主题：中国神华：获蒙古国煤矿开采合同

　研究员：徐莹

　　公司2010年实现营业收入1520.63亿元，同比增长25.3%，实现归属母公司股东净利润371.87亿元，同比增长22.8%，基本每股收益1.87元。2011年一季度，公司实现营业收入473.89亿元，同比增长41.1%，实现归属母公司股东净利润104.67亿元，同比增长17.3%，对应基本每股收益0.526元，基本符合我们预期。

　　2011年上半年公司经营状况良好

　　煤炭产销量分别占到公司全年预测的54%和55%。下半年公司商品煤的产销量仍将稳定增长，煤炭产销增量将来自於新收购资产及存量资产的部分技改专案，预计全年商品煤产量为2.65亿吨，同比增长17.8%，销量为3.65亿吨，同比增长24.7%。2011年我们预计公司煤炭销售均价上涨5.5%。预计2011年售电量1560亿千瓦时，同比增长18.7%。公司6月10日公告了近期上调电价的情况，公司2011年售电电价为349.77元/兆瓦时，累计上调幅度为3.78元/兆瓦时。销售电价上调将使毛利有所上升，预计全年发电业务营业收入为531.65亿元，同比增长16.94%。

　　中标蒙古国最大煤矿开采权

　　7月神华集团和日本三井综合商社共同组成的联合体中标蒙古国最大煤矿开采权，获得该项目40%的股权。塔本陶勒盖煤矿是世界上最大的未开采焦煤矿，初步探明储量约64亿吨(其中主焦煤18亿吨、动力煤46亿吨)，价值逾3000亿美元。我们认为塔本陶勒盖煤矿价值巨大，神华成功进入该项目招标，将为公司增加大量资源储备，未来资产注入上市公司值得期待。

　　盈利预测与评级

　　我们预估公司2011、2012年实现净利润453.95亿元和512.25亿元，分别同比增长22.1%和12.8%，对应的EPS为2.28元和2.58元，目前股价对应的PE为12.88倍和11.38倍，维持买入的投资建议。



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