主题：鲁泰A:产品价格提升业绩


时间：2011年09月02日 14:38:43



　　2011上半年净利润同比增长34%,但3月以来棉价大幅回落,8月价格较高点的累计跌幅近40%。受此影响,预计下半年产品价格可能会随之做出调整,但按照保守盈利预估,目前估值仍然偏低,维持买入的投资建议。
　　公司2011年上半年实现营业收入29.81亿元,同比增长32.67%,实现归属上市公司股东净利润4.92亿元,同比增长34.01%,实现每股收益0.49元,符合我们的预期。
　　受前期棉花价格高企的影响,公司上半年连续提高产品价格,继2011年2月提价18%之後,2Q又提价30%左右,色织布价格达到4美元/米的历史高位,带动公司营收大幅增长。在低价原料库存、产品价格提升的支撑下,上半年利润率基本与2010年持平。
　　2011年3月以来棉价大幅回落,8月价格较高点的累计跌幅近40%。受此影响,预计下半年产品价格可能会随之做出调整。同时,随低价原料的消耗,逐渐补充的高价原料也会对下半年利润产生一定负面影响,预计下半年公司利润增幅可能会有所放缓。
　　9月国家将启动新棉收储,按照标准级固定价格19800元/吨敞开收购,与目前现货价格基本持平。和之前年度定价定量的收储政策相比,敞开收购对棉花价格的托市作用更加明显,预计短期棉花价格触底反弹的可能性比较大,未来标准级价格有望在22000-24000元/吨徘徊。棉价相对平稳後,其对公司业绩的波动影响将相对减弱。
　　从产能看,近几年公司产能增长稳定,预计2012年公司色织布产能可达1.6亿米、衬衣产能可达2000万件、匹染布产能可达7000万米,与2011年相比,平均增幅在10%左右,预计会是2012年业绩增长的主要来源。
　　风险提示:1.公司80%以上的产品用於出口,近期欧美经济的不确定性,可能会对公司未来的经营造成一定影响。2.人民币的快速升值所产生的负面影响,难以由套期保值完全抵消。
　　我们保守预计公司2011和2012年净利润分别为8.82亿元和10.05亿元,分别同比增长19.36%和13.95%;每股收益为0.887元和1.010元,目前A股股价对应PE为12.3倍、10.8倍,B股股价对应PE为6.6倍、5.8倍,估值仍然偏低,维持买入的投资建议。

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