主题：湘财分析师鼓吹茅台一万亿市值 白酒不是神水

　　编者按：中投证券分析师张镭发研报称，五粮液（000858）十二五末的市值有望冲击5000亿，约为当前市值的3.5倍。白酒江湖再次风起云涌。8月31日，五粮液（000858.SZ）一纸迟来的公告宣布，自9月11日起上调“五粮液”酒产品出厂价20-30%。6天后，洋河股份（002304）（002304.SZ）也宣布自9月13日起出厂价上调5%-10%。

　　这一轮你追我赶的白酒涨价战，带来的远不是几大白酒巨头业绩的集体上扬，更深刻的是白酒行业的竞争格局已微妙生变。

　　而分析师阵营中也分化出了“挺茅台”派、“挺五粮液”派、“挺洋河”派。9月1日以来，招商证券（600999）、安信证券等发布了12份研报力挺贵州茅台（600519）；五粮液也不甘示弱，背后有申银万国、瑞银证券等18份研报撑腰；洋河股份也获得4份研报的支持。

　　两份重磅研报更是引发了众多机构人士的围观。9月2日，湘财证券分析师赵军发研报称，茅台在十二五末的市值有望超万亿，预测市值是贵州茅台当前2061亿市值的4.9倍。中投证券分析师张镭也在9月9日发布研报称，五粮液十二五末的市值有望冲击5000亿，约为五粮液当前1440亿市值的3.5倍。

　　“现在白酒行业属于景气期，乐观没问题，但不要过度乐观。5000亿还有可能，1万亿太荒诞了。”上海一位知名新财富分析师反问理财周报记者，“你觉得可能吗？”

　　茅台打响涨价战第一枪

　　这是一场持续了近两年的战争，并且，在大多数业内人士看来，这场战争还要继续。2010年，茅台打响了涨价战的第一枪。

　　去年1月，茅台53度、五粮液52度、国窖1573扎堆纷纷提价40-60元不等。泸州老窖（000568）也不示弱，于去年9月初上调出厂价100元，涨价幅度让外界为之一振。同年10月，洋河天之蓝上调出厂价5%。同年12月底，贵州茅台再出重磅，称上调出厂价20%，其中，普通53度飞天茅台上调120元至619元。

　　今年白酒的提价愈演愈烈。1月，郎酒将10年青花郎调至1400元。2月，剑南春提价10%左右。3月，古井贡酒（000596）上调出厂价3%-25%；山西汾酒（600809）30年青花汾酒系列产品对外售价上调20%左右，其余系列产品对外售价上调10%左右。

　　而新科探花洋河股份今年也两度提价。4月底，洋河股份将“蓝色经典”系列产品以及珍宝坊的圣坊、洋河大曲的青瓷的出厂价上调5%-7%。半年不到，洋河再度提价，自9月13日起“蓝色经典”系列产品出厂价平均上调10%，“珍宝坊”系列产品以及部分零星产品出厂价平均上调5%。

　　而沉默良久的五粮液，也终于在8月底出手，9月10日起上调出厂价20%-30%。国金证券（600109）（13.05，-0.38，-2.83%）分析师陈钢认为，五粮液此次提价幅度超市场预期，意味着茅台价格标杆效应已给竞争对手造成较大压力。

　　尽管如此，贵州茅台与五粮液的终端零售价已然拉开差距，这个压力估计将持续影响五粮液的经营决策。

　　“五粮液之前一直没涨，这次是迟来的涨价。茅台很可能在明年初再涨价，到时很可能又引发新一轮的白酒行业涨价。”深圳一位长期跟踪白酒行业的资深分析人士认为。

　　“提价本身并不会带来酒企的大的战略性的改变，只能说五粮液在慢慢地缩小与茅台的差距，目前两者的终端价仍有500元的差距。”深圳某券商人士的观点与前述上海券商分析师如出一辙。

　　洋河全年净利涨77%？

　　涨价大势，已成为白酒行业的集体盛宴。白酒巨头们也纷纷亮出了自己的新目标。

　　贵州茅台计划在2015年年末达到4万吨的产能，税前销售收入突破260亿元。五粮液的十二五规划目标比贵州茅台更宏伟，产能目标是20万吨，即5年内达到5个贵州茅台的产能，税前销售收入达到400亿元。

　　分析师们也纷纷大幅调高对各大白酒公司的盈利预测。各派分析师不愿意厚此薄彼，但在盈利预测上仍是有所偏爱。

　　12份“挺茅台”研报对今年茅台的营业收入预测集中在170亿、净利润预测集中在80亿左右，预计净利润增长率为56.8%。对2013年茅台的营业收入预测则多在280-300亿区间，净利润约为140-150亿。

　　中银国际最保守，则预测今年茅台的营业收入仅为147亿，净利润79亿，3年后的营业收入为220亿，净利润为120亿，均低于平均预测数值。

　　“乐观派”华创证券则估计今年茅台的营业收入、净利润分别能达到180亿、84亿元，3年后营业收入为350亿，净利润为160亿，远超平均预测数值。

　　五粮液去年营业收入为155亿，归属于母公司的净利润为44亿。18份“挺五粮液”的研报大多预测其今年的营业收入为200亿至210亿，净利润为61亿至63亿，预计净利润增长率为43.2%。值得关注的是，光大证券（601788）在前后两份研报中，不断上调其对五粮液营业收入、净利润的预测。

　　对以高成长性著称的洋河股份，分析师保持一贯的高预期，9月份以来的4份研报对其今年的业绩的预测较为一致，营业收入集中在120亿左右，净利润集中在39亿，给出了高达77.3%的净利润增长率。

　　“行业景气，看起来没有理由不乐观。但明年十八大的定调很重要，政策对白酒行业影响很大，乐观但不能过度乐观。”前述新财富分析师表示


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