主题：兰花科创：大宁矿如期复产

　2011年9月13日，公司接到参股子公司山西亚美大宁能源有限公司的通知，经晋城市煤炭工业局晋市煤局便字[2011]383号《关于山西亚美大宁能源有限公司恢复生产的通知》文件批复，亚美大宁于2011年9月9日零点班正式恢复生产。大宁矿的复产时间进程符合我们预期。
　　目前，公司已经拥有大宁矿41%的股权，大宁矿强劲的盈利能力和扩产预期将为公司贡献可观的投资收益。亚美大宁属于优质无烟煤矿，可采储量1.8亿吨，核定产能400万吨，由于煤质好，成块率很高，预计目前税后吨煤净利润至少可到达360元/吨（假设优惠税率取消）。短期而言，由于前期复产复工的准备工作较为充分，我们预计2011年煤炭产量可到达180万吨，贡献每股收益0.42元。中长期而言，大宁矿产能将改扩建至600万吨，我们预计2014年可完全达到新核定产能，2012~2014年贡献每股收益分别为1.16元、1.32元、1.63元。
　　看好公司未来三年的成长性，新增量分别来自于：2012年看亚美大宁矿复产，2013年看整合煤矿投产，2014年看新建玉溪矿投产增量。我们预计2011~2014年公司煤矿权益产量分别为732万吨、952万吨、1115万吨、1265万吨，复合增速达到20%。公司进入产量释放周期，或将推动业绩进入高速成长期。
　　我们预测2011~2013年净利润分别为15.38亿元、23.19亿元、29.74亿元，对应EPS为2.69元、4.06元、5.21元。基于公司较高的成长预期，我们认为目前估值处于较低水平，看好公司的投资价值：除确定性内生性增长之外，不排除集团资产注入的可能性。给予今明两年25倍和18倍PE，对应目标价格区间67.30~73.08元。维持“买入”评级。
　　风险提示：全球宏观经济波动风险、资源税从价计征风险、化肥业务盈利波动风险等。 (来源于：证券投资)


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