主题：宝钛股份：经营状况持续好转 业绩已开始释放

　我们对公司维持之前的判断：公司经营状况持续的、明显的好转趋势确立：（1）公司军用钛材在爆发性增长之前稳定增长的态势可维持，公司在军用领域也在逐步开拓进一步的市场，除了传统军用航空领域外，公司在向军用其他领域延伸并取得了实质的进展；（2）公司民品结构调整效果将逐步显现；（3）公司产品具有很强的竞争力，价格转移能力强；（4）国内民用航钛消费启动也是一个很大的市场空间。

　　未来公司产能提升、产品结构优化、产品盈利能力进一步提升。公司前期募投项目陆续投产，其中钛棒丝材项目逐步投入试用。钛带生产线逐步进入正常生产；引进二十辊冷轧机、钛及钛合金带材专用联合酸洗生产线、带材拉弯矫线完成安装6月底已经进入热负荷试车。万吨自由锻压机项目有望年底左右投产，该项目的投产将解决公司目前面临的锻造产能不足的问题。

　　维持强烈推荐的投资评级。维持11-13年EPS分别为0.28、0.80和2.18元，公司经营好转确立，同时，军工钛材销售增长超预期的可能也使业绩爆发性增长可能提前，维持强烈推荐。

　　风险提示：高端钛材需求增长大幅低于预期；海绵钛价格大幅波动。



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