主题：周四机构一致看好的十大金股

天威视讯（002238）:注关外整合进度和省网整合预期

　　公司是深圳地区主导有线电视运营商，上半年业绩增长迅速。公司主要负责深圳关内区域的有线电视网络建设及运营，11年上半年公司实现营业收入3.95亿元，同比增长2.2%，其中电视收视以及有线宽频业务构成了公司的主要收入来源，两者合计占比77%。得益于资本开支有所下降带来折旧摊销成本降低，公司综合毛利率上升显著，11年上半年达到37.5%，从而带动归属于母公司所有者的净利润同比增长68%。

　　收购天明迈出深圳有线整合第一步，业绩影响微弱。公司8月发布公告以6148万现金收购深圳天明网络100%股权，相当于每用户1025元，显著低于公司二级市场2800元每用户价值（考虑关外整合），预计将提升公司每股价值0.33元。由于光明新区有线用户渗透率较低，预计未来用户规模将会达到10万左右。由于折旧摊销因素的影响，预计天明网络在2013年之前均略有亏损，对公司净利润影响较低。

　　我们判断，年底前启动关外有线网络整合是大概率事件。虽然公司未对深圳地区有线网络整合进度发表评论，但是我们判断，年内启动对关外网络（天隆/天宝）的整合是大概率事件，主要理由在于:1）从上市以来市场即开始预期公司整合深圳全部有线网络资产，但是3年来迟迟未能展开，近期对天明有线的收购标志着深圳有线网络整合正式启动；2）在广东省网公司成立、省内网络资产整合的外力倒逼之下，深圳有线资产整合进程有望进一步加快；3）深圳关外有线网络尚未完成数字整转和双向改造，存在较大的资金缺口，在面临IPTV 竞争压力下，天隆/天宝对整合的抵制情绪在大幅下降。

　　公司气体业务取得新进展。公司9月28日晚间公告三项气体项目投资:1）利用6000万元超募资金向衢州杭氧气体有限公司增资进行项目扩建，衢州项目原拟新建一套43，000m3/h空分装置、一套26，000m3/h 空分装置和一套200吨/天的液化设备，现变更为新建两套40，000m3/h 空分装置及一套510T/D液化设备，扩建产能将用于满足衢州曙扬化工新建己二酸项目的用气需求；2）使用9000万元超募资金设立贵州杭氧气体有限公司，为首钢贵阳特殊钢有限责任公司供应工业气体，供气规模为2×17，000m3/h；3）与浙江和鼎铜业有限公司达成供气协议，规模为17，000m3/h。

　　与控股股东共同投资成立杭州制氧机研究所有限公司，意义深远。公司拟与控股股东杭州制氧机集团有限公司共同出资改制组建杭州制氧机研究所有限公司，其中公司以货币方式出资2700万元，占注册资本90%。杭州制氧机研究所是我国空分行业唯一的一家行业研究所，主要从事空气分离，气体分离液化设备研究及新产品研制、检定测试、行业情报及标准制订等业务。本次改制将有利于加强空分设备技术研究和开发，缩短与世界先进水平的差距；同时，公司着眼于拓展气体包括稀有气体和混合气体的应用市场，打造中国的"气体航母"，杭氧研究所将为此提供良好的平台和有力的技术支持。

　　上调盈利预测，建议增持。考虑到新的气体项目会对公司2012、2013年的业绩产生贡献，我们预测公司2011-2013年实现每股收益0.78元、1.06元和1.41元，（原预测为2012年1.03元，2013年1.26元）对应2011年29倍、2012年21倍PE，未来三年复合增长率34%。公司的气体业务进展不断超预期，设备业务稳步增长并有望受益未来煤化工建设，长远发展可期。未来新的设备订单和气体投资项目均构成股价短期的催化剂，我们重申增持评级。我们依然建议投资者关注公司二股东华融资产管理公司减持事项的进展，由此造成的股价波动将构成长期投资的买点。（申银万国 王华、万建军）


　　正邦科技（002157 ）:生猪养殖黑马雏形已现

　　2010年我国出栏商品肉猪6.67亿头，以平均每头1500元计算，生猪养殖行业的年销售收入达1万亿!占整个畜牧行业产值的50%。目前广东温氏在行业内排名第一，预计2011年生猪出栏量约600万头，在这样一个产值达万亿级别的行业，市场占有率最大的企业竞然不过超过1%。

　　公司-生猪养殖黑马轮廓已现

　　1）目前公司已形成种猪育种→饲料→商品猪养殖→生猪屠宰及肉食品加工销售的一体化产业链。2）公司良种猪繁育体系基本形成。3）轻资产运作模式实现快速扩张。4）多种养殖模式共用。种猪、仔猪环节主要采取自繁自养方式，而在育肥猪环节，企业会根据不同区域的养殖文化、公司核心竞争力而采取不同的养殖模式。

　　业绩增长确定性

　　随着公司养殖基地的逐步建成，预计公司11年/12年/13年公司生猪出栏量将达到70万头/130万头/200万头是大概率事件。而公司饲料业务随着产能利用率的提高，预计11/12/13年饲料销量分别为350万吨、450万吨、550万吨。

　　公司估值与投资建议

　　我们测算公司11年/12年/13年公司EPS分别为0.35元/0.56元/0.86元，增速分别为157%、67%、55%。鉴于公司未来3年业绩保持年均60%以上的高增长特征，我们认为公司估值应获得一定溢价。我们给予公司2012年业绩25-30倍PE，对应公司合理估值在14-16.8元，给予推荐投资评级。（中国银河证券 中国证券报）


　　格力电器 （000651）:淬火炼真金

　　增发获批，募投项目提前完成。2011 年9 月20 日，格力电器（000651）增发项目获得证监会的核准。公司拟增发不超过2.5 亿股，募集资金不超过32.26 亿元。由于终端需求持续旺盛，主要的增发项目已经用自有资金建设，预计年底会有部分项目投产。（1）家用空调市场份额持续提升。2011 年1-8 月，空调行业累计销售8437 万台，同比增长了27%。其中，格力电器销售了2500 万台，同比增长了45%。在内销市场，格力电器市场份额达到36%。考虑出口市场，其市场份额也有30%。（2）商用空调需求旺盛。2010 年和2011 年上半年，格力电器分别实现商用空调销售40 亿元、40-50 亿元。预计2010 商用空调贡献净利润6 亿元，占比约14%。假定今年商用空调增速为80%，按照我们的盈利预测，2012 年商用空调的利润贡献率可以达到20%。

　　成本下降，下半年盈利能力有望提升。（1）铜价大幅下挫。上周期铜价格下跌了18%至57360 元/吨。铜在空调的成本结构中占比约为20%，如果铜价能够持续保持低位，预计下半年公司毛利率有望提升3 个百分点。（2）公司实现了1.5p 以上变频压缩机稀土永磁材料的替代，并通过技术改革使得每台变频压缩机的价格下降了40-50 元。

　　创新推动公司发展。技术创新:上半年，格力在商用空调离心机技术上有了新的突破。目前，格力电器已经有6 项国际领先的技术项目，9 个国际先进项目。设计创新:格力电器上半年推出的U 系列和i 系列空调改变了空调一贯方方正正的形象，无论从感官上还是使用上都为消费者带来了全新的体验。

　　投资建议。基于格力电器在家用空调领域的龙头地位、较强的盈利能力以及其在中央空调领域的发展前景，我们预计公司在2011-2013 年的收入增长率分别为34%，30%，27%，EPS 分别为2.05 元，2.56 元，3.21 元，对应的PE 为10 倍，8 倍，6 倍。维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为28 元。（安信证券研究中心）


　　申银万国：给予兖州煤业（600188）“买入”评级

　　兖州煤业 （600188）

　　评级：买入

　　评级机构：申银万国证券

　　公司加拿大全资子公司2.6亿美金收购俄罗斯阿康公司在加拿大萨斯喀彻温省19项钾矿资源探矿权。该项目资源储量丰富，钾盐品位较高，同时外部条件较好。我们认为，钾矿资源全球稀缺，该交易对公司有利。公司预计需要1年半左右的时间进行详细勘探，获取第一手的地质资料，积极推进探矿权向采矿权的转化。后续公司将确定自行开发部分和出售转让部分，通过出售部分矿权收回资金并用于自行开发的钾肥项目投入。

　　公司5年产量增长两倍，预计2011年、2012年每股收为2.01元、2.43元，建议重点关注公司内蒙整合及澳洲上市收购，2013年~2015年公司3000多万吨蒙陕项目将集中投产。此次加拿大资源投资又将提升公司稀缺资源储备优势，维持“买入”评级。

　　（申银万国证券）


　　兴业证券（601377）：给予中国国旅（601888）“强烈推荐”评级

　　中国国旅

　　代码:601888收盘价:24.10元评级机构：兴业证券评级：强烈推荐

　　2011年公司半年报净利润构成中免集团净利3.4亿元，同比增六成；国旅总社与投资公司小幅亏损约500万元。免税业务高速增长，而旅行社业务增收减利，中免集团支撑了上市公司的利润增长。

　　三亚店未来利润率提升空间大。4月20日至6月30日，三亚店共计实现销售收入2.28亿元、净利润4894万元，分别占免税业务收入和净利增量的63%、39%。上半年三亚店净利率低于中免原业务。随收入快增、而费用稳定，未来提升空间很大。根据百日经营数据、购物率略高预期和人均消费契合预期，我们测算2012年权益净利4.25亿元，为2010全年中免净利的1.3倍，未来收益增长空间由政策（行邮税）力度决定。

　　剔除三亚店影响，原有免税业务利润率依旧大增5个百分点。2010年10月杭州机场商业区投入营运，令有税业务收入亦大增，而随着中免进驻成都、桂林等地机场，有税业务的成长空间随机场商业面积增加而打开。

　　预计2011~2013年，中国国旅每股收益分别为0.85元、1.20元和1.34元。现价对应2012年21倍PE，具备极高安全边际，重申“强烈推荐”。

　　（每日经济新闻）


　　海通证券（600837）：给予光明乳业（600597）“增持”评级

　　光明乳业 （600597）

　　评级：增持

　　评级机构：海通证券

　　本次增发项目实际为去年公告的马桥工业园项目，以扩大在上海的液态奶（主要是酸奶和巴氏奶）产能。公司原计划对马桥项目所需资金采取银行贷款和自筹资金相结合的方式，此次改为通过增发募集资金，我们认为主要由于面临较大财务费用压力，以及未来业务发展存在资金压力。

　　公司拟增发1.777亿股，增发价8元/股，预计增发将摊薄业绩约14.5%。短期看增发价格较高。此外，公司的股权激励行权条件中，除了对收入和净利润增速有20%的增长条件外，对ROE有8%的约束条件。马桥工业园2014年才能达产，增发的最终实施预计在明年上半年。因此增发对公司未来两年业绩达标有一定压力。

　　预计公司2011年~2013年摊薄前每股收益分别为0.24元、0.32元和0.42元，维持“增持”评级。不确定因素：增发项目尚待上海国资批复、股东大会和证监会批准；原奶等成本大幅上涨；奶源供应不足；新产品推广不利；奶粉业务发展不及预期；食品质量安全风险；市场竞争过于激烈等。

　　（《证券时报》）


　　湘电股份（600416）：毛利率提升预期较强 买入评级

　　事件：湘电股份 （600416）9月29日公告，公司首台电励磁风力发电机型试验在国家风力发电机试验中心试验成功，各项数据均达到设计要求，这标志着公司在风电产业领域又一重大结构性突破。

　　点评一：电励磁风机的成功研发有效弥补永磁直驱电机成本上涨的压力。2011年中期公司风力发电系统毛利率为8.03%，同比下降6.1个百分点，主要原因除了前期风电整机合同价格下降外，主要因素是上半年稀土价格大幅上涨导致钕铁硼永磁电机成本的提升。此次公司电励磁风机研发成功，将有效规避未来永磁直驱电机厂商面临的成本压力。

　　点评二：风机毛利率将有望提升。上半年整机合同价格已经止跌企稳，但前期订单执行导致行业毛利率继续下降。公司及时推出电励磁风力发电机，将有效降低成本，同时海外市场取得突破性进展：公司与爱尔兰电力企业签订了六台XV90风力发电机组整机的买卖合同，合同金额约1800万欧元；同时湘电达尔文研发的5MW直驱永磁风力发电机组，在荷兰顺利调试完毕进入运行发电。

　　点评三：电机业务成为业绩增长的中坚力量。今年国家财政部下拨的高效电机全国补贴指标800万千瓦中，公司占260万千瓦。

　　公司电机事业部启动了高效高压电动机全年开发计划，预计今年高效电机产值将占到该事业部交流电机总产值的40%。另外，大型永磁特种电机和中型特种电机生产能力技改项目计划于2011底年建成投产，产能大幅增加。

　　投资评级：预计2011-2013年EPS分别为0.39、0.73和0.99元，虽然风电行业遭遇寒冬，但公司通过积极拓展海外市场并成功研发新风机降低成本，加上电机业务强大支撑，给予“买入”评级。

　　风险提示：海外市场拓展未达预期；新产品拓展不利。

　　（世纪证券）


　　重庆百货（600729）：受益需求旺盛 “买入”评级

　　华泰联合证券指出，看好重庆市及周边三四线市场的旺盛需求，虽然上半年没有新增百货店，去年也仅增3家，百货收入增长35.26%至61.2亿元。由于低毛利率的黄金珠宝以及毛利率较低的重庆市以外地区更快增长，百货毛利率下降1.28个点至14.37%。超市收入增长16.99%至45亿元，毛利率提升0.39个点至11.7%。由于家电行业增速下滑以及公司家电批发业务减少，家电收入仅增长2.58%至26.2亿元，但毛利率提升1.17个点至6.68%。

　　新重百率先布局三四线城镇，无论收入还是门店数量，其在川渝三四线城市都处于绝对领先地位，充分受益于三四线的旺盛需求。上半年由于泸州、乐山、南充、达州、广安、遂宁等百货门店都处于成长期，且三四线城镇的需求旺盛，四川的收入快速增长35%至7.82亿元，贵州的收入快速增长52%至1.22亿元，重庆的收入增长20.1%。

　　华泰联合证券认为，新重百作为川渝地区零售龙头，整合后形成一定垄断，提升对供应商的议价能力，毛利率的提升值得期待。华泰联合证券预计公司2011-2013年EPS分别为1.82元、2.42元、3.32 元，以2010年为基数的复合增长率为33%，目前对应2011年PE为27倍，PEG为0.8倍，维持重庆百货 （600729）公司“买入”评级。

　　（中国证券报）


　　大族激光（002008）：成长可持续有必要重估价值

　　业务清晰成长可持续，竞争力持续增强有必要重估价值公司的业务结构和发展战略清晰，3个领域的激光通用加工设备以及3个行业的专用设备；公司在小功率激光加工领域具备全球领先的竞争力，大功率激光切割设备技术进步进入高成长期，PCB设备业务成长实现收入和毛利率双重提升，光伏设备和LED设备有望在2-3年内成长为公司的重点盈利业务。公司业务结构合理，现金流产品、明星业务和未来的储备业务都具备，具有可持续的成长性，目前的估值相对较低，有必要对公司进行价值重估。

　　大功率激光切割设备和PCB设备处在高速成长期公司的大功率激光设备有望连续2年成长超过75%，并在未来几年都保持50%以上的成长速度，国内具备较大的市场空间；PCB设备除了传统的机械钻孔保持优势之外，检测设备有新产品推出，而激光钻孔随着国内PCB厂商的技术进步也将获得较快发展，新产品的占比提高将提升PCB设备的毛利率。

　　光伏设备将迅速成长为主要业务，LED设备等待关键设备投产公司的光伏设备将迅速成为主要贡献业绩的业务，目前的扩散炉和PECVD在市场上有较强竞争力，且后续还会有其他设备推出；LED设备则在目前的设备基础上，最关键的焊线机已经小规模销售，后续的量产出货将极大增加公司的LED设备的竞争力和市场需求，未来有望迎上国内LED行业的爆发。

　　小功率激光焊接设备短期受大客户影响，小功率设备的竞争力无忧公司的小功率激光加工设备具备全球领先的竞争力，2011年上半年由于苹果系公司的采购减少影响公司小功率激光焊接设备的收入，但是公司竞争力没有影响，未来仍将随着电子行业激光加工设备的渗透率提高而实现增长。

　　合理估值在11.45~12.9元/股之间，维持“推荐”评级公司11-13年EPS分别为0.43元、0.59元和0.75元；如果对公司的成长性业务和成熟业务给不同的估值，测算未来3年成长性业务的毛利占比为44%、50.2%和55%；公司的合理估值为11.45-12.9元之间，维持“推荐”评级。

　　（国信证券研究所 段迎晟）



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