点。实现ROE4.99%,每股对应的经营性现金流为-0.89元。营业利润出现负增长,主要原因是受农批市场业务营业成本上升影响。
农批市场仍是主要利润来源,上半年贡献净利润87%
上半年分业务方面,农批市场业务、农产品加工养殖业务分别实现收入3.6、3.7亿元,分别同比+12%、+28%,收入贡献率分别为48.5%、49.4%;分别实现毛利2.2、1.3亿元,同比+4.9%、+1026%,毛利贡献率分别为91.4%、5.2%。净利润贡献率方面,农批市场业务实现归属于母公司净利润1.3亿元,同比+8.0%,净利润贡献率87%,其中广西海吉星国际农产品物流园项目亏损0.11亿元,对该业务的盈利能力有一定影响。
行业政策向好,再增两大物流园项目
5月6日,公司发布公告,拟以16.56元/股的价格非公开发行1.51亿股,将募集不超过25亿元资金投入两个农产品国际物流园项目。其中16亿元用于天津海吉星农产品国际物流园项目,4亿元用于广西海吉星农产品国际物流中心项目。
农批市场业务盈利能力下降,下调至"中性"评级
公司目前有33家农批市场,且通过网络交易平台的建立,基本完成了全国农批市场的规划。但上半年受新增项目的影响,上半年农批市场业务盈利能力下降,考虑到公司储备新增项目较多,短期内业绩仍将受到较大影响,我们预计2011/12/13年EPS为0.46/0.58/0.72元/股,对应的PE为35/28/22倍,下调至"中性"评级。


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