主题：机构：调整难改

广发证券：大盘继续小幅震荡

联讯证券：中短期均线空头排列 弱势格局难以改变

金证顾问：短期均线成鸿沟 冲高回落势在必然

华讯投资：持续地量藏玄机 向下调整动能衰竭

湘财证券：地量筑就底部区域 估值修复仍在延续

中证投资：绝望中暗藏生机 下周大盘会否出其不意

国元证券：极度缩量背后有暗示 反复震荡下周或终结

兴业证券：短期不必太悲观 不宜恐慌性减仓

国都证券：低点虽有支撑 行情难以延续

中投证券：预计近期大盘震荡趋稳



　　广发证券：大盘继续小幅震荡

　　大盘继续小幅震荡，技术上有消化昨天抄底盈利盘的要求，但总体热点板块持续力不够，这并不利于人气的回笼，预计短期仍将维持弱势整理格局，随着国庆长假来临，机构明显做多的动力不足，且月底也有资金外流压力，故此月底前股指难有明显做多动力，但向下空间也不足，维持区间震荡为主，继续关注中小盘品种。（广发证券）

　　联讯证券：中短期均线空头排列 弱势格局难以改变

　　在全球五大央行联手向欧元区银行体系注资的消息刺激下，欧美股指大幅上扬，但A股再现跟跌不跟涨的惯例高开走低，令市场人气再受打击。由于五大央行本次的救助仅为向银行体系流动性的注入，对欧债问题的解决并不具备实质作用，对人气的刺激将极为短暂，A股市场对此反应平淡实属情理之中，另外，A股的下跌并非完全受周边市场影响，国内经济困境是A股走弱的最直接原因，最近媒体频繁报道的房价拐点及高利贷肆虐已对国内的金融安全构成威胁，再加上原材料上涨、劳动力成本上升及人民币升值，对企业产品竞争力构成多重压力，企业利润率的一再挤压已造成实体经济步履维艰，A股的中长期弱势难以改变，尽管上周机构几乎一致加仓，但大盘走势依然故我，上证指数也在短、中、长所有均线压制下呈典型的空头排列，无论是消息面还是技术面都不支持股指的回升，投资者在行情震荡中仍宜保持清醒头脑，弱市之中，没有最低，只有更低。（联讯证券）

　　金证顾问：短期均线成鸿沟 冲高回落势在必然

　　现在的大盘还是延续笔者之前提到了一贯的通病，就是热点不明显、个股不活跃、成交量不足，可以说现在的大盘就是一个“三无”品种。试想，一个三无产品大家会去购买么？同理，一个具有三无特征的股市投资者敢于去投资么？著名经济学家韩志国今天说了这样一句话：“中国股市绝不会出现牛市。世界经济风雨飘摇，中国经济滑向滞胀，在这样的宏观背景下，指望中国股市出现牛市甚至万点大牛市，这样的人不是傻子就是疯子。”可能这样的观点有些偏颇，但是也正说明了问题。虽然瑞银的四季度策略相对乐观，但是其中也还是提到了大盘还会有最后一跌。早盘笔者也说过，连续的地量弱势折射出目前市场投资者的心态还是趋于谨慎，无量能支持上方的5日均线和10日均线就可能成为大盘难以逾越的鸿沟。在上午大盘缩量反弹不改的情况下，冲高回落也就成为了必然。（金证顾问）

　　华讯投资：持续地量藏玄机 向下调整动能衰竭
　　单纯从用电量数据还不能直接推断出经济增长速度正在放缓的结论。CPI和经济增速保持何种关系将成为观察未来经济大势重要因素，由此将对A股产生重要影响；五大央行举措，有利于稳定欧股，稳定全球市场；中国水电与陕煤股份两大IPO若超募，则两笔大单很可能超400亿元融资规模，这或将使徘徊于2500点上下的大盘雪上加霜。

　　后市展望：技术上看，今日大盘走势继续冲高回落，显示短期做多动能不够充沛。大盘日K线收一根高开小阴K线，成交量再创本轮调整以来的地量水平，虽然KDJ、MACD等多项技术指标有助大盘反弹，凡是量能低迷，热点持续性差等因素难以为继大盘的趋势性反弹行情。大盘今日再创成交地量，显示多空双方在此点位需要消息面和政策面的进一步明朗后，作出方向选择。鉴于大盘屡创地量水平，再度向下调整的动能趋向衰竭，逐步孕育超跌反弹动能，建议投资者近期不宜在过渡看空市场，相反需要开始积极布局关注超跌反弹、题材概念股。（华讯投资）

　　湘财证券：地量筑就底部区域 估值修复仍在延续

　　9月市场的下行步伐有所放缓，这其中低估值当然是最大的功臣。截至昨日收盘，上证A股的市盈率(TTM)为12.25倍，沪深300为11.6倍，上证180指数为10.6倍，上证50指数为9.96倍；其中金融保险板块估值为8.33倍，显然，当前市场的估值水平已然低于上证综指998点和1664点底部时的水平。

　　回顾历次市场低点，低估值都是不可或缺的一大特征。2005年5月24日，上证综指创出历史低点998点，当时平均市盈率为15.87倍左右，之后股市最高冲至6124点的历史高点；2008年10月27日，沪综指创出1664点的新低，当时平均市盈率在14.24倍左右，之后A股一路涨至3478点。虽然目前尚不能判断“估值底”就是市场底部，但底部特征已然具备。

　　来自央行9月15日发布的2011年第3季度储户问卷调查报告显示，在当前物价、利率以及收入水平下，投资意愿持续回落，其中“股票投资意愿”降至2009年以来的最低水平。与投资者“意望”相呼应的是持续的地量。具体来看，9月交易量持续在600亿元以下徘徊，9月6日更是创下501亿元的年内新低。据统计，9月以来，上证综指下跌幅度3.44%，其中创业板回调5.53%，严重打击市场人气，不过以估值优势著称的金融保险则拒绝下跌，成为唯一实现上涨的板块。

　　尽管频繁现身的地量，令地量地价的观点受到质疑，但以估值著称的品种出现微幅上涨确是不争的事实，短期而言，市场确实存在估值修复的需求。（湘财证券）

　　中证投资：绝望中暗藏生机 下周大盘会否出其不意

　　周五A股市场继续缩量震荡，主要股指微幅收高。虽然五大央行联手“救市”，隔夜欧洲股市大涨，美股也连续第四日收高，但A股市场依旧疲弱，投资者交投意愿似乎已经降至冰点，主要股指围绕10日线进行反复争夺，成交量相比昨日进一步萎缩。截至收盘，上证综指报2482.34点，上涨0.13%；深证成指报10878.2点，上涨0.28%。沪市成交为495.8亿；深市成交为458.3亿，两市合计954.1亿，再刷新地量水平。

　　盘面观察，受隔夜欧美股市大涨刺激，今日早盘亚太股市集体走高，A股也跟随大幅高开，沪指一度逼近2500点，但这种强势仅维持了半个小时，10点过后大盘震荡滑落。午后，沪指在回落至5日线附近企稳，多方试图展开第二轮上攻，无奈市场痼疾再犯，冲高时成交无法跟随放大，大盘未能摆脱早盘形成的下降通道束缚，盘中甚至翻绿。

　　从多空力量对比来看，各板块涨跌幅均不大，市场缺乏明显的做多做空力量。相对来看，因隔夜美元指数调整，今日资源股走势不错，石油、煤炭、有色均小幅收高。此外，市场纠结的走势也在上市新股方面有所体现。今日上市的四只新股但中，N巴安表现最好，全日平均涨幅在50%以上，N通光、N佳创表现一般，涨幅在20%左右，N隆华表现最差，开盘即破发，尾盘有所异动，最终跌幅超过1%。

　　隔夜欧美股市大幅上涨，亚太股市也纷纷呈现迎合之势，为何A股表现如此疲弱？分析原因主要有三个方面，一是欧洲央行将与美联储、瑞士央行、日本央行以及英国央行联合为欧洲银行业注入美元流动性，各国市场纷纷乐观解读，但A股市场却表现异常的谨慎，为欧洲银行业注入美元流动性只能短暂的结局美元短期头寸，治标不治本。二是扩容压力及扩容预期继续压制市场。一方面新股发行未见减速，另一方面，又传来为了减轻银行压力，银监会拟推资产证券化，一定程度上加剧了市场疲弱的心态。三是周末消息面的忧虑。穆迪对意大利主权信用评级为期90天的观察期即将于17日结束，市场担忧该国评级本周或被下调。分析人士预计，假如意大利未能逃脱降级命运，随后或掀起一场意大利银行的降级潮，同时将再次惊扰全球金融市场。

　　技术上，今日大盘整体呈现高开低走态势，5日和10日线均得而复失，而这一切却是在外围市场纷纷大涨的情况下发生的，无疑令短线投资者的参与热情再度深受打击。不过，从沪市单边不足500亿元的成交量以及周线地量星线来看，投资者似乎进入绝望的边缘。如果周末消息面无负面消息拖累，且下周开盘沪指仍能维持在2479点上方，大盘或有出其不意的表现。（中证投资）

　　国元证券：极度缩量背后有暗示 反复震荡下周或终结

　　周五市场可见外围影响直接的一个交易日，而在没有量能的放大基础上，似乎在2500点关口凸显疲态，而个股分化加大，使得整体盘面没有生机，但好在多条均线在下跌中逐渐走平，暗示下周市场会有进一步震荡反弹的动力，而关键在众多海外救助市场的大环境面前，市场在节前再次稳定可能成大概率，而个股的波段或将为近期主流。

　　不稳定因素升温加大了近期震荡的动力

　　其实在近期，我们发现权重股的作用逐渐的加大，但有其是银行股对于大盘的影响要进一步的分析，日前银监会主席助理阎庆民15日在重庆表示，在各家银行的拨备覆盖率不断增加，同时面临房地产及融资平台不确定性的情况下，不良贷款还可能有反弹。银监会在积极研究怎样开展有条件的、有限制的、有前提的资产证券化，并和央行共同向国务院汇报，以减少银行的资本充足压力、流动性压力，可见未来市场还具备这样的再次施压过程，那就是警惕商业银行的上市和其他方式的再融资行为等出现，故此，在现阶段上指望权重股的大涨来激发反弹的概率不大，故此，还是反复指明的老方法，坚定个股的游击战和逐步放弃股指的判断。

　　另外，就是近期心态的担心，在央视调查中，非常明显的出现不到一成的人愿意炒作股票，剩下的全部愿意去储蓄等，如在当前物价、利率以及收入水平下，82.8%的城镇居民倾向于“储蓄”，17.2%倾向于“更多消费”，投资意愿回落。在各主要投资方式中，选择“房地产投资”的居民占23.6%，比上季提高1.4个百分点仍为居民投资首选。其他依次为“基金理财产品”21.3%，“债券投资”14.2%，“股票投资”9.2%，“股票投资”降至2009年以来最低水平，可见市场的低迷程度在心态上的反应，可能在底部构造上是个好事情，时间周期需要反向指标的参考，但从实际的底部周期的时间和空间上，这样的认识和人气是加大了底部周期的不稳定性因素，也使得底部周期在近期是很难稳定的，这样的格局就在暗示，市场在动态中一定要波段差价，而不是死死的持股。这点一定要认清。

　　故此，市场在动态震荡中，除了我们研究仓位的变化以外，我们更多的要注意波段好的差价和反复的波段机会再研究过程，因为在当下的是市场中，不管是国外的因素干扰还是国内的政策影响，想短时间内出现很大的改变都不现实，所以，我们要做的就是动态的看待仓位和反复不断的分析和在分析差价的过程。

　　盘中反复跳水的动因会持续到下周结束

　　市场在近期没有超级人气热点和强大的反弹动力，只要是靠海外的干扰和国内的因素支撑，但不管如何，我们仔细发现盘面中还有两个因素值得思考，一个就是盘中总反复的跳水在暗示何等信息？另外就是在市场中反弹的力度逐渐降低，而杀跌的程度也在减少的语言在告诉我们下周会如何？

　　其一，盘中反复跳水的原因想必有三，第一就是大家的心态，在近期连续的缩量，可见2500点之上的压力之大，也反映当下市场看好的人是越来越少，这样的缩量让人觉得市场在下周再次考验2437点支撑作用，故此，在反复兑现利润的同时，也要加速的似的筹码和现金的关系变得失衡，故此，大盘在本周反复的跳水和加速跳水的迹象出现，第二，我想就是均线上面如大山压顶，现在是5日均线和10日均线的死死纠缠，在争夺短期的市场地位和支撑作用的大小，而20日均线的走平和60日均线的上面逐渐拐头迹象都在暗示，市场在近期想大举进攻似乎不是很理智，在慢慢的磨平均线的压力也是在凝集信心的过程，故此，跳水的反复可能也是为了进一步加速的修复指标的作用，第三，那就是指标的底部钝化和背离导致的资金博弈结果特征出现，在几次反弹和下跌中，我们发现众多趋向的指标开始必读慢慢的钝化，说明反弹的基础在逐渐的加大，而在相对钝化后还在逐步的背离，这样导致的市场在反复上涨中寻求突破，在反复下跌中拿到等多的良好低价筹码，这样的怕面在非常积极的告诉我们，市场的底部周期在近期会迎来再次变化的格局，而按照现在的量能和均线关系来看，市场在震荡和反复震荡后，再次迎来反弹在节前是可能的，也是十分必要的，至于空间可能按照上文的分析，要更加客观的面对，而个股的机会可能是最好的选择。

　　其二，而谈及的量能缩小原因就显得很简单了，其中两点因素可能比较直观，首先是心态的丧失底部，在大盘反复折腾的同时，量能极度的减小，可见市场在下跌中逐渐变成震荡反弹提供了可能，也是在暗示割肉盘和下跌恐惧盘基本结束，但能否转化为进攻要看量能的是否再次放大的比例和时间，但不管如何在暗示盘面在下周会进一步反弹的出现，其次，就是机构对于后市超级谨慎，量能的极度萎缩，在说明市场在节前在机构的眼里仅此是挣扎，所以，可能导致的热点的持续度不够高，热点的关注度不够长，而盘面就是分化中迎来震荡反弹机会，这点也要时刻注意。

　　但有一点是可以肯定的，不管是盘中反复的下跌跳水，还是近期连续的极度缩量，都在暗示盘面在凝聚极大的做大做强的新动能，在大盘反复折腾的同时，也加大了市场地区周期的确认过程，只要市场出现任何一点利好的因素，市场迎来期望的走势机会变成现实。

　　下周市场磨平20日均线成为可能

　　综上所述，市场走势出现了不稳定中的可喜成分，那就是K线和均线之间的距离减少了，为再次反弹提供了很靠谱的支撑可能，而本周在5日均线和10日均线中过反复磨平，也体现了震荡的必然，而下周在众多海外救助市场的大环境中，国内的相关产业政策因素导致大盘热点反复轮动加大，故此，在冲击和磨平20日均线成为下周最大的可能，当然也是节前是否具备良好反弹最大的客观实际，注意20日均线在下周的压力作用。

　　但个股的机会似乎不会受到均线压制的影响，因为今年的整理时间很长，基本全部处于低迷和持续的低迷状态，故此，在相对的底部区域中，个股的机会是明显好于大盘，这点是必要的底部周期的条件，故此，个股差价和波段应该是下周操作的重点。

　　因此，在操作中我们想再次强调2点，第一，对于5日、10日和20日均线的再次磨平含义给予充分的分析和再认识。第二，下周市场的震荡是不会比本周少，因为在均线磨平的过程中，震荡和反复震荡的修复成了常态化。（国元证券）

　　兴业证券：短期不必太悲观 不宜恐慌性减仓

　　短期不必太悲观、不建议在当前点位而恐慌性减仓，相反，立足于相对收益的投资者可以在 9月底之前逐步逢低布局。首先，立足于攻防兼备，配置那些估值低且机构配置少的价值股板块，如券商、银行、保险等，若有脉冲式反弹行情，也能进、出自如而充分享受阶段性反弹收益，退一步说，至少没有被“多杀多”践踏的风险。第二，跌深反弹的品种，进取型投资者可逢低审慎增持周期股龙头、波段操作；而稳健型投资者可以立足中长期而逢低增持近期市场调整、多杀多的恐慌中遭遇错杀的真正成长股，可关注信息设备、信息服务及消费成长股等。第三，产业资本增持、资源整合等主题投资机会，可通过量化选股、组合投资。（兴业证券）

　　国都证券：低点虽有支撑 行情难以延续
　　近日公布的8月宏观经济数据，再次表明政策松动短期难以实现。从内外部形势来看，经济放缓的中期趋势不会改变，这对市场信心构成明显制约；预计A股市场仍将延续区间震荡行情，建议投资者继续保持谨慎心态。

　　如果四季度如愿盼来政策松动，A股市场无疑有望迎来一波反弹行情。但问题在于，如果缺乏基本面的支撑而仅仅依靠流动性，反弹空间必然十分有限。事实上，在通胀顶逐步形成、政策底有望来临的良好预期下，A股市场之所以难改弱势格局，在很大程度上正是反映了投资者对经济的悲观预期。

　　可以说，中国经济正面临内忧外患的不利环境。就外部而言，债务危机已对欧美经济复苏进程构成明显制约，不论是借新债还旧债还是货币注水，都很难避免较长时期的开支紧缩。而且大幅下行的消费者信心指数也显示欧美经济体未来消费需求不容乐观。就内部而言，目前尤其值得关注的是二三线城市的房地产市场。随着政策调控的深入，房地产市场与土地一级市场必将持续缩量，不仅商品房投资将不断下滑，而且其对地方财政、融资平台以及民间高利贷的冲击也可能超出预期。

　　当然，若经济过快减速，管理层仍可以宽松的货币政策与财政政策来应对。但是，在房地产泡沫已处严重阶段、通胀水平明显抬升、融资平台危机四伏的背景下，我们的政策手段已不可能像上次那样游刃有余。

　　尽管技术面与估值因素决定了A股有望暂时企稳，但目前仍难以找到有效带动行情延续的力量。

　　综合来看，A股市场即便短期企稳，其进一步走强的可能性也不大。建议投资者继续保持谨慎心态，维持较低仓位。

中投证券：预计近期大盘震荡趋稳

目前沪深300指数的动态市盈率水平已处于历史底部区域，将有助于后期大盘逐步趋稳。虽然目前紧缩货币政策仍在延续，市场整体资金面压力依然存在，但随着房地产调控政策效果的进一步显现，不排除后期有部分楼市资金回流A股市场的可能，将在一定程度上缓解A股的资金面压力。大盘经历前期连续回调之后，从近期持续的地量水平可以看出，当前市场做空动能已得到比较充分的释放，后市若无新的负面因素出现，则预计近期大盘震荡趋稳。一旦大盘走势趋稳，则个股的活跃度将进一步提高，有助逐步凝聚市场做多人气。因此操作上，建议投资者可继续持有电子信息、新材料等新兴产业及消费板块潜力品种。



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