主题：多项利好将出台 LED抢跑节能攻坚战

　多项利好政策四季度出台 LED抢跑节能减排攻坚战

　　9月27日，全国节能减排工作电视电话会议召开。会上提出，我国要着力优化产业结构，促进节能减排，大力发展战略性新兴产业，加快淘汰落后生产能力，大力发展循环经济。另外，《“十二五”节能环保产业发展规划》将在近期召开的第七届环保大会上发布。其中，针对节能环保企业税收减免、提高产业集中度等内容将是规划亮点。

　　在国家政策的刺激下，“节能减排”成为当下我国经济结构调整的关键词之一，与节能环保相关的产业也将获得长足发展。上证报将陆续推出“节能减排下的产业机遇系列报道”，为读者了解节能环保产业，发现投资机会提供参考。


　　国务院日前印发了《“十二五”节能减排综合性工作方案》（以下简称《方案》），明确“节能减排”仍将继续作为调整经济结构、转变经济发展方式、推动科学发展的重要抓手和突破口，在“十二五”期间得到重点推进。

　　其中，绿色照明节能改造、节能技术产业化示范工程、节能产品惠民工程纷纷被列为节能重点工程。此外在推动商业和民用节能中，《方案》也明确指出要加快设施节能改造，严格用能管理，引导消费行为，在居民中推广使用高效节能家电、照明产品。并且将“半导体照明”列入“加大节能减排技术产业化示范”项目中。

　　当“节能减排”成为经济发展的关键词之一，半导体照明就显现出了其不可或缺的战略地位。有关统计显示，照明用电占用社会消耗总电量的12%，节能减排潜力巨大。而按照国家发改委公布的《中国淘汰白炽灯路线图（征求意见稿）》，到2016年，中国将彻底淘汰使用普通照明用白炽灯，预计每年可节电480亿千瓦时。

　　记者了解到，第四季度有关半导体照明的多项引导政策有望陆续出台，成为落实“节能减排”的重要助力。一方面，财政部正会同发改委等主管部门，计划对半导体照明产品进行补贴，预计四季度推出。此外，科技部有关“十城万盏”落实措施的指导意见也有望于第四季度发布。

　　业内人士认为，这将进一步撬动LED照明应用市场，加速LED照明的示范应用和普及，并且有望从根本上缓解芯片产能过剩预期的压力，至2015年末中国的LED照明渗透率有望达到甚至超过20%。

　　补贴撬动LED照明终端应用

　　据知情人士透露，财政部会同发改委等主管部门即将对半导体照明产品进行补贴，预计第四季度启动，会优先启动针对室内照明和商业照明的产品补贴，比如筒灯、射灯，然后逐步扩大补贴力度和范围。

　　据悉，国家标准化管理委员会日前已完成23项LED国标的征求意见工作，业内人士认为，这为补贴的实施扫清了标准环境障碍。

　　据透露，该项补贴初期将对节能灯和LED照明共同推广，而后逐步扩大LED的比例和份额，压缩节能灯补贴的份额和力度。“补贴更多起到的是撬动市场应用的杠杆作用。”该人士称，“这不仅将促进一级市场的半导体照明应用扩大，而且会带动二、三线市场商业照明启动。”

　　记者还了解到，科技部有关“十城万盏”落实措施的指导意见也有望于11月发布，对于各地的“十城万盏”项目实施进行统筹指导，进一步规范落实政策。

　　业内人士认为，多项引导政策四季度集中下发，将进一步撬动LED照明应用市场。据国家发改委人士预测，“十二五”期间，LED产业有望实现翻两番的目标。至2015年末中国的LED照明渗透率达20%。而业内普遍估计则更为乐观，预计到2015年，中国户外LED照明渗透率达60%—80%，室内商用LED照明渗透率达25%—30%，室内家居LED照明渗透率约5%~—10%，中国市场LED照明整体渗透率将达到、甚至超过20%。

　　而在以政策引导撬动市场应用方面，地方政府已经先行。据悉，广东省已考虑免费推广LED照明，按照其规划，明年是LED照明进入室内照明的开启年，到2015年，LED照明要占广东室内照明的三成。未来两年将有超过60万盏LED路灯照亮珠三角都市圈的夜空。

　　此外，《宁波市“十城万盏”半导体照明应用工程补助专项资金管理暂行办法》也提出，2011－2015年，市财政每年安排1000万元，县(市)区、管委会财政安排相应的预算，设立专项资金，用于宁波市“十城万盏”半导体照明应用工程补助和推进工作。特别值得注意的是，除了道路和景观照明外，室内照明也在补贴之中。

　　行业结构性过剩有望缓解

　　实际上，目前整个LED产业正陷入结构性过剩的危机，产业链上蓝宝石衬底、芯片、封装、应用的价格一路走低。据高工LED产业研究所（GLII）统计，今年1-7月，2寸蓝宝石衬底的价格从年初最高35美元/片，下降至目前的13-15美元/片，平均下降幅度超过50%；LED芯片平均降价25%；LED封装平均降价23%；LED应用平均降价也达到21%。而不同种类产品价格变化差别较大，部分灯串价格降幅甚至高达75%。

　　申银万国在研究报告中指出，LED照明成本过去十年下降年率为28%，预计今后2-3年照明成本仍将以每年25%左右的速度下降。目前LED灯的价格也在持续下降,较2010年底下降20%-30%，在商用领域已然具有明显经济性。

　　业内分析人士普遍认为，一方面是价格和成本的降低，另一方面的补贴即将到位，一旦LED产品入围绿色照明工程，与节能灯的价格差有望进一步缩小，这将有助于打开其终端市场，从根本上缓解芯片产能过剩预期的压力。

　　而除了政策的引导和刺激，日益高企的电价也使半导体照明的应用替代成为必然。在这方面日本不失为一个典型的案例。根据LED inside的统计，2010年日本LED照明渗透率为10%。今年日本大地震以后，第二季度的日本LED灯泡市场渗透率已达25%—30%，较第一季度的10%至15%有大幅成长，预计第三季度更将达到30%至35%。

　　三星LED照明中华营业总监汤乃斌指出，日本震后限电及高电价，是LED灯泡迅速从商用、公用市场进入家用市场的重要原因。此外日本政府积极推动和高补贴政策，给用户和消费者直接带来实惠，引发LED照明应用市场的加速成长。

　　汤乃斌表示，随着中国国内电力消耗上升，各地“电荒”导致能源成本的上涨趋势已成定局，2004年起终端销售电价也已节节调高，消费者已经有了更换LED照明产品的动力。

　　瑞丰光电董事长龚伟斌指出，一旦政府通过补贴推动LED照明应用，对整个LED产业都将是利好，但会首先体现在下游产品应用环节，缓解目前的结构性过剩，再逐步传导至封装和芯片，但后者速度可能没有这么快。他还透露，目前芯片的价格已经在逐步企稳。

　　终端应用率先受益 照明企业积极布局

　　⊙上海证券报记者 温婷 ○编辑 王晓华

　　在日前召开的2011高工LED精品展暨产业高峰论坛上，业内人士对LED灯具在各领域的应用前景做了分析。据了解，目前酒店和商业系统刚启动，预计将快速发展，而户外景观照明LED的渗透率已达30%以上，并将持续高速发展，可能突破到80%—90%，家居和办公系统的市场还在酝酿期。

　　阳光照明总经理官勇官勇认为，在所有应用领域，使用者最关心的问题是光的品质是否可以替换。具体来说，在商业照明方面，商家对光的品质和灯具的形状要求最高，鉴于商业照明的替换和更新相对较快，因此对寿命的要求相对较低。而家居照明则最关心的是价格，这也是目前LED比较难快速进入家居照明的原因所在。

　　然而由于稀土价格的飙升导致传统照明产品成本上涨，进一步缩小了与LED产品的价格差，为LED产品进入家居市场提供了好机会。

　　据三星LED照明中华营业总监汤乃斌介绍，今年以来，稀土三基色荧光粉的市场价格从年初的300元/公斤，最高涨至3000元/公斤，对于传统节能灯，平均每支毛管的荧光粉剂量为0.3克，成本从约0.1元涨至1元以上，占毛管的成本从10%涨至50%以上。

　　LED荧光粉厂商英特美光电（深圳）有限公司总经理刘晓告诉记者，荧光粉虽也是LED封装过程中的重要原材料，但其在LED灯的总成本中所占比例要远远小于节能灯。不少节能灯企业反映，目前节能灯产品价格相对年初已上涨30%，但仍不能覆盖成本，有的企业不得不停产观望，并将生产逐步向LED产品转移。

　　目前，照明龙头如阳光照明、雷士照明等纷纷加大在LED领域的布局力度。据官勇透露，目前阳光照明已经与部分经济型酒店展开LED照明合作，进军酒店和商业照明领域。而雷士照明继今年3月发布6大系列100多个品种的LED新品之后，又将把LED平板灯等产品打入工业照明领域。

　　正如业内人士所说，品牌和渠道正是传统照明企业进军LED绿色照明的优势。阳光照明日前公告显示，在2011年度国家高效照明产品推广项目中，公司承担高效照明产品推广任务共计912万只，占计划推广总量的约5.74%，仍为中标数量最多的企业之一。

　　申银万国分析师指出，传统大型企业向LED照明转型，将有效促进LED照明向市场推广的速度，也会使小企业生存更加困难，产业集中度进一步提升。兴业证券分析师也指出，长期看好中国LED产业的发展前景，当前可以重点关注具有技术优势和较早介入LED照明应用领域的企业。

　　协鑫光电25亿美元LED项目停建 LED投资热急刹车

　　持续两年多的LED投资热潮终于开始急刹车了。

　　昨日，张家港经济开发区招商局有关负责人对《第一财经日报》透露，协鑫光电在今年3月开工建设的张家港LED外延芯片项目已停建，转而改建太阳能光伏项目。而张家港发改委有关人士也证实了这一消息，并表示公司内部核心技术团队也已经就地解散。张家港周边几家LED外延厂家也证实，自己公司已经从协鑫光电那里“挖走”部分技术人员。

　　协鑫光电公司投资有关人士表示，目前公司对LED项目进展还没有一个公开的说法，自己也不方便透露更多的情况。

　　“采购的MOCVD设备既可以生产LED外延片，也可以生产砷化镓太阳能电池外延片，所以说整个项目不是停止，而是下调了当初规模。”上述张家港经济开发区招商局人士透露。

　　曾号称投资25亿美元、采购500台MOCVD设备的协鑫光电LED项目，仅仅过7个月就突遭变故。而这一项目曾是将LED投资推向高潮的标志性事件。但阶段性投资严重过热，已导致LED芯片产能过剩。

　　“这只是LED投资热刹车的一个个案而已。”高工产业研究院院长张小飞指出，大部分LED企业都暂缓了MOCVD设备的采购，一些原本规划采购50多台MOCVD设备的LED厂家，现在基本下调了50%采购量，所以VEECO和AIXTRON两家MOCVD设备厂商今年销量同比去年并没有增加。

　　投资过热致产能过剩

　　据悉，协鑫集团是国内大型的外资热电营运企业之一，协鑫光电是其的三个业务之一。

　　今年2月，协鑫集团董事长朱共山对外宣布，总规划投资25亿美元的协鑫光电LED产业基地签约落户张家港经济开发区，MOCVD设备规划采购量达500台。3月1日，协鑫光电张家港LED基地正式破土动工。随后，协鑫光电的人员也开始在行业高调亮相。

　　协鑫光电在MOCVD设备上的大手笔一时间也成为LED行业热议的话题，并把国内LED投资热推向最高潮。

　　高工产业研究院的数字显示，今年1~7月，中国MOCVD增加数量超过200台，预计到2012年中国LED芯片产能将达到2010年的10倍。目前中国MOCVD设备已达543台，算上在建的96个项目，中国MOCVD数量将达到1642台。

　　MOCVD设备数量大幅增长的主因就是，各地政府出台优惠政策——每台MOCVD补贴800万元~1000万元，以及当地的市政照明订单。台湾光电半导体产业协会秘书长詹益仁也表示，台湾LED上游企业迁移至内地的主因，也是因为地方政府的补贴和订单。

　　“今年LED产能扩张的速度太快了，从下游厂家拿货速度已明显感觉到。”三安光电（600703.SH）有关人士透露，去年三安光电下游客户拿货都要预计先排队、下订单，等一段时间才能拿到货，但今年下游客户随时上门都能拿到货。其中的原因，一方面是因为三安光电LED产能扩大了，另一方面也是LED下游市场需求并没有如期快速增长。

　　下游骤降温

　　正基于此，德豪润达（002005.SZ）有关负责人也表示，公司正在紧锣密鼓地调试已到货的MOCVD，但在现有这批MOCVD没有成功调试出来之前，是不会再向厂家打款购买MOCVD设备。

　　这一情形在一年前根本不敢想象，当时国内LED厂家几乎是预先打款，以期VEECO和AIXTRON能提前发货。

　　但LED下游应用市场在短短一年内就风转急下。因为欧债危机和中国家电下乡等刺激政策效应递减，LED市场最大拉动力——LED电视市场，今年的增长已陷入停顿，而被LED行业视为最有增长潜力的LED照明市场，却迟迟没有启动。

　　台湾研究机构Digitimes调研报告显示，韩国LED产能利用率低于五成，导致韩国LG和三星暂缓了MOCVD设备的进货。

　　瑞丰光电（300241.SZ）总经理龚伟斌指出，由于LED电视的拉动力快速减弱，MOCVD设备扩充带来的LED芯片产能过剩，将造成今明两年的LED芯片价格下降幅度达到30%~50%。三安光电、德豪润达、国星光电（002449.SZ）、士兰微（600460.SH）和雷曼光电（300162.SZ）上半年财报也显示，其LED芯片或封装器件的产品毛利率同比下滑幅度均超过8.29个百分点，最高降幅达13.31个百分点。

　　龚伟斌指出，这仅仅是国内LED产业调整期的开始，如果目前国内MOCVD的布局达到50%时，真正的“杀戮”才会开始。

　　LED行业突如其来的低价战争，显然是LED投资者事先没有预料的，现在最佳的做法，自然与协鑫光电一样，要么暂停，要么减缓。

　　“暂时还没有LED厂家退订MOCVD设备。”AIXTRON中国市场有关负责人透露，LED芯片厂家进程已调慢了一些，部分MOCVD设备采购已暂缓延期。AIXTRON在9月15日也下调了财报预期，2011年公司营收入在6.0亿~6.5亿美元之间，低于该公司先前预估的8.0亿~9.0亿美元。此外，AIXTRON还将先前公布的积压订单数据下调1亿欧元。

　　Veeco公司CEO John R. Peeler也公开表示，公司订单短期内会受近期低迷的LED产业终端市场需求和全球宏观经济担忧等若干因素影响，预计第三季度订单量将少于第二季度。 （ 第一财经日报）

　　进口蓝宝石衬底征10%消费税 LED厂家齐称被误伤

　　制造LED外延片关键材料——三氧化二铝衬底(俗称“蓝宝石衬底”)，或许因为带有蓝宝石的字样而遭误解，近期开始被征收10%的消费税。

　　昨日，《第一财经日报》从中国光学光电子行业协会了解到，根据《海关总署商品归类分析通报》2011年第5期和2011年6月29日广州分中心签发的W-2-5100-2011-0042归类决定，将用于LED外延片生产的三氧化二铝衬底的海关编码，由原来海关认可的3818009000改为7104901901类(第17章)，每千克征收10%的消费税和1%的关税，并要求LED芯片企业补交一年的进口关税和消费税。

　　记者在海关总署网站查询到，商品编号为7104901901的名称为：蓝宝石衬底，由人造刚玉加工而成的宝石半宝石(厚度<0.5mm)，最低税率为1%，普通税率为14%，增值税率为17%，消费税率为10%。

　　“肯定是名称被误解了，否则一工业原材料怎么会征收消费税。”一家LED芯片厂家高层指出，原来蓝宝石衬底进口不需要交纳任何关税，现在地方海关部门还要求我们补交过去一年的消费税，这意味着企业无端地增加了几百万元的支出，对于正需要资金发展的LED芯片企业来说，无疑是一笔很大的开支。

　　记者获得的材料显示，包括工信部财务司、工信部电子信息司、中国光学光电子行业协会、杭州士兰明芯、山东浪潮华光和武汉迪源光电等行业主管部门部分官员、专家和LED企业代表在8月底已组成专家委员会，联名向海关总署和财政部建议，重新考虑蓝宝石衬底的归类和税则事宜。

　　名称或遭误解

　　“国家消费税暂行条例规定，人造宝石制作珠宝玉石需征收10%的消费税。但蓝宝石衬底为LED生产材料，与珠宝玉石毫无关联。”上述LED芯片厂家高层指出，蓝宝石衬底征收10%消费税让国外蓝宝石厂家也很困惑，因为国内生产蓝宝石衬底的企业，如云南蓝晶、重庆四联、哈工大奥瑞德、焦作克瑞斯达等并没有被征收消费税。

　　据悉，目前国内LED芯片厂家在高端LED芯片产品上，不少是采用品质相对较好的国外蓝宝石衬底。“现在因为10%消费税的问题，我们也在与国外蓝宝石衬底厂家协商，看看能否让他们一起承担这一成本。”上述LED企业高层说。

　　2011年第5期《海关总署商品归类分析通报》指出，蓝宝石衬底及晶梨、晶棒根据其化学成分、结构，应按合成宝石归入第17章。但专家委员会主任沈德忠在专家意见材料中指出，蓝宝石衬底是无色透明的，是单晶结构，属六方晶系；而蓝宝石是蓝色，富含铁、钛杂质，属三方晶系。所以将三氧化二铝衬底俗称为蓝宝石衬底，其实是不科学的。沈德忠除了是专家委员会主任身份外，还是中国工程院院士、人工晶体研究员和清华大学教授。

　　中国光学光电子行业协会方面表示，国内LED芯片行业刚刚起步，绝大部分蓝宝石衬底需要进口，若征收10%消费税，将不利于作为国家战略性新兴产业LED照明核心器件的产业发展。

　　中山大学岭南大学学院财政税系主任林海指出，国家向蓝宝石衬底征收10%消费税，可能主要是因为蓝宝石衬底与蓝宝石的主要化学成分是一样的，可能是为防止不法企业利用蓝宝石衬底身份，合法规避蓝宝石的消费税。

　　这一说法在高工产业研究院院长张小飞看来，根本不可能，因为进口的蓝宝石衬底是切割好的原片，只能用于LED外延片原材料，不能挪作他用。

　　国内企业受益

　　“海关总署的做法，无意中可能保护了国内蓝宝石衬底厂家。”张小飞表示，目前蓝宝石衬底占LED芯片总成本比重在10%左右，目前LED企业采购的蓝宝石衬底80%来自海外，但现在国内蓝宝石衬底的品质已接近海外产品，基本可以实现替代。

　　更关键的是，目前国内蓝宝石衬底产能已显过剩的苗头。

　　高工产业研究院的数据显示，目前国内LED蓝宝石衬底年产能已达到685万片，在建项目还有41个，投资额高达120.8亿元，扩产完成后，届时国内LED蓝宝石衬底年产能将上升至1.01亿片。相反，今年全球LED蓝宝石衬底需求量少于5000万片，其中，国内需求量还不到1000万片。

　　水晶光电(002273.SZ)和天通股份(600330.SH)分别在去年投资1亿元左右，用于蓝宝石衬底项目。前几天东骏激光也试图通过上市来募集资金，投入蓝宝石衬底项目，只是首发申请未获证监会通过。

　　“申诉的进展并不特别顺利，目前还没有任何结果。”专家委员会有关成员说。

　　记者昨日就此咨询国家财政部关税司有关部门，截至发稿时未收到任何回复。（第一财经日报）

　　LED行业2011年9月月报:8月营收仍低迷,9月或有急单效应

　　电子行业

　　研究机构：兴业证券 分析师：刘亮 撰写日期：2011-09-20

　　LED产业指数8月弱于大盘:台湾8月LED芯片指数下跌17.0%,LED封装指数下跌17.4%,同期台湾半导体零组件指数跌幅15.5%,台湾加权指数跌幅11.0%,8月LED产业指数走势仍弱于同期台湾半导体零组件指数和台湾加权指数。

　　8月营收继续下滑:我们跟踪的9家台湾LED芯片企业8月营收总计35.68亿新台币,同比下降24.8%,环比下降5.5%;我们跟踪的9家台湾LED封装企业8月营收总计114.92亿新台币,同比下降9.9%,环比下降5.2%。液晶电视背光需求不振、照明市场尚未全面启动;同时LED跌价速度过快,导致下游客户极力降低库存水平,使得8月营收连续3个月环比下降。不过随着年底圣诞节需求转旺、LED背光电视的新机种开始放量,背光市场可能在9月出现急单效应,缓解厂商营收压力。

　　行业动态及点评:MOCVD订单延迟,AIXTRON下调营收预测至6-6.5亿美元;8月份取代传统40W白炽灯的LED灯泡平均零售价来到23.58美元,比7月份下滑了4%;取代传统60W白炽灯的平均零售价来到43.8美元,比7月份下滑了1%;LEDinside下调2011年高亮度LED产值预估至90亿美元,主要原因在于背光市场不如预期及LED的平均售价快速下滑。

　　行业评级及投资建议:国内LED企业由于产品结构的原因,半年度营收状况明显优于台湾同行业企业。但同样将面临行业景气低迷,技术提升速度、成本降低能力、产品出海口成为决定企业能否超越行业平均盈利水平的关键。显示屏领域国内企业已经具备一定优势;电视背光领域开始有企业跨入门槛;平板电脑背光领域由于主要集中于苹果供应链,国内企业切入还有难度;对国内LED产业而言,积极布局LED照明市场是最为可行的增加产品出海口的战略之一。对于LED产业投资策略,我们认为当前可以重点关注具有技术优势和较早介入LED照明应用领域的企业。我们长期看好中国LED产业的发展前景,维持对LED子行业的“推荐”投资评级,维持阳光照明、士兰微、国星光电、鸿利光电的“推荐”投资评级。

　　LED照明行业深度研究报告:LED照明点亮世界

　　电力设备行业

　　研究机构：广发证券 分析师：惠毓伦 撰写日期：2011-08-19

　　全球白炽灯巨大替代市场即将开启2009-2012年全球照明产值年复合增长率预计将达到13.9%。2010年928亿美元的全球照明市场规模几乎是整个LED产业的10倍。全球白炽灯禁产禁用所引发的替代照明将会为节能灯和LED等创造庞大的市场需求。稀土涨价成为节能灯替代之痛今年以来稀土荧光粉价格上涨近十倍,节能灯生产成本也随之提高。三基色荧光粉是节能灯的主要原料,在三基色荧光粉涨价前,年初荧光粉在节能灯中成本中只占10%左右,目前所占成本比重上升到将近60%。为应对成本飞速上涨的巨大压力,节能灯企业不断调高产品价格,并加快向LED照明转型。与此同时,LED灯具产品价格在快速下降。

　　LED产业政策日趋完善LED照明产业作为节能环保的新兴产业,一直深受国家重视,半导体照明“十二五”规划9月份即将出台。同时随着LED产品国家标准的出台,部分LED产品今年有望纳入享受到财政补贴,工业照明、商业照明可能大范围启动。

　　盈利预测与投资建议LED照明行业首选标的为鸿利光电和瑞丰光电。鸿利光电70%以上的产品应用于通用照明领域,并有较高、较为稳定的毛利率,且有20%的LED商业照明业务。瑞丰光电50%以上产品为LED照明器件。其次,选取国星光电、洲明科技和奥拓电子,这类公司LED相关照明业务有进一步扩大增长的趋势。再次,选取阳光照明、飞乐音响、佛山照明等具备转型基础的传统照明企业。风险提示一是行业景气度低于预期,二是政策性风险。

　　LED衬底行业报告:厂商扩产明显,降价压力加大

　　研究机构：华泰证券 分析师：马仁敏 撰写日期：2011-09-26

　　LED产品的生产流程可以划分为衬底制造、外延片制作、芯片生产、芯片封装和LED产品生产五个阶段。其中,衬底在LED芯片中起到了承载和固定的作用,而蓝宝石衬底的市场占有率高达92%。

　　未来LED下游各领域的全球总需求的拉动,预计2011年LED芯片需求量约为1080亿颗,对应蓝宝石基底的需求量约为3600万片,未来几年内,仍将保持稳定增长的态势。

　　从2009年起,中国企业订购的MOCVD设备数占全球订购量的比重不断上升,成为MOCVD设备增量最大的国家。根据各类MOCVD设备的产能情况,我们预计,2011年国内外延片产能对应的蓝宝石衬底需求量为2870万片,未来三年增速明显。

　　从已公布各厂商的投资计划来看,我们预计今后三年将会是新建厂商投产比较密集的时间段,国内蓝宝石产品的产能和市场占有率将会有大幅度的提升,随着产能的释放,蓝宝石衬底价格下降不可避免。

　　我们认为,2011年起,蓝宝石衬底材料厂商扩展明显,如果产能逐步释放,则大大超过目前市场需求量,此外,上游衬底环节的国内企业还处于起步阶段,产业化的技术水平还有待提高,因此我们给予蓝宝石衬底行业“中性”的评级。相对而言,东晶电子在国内蓝宝石衬底即将爆发增长的背景下率先投资,有望在蓝宝石衬底价格下降的前期获取较高的利润,给予公司“推荐”的评级。

　　LED封装应用行业:LED封装应用行业各公司对比分析,推荐鸿利光电和瑞丰光电

　　电子行业

　　研究机构：中投证券 分析师：王鹏 撰写日期：2011-09-01

　　LED主要应用于照明、背光源、显示屏等领域,其中LED照明市场最大,技术含量最高,资本市场最为关注;LED背光源市场其次;LED显示屏市场竞争相对较为激烈。1、2010年以来,LED照明已经在商用照明领域逐渐起步,随着LED照明成本继续下降、更多政策的出台和产业链的更加完整,我们认为未来几年LED照明市场规模年增速将超过50%;2、目前中国已经成为LED显示屏最大生产国,LED显示屏产业链完整,而随着户内外广告数字化和体育场馆显示屏LED化等逐渐成为发展趋势,LED显示屏行业未来约能保持年均20%~30%左右增速。

　　国内LED封装应用领域上市公司各有特点,从技术层面来分析:1、瑞丰光电在LED封装技术上较为领先,其次为鸿利光电;2、雷曼光电、洲明科技与奥拓电子在LED显示屏技术上相当。

　　从产品应用领域分析:1、在LED照明领域收入占总收入比重最高的为鸿利光电,约80%,其次为瑞丰光电,约为53.5%;2、在LED背光源领域收入占比最高的为瑞丰光电,约为34%;3、其余厂商大部分收入都来自于LED显示屏领域。

　　从发展战略分析:1、鸿利光电即重视技术,又重视营销,主要发展LED照明领域;2、瑞丰光电追求技术领先,专注于LED封装,主要发展LED照明器件和LED背光源器件;3、洲明科技与渠道商分利的销售模式使得公司收入规模快速增长;4、雷曼光电以封装为核心,积极开拓下游应用市场;5、国星光电走垂直一体化路线;6、奥拓电子走高端路线,重视开拓高端客户。

　　从目前LED照明业务规模分析:国内LED封装应用领域上市公司中除瑞丰光电专注于LED封装外,其余公司都在切入LED照明市场,但至2011H,各公司LED照明业务收入规模都较小,其中鸿利光电最大,2011H达到约7000万,国星光电第二,达到约6500万。

　　综合各公司其技术实力、产品应用领域、发展战略、未来成长性和估值等各方面考虑,我们推荐鸿利光电和瑞丰光电,我们预计鸿利光电2011~2012年EPS分别为0.81、1.22元,对应PE分别为27.3和18.1倍;瑞丰光电2011~2012年EPS分别为0.63、0.88元,对应PE分别为31.43和22.42倍。

　　个股解析

　　阳光照明2011年中报点评:稀土上涨影响较大,市场份额显著提升

　　阳光照明 600261 电子行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：方馨 撰写日期：2011-08-09

　　阳光照明2011年上半年实现营业总收入10.61亿元,同比增长9.4%;利润总额8635万元,归母净利润7269万元,同比分别下降23.7%与25.1%。扣除非经常性损益后的归母净利润6740万元,同比下降27.2%。每股收益0.19元,低于预期。

　　二季度稀土涨价对节能灯行业影响较大。一方面,稀土过快上涨影响企业产销安排,大部分企业生产偏向谨慎,上半年荧光灯产量同比下降20.6%。另一方面,成本压力短期难以转移,我们观察到节能灯出口均价在5-6月仍维持在1.01美元,盈利压力较大。大致测算,稀土价格上涨影响二季度净利润近3000万元;若稀土没有上涨,二季度净利润应略高于一季度。

　　公司销量增长好于行业,市场份额显著提升。公司上半年节能灯销售7.10亿元,同比增长10.0%;T5销售2.07亿元,同比增长27.1%;特种灯具8705万元,同比增长9.4%。我们估计公司节能灯市场份额比去年同期提升30%-40%,行业环境变差带来市场洗牌。

　　毛利率下降5.9个百分点,主要受稀土上涨影响。节能灯毛利率下降最多,内销毛利率大幅下降。期间费用率略有提升,补贴有所波动。

　　存货增加20%,经营现金流为负,资金面略显紧张,期待增发进展。

　　下半年业绩向好较为确定,6月提价5%、7月再次提价15%-20%,毛利率有望显著回升;因产品价格倒挂而产生的产销抑制也将得到解决;高效照明产品推广再度启动。风险因素在于,欧美经济下滑超预期、稀土继续大幅上涨。

　　基于成本压力,下调2011-2013年EPS预测分别至0.56元(-0.08)、0.70元(-0.14)与0.88元(-0.17),维持“谨慎增持”评级。

　　士兰微中报点评:上半年功率器件显结构性亮点,下半年看LED芯片达产

　　士兰微 600460 电子行业

　　研究机构：华泰联合证券 分析师：卢山 撰写日期：2011-08-10

　　中报显示,公司上半年收入、归属于上市公司股东净利润分别为7.63亿元、8525万元,同比增长8.9%、-28.6%,业绩有所下滑,但功率器件的结构性增长仍显亮点,LED下半年业绩反转存在极大可能。

　　上半年集成电路、器件、LED营收分别为3.22亿、2.48亿、1.89亿元,同比增长7.6%、16.9%、1.9%,毛利率分别为29.3%、28.1%、35.9%,同比增长0.2、-1.6、-13.3个百分点。MOCVD设备未能按计划投产,导致LED芯片外购比例增加引起的LED产品毛利率下降是上半年业绩下滑的重要原因。

　　集成电路、器件、LED三条产品线的增长逻辑不同。集成电路由于消费电子对“Time to Market”极为敏感,销售增长受新旧产品接续的顺利与否影响很大,业绩上有较大波动性,上半年在高清晰度多媒体芯片等新产品尚未放量销售而老产品自然淡出市场的情况下,营收增长较为平淡,但我们根据行业和市场调研认为,下半年新产品将有较大增长。

　　器件产品受节能、新能源产业的驱动,行业增长的持续性较好。我们重申公司在器件领域的两大整合优势:第一、公司作为IDM公司,设计与工艺能力有很好的整合;第二、将电源控制集成电路与功率器件整合成为模组,具有成本和可靠性优势。光伏、风电等新能源,以及变频器等电力电子设备的广泛应用,将推动功率器件的持续发展。

　　LED下半年收入和毛利率有望双双提高。6台AIXTRON公司的55片MOCVD有望在下半年投产,从而使芯片月产能从6月份的13.5万片增长到年底的18万片。LED芯片行业毛利率一般明显高于封装行业,因此公司芯片自产比例增加将显著提升毛利率。 我们预测,公司2011-2013年收入分别为16.9亿、20.7亿、26.6亿元,净利润分别为2.6亿、3.7亿、4.9亿元,当前股本摊薄EPS为0.59元、0.86元、1.13元,对应PE为26.1倍、18.1倍、13.7倍,维持增持评级。

　　风险提示。高清晰多媒体处理器等新产品市场推广进度低于预期。

　　国星光电中报点评:封装产品业绩不佳,照明灯具成为新亮点

　　国星光电 002449 电子行业

　　研究机构：华泰证券 分析师：马仁敏 撰写日期：2011-08-22

　　公司经营业绩显著低于预期。公司中报显示,报告期内,公司实现营业收入5.46亿元,同比增长34.24%,由于募投项目相继产能释放, SMT LED 与照明产品的销量的提升是营业收入增长的主要原因;实现营业利润7511.77万元,同比下降10.20%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润5514.15万元,同比下降20.90%;全面摊薄每股收益0.27元。

　　LED 封装器件毛利率降低。报告期内,公司SMT LED 产能开始释放,为了提高公司产品的市场占有率,公司主动调低产品售价,以换取销量的大幅增加;同时,上游金属材料的价格持续上涨,在价格下跌成本提升的压力下,SMT LED 产品毛利率下降 15.40个百分点。

　　我们认为,目前,公司在LED 封装领域的市场占有率已经处于业内领先,以降价方式进一步提升市占率是为企业未来的发展做长远规划,为提升其产品竞争能力奠定基础。

　　照明产品亮点突出。报告期内,公司LED 照明产品产量大幅增加,营业收入6528.80万元,同比增长176.46%;同时,由于产能提升带来的规模效益显现,毛利率上升 27.75个百分点,达到32.15%。

　　与行业内其他LED 照明企业相比,公司的竞争优势在于其拥有从芯片封装到照明产品制造的垂直产业链经营模式。同时,公司LED 照明产品主要技术指标及盈利能力均处于业内领先。2011年末,公司募投项目的三条LED 照明灯具生产线将全面达产,届时批量生产的规模效应将更加显著,受益于LED 普通照明市场的开启,公司LED 照明灯具的销售收入有望成为公司新的利润增长点。

　　鸿利光电2011年中报电话沟通会纪要

　　鸿利光电 300219 电子行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：魏兴耘 撰写日期：2011-08-29

　　经营情况回顾:公司领导首先简要回顾了2011年上半年经营情况。上半年实现营收2.73亿元,同比增长36.73%;实现净利润3718万元,同比增长26.10%(企业所得税的预缴税率暂按25%计算)。公司和去年一样,在白光领域实现较大的增长,特别在SMD这块增长幅度接近50%;白光占整体收入比例有所提高达到60%以上,去年占比为50%。白光一直是公司主要利润贡献来源,另外还包括应用产品。

　　应用产品方面,佛达汽车信号在上半年有很明显的增长,今年上半年销售收入1200万,而去年约为900多万,增长在30%左右;尤其是6、7月份增幅更加明显,估计下半年会保持同样的增速比例。莱帝亚今年上半年收入5800万,也有一定的增幅。这两家应该是未来公司在应用产品方面的增长动力。

　　封装方面,上半年收入2.34亿,去年同期不到2个亿,保持比较稳定的增长,增幅较应用方面略低。

　　另外,如果还原15%的税率计算,公司净利润同比增速为37.6%,与收入基本实现同步增长。在LED上市公司中,上半年取得这样的成绩是不错的。

　　瑞丰光电:专注于照明+背光的LED中游封装企业

　　瑞丰光电 300241 电子行业

　　研究机构：兴业证券 分析师：刘亮 撰写日期：2011-09-09

　　投资要点

　　近期我们调研了瑞丰光电,与公司董事长龚伟斌、财务总监庄继里、董秘王玉春等公司高管进行了沟通交流,我们对公司的主要观点如下 专注于照明+背光的LED中游封装企业:公司是专业的LED封装商、LED光源的系统集成商,主营业务集中于LED产业链中游的封装,除提供LED封装颗粒外,还向客户提供包括光学设计、驱动设计、散热设计等标准光源模组集成的LED光源整体解决方案。根据公司已公布的2011年半年报,上半年收入1.45亿元,同比增长15.2%。公司目前产品按下游应用划分可以分为四类:照明LED、中大尺寸LED背光源、显示应用LED、汽车应用LED,其中照明和中大尺寸背光源两类产品占比较高。今年上半年照明产品营收7684万,在总营收中占比53.4%,中大尺寸背光源产品营收4874万,占比33.9%,照明+中大尺寸背光源合计营收占比已经超85%,合计毛利占比约90%。

　　国内少数进入大尺寸背光领域的LED企业之一:公司是大陆少数能够进入电视背光供应链的企业之一,这与公司的股东背景不无关系,二股东东莞康佳持有公司19.34%的股份,与康佳在产品和股权上的合作,使得公司跨入了电视背光的门槛。和康佳的合作促进了其他客户对公司产品的认识,公司也开拓了创维、长虹等背光客户,形成了批量的订单,使得来自背光产品的营收得到大幅增长,2011上半年来自中大尺寸背光源产品营收同比增长幅度达到了147%。大陆电视厂商对于open-cell模式的偏好及未来大陆面板厂商出货增长的趋势使得公司中短期在大尺寸背光业务上能够维持较快成长。而中长期看,公司将进军手机背光、电脑背光等中小尺寸背光市场,在台湾笔记本、手机供应链内移的趋势中进一步拓宽产品线。

　　力争成为LED照明领域的联发科:与国内LED 封装行业竞争者国星光电、雷曼光电、鸿利光电等企业的纵向一体化进入下游应用领域的策略不同,公司短期内不准备进入上游外延芯片和下游应用领域,而是专注于中游封装,目标是成为LED 照明领域的联发科(MTK)。与MTK 面对大量白牌功能手机客户的情况类似,公司的下游客户也以国内中小型LED照明应用企业为主,这些企业并不具备品牌和渠道优势,但凭借产品性价比优势可以在出口欧美的细分照明市场中分一杯羹。因此公司客户的特点是数量众多,但规模较小且缺乏技术研发实力。公司通过为客户提供从LED封装工艺结构设计、光学设计、驱动设计、散热设计、LED器件封装、技术服务到标准光源模组集成的LED光源整体解决方案,解决了中小型客户在产品和技术上的瓶颈,以提供整体解决方案带动光源模组和器件的销售,增加了客户的粘性。

　　显示应用产品占比将逐步降低:公司的显示应用LED产品包括手机按键指示、来电显示、闪光灯等手机应用LED;开关指示、设备指示等工业应用LED和显示屏用LED等。半年报数据表明,显示应用产品13.79%的毛利率,远低于照明30.75%、背光源35.09%及汽车应用61.20%的毛利率水平,在公司产品线中属于技术含量低、盈利能力弱的产品。公司将战略方向进行了调整,重点开拓照明LED和中大尺寸LCD背光源LED市场,显示应用类产品营收占比将逐步降低,2009年显示应用LED在总营收中的比例为31.52%,但在2011年上半年这一比例已经降低为9.85%,我们相信未来这一比例可能继续降低。产品结构的调整、低毛利率产品营收占比的降低也是公司整体毛利率水平在上半年不降反升的原因之一。

　　公司将自身定义为技术领先型企业:公司强调“技术研发、市场应用为先导,提供整体解决方案”的竞争优势,提出基础研究、产品研究、应用研究的“三级立体研发机制”。公司在封装领域的陶瓷封装技术、共晶技术、覆晶技术、荧光粉薄膜技术、表明粗化技术等已经居于国内领先地位,这些技术的应用将增大可通过电流、提升出光效率,降低整体方案的成本。公司将自身定义为技术领先性企业,新技术和专业性成为其区分与竞争对手的特点之一。公司08-10年研发投入占营收比重分别为1.99%、4.53%、4.78%,与主要竞争对手鸿利光电的4.63%、5.93%、4.73%比较没有显著不同,公司为保持其技术领先优势,很可能进一步加大在研发上的投入。另外,公司客户结构为中小型客户占主导,这些企业对于产品价格更为敏感,追求“堪用”的低价产品可能是其主要诉求,我们认为在技术优势之外追求成本领先可能会使公司在竞争中占据更大优势。

　　募投项目将大幅提高产能:2010年末公司年均产能达到照明LED为1056KK,中大尺寸背光源LED为576KK,显示应用为230.4KK,汽车应用为57.6KK,而公司的IPO募投项目将增加中大尺寸背光源756KK/年和照明1360KK/年的产能,将大幅提升公司主要产品线的生产能力。募投项目第一年为建设期,第二年达产60%,第三年达产80%,第四年完全达产。扩产项目将在宁波鄞州开发区实施,目前已经取得22116平米土地使用权,厂房建设有望在2012年9月前完成。募投项目产能的释放也将充分受益于LED照明市场的逐步启动,为公司未来2-3年营收增长提供保障。

　　盈利预期与投资建议:公司是国内LED封装行业中专注于中大尺寸LCD背光源与照明产品的企业,成功进入门槛较高的中大尺寸LCD背光源领域是其区别与主要竞争对手的特点之一,技术领先、产品结构调整及外协生产比例降低保证了其毛利率水平的稳定,未来募投项目的逐步投产将进一步提升公司产能、带来成本上的竞争优势。我们预计公司3季度收入为8908万,净利润1470,4季度收入为9383万,净利润1595万,给予公司2011-2013年每股收益分别为0.48、0.69和0.83元的盈利预测,首次给予公司“推荐”的投资评级。

　　飞乐音响：规模不断扩大 短期资金注入明显

　　基本面：上海飞乐音响股份有限公司创立于1984年11月18日，是新中国第一家股份制上市公司。公司成立近40年来，规模不断扩大，股本从成立之初的50万股，扩大至2009年末的61589万股，2009年营业收入达13.13亿元，2009年末净资产9.48亿元。公司成立以来，伴随战略调整，产业结构不断优化，逐步由原以音响生产销售、IC卡、数字电视和电子部件等产业多元化，过渡到产业专业化，聚焦绿色照明，通过购并，做大做强，实现绿色照明产业超常规发展。目前公司以全资子公司上海亚明灯泡厂有限公司为平台，形成了光源、电器、灯具、零部件产品系列，产品被广泛用于上海世博园、外滩、北京天安门、八达岭长城等著名建筑、体育场馆等，并以技术雄厚、产品齐全、质量上乘、服务优质而享誉海内外市场。

　　市场面：全球白炽灯巨大替代市场即将开启2009-2012年全球照明产值年复合增长率预计将达到13.9%。2010年928亿美元的全球照明市场规模几乎是整个LED产业的10倍。全球白炽灯禁产禁用所引发的替代照明将会为节能灯和LED等创造庞大的市场需求。稀土涨价成为节能灯替代之痛今年以来稀土荧光粉价格上涨近十倍,节能灯生产成本也随之提高。三基色荧光粉是节能灯的主要原料,在三基色荧光粉涨价前,年初荧光粉在节能灯中成本中只占10%左右,目前所占成本比重上升到将近60%。为应对成本飞速上涨的巨大压力,节能灯企业不断调高产品价格,并加快向LED照明转型。与此同时,LED灯具产品价格在快速下降。

　　价值研判：在二级市场上，该股在前期大幅超跌后，短线有明显资金注入痕迹，在小幅回调后存在低吸机会，随着国际照明产业的不断增长，该股未来机会很大，投资者可以短期密切关注。（华讯投资）

　　佛山照明:照明增长稳定,新能源有待突破

　　佛山照明 000541 电子行业

　　研究机构：安信证券 分析师：谭志勇,刘军 撰写日期：2011-08-17

　　报告摘要:

　　照明业务稳定增长:报告期内,由于宏观环境及政策的变化,产业结构调整和转移,使传统的劳动密集型企业劳动力供求市场发生巨大变化,招工难度增加, 工人工资水平提高,今年上半年公司工人工资水平比去年同期上升15%左右。尽管如此,公司主业仍旧实现了稳定增长,上半年实现营业收入109,531.93万元, 比上年同期增长32.87%;实现利润总额14,736.78万元,比上年同期增长48.27%; 归属于母公司所有者的净利润11,786.75万元,折合EPS0.12元,比上年同期增长45.84%。本期毛利率与上年同期基本持平。

　　新能源业务有待突破:随着2010年国家发布了一系列对新能源汽车的鼓励政策与发展目标,公司2010年也宣布了一系列进军新能源汽车产业链的投资举动, 包括上游的与盐湖合作开发碳酸锂,在西宁与国轩合作开发正及材料磷酸铁锂, 在佛山与合肥国轩动力能源有限公司合资设立广东佛照国轩动力能源有限公司,公司的这一系列投资举动正稳步推进,但是由于目前国家对新能源汽车的中长期发展规划细节迟迟未出台,相关鼓励政策及配套基础设施的建设进度低于预期,企业的投资举动也受到了相应的影响,进度也低于此前预期。不过, 我们有理由相信,发展新能源汽车已经成为国家战略,目前只是进度低于此前预期,而不是停滞发展新能源汽车,从中长期来看,新能源汽车对锂电池产业链的拉动作用是毋庸臵疑的。

　　成立佛照新光源,进军LED:经公司第六届董事会第九次会议审议通过,公司与丽嘉科创有限公司(在香港注册)合资设立广东佛照新光源科技有限公司,注册资本2.22亿元,公司以现金1.22亿元出资,占55%股份,丽嘉科创有限公司以专有技术作价1亿元出资,占45%股份。该公司已于2011年5月30日完成工商登记注册。目前该公司正在进行人才招聘、厂房装修、设备购臵。

　　下调盈利预测与投资评级:鉴于公司在新能源有关项目的投资达产进度低于我们此前预期,我们判断锂电池产业链对公司的业绩贡献将受到较大影响,为此我们分别下调了公司2011、2012、2013年的EPS至0.29元,0.43元,0.62元,按照2012年40倍PE估值,6个月目标价17.2元,下调投资评级至增持-A。 风险提示:国家新能源汽车鼓励政策低于预期

　　雷曼光电:显示屏业务具备海外竞争实力

　　雷曼光电 300162 电子行业

　　研究机构：兴业证券 分析师：刘亮 撰写日期：2011-08-25

　　近期竝我们调研了雷曼光电,与公司董事长李漫铁、财务总监曾小玲、董秘罗等公司高管进行了沟通交流,我们对公司的主要观点如下当前业务结构:根据公司已公布的2011年半年报,上半年收入1.22亿元,同比增长38.79%。公司目前主营业务可以分为三块,一是LED 封装器件,二是LED 全彩显示屏,三是LED 节能照明产品。封装器件有LAMP 型和SMD 型,2011年上半年营收分别为3427万和4063万,分别占公司总营收的28.2%和33.4%;显示屏分户内外显示屏,上半年收入4108万,占总营收33.8%;照明产品以室内照明产品为主,上半年营收496万,营收占比4.1%。

　　毛利率下滑主要由价格下跌和成本上涨导致:公司上半年毛利率30.93%,同比下滑8.29个百分点,2季度整体毛利率31.65%,已经出现环比回升,毛利率能否就此企稳回升尚需观察。上半年毛利率下滑产品价格下滑的影响是最主要的,我们判断这与国内LED 封装行业产能扩张后出现结构性供过于求,产品面临降价压力有关。产品价格下降的幅度和产品结构相关,公司已经逐步降低一些低毛利率的老产品占比,加大新产品的销售比重,以期提升毛利率水平。公司器件产品中,原材料占总成本的约8成左右,金线、支架、胶水等原材料价格上涨也拉低了毛利率,其他在上半年影响毛利率水平的因素还包括人力成本的上涨及人民币对美元的持续升值。但随着国内芯片厂商有望在下半年释放新增产能,占成本5成左右的芯片价格可能回落,对公司毛利率将产生修复。

　　贴片式封装及显示屏产能充裕,直插式产能满载:和去年同期相比,公司封装设计产能增长约50%,SMD型封装产能增长比例较大,目前可通过挖掘产能利用率提升产量,显示屏销售情况良好,上半年一度满负荷生产,因此公司在年中进行了扩产以满足下半年生产销售的需要,照明产品由于目前产销量还不大,没有遇到产能瓶颈的问题。直插式器件由于同时需要外销和供给自身显示屏生产,目前产能满载,我们预计公司在下半年将进一步进行扩产。

　　惠州募投项目将满足公司3-5年产能需要:在公司深圳本部的扩产之外,利用募投及超募资金进行的惠州扩产项目目前还在基建之中,项目将在12、13年分批分期达产,我们预计明年7月起将有部分产能率先达产。按照公司目前的规划,惠州新增产能中器件占40%,显示占30%,照明占30%。首期项目占地面积约5万平米,与公司本部约1.5万平米的面积比较有大幅的扩张,将满足公司未来两年的产能规划,而从更长远的规划看,未来的二期项目会将厂区面积进一步扩张至10万平米。我们认为从中长期 看,产能将不会是制约公司发展的瓶颈。

　　显示屏产品在国外市场具有一定竞争力:显示屏占公司营收比重在四成以上,目前均为出口。显示屏市场的海外需求目前比较平稳,欧美市场的需求增速有限,但是公司的海外销售还在不断增长,这体现了公司产品的竞争力。公司在海外市场和当地广告安装公司深度合作,公司提供产品,当地安装公司提供安装和售后服务。其产品定位于海外的LED 户外广告屏替换市场,广告公司的传统广告牌替换为LED屏后收入将是传统屏的4倍,如购买公司显示屏产品,成本可在15个月收回。LED 封装器件是显示屏成本的最大部分(约占总成本的15%左右,原材料成本的20%左右),公司封装器件+下游显示屏应用的产业链一体化使其在成本上具有优势,产品价格是国外对手的70%-80%,有机会在海外市场上不断蚕食当地供应商的市场份额。

　　照明应用业务正在稳步推进:公司上半年照明应用业务收入496万,在收入中占比不高,照明业务的进度低于我们此前的预期。上半年公司照明应用产品主要为LED 日光灯管,目前以出口为主,市场主要在北美和欧洲。在销售渠道上公司目前客户以经销商和OEM 厂商为主,将来也不排除做自己品牌的可能性。公司看好LED 照明未来的市场前景,已经成立了专门的照明事业部,将加大照明业务的推进,我们认为目前LED 照明业务对公司整体业绩来说是锦上添花,但1,2年后照明业务将成为重要的营收和利润来源。

　　盈利预期与投资建议:公司是国内LED 封装器件及其下游显示屏应用的领先企业之一,其显示屏产品在国外市场具备较强竞争力,惠州扩产项目为公司未来发展提供了充裕的产能空间,照明应用虽然增速低于预期但也处于稳步推进之中。下半年随着公司本部产能的进一步提升及海外市场销售的进一步扩大,我们预计公司3季度收入为8950万,净利润1584万,4季度收入为9450万,净利润1701万,给予公司2011-2013年每股收益分别为0.80、1.18和1.70元的盈利预测,维持公司“推荐”的投资评级。



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