主题：青岛海尔目前处于流程再造调整期

我们认为公司的竞争优势主要在于品牌知名度、美誉度，终端销售能力和相对较强的渠道议价能力。在三四级市场的竞争优势明显，但中高端产品与外资品牌竞争的优势不足。冰箱行业第一且优势明显，市场份额能够进一步提高；空调行业第三但与前两名差距较大，竞争力不足以扩大市场份额。
　　我们从新增需求增速和更新需求增速两方面来估算空调及冰箱国内市场容量的增速，得出08-10年空调内销量增速依次为17.86%、16.28%、4.62%；冰箱内销增速依次为21.79%、9.29%、13.13%。
　　我们预测公司2008-2010年营业收入分别为：387.27、487.51、599.54亿元，对应增速31.42%、25.88%、22.98%；EPS分别为08年0.653、09年0.834、2010年1.026；07-10年复合增长率28.74%。我们给予青岛海尔08年16倍和09年11倍的PE，认为公司的合理价格在9.18-10.44元之间，给予持有评级。


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