主题：本钢板材：存货连续大幅较大 挤压利润空间


2011年08月29日11:08

　产品产量稳定，产销情况良好。2011年上半年，公司生产铁472.53万吨，同比下降2.12％；钢488.45万吨，同比下降0.12％；热轧板435.17万吨，同比下降5.53％；冷轧板93.43万吨，同比增长9.01％；产品销售率达到100％。

　　公司主营突出，热轧板是公司收入和利润的主要来源
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本钢板材5.31-0.01-0.19%。今年以来，公司板材收入占比进一步提高至98.21%，钢坯销售却有所下降。热轧板的市场价格维持高位，给公司带来相对稳定的利润。

　　 三项费率回落至相对合理水平，管理费用占比仍然偏高。2008年以来，公司三项费用率总体呈下降趋势，但2010年下半年有所回升，2011年前两个季度维持在8%以下。其中销售费用率相对稳定，财务费用率略有升高，管理费用率一直维持在6%以上，有进一步带闪的空间。

　　上半年公司存货增幅较大，隐含风险。分析公司的存货及其占比发现，不仅存货金额每年都在增加，而且存货在总资产中的占比也大幅度提高，存货周转率大幅度下降，说明公司存货管理水平有待提高。分析存货构成，、产成品、原材料与在产品存货均有增加，目前原材料价格处于高位有回落的可能、钢材产品市场价格也处于震荡调整的过程，大量存货不利于公司未来的经营。

　　风险因素。原材料价格高企使公司成本压力增大；热轧产品价格下跌降低公司盈利能力，资产注入低于预期。

　　盈利预测和股票评级。在目前营运状态下，我们对公司进行了盈利预测，预计公司2011、2012年每股收益分别为0.44元和0.52元，目前股价只有5.67元，估值已回落到合理价位，加上资产注入预期，未来股价有一定上升空间，随大盘走稳后可买入。

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