主题：兖州煤业：海外扩张迈步 稳定增长可期

事项
　　2011 年9 月27 日，兖煤全资附属公司澳思达公司收购澳大利亚西农普力马煤矿公司和西农木炭公司100%的股权，价款2.968 亿澳元(人民币18.63 亿元).
　　主要观点
　　公司收购，海外扩张再迈步。公司收购的澳大利亚煤矿，收购PB 为1.7 倍。资源量增加5%左右，产能增加8.3%。考虑税收影响，该资产包目前短期难有盈利。此举进一步增加公司煤炭资源储备，优化公司澳洲资产组合，对现有煤种形成有益补充，为公司未来可持续发展、提升盈利能力提供保障。 公司未来3 年产量平均增速14.56%。预计2011-2013 年公司煤炭产量分别为5605、6655、7420 万吨，同比增速分别为13.45%、18.73%、11.5%，平均增速14.56%。增量主要来源： (1)菏泽能化。赵楼煤矿逐步达产；万福煤矿将于2014 年投产，释放产能。 (2)鄂尔多斯能化。接管的安源煤矿，远期规划产能1000 万吨；转龙湾井田2014 年以后才有产量贡献。 (3)榆林能化。榆树湾煤矿产权明晰之后，复产贡献产量，一期规划800 万吨产能，远期规划扩张至2000 万吨； (4)兖煤澳洲。
　　主要来自菲利克斯煤矿下属的莫拉本煤矿；兖煤澳洲预计每年可贡献500-600 万吨产量增长。 未来3年公司净利润平均增长15%。预计2011-2013 年EPS分别为2.05、2.40、2.79 元，增速分别为12%、18%、16%；对应的PE 分别为14.3、12.2、10.5 倍。公司海外扩张意图明确，未来增长透明，同时估值优势明显，维持"强推" 评级。
　　风险提示
　　本次交易尚需获得中国和澳大利亚政府主管机关及监管部门的最终批准。

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