主题：中青旅：估值优势明显 给予推荐评级

公司崛起于利润水平很低的旅行社行业，不断拓展新领域，并逐渐形成了与之相匹配的“控股型”组织架构。中青旅[13.56 -2.02% 股吧 研报]拥有12家旅行社类子公司、5家旅游相关产业子公司、6家高科技和房地产类子公司。

旅行社是核心业务，自由行和会展成为传统业务中的新亮点。

公司采用“线上+线下”的营销渠道，2011年上半年在去年世博会高基数上，实现18.8%的正增长实属不易。自由行在北京和上海以每年翻番的速度增长，正在逐步成为国内中高端休闲度假市场的主力品牌。会展业务也属于创新旅游业务，通过优化上下游资源配置，公司会展业务致力于成为服务于集团客户的整合营销服务领袖企业。

看好文化景区发展前景，从乌镇水乡到密云四合院，连锁景区迈出关键一步。

随着乌镇客源结构的改变和西栅的持续开发，世博后的乌镇盈利并不差。今年上半年乌镇收入增速高于客流增速的原因是有效票价增加、过夜人次增加、游客人数无明显减少。乌镇的盈利能力能够保证并提升。北京密云古北水镇项目预计明年10月试营业。

地产结算可能成为催化剂，策略投资是主业有利补充。

房地产的结算时点是对利润影响最大的一块。未来两年将有3亿地产权益利润需要结算。酒店、科技、彩票、出租业务经营稳定，为公司贡献的权益利润逐年提升。

盈利预测和估值

11-12年公司EPS为0.78、1.10元，同比增长22%、42%。若不考虑地产业务， 今明两年的EPS为0.67、0.88，同比增长15%、32%。据市盈率估值法，中青旅2011年合理价值为20.7元。而当前股价对应的2011年动态PE为17倍。在行业中属于较低水平，估值优势明显。给予推荐评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。