主题：贵州茅台：新管理层上任有望带来价值重估

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报告日昨收盘价: 186.97 目标价: 240 上涨空间: 28.36%
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2011/10/12 媒体报道，贵州茅台集团党委书记、总经理袁仁国接任季克良担任贵
州茅台集团董事长，刘自力出任副董事长，并提名为总经理。纵观今年以来公司的诸
多变化，新管理层主政，将从短期业绩释放和明确长期发展战略两方面提升公司价值，
有望带来公司价值重估，我们持续强烈推荐。
投资要点：
短期释放业绩动力、能力强。集团公司新任董事长袁仁国是仁怀本地人，从公司
基层做起，逐步进入管理层，在 2007 年原股份公司总经理乔洪受贿事发后，袁仁
国接任集团公司董事长是预期之中的。新任总经理刘自力曾任习酒公司董事长，
其接手濒临破产的习酒后，在短时间内实现扭亏为盈，能力很强。纵观公司历史，
业绩受预收帐款政策影响较大，尤其是 2007—2008 年，公司的预收帐款大幅减
少，预收帐款/营业收入也大幅下降，与此相对应的是当年净利


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