主题：日照港：建议关注公司的中长期发展

投资要点:2011年1-9月实现净利润同比增长22.96%。2011年1-9月，公司实现营业收入26.11亿元，同比增长12.78%；营业成本18.14亿元，同比增长11.69%；实现利润总额5.28亿元，同比增长15.36%；实现归属于母公司所有者净利润3.98亿元，同比增长22.96%，基本每股收益为0.159元。

　　投资收益大幅增长，三季度净利润增速高于营业收入增速。公司三季度实现营业收入8.83亿元，同比增长11.68%，环比增长3.43%；实现营业利润1.66亿元，同比增长33.81%，环比下降15.69%；实现归属于母公司所有者净利润1.36亿元，同比增长47.56%，环比下降4.72%。

　　净利润的增速明显高于营业收入的增速主要在于:三季度公司获得投资收益1558.12万元，同比大幅增长313.26%。投资收益增长主要得益于三季度公司增持岚山万盛24%股权以及岚山万盛、中联水泥效益大幅提高所致。

　　三季度毛利率季节性回落。2011年1-9月，公司实现毛利率30.54%，比上年同期提升0.67个百分点。三季度，公司毛利率为28.86%，比上年同期提升1.28个百分点，但环比二季度出现季节性回落，下降了4.79个百分点。

　　三季度煤炭吞吐量增速下降，铁矿石吞吐量回升。2011年1-9月，公司完成货物吞吐量1.53亿吨，同比增长7%。从货种分类上看，完成煤炭及制品吞吐量2314万吨，同比增长5%，1-6月同比增长11%；完成金属矿石吞吐量1.03亿吨，同比增长7%，1-6月同比增长4%。从内外贸货物分类上看，完成外贸货物吞吐量1.07亿吨，同比增长5%；完成内贸货物吞吐量4647万吨，同比增长13%。全年货物吞吐量有望突破2亿吨。

　　本轮控股股东资产注入进度或低于预期。公司于2011年6月21日公布了拟以4.27元/股的发行价格向特定对象非公开发行股票4.45亿股。目前该事项公司正在积极推进中，非公开增发方案尚需得到中国证监会的审核，能否过会尚存在不确定性。此前我们预计本轮资产注入将于年底前完成，目前的进度看来或低于预期。我们基本认为本轮资产注入将不对公司2011年的业绩产生影响。

　　建议关注公司中长期发展，维持“谨慎推荐”评级。公司目前业务较稳定，未来随着山东精品钢铁基地、鲁南经济规划带、设计运量1亿吨的晋中南铁路通道等建成将拉动公司铁矿石、钢材和煤炭等货物吞吐量的增长。本轮资产注入后公司的盈利能力亦增强，且预期毛利率可观的集团原油业务很可能将于2013年注入。不考虑本次增发，预计公司2011-2013年EPS分别为0.21元、0.22元、0.24元，对应PE分别为15.6、14.9和13.7；若考虑本次增发，预计2011-2013年EPS分别为0.21元、0.25元、0.27元，对应PE分别为15.6、13.4和12.3。公司11年的市盈率已低于港口目前20倍的平均估值水平。建议关注公司的中长期发展，维持“谨慎推荐”的投资评级。

　　机构来源：东莞证券



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