主题：债券高手谈“债主”经：设立债券组合一年稳

2011年10月17日
　　获8%，紧抓机遇抢希腊债券反弹赚翻80%

　　理财周报记者 张伟湘/文

　　 每次见到罗兴文，他都会悠闲地拉记者喝茶，一边喝一边聊。他喜欢喝功夫茶，广东潮汕地区颇费工夫的那种。不过，他并不是潮汕人。

　　 他在广东私募中名列前五，旗下的基金曾获得超过50%的回报。一般的投资者也许会纳闷，为什么像他这种偏股型的基金经理，也会关注回报率并不太吸引眼球的债券？

　　 然而，事实是，在股市动荡的时候，债券更能吸引资金雄厚的大型投资者。罗兴文告诉记者，这些投资者，对资产的保值要求很高，他们宁愿牺牲获取超额回报的机会，也愿意投资保本稳定收益型的债券产品。因此，在满足大多数投资者进行股票投资的要求外，他也会为一些大型投资者制定债券投资计划，设计债券投资产品。

　　罗兴文

　　广州赢隆

　　投资总经理

　　投资心得：

　　如果进行债券投资，

　　最好设立一个债券组合

　　债券是股市晴雨表，

　　设立债券组合年8%回报

　　 耐人寻味的是，债券投资有一个晴雨表：当股市好的时候，一般投资者喜欢投资股票，只有大型投资者愿意在资产组合中配置债券。而在股市不好的时候，则是大型投资者和一般投资者都会大量选择债券。

　　 罗兴文笑道，现在选择债券的一般投资者不多，也许意味着内地的股市还没到绝望的时候。

　　“目前，国内投资者接触债券一般有两个途径，一个是银行的理财产品，不少企业愿意委托银行发行债券理财产品，还有一个途径，就是通过基金公司购买。”

　　 与公司债相比，现在大多数投资者最容易接触到的还是国债。10多年前，内地曾发行过不少公司债，但是由于一些公司难以兑现债券本息，最后监管部门收紧了发行条件，因此，现在一般的投资者难以在二级市场上接触到回报率较高的公司债。

　　 不过，一级市场则是例外。国内的不少投资公司都会向资金雄厚的投资者推介回报率超过10%的公司债。这些债券，很多是通过上述投资公司设在香港和澳门的机构处理的。

　　 从前年开始，内地不少地产商都在香港发行了公司债，年息区间在8%至15%之间。

　　徐明德

　　香港某投资公司

　　合伙人

　　投资心得：

　　债券投资宜紧捉机遇

　　抢希腊债券反弹赚翻80%

　　 徐明德现为香港一投资公司合伙人，此前曾在证券机构京华山一处任职。有10多年投资经验的他对债券投资的看法是，必须捉住机遇，才能获得超额的回报。

　　 他最近的一笔成功交易是买入了大量的希腊长期债券，而在反弹中抛出，短短的2个星期内，他的账面收益就高达80%。

　　 徐明德说，自今年1月始，随着希腊的国家主权评级被一路降低，到今年8月，希腊的国家主权债务评级已破天荒地被下降到“垃圾级。”这在欧元区国家内是绝无仅有的。即使外债同样远超GDP的爱尔兰的评级都比希腊高2级。

　　 在这种背景下，希腊的长期国债，例如1年、2年乃至10年的国债孳息率迅速攀升，其1年期的国债孳息率一度高达94%，而2年期的国债孳息率也高达46%。这意味着，投资者最低只需要花费6欧元就可以购买面值100欧元的1年期希腊国债，而只需要花费44欧元，也可以购买到同样面值的希腊2年期国债。

　　 “这是金融市场极度恐慌下不可想象的反应。”徐明德说，按照他的判断，希腊国债在短期内并没有违约的可能，作为欧元区稳定计划的一部分，目前的希腊债务情况并不需要过度担心。

　　 于是，徐明德在9月初果断出手，在希腊1年期国债孳息率超过90%时陆续建仓。随着希腊状况的缓解，又在二级市场的孳息率下降至85%后逐步抛售，短期的收益超过了一些长期基金。

　　关注债券担保品

　　 事实上，徐明德在2008年金融危机中也有斩获，那时，他瞄准的是阿布扎比和卡塔尔的政府债券。阿布扎比是阿联酋的其中一个酋长国，由于国际市场担心阿联酋的另一个酋长国迪拜政府破产，阿布扎比的政府债券也跌到面值的70%，这意味着，投资者只需要花费70美元，就可以在二级市场上买到面值100美元的阿布扎比政府债券。

　　 “阿布扎比的政府债券与迪拜的债券完全不同，它有石油作为支撑，按照目前的开采速度，阿布扎比的石油还可以开采100多年。”徐明德说，在这种情况下，投资者根本不需要担心阿布扎比政府违约，债券价格的下跌实际上给了投资者一个千载难逢的吸纳良机。

　　 “我在分析债券的投资价值时，比较关注这些债券的支撑因素，也就是它的担保品。只要这些债券有担保，那么，当它们跌到适当的区间时，就是买入的好机会。”

　　 实际上，作为一个债券组合，徐明德个人的年收益率也大约维持在10%。“我现在更愿意研究挂钩通胀的债券。”徐明德认为，随着美国经济的逐渐恢复，未来全球范围内的通胀有可能持续上升，届时，投资长期的挂钩通胀的债券收益率也许会高于其他债券。


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