主题：机构：弱势等待转机

倍新咨询：上档压力增大 短期可能小幅调整

广州万隆：周末仍有重磅消息出台 出局观望意愿增强

上海证券：量能不济弱势震荡 整固筑底等待局势明朗

金百灵投资：市场缺乏兴奋点 短期趋势不易乐观

华讯投资：2500点下方仍具吸引力 震荡整理主基调

大摩投资：观望气氛浓厚 大盘短期弱势震荡格局未变

国诚投资：涨升无力抵抗式震荡 弱势盘整有望延续

西南证券：2500点保卫战结束 后市再创新低概率很大

齐鲁证券：从通胀看A股 短期难言见底

申银万国：莫将政策猜想当救命稻草



　　倍新咨询：上档压力增大 短期可能小幅调整
　　今日公布8月份的CPI，同比上涨6.2%，环比有所回落，市场在此刺激下短暂上涨，金融股特别是券商股是拉升最大的功臣。此外，永磁和化工板块也有一定的表现。其他热点不突出。短期来看，上档压力增大，短期可能小幅调整，暂保持观望。（倍新咨询）

　　广州万隆：周末仍有重磅消息出台 出局观望意愿增强

　　今日股指一度冲击2530点，可好景不长，很快回落，临近午盘更是加速跳水，到底是什么原因导致大盘跳水的？我们运用行为分析认为，主要是有三大利空突然袭击导致的，分别为：

　　1.惠誉再发中资银行风险警告 坏账或致中国评级下调。国际评级机构惠誉8日警告称，中国银行资产质量将出现实质性恶化，如果未来12至24个月内银行系统问题按预期那样扩散甚至更糟，惠誉就可能下调中国主权信用评级。这直接对A股构成利空，对人气打击极大。

　　2.美股尾盘跳水大幅杀跌。昨日伯南克在讲话中并未提及任何具体的刺激经济增长政策，仅重申美联储将在下次议息会议上讨论刺激措施，令投资者感到有些失望，导致美国三大股指全线跳水出现明显杀跌，对A股造成拖累。

　　3.CPI仅小幅回落、通胀压力仍然高企。今日统计数披露CPI同比上涨6.2%，仅比上个月回落0.3%，同时考虑到马上到来的“双节”效应，食品价格将高举难下，通胀压力依然高企。

　　总的来看，受上述三大利空的突然袭击，股指出现大幅跳水，由于资金面短期仍然偏紧、难以宽松，尤其是今日是周五，考虑到周末G7会议等将有重大消息面的变化，投资者的出局观望意愿将明显增强，午后抛压加大，如果银行等权重股继续弱势的话，不排除会再度跳水杀跌，投资者应注意风险。

　　值得警惕的是，目前市场最大的风险就是前期强势股的补跌，像今日跌幅榜上的品种就是这样的个股，对于前期强势股仍以反弹后逢高减仓为主。（广州万隆）

　　上海证券：量能不济弱势震荡 整固筑底等待局势明朗

　　今日市场呈现了高开震荡的走势，盘中有一波冲高，但是受到上当抛盘的压制，上攻显的软弱无力，量能依然呈现出低位水平，表明市场活跃的氛围，还是不太积极。统计局今日公布8月通胀数据，数据显示，8月CPI同比上涨6.2%，相比上月回落0.3个百分点，与此同时，8月PPI同比上涨7.3%，相比上月也回落0.2个百分点，CPI、PPI相比上个月双双回落，数据基本符合市场预期。然而，尽管CPI高位回落，但市场对于通胀形势的严峻性担忧并未有所消减，市场预期依然不明朗。

　　目前看市场的多空动作都趋于保守运行，市场的整体预期处于一种偏中性状态，市场呈现平淡运行的格局概率较大。由于股指持续地量调整，下跌动能也趋于衰减，向下空间有限。因此股指总体或将继续延续震荡整固，以进一步筑底。短期而言，建议投资者总体依然维持一定谨慎，严格控制总体仓位，静待形势进一步明朗。 （上海证券）

　　金百灵投资：市场缺乏兴奋点 短期趋势不易乐观
　　今日A股市场出现了高开后受阻回落的走势。在早盘，一度因为CPI数据在市场预期之内，且有进一步回落的趋势的积极影响，多头做多底气有所回升，从而寻找到券商股作为做多的突破口，由于券商股的经纪业务虽有根本性改善，但由于融资融券等业务的拓展，改善了券商股的业绩弹性，从而推动着券商股成为近期A股市场的兴奋点。但可惜的是，由于量能的变化不大，且券商股的大幅弹升缺乏后续跟风买盘的认可以及其他板块的响应，所以，大盘进一步拓展空间的能量也相对欠缺一些，只得冲高受阻回落，如此来看，大盘短线趋势仍不宜过分乐观。故在操作中，宜谨慎，不宜频繁操作以及追涨强势股。（金百灵投资）

　　华讯投资：2500点下方仍具吸引力 震荡整理主基调
　　量能依然是制约大盘上涨的主要因素。从短期市场走势来看，上证指数面临的压力较大，尤其是在资金面偏紧的情况下，蓝筹股面临着技术面和资金面的双重压力，大盘要想突破向上难度较大。2011年8月份，全国居民消费价格总水平同比上涨6.2%。食品价格上涨13.4%，非食品价格上涨3.0%；全国居民消费价格总水平环比上涨0.3%。全国工业生产者出厂价格比上月上涨0.1%，比去年同月上涨7.3%。今天公布的经济数据，是条实实在在的利好，前期国家出台的一揽子政策，包括收紧银根，很大一部分就是为了抑制通货膨胀，这是最基础，也是最根本最实在的。上半年有多少非金融企业由于流动性缺失原材料价格上涨，毛利润减少的问题，频临倒闭。所以，这次的CPI有所回落是一个积极的现象。对于短线走势来讲，站稳5日均线至关重要，由于沪指10日均线与20日均线原本距离较近，如果今日股指继续下行，10日均线与20日均线会形成裂口下行，这在技术上对行情判断会有不利影响。何况目前的成交量继续维持低位，大家参与操作的程度并不高，充分显示出投资者的谨慎。整个蓝筹股的估值已经低于了2005年的998点和2008年的1664点，再加上9月8日创出2437点新低时，社保资金和保险资金跑步入场，显示出2500点下方已经得到主力机构的认同。所以大盘基本不会再跌破2500点了。市场的热点也会逐步转向一些有政策扶持的新兴产业方向。

　　最新A股交易账户占比已降至6.6%，处于低风险区域；另外，近期交易金额持续维持地量，杀跌动力不足。一旦有利多因素出现，市场将至少出现一飞冲天的行情。在这里，我还是建议投资者还是要以中线的眼观来看待现在的市场，把握好底部的投资机会，中线投资者可重点关注即将到来的两节，对旅游，酿酒，百货等板块造成的投资机会。（华讯投资）

　　大摩投资：观望气氛浓厚 大盘短期弱势震荡格局未变

　　今日两市高开后，一度冲高回落，后在券商保险板块带领下再度走强。券商、保险、农业、煤炭等板块位于涨幅板块前列。板块中仅环保、黄金等板块小幅下跌。市场成交量始终未能有效放大，显示多方仍不积极主动，观望气氛较浓。近期市场对于国内外政策转向的预期逐步增浓，这对大盘形成了一定的支撑，但即便是真实的政策放松，其见效也将经过较长时间，因此大盘短期还可能遭受较差的经济数据的冲击，使得市场剧烈震荡。（大摩投资）

　　国诚投资：涨升无力抵抗式震荡 弱势盘整有望延续

　　今天市场呈现了高开震荡的走势，盘中有一波冲高，但是受到上当抛盘的压制，上攻显的软弱无力，量能依然呈现出低位水平，表明市场活跃的氛围，还是不太积极。目前看市场的多空动作都趋于保守运行。最新经济数据公布，CPI呈现6.2%的增长，相比上个月有所回落，表明通胀势头有所减弱，但整体形势仍不容乐观，下半年通胀高位运行成为了市场的共识，这一预期基本上对整体市场的负面影响有限。目前更多的因素来自于，经济增长层面的考虑，如何保持经济平稳运行，以此带动企业保持一定的增速，是目前市场比较关心的问题。而同时来自市场的结构利好因素，也存在投资机会。国家多层面结构调整政策，以及国外最新的稳定经济的手段，对市场构成一定的正面效应。因此，目前市场的整体预期处于一种偏中性状态，市场呈现平淡运行的格局概率较大。在操作上，静待市场蓄势运行，对局部的板块和个股可以做积极的跟进和关注，多看少动，短线操作遵守快进快出策略，获利预期不能过高。

　　从盘口观察，涨跌家数相当，弱势格局明显。从涨幅榜上看，部分券商股，化工化纤股，农林牧渔股，电子股等表现相对比较强势，而生物制药股，建筑建材股，地产股，仪器仪表股等跌幅靠前。今天振幅上看，跌停股出现，整体下跌股票的跌幅有所增加，而涨幅股的上涨显得较为疲软，多数呈现了冲高回落的走势。新材料概念短期相对比较活跃，主营铷铁硼磁材的银河磁体等相关个股涨势较为明显，带动了一定的市场人气。板块上，化工板块近几天连续活跃后，今天呈现了板块个股补涨的收尾，后期可能沉寂下去。今天权重股上观察，个股涨跌互现，其中地产股，保险股，部分银行券商股表现相对坚挺，其他个股有所下挫，指标股走势比较温和。整体市场继续抵抗式震荡，盘整蓄势有望延续。

　　消息面上，日前在“中国风险投资论坛”上获悉，多个部委酝酿半年的新兴产业“国家金融战略”浮出水面。科技部有关人士表示，在“国家金融战略”的牵引下，“十二五”期间战略性新兴产业将与金融体系密切结合，形成产业与资本的良性互动。 相关人士认为，当前的产业政策颁布是推动估值回归的过程，而不是以前市场刚开始关注时候形成估值溢价的过程。尽管无法准确把握每个产业政策准确颁布的时间点，但从政策本身和对应标的的基本面判断，仍可以提前布局以等待政策。涉及具体概念，综合各大券商研报来看，节能环保、医药产业、以及高端装备制造，无疑最受关注。（国诚投资）

　　西南证券：2500点保卫战结束 后市再创新低概率很大
　　根据路透社的预测，中国8月份CPI、PPI双双回落。其中，8月国内居民消费价格(CPI)同比涨幅降至6.2%，创出三个月来低位；环比涨幅则回落0.2个百分点；工业生产者出厂价格(PPI)同比涨幅则料录得7.2%，亦较上月回落0.3个百分点。中国8月末广义货币供应量(M2)同比增幅料为14.3%，续创六年来新低，并连续第五个月低于16%的年增长目标；当月新增人民币贷款5，000亿元，基本持平于上月。据商务部6日发布的商务预报监测，受节前食品加工企业肉蛋采购量增加影响，上周（8月29日至9月2日）商务部重点监测的肉蛋类价格小幅上涨，其中鸡蛋、猪肉、牛肉分别上涨1%、0.4%和0.4%。很明显，由于中秋 、国庆长假叠加，目前国内通货膨胀高位运行的趋势依然没有改变，货币紧缩政策仍会持续。

　　再者，欧美主权债务危机解决仍不确定性，全球股市震荡加剧还将延续。周三，德国联邦宪法法庭裁定欧洲金融稳定基金(EFSF)合法，德国今后对希腊等欧元区重债国的援助必在联邦议会预算委员会同意的情况下方可实施。这一裁定将欧元区援助问题复杂化，德国议会的权力斗争和严谨的办事效率或将限制德国政府迅速应对欧洲债务危机的能力，援助计划最后时间为9月29日。本周五，在法国举行七国集团(G7)财长会议，欧洲的经济体质将成为主要焦点之一。鉴于美国与欧洲国家在经济刺激与财政紧缩计划上存在利益分歧，G7会议产生实质性成果的概率不大，相反还会加剧欧元区投资者对于欧洲实体经济的恐慌情绪。

　　综上所述，欧美债务危机救助面临诸多波折，加之近期人气低迷，9月15日中小银行补缴临近或冲击投资者脆弱心理防线，节后市场国内外环境不确定增加。之前我们提示的2500点保卫战行情已经结束，后市大盘面临再创新低要求，建议投资者谨慎操作，留足现金头寸，准备抄市场底。（西南证券）

齐鲁证券：从通胀看A股 短期难言见底

A股市场的持续低迷，引发探讨股市底部的言论也多了起来。在笔者看来，由于股市是反映宏观经济的晴雨表，通过分析经济增长、通胀、货币增长等宏观经济指标，可以深入了解宏观经济及其政策变化对股市的深刻影响，也有助于我们研判当前A股市场是否已步入历史底部。
　　之所以这么讲，是因为根据笔者的长年研究发现，近10多年来上证综指的波动趋势与经济增长、通胀及货币增长等变化趋势之间存在较强的相关性。因此，从通胀及货币增长周期来观察当前A股市场，目前断言股市见底还为时过早。
　　从通胀周期看A股市场发现，"通胀无牛市"或已为实证经验证实。
　　第一次通胀始于2003年末，历时17个月，CPI在2004年7月份达到5.3%峰值后逐步回落，上证综指则于2005年6月下探至998点后企稳，二者的间隔时间大约10个月；第二轮通胀始于2006年末，持续时间较长，历时24个月，且涨幅更大，CPI在2008年2月份达到8.7%峰值，后来受到国际金融危机的影响而快速回落。同期，上证综指也经历了从6124点下跌至1664点（2008年10月）的"断崖式"下跌，当时CPI峰值与A股底部的时间间隔约为9个月。
　　从市场的政策外部环境来看，股改对价红利、4万亿经济刺激计划及10万亿天量新增贷款等因素都对前两次A股的"见底回升"有正面影响。另外，前两次通胀与股市的相关关系显示，A股的底部区域与CPI见顶之间存在长达10个月左右的"时滞"，也就是说，在CPI到达峰值10个月后，A股才会探出真实的底部区域。
　　由此观之，本轮通胀始于2010年初，至今已持续了20个月，但受到全球流动性泛滥、输入型通胀、国内货币超发、成本推动等不利因素影响，预计本轮通胀的持续时间可能更长。这可以从央行最近发布的《2011年第二季度货币政策执行报告》及《关于将保证金存款纳入存款准备金缴存范围》中得到验证，央行目前仍然把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，仍然坚持调控的基本取向不变。
　　鉴于当前中国的通胀压力仍然存在，再从前两次通胀见顶与股市探底之间存在相对稳定的对应周期关系中获知，目前谈论A股市场是否已见底，显然还为时过早。当然，我们并不否认当前A股市场的估值水平已很低，特别是目前上证综指的市盈率水平进入历史低位区域，整体市场估值水平接近2008年末。但如果剔除银行股的贡献（今年上半年16家上市银行共实现净利润约4654.5亿元，约占全部上市公司净利润的46.83%），目前A股的整体市盈率并不低于前两次市场底部，况且目前还看不到推动A股市场向好的外部条件。此外，10万亿元地方债务、外部经济环境不断恶化等因素，都可能会对未来A股市场构成较大压力。
　　另从货币增长周期看，货币供应量与上证综指的相关性自2001年以来总体上呈现逐步增强的特点，二者之间的相关系数约为0.9左右，也就是说，货币供应量与A股行情之间也存在着高度的相关性。
　　鉴于央行今年年初确定的首要调控目标是加快收缩货币信贷，以尽快实现中央提出的"把好流动性总闸门"的要求。因此，即便预期通胀见顶，也不意味货币政策可以放松。在今后一段时期内，即便调控政策不再加码，货币供应量或将继续回落。可以预计的是，广义货币供应量（M2）同比增长将回落至12%附近，狭义货币供应量（M1）同比增长将回落到个位数。笔者据此认为，美国主权评级被调降等因素导致A股重挫，只是一个表面现象，长期通胀带来持续紧缩的货币政策，进而导致市场资金面的匮乏，才是导致A股持续下跌的深层次原因之一。
　　总之，从通胀、货币增长周期等宏观经济指标与股市之间的相关性分析可见，并不能说A股已探明其真正的市场底部，或者说，目前断言A股进入市场底部还为时过早。

申银万国：莫将政策猜想当救命稻草
　　进入9月份后，A股表现仍比较低迷，指数处于二次探底过程，而成交量仍是地量，周三一度出现中阳反弹，“地量地价”一说似乎得到印证，但是，周四的回调却提醒投资者，市场中期趋势未到好转之时。

　　从目前来看，中国的经济前景仍不明朗。首先，海外经济疲弱，预计将影响中国出口。由于美国失业率持续高位，债务危机下政府减赤和减小投资的压力巨大，再加上美国住宅市场的持续低迷，因此美国经济面临着长期低增长的风险。而其他一些国家和地区也面临着通胀、PMI持续下滑的困扰，世界经济增长前景蒙上了一层阴影。IMF最近下调了2011-2012年全球及主要经济体的增速。

　　其次，数据显示，短期经济仍看不到明显改善的迹象。从微观数据来看，8月份的粗钢产量增速和发电量增速均回落。这两个数据印证了需求的疲弱。而刚刚公布的8月份PMI显示，虽然8月PMI为50.9，相比7月上升0.2，但分项指数显示，虽然生产活动有所加快，但出口订单指数快速下滑，新订单指数没有继续回升，购进价格指数还有抬头，反映出采购经理人对未来订单需求、原材料价格的不容乐观。

　　除了宏观经济面乏善可陈之外，政策面也未见松动的迹象。8月底央行上调上缴存款准备金基数的政策，大大超出市场预期，而二三线城市的限购启动，温总理对于地产调控仍发出了坚定的声音。因此，短期还看不到政策放松的任何迹象。

　　当然，我们的市场是政策主导因素为重，周三市场反弹除了技术面使然外，更重要的是市场传言准备金率会下调。这一点促进了短线多头的活跃。不过，我们要看到近来决策层的表态，应该说，政策面是很难在短期内180度大转向的，这种预期成立是有先决条件的，要么全球经济形势剧变，类似2008年底，决策层不得不重新排列“保增长”和“控通胀”的轻重缓急；要么调控目标达成，从房价到物价的回落让我们的政策有回旋的余地，这些都需要时间。因此，短期内我们不应把这种猜想当做“救命稻草”，以为股市低迷会倒逼调控政策马上改变。

　　当然，弱市中并不是没有局部个股机会和阶段性热点，其实从这几天盘面变化可以看出，受益于磷矿开采限制政策、产品大幅涨价预期的磷化工板块，有着产经政策扶持、未来市场广阔的新材料公司，明显得到多头资金流入。一些强势品种也在逆着大盘走中期上升通道。而高通胀背景下，估值合理、有一定避险效果的食品饮料、农业、纺织服装、旅游等个股也有不错表现。从中期投资角度，公司价值底线决定了这类品种可以底仓持有，等待价值的回归。但我们在实际投资操作上，要把握好参与度，懂得见好就收和多看少动。当前股市受流动性影响较大，整体资金面偏紧、调控政策未完，而国际上“黑天鹅”事件不断，投资股市应更多把风险控制放在首位，目前轻仓观望、保持现金安全性，可能比费力抓“黑马”更重要。毕竟短期内重仓操作可能直接面临资产市值的缩水，这并不是“长期持有”、“估值便宜”之类理由可以承受的。



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普遍不太乐观，券商也如此