主题：华电国际：上调盈利预测；维持评级“中性”

10% -9.09%
报告日昨收盘价: 2.92 目标价: 3.3 上涨空间: 13.01%
价值评级 目标价为3.30元；评级“中性”

由于热力销售高于预期且其他营运支出低于预期，我们将华电2011年每股收
益预测从先前的-0.15元上调至-0.10元。由于该公司放缓投资步伐（尤其是燃
煤火发电厂的投资）将导致利息支出减少，我们还将其2012年每股收益预测
从-0.17元上调至-0.11元，将2013年每股收益预测从-0.02元上调至0.10元。
仍担忧其低回报和高负债比率，下调目标价
我们认为该公司继续遭受着利润率和回报率低下的困扰。这从半年报得到进
一步印证。华电公布上半年净利润为1.06亿元。但如果不计非经常性收益和
2010年回溯性的电价上调收益，经常性亏损达到6.51亿元。虽然发电量同比
增加18%，但营业利润几乎保持不变，因此没有额外利润来覆盖新电厂投产
及利率上升将导致的47%的利息成本同比增长。我们将永续投资资本回报率
假设值从6.75%下调至6.25%，并据此将目标价下调至


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