主题：机构：选择方向

金百灵投资：继续深跌空间有限 短线企稳可能性大增

国金证券：政策取向未变 A股弱势趋势不变

华讯投资：剧烈震荡显示分歧明显 再度面临方向性节点

中证投资：警报再度拉响 2400点得失决定短期趋势

广发证券：反弹行情失望收场 短线弱势调整或再现

东方证券：缩量回调抄底不踊跃 新低或将再度显现

国都证券：市场真正走出底部还需时间

联讯证券：静待市场走势明朗

中原证券：政策底基本确立促短期反弹

财达证券：弱势震荡中演绎反弹行情



　　金百灵投资：继续深跌空间有限 短线企稳可能性大增
　　A股市场延续了周二弱势震荡的格局。一方面是因为中国水电（601669）在午市后的跌幅进一步扩大，说明短线炒新资金面临着较大的压力，进而使得市场的资金面更趋于紧张。另一方面则是因为中体产业（600158）等个股打开了涨停板，说明市场做多的底气明显不足，这不利于大盘的活跃。不过，盘面也显示出，部分个股正在进入到主升浪的行情中，比如说东华能源（002221）等上升通道清晰的品种，这些个股的出现，意味着市场中短线仍存在着一定的赚钱示范效应，从而有望维系市场人气。受此影响，A股市场短线或将难有进一步的深跌空间，大盘短线企稳的可能性大增。所以，在操作中，建议投资者继续持有强势股，同时适量低吸一些质地上佳的小市值品种。（金百灵投资）

　　国金证券：政策取向未变 A股弱势趋势不变

　　今日A股市场出现了震荡中冲高受阻回落的态势。其中，上证指数得益于银行股、券商股以及两桶油的强劲走势，略有强势震荡的格局。但深证指数由于受地产股权重较大等因素的影响，明显弱于上证指数。这其实也就说明了，目前地产行业的调控政策仍然作用于A股市场，也就是说，在地产调控政策未放松之前，大盘想反转的概率并不大。与此同时，由于货币紧缩的政策也未有改善的趋势。因此，市场在弹升过程中，缺乏成交量的配合。故分析人士认为，只要货币政策不转向，A股市场也难有大的弹升行情。甚至不排除资金因持续发行新股而产生情绪化的抛压的可能性。故大盘短线压力犹存，在操作中，建议投资者仍宜谨慎。（国金证券）

　　华讯投资：剧烈震荡显示分歧明显 再度面临方向性节点
　　三季度中国经济总体保持平稳发展，经济增速回落速度温和，GDP同比增速仍维持在9%以上，短期内放松货币政策以提振经济的必要性有限。这种经济软着陆态势符合政府调控目标；本周公开市场到期资金共990亿元，因此本周已经实现资金净回笼。昨天银行间资金价格仅小幅反弹，说明市场资金面仍较宽裕。央行该资金回笼力度和本期央票收益率持平均符合市场预期。

　　后市展望：技术上看，大盘分时走势出现较为剧烈震荡，显示多空双方对大盘未来走势出现分歧，尤其是作为行情指示器券商股异动仍未能带动大盘上扬，加上由于大盘仍未走出下降通道，难以形成合力做多局面。大盘日K线收一根小阴线，量能水平较昨日减少，权重股仅有金融板块抗跌，其余板块均告下跌，说明在此弱势情形下，做多能量和人气均不足。KDJ短期指标有死叉趋势，近几日权重板块资金流出较多，筹码开始松动，不利于大盘反弹。政策面上GDP降速已成定局，市场预期的政策拐点还未出现，因此短期走势难以出现较大改观，同时资金面方面央行的短期放松对已经极度缺血的市场无异于杯水车薪，

　　今日大盘的小阴K线，预示大盘将再次面临方向性选择的节点，建议投资者注意控制仓位，在大盘下降趋势仍未扭转前，轻仓短线操作仍是主要的操作思路，对于破位个股及时止损，不宜盲目抄底，耐心等待市场的反转信号出现。（华讯投资）

　　中证投资：警报再度拉响 2400点得失决定短期趋势

　　周三A股市场继续呈现弱势震荡态势，深成指10000点整数大关警报再度拉响。虽然隔夜欧洲股市企稳，且美国股市大涨、油价创一个月新高，但A股依旧呈现欲振乏力走势，多空双方分歧加大，沪强深弱格局有所显现。截至收盘，上证综指报2377.51点，下跌0.25%；深证成指报10105.74点，下跌1.19%。沪市成交为531.7亿；深市成交为482.3亿，两市合计1014亿，成交量同比明显萎缩。

　　盘面观察，受外围股市提振，今日早盘，沪深两市股指双双小幅高开，随后大盘欲组织力量上攻，但无奈市场成交未见有效配合，且中小盘个股快速杀跌，股指跟随震荡滑落，沪指考验昨日低点支撑，危机时刻指标股挺身而出，期指主力合约大幅拉升，大盘在此带动下迅速翻红并成功击穿2400点。不过，这种上涨因成交未能跟随放大而持续性不强，沪指在触及2400点后瞬间转身跳水并二度翻绿。午后，沪指围绕2380点展开窄幅拉锯，而深成指则继续走低，考验10000点大关支撑。

　　从今日消息面上看整体偏暖。一方面，净回笼未改流动性宽松格局。昨日央行单日回笼资金达到1000亿元，考虑到本周到期资金990亿元，本周公开市场实现资金净回笼已成定局。但从上海银行间同业拆放利率(Shibor)的走势来看，今日6个月期限及以下品种中除隔夜利率外全部回调，流动性仍相对宽松。另一方面，传德法是否同意扩大EFSF规模。隔夜欧美股市深受德法同意扩大EFSF规模传闻刺激表现较好，但今日有消息称德法同意扩大EFSF规模至2万亿美元完全错误。虽然该消息虚实仍有待确认，不过可以肯定的是德国和法国正在就欧盟救助基金展开讨论。

　　观察今日市场表现可以发现，一是市场分歧加大。分时图上，黄白两线呈现一定的分化格局。权重股经过昨日的集体杀跌后，今日盘中再度充当护盘的角色，尤其是中国平安、工商银行、招商银行、中信证券等权重指标股对股指重心的拉抬作用较为明显。而中小盘个股表现却不尽如人意，盘中创业板指数、中小板综合指数均出现凌厉的跳水，对市场人气损害较大。

　　二是成交再度萎缩，观望气氛有所升温。在沪指攻击2450点受挫后出现震荡回落，目前2400点失守，短线反弹能否延续存在一定的悬念，多空双方因此均小心翼翼，沪市单边成交回到600亿元以下。

　　三是深成指重心下移的迹象较为明显。今日深成指高开后震荡走低，股指重心回到“10.12”长阳实体二分之一下方，且逐步逼近10000点整数大关进而考验前期低点9949点的迹象。

　　技术上，沪指在上攻2450点受压回落击穿2400点整数关口，如果两天内收不回该点位，大盘阶段反弹或将夭折。今日沪指虽然在指标股的拉抬下重心下移并不明显，但从上攻2400点有气无力以及深成指的整体表现来看，整体操作仍需保持谨慎。如果明显沪指仍不能夺回2400点，则需做好股指重心再度下移的准备；而若明日能重回2400点且拉出放量中阳线，方能缓解短期再度下行风险。指数上，明日关注2370点和2340支撑，和2400点和2425点上方压力。（中证投资）

　　广发证券：反弹行情失望收场 短线弱势调整或再现
　　在昨日大跌过后，市场出现短期休整走势，全天股指波动幅度不大，短线资金利用短暂的休整在中小市值个股中发掘机会，盘中四只个股封于涨停，但这种小打小闹难以激活市场人气，金岭矿业、包钢稀土、广晟有色等前期大受追捧的资源股跌幅居前，前期媒体报道大量企业涉矿，在行业利率低下的情况下，跨行业谋求转型显示出巨大的风险性，也说明了各行业经营举步维艰，低盈利环境虽可促进企业的产业升级欲望，但产业升级必定意味着大量企业的消亡，经济减速的阵痛将长时间给证券市场带来负面影响，这也是周边市场的上涨并未能刺激A股反弹的重要原因，跟跌不跟涨屡现，让期望周边市场带动A股反弹的投资者再一次失望。（广发证券）

　　东方证券：缩量回调抄底不踊跃 新低或将再度显现
　　2400点没有快速收复，且外围助力都不成，表明目前空头力量过于强大。引发市场担忧之处主要在于频发的超大盘股对市场的抽血没有停止迹象。另外，到目前位置，仅看到经济下滑态势将延至明年1季度，那么之后能否如期企稳回升，就要看经济调结构的成效了。庆幸的是，地产调控日见成效，而通胀高点也会在4季度回落，只要春节期间食品价格不在明显上扬，则市场对后期国内经济形势会趋于乐观，这是大盘中期走强的基础。图形上看，缩量回调显示抄底资金还不踊跃，或许，只有当跌破前低甚至2300点，此会激起场外资金的兴趣。屡屡上攻不成后，市场将会向下寻求支撑，这是股市的特征之一。因而在对后市满怀信心的同时，还是应保持几分清醒。操作上继续密切关注3季度业绩大幅预增且受政策大力扶持的个股。（东方证券）

　　国都证券：市场真正走出底部还需时间

　　讨论股市是否见底离不开对宏观基本面的判断，而当前最大的基本面是经济能否成功转型。正因为经济转型面临的不确定因素仍然很多，所以现阶段股市才没有方向感，可以说宏观预期不明朗是当前股市持续低估值的最直接原因。说到经济转型我们时常提到新能源、新材料等概念，实际上这是将经济转型和产业升级混为了一谈。对中国而言，经济转型最核心的指标只有一个，那就是看消费比重能否提上来。过去十年我国居民最终消费率由45%左右快速下降至35%左右，而国际平均水平是60%左右，西方发达国家更是接近或高于80%。在投资和出口比重都已接近极限情况下，我们过低的消费水平已严重制约了经济发展。但提高消费水平需要收入分配、社会保障等一系列改革措施的支持方可实现，显然这些改革在未来三五年内都是很难完全具备的，因此，经济转型是一个必须但又是十分艰难的过程，短期内难以看到实质效果。在经济转型这一最大的基本面发生真正改变之前，A股市场都可能处于低估值状态。

　　从市场总体估值水平看，目前14倍左右的动态PE似乎并不高，权重较大的银行股估值更低，大家讨论底部也大多基于此。不少人认为低估值的银行股已经跌无可跌了，所以指数下跌空间也不会大，但从上市公司利润结构演变趋势看情况似乎并不乐观。上半年A股上市公司一半以上的净利润为金融业所创造，其中银行业净利润占到了全部A股净利润的近45%，我认为这一现象是极不合理而且也是不可持续的。在资本已不稀缺的当下，金融资本依靠垄断长期获取超额利润的宏观基础是很脆弱的。目前银行业平均利润增速仍高达34%，而全部A股利润增速只有22%。随着制造业利润率的下降和利率市场化改革的推进，银行业利润高增长局面随时可能出现逆转；而且银行因地方债务、楼市调控等可能出现的坏账风险也在增加，因此，银行业的盈利预期是逐步看低的，其低估值局面很可能将长期维持。除银行外，市值占比较大的房地产行业也面临资源错配后的长期调整，其盈利预期也不可能达到过去的水平。而且从最新的统计数据看，A股上市公司已进入盈利下滑周期，在新一轮投资周期启动之前A股上市公司盈利能力提升空间有限。在此预期引导下A股估值水平短期内很难有效提升。

　　此外，资金供给匮乏也是导致A股低估值的重要原因。总体来看，“低估值、高波动”是未来A股市场的主要特征，四季度反弹行情似乎可以期待，但短期波动终究无法抗拒长期趋势，A股真正走出底部还需要漫长的时间。

　　联讯证券：静待市场走势明朗
　　之前高呼破发的“中国水电”昨日不但没有破发，盘中还一度大涨被停牌。分析来看，之前水利板块受政策利好一度走强，中国水电作为水利板块的龙头企业，基本面情况良好。4.5元/股的发行价着实不高。9.7%的中签率显示其颇受市场“冷遇”。但在A股市场上从来不乏冷门股被追捧的案例。

　　昨日公布的三季度GDP数据同比增长9.1%，创下两年以来的最低。持续紧缩的货币政策加上国际贸易保护主义抬头，使得国内经济增速放缓。在货币政策主体基调不改的前提下，适度的宏观政策微调可能性增加。建议在市场走势明朗之前，轻仓观望为主。

　　中原证券：政策底基本确立促短期反弹

　　A股市场底部形成一般经历估值底——政策底——经济底——市场底几个阶段，其中估值底是对实体经济运行的一个预期，经济底的出现才是驱动市场产生市场底的根本因素。当然一定时期内经济底出现之前，受各种政策影响会在某个相对低点出现阶段性反弹，我们称之为政策底。综合目前各种影响因素，我们判断市场出现大的反转行情条件尚不具备，中长期底部尚待一个构筑过程。但是短期内随着汇金再次入市增持四大行可以基本确立政策底出现，阶段性反弹可以期待，反弹高度、时间将取决于利好政策出台的持续性和市场成交量的有效放大。

　　首先，中国经济经过近10年的高速增长目前面临复杂的国际经济环境和国内增长转型的困境，需要休养生息。出口依赖、投资推进、高耗能的增长模式难以延续，唯有通过内需经济、消费经济、自主经济实现自主增长才符合目前中国政治、经济形势及趋势演变。结合这样的经济背景看，在新的增长模式启动生效之前经济增速将持续呈现下滑态势。

　　当前中国经济正在走向从通胀到减速过程，业绩增长、流动性宽松及估值优势的市场基本面正在逐渐远去。未来A股市场将面临的是经济周期处于滞胀向经济探底的过渡，业绩下滑、流动性紧缩应是常态。市场的想象主要局限于财政政策对结构性投资热点板块的刺激，和增加居民收入对拉动消费和内需的扶持。因此，中期内市场行情的性质只能是技术性估值修复的反弹配之以财政政策的结构性效应及其释放，依靠经济周期过程调整和业绩支撑的行情基础难以出现，趋势性行情尚需等待。

　　其次，随着市场震荡下跌、做空动力的不断释放，多空力量对比正在发生渐变。一方面从股市内部资金情况来看，上市公司大股东与基金均有所行动。早在汇金出手之前上市公司大股东已纷纷展开回购行动，数据显示，9月14日至21日的一周内，产业资本自2010年5月来首次出现净增持现象。而从9月全月来看，产业资本净增持较8月增长超过60%，较7月增长110%以上。另一方面，从8月401K破题到香港投资者的RQFII允许进入A股市场，再到社保基金批准100亿资金入市，“国家队”纷纷入市也表明管理层对当前点位的某种认可，因此，我们判断短期反弹行情基本确立。

　　财达证券：弱势震荡中演绎反弹行情

　　我们可以从三个角度来理解为什么近期A股市场表现与国内经济高增长局面不符，并与海外市场持续背离。首先，从经济是否高增长角度看，虽然从绝对数字上看中国超过9%的经济增速是比较高的，但与充分就业条件下8%的潜在增长率相比中国经济并不应该被称之为高速。相比之下，虽然美国的经济增长率只有1%多，但这一增速已经超过其零增长的潜在增长率，由此用经济高增长眼光去审视A股市场的表现并不适宜。其次，从经济增长的短期趋势看，虽然国内外都面临着经济长期减速压力，但中国年内的经济增速是逐季下滑的，而即便考虑预期下调，美国经济增速在年内却是逐季上升的。经济短期趋势的差异可以从基本面上解释为何A股市场与海外市场持续背离。最后，从对后期市场走势有着重要影响的预期因素看，我们认为，预期重置将会带来市场重构。

　　在美国信用评级被调降冲击下市场原有的预期体系受到冲击，转向一致性的悲观预期。后期市场预期将继续受到来自债务问题、增长问题以及资金问题的影响。第一，就债务问题而言，重点在欧洲而且解决长期化。从根本上讲，债务问题的解决并无良策，只有通过缩减支出、增加税收等开源节流措施来实现债务规模缩减，但这些措施势必会对经济增长造成长期负面影响。从目前对债务问题的预期看，长期虽应谨慎，但短期或过于悲观，悲观预期存在修正可能，从而为市场提供弱势反弹的动力。第二，就增长而言，8月5日起众多组织和机构对主要经济体今明两年的经济增长前景重新进行了评估，除一家机构对中国今年的经济增长预测与前期持平外其余的预测调整方向皆为向下，这充分表明了债务问题的深化和扩散带给经济基本面的负面预期冲击。经济虽会减速运行，但衰退风险较小。美国目前在就业和房地产市场等领域还面临诸多困难，但产能利用率基本已经恢复到金融危机前的水平；PMI指标触底回升预示中国经济平稳回落。目前对于宏观经济的悲观预期在后期也存在修正可能。第三，就资金而言，发达经济体维持货币环境宽松是后期必然的选择，不过考虑到短期面临的通胀压力以及美联储不堪重负的资产负债表，在宽松程度上不应预期过高。国内M2同比增速已经连续数月低于16%的年度设定目标，伴随着通胀压力的逐渐减弱货币紧缩已经到头。

　　总体判断，当负面预期过于悲观时，在实际情况并未出现大幅恶化时预期修正的力量将带动市场出现反弹，但由于实际因素仍在下行之中，反弹高度和力度将有限。债务危机扩散与深化、经济长期减速运行以及资金面尚难出现大规模放松，这些因素都将为市场运行带来长期压力，四季度A股市场将在弱势震荡中演绎反弹行情。



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机构分歧很大。