主题：文化部部长：预计2016年文化产业成为支柱产业

　文化部部长：预计2016年文化产业成为支柱产业(本页)

　　【投资策略】

　　东北证券：传媒行业四季度在结构分化中寻找成长股

　　中投证券：传媒行业关注低估值、高防御的品种

　　【个股掘金】

　　11文化传媒板块金股蓄势待发



　　文化部部长：预计2016年文化产业成为支柱产业

　　新华网

　　预计2016年文化产业成为国民经济支柱性产业

　　——文化部部长蔡武解读十七届六中全会精神

　　新华社北京10月23日电（记者 白瀛）10月18日在京闭幕的党的十七届六中全会审议通过的《中共中央关于深化文化体制改革，推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》指出，要加快发展文化产业、推动文化产业成为国民经济支柱性产业。

　　这是继去年10月18日党的十七届五中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》和今年3月14日十一届全国人大四次会议通过的《国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》之后，第三次提出“推动文化产业成为国民经济支柱性产业”。

　　文化部部长蔡武日前在京就《决定》中文化产业发展的相关内容接受了记者采访。

　　预计2016年文化产业成为国民经济支柱性产业

　　记者：关于文化产业，《决定》有哪些重要论述？

　　蔡武：《决定》指出，必须坚持社会主义先进文化的前进方向，坚持把社会效益放在首位，社会效益和经济效益相统一，按照全面协调可持续的要求，推动文化产业实现跨越式发展，使之成为新的经济增长点、经济结构战略调整的重要支点、转变经济发展方式的重要着力点，为推动科学发展提供重要的支撑。围绕这样一个任务，《决定》从四个方面做出了部署，一是构建现代文化产业体系，二是形成以公有制为主体、多种所有制共同发展的文化产业格局，三是推动文化科技的创新，四是扩大文化消费。

　　记者：《决定》强调，加快发展文化产业、推动文化产业成为国民经济支柱性产业。近年来，我国文化产业发展处于一种什么态势？预计什么时候能成为国民经济支柱性产业？

　　蔡武：近年来，我国文化产业发展总体速度较快，文化产业增加值占GDP比重稳步提高。2004年至2010年，全国文化产业增加值年平均增长速度超过23％，2010年全国文化产业的增加值突破了1．1万亿元，占国内生产总值的比重为2．78％，一些省市文化产业增加值占地区生产总值超过5％，已经成为当地的支柱性产业。

　　按照平均增速估算，2016年我国文化产业的增加值占国内生产总值的比重将达到5％，在全国范围内可以实现文化产业成为国民经济支柱性产业的目标。

　　市场对文化产业应起“积极作用”而非“基础性作用”

　　记者：《决定》指出，必须牢牢把握正确方向，加快推进文化体制改革，发挥市场在文化资源配置中的积极作用。市场对于文化产业，为什么不是“基础性作用”，而是“积极作用”？

　　蔡武：在经济改革中，在构建社会主义市场经济过程中，提出要发挥市场在资源配置中的基础性作用；在讲文化产业发展时，提到发挥市场在文化资源配置中的积极作用，要考虑到文化的产品和服务具有双重属性，特别是具有意识形态属性。市场在这个领域中可以发挥积极的作用，但和其他的经济领域不同，我们还要保证对市场的调控能力，要将社会效益放在首位，实现社会效益和经济效益的相统一，这是对文化产业发展的一个特殊要求，所以要强调市场的“积极作用”，而没有用经济改革中提到的“基础性作用”这一提法。

　　公共财政保证文化投入增幅高于经常性收入增幅

　　记者：围绕“加快发展文化产业，推动文化产业成为国民经济支柱性产业”这个任务，《决定》从哪些方面做了部署？

　　蔡武：六个方面。一是要深化国有文化单位改革。要以建立现代企业制度为重点，加快推进经营性文化单位改革，培育合格的市场主体，明确提出要推进一般国有文艺院团、非时政类的报刊社和新闻网站转企改制，拓展出版、发行、影视企业的改革成果，形成符合现代企业制度要求、体现文化企业特点的资产组织形式和经营管理模式。要全面推进文化事业单位的人事、收入分配、社会保障的制度改革，创新公共文化服务设施运行机制，要推动一般时政类报刊社、公益性出版社、代表民族特色和国家水准的文艺院团等事业单位实行企业化管理，增强面向市场、面向群众提供服务的能力。我们的院团转企改制从来不是为了给政府甩包袱，而是为了培育合格的市场主体，建立现代的强大的文化产业体系，保障国有文化单位在市场竞争中对市场的主导作用，提高国际竞争力，所以要在做大做强上下功夫。这就是为什么不能搞翻牌公司，不能搞假改革。不走出传统的体制，形不成合格的市场主体，提高我们的文化软实力就成为一句空话。

　　二是要健全现代文化市场体系。要重点发展图书报刊、电子音像制品、演出、娱乐、影视剧、动漫游戏等产品市场，发展现代流通组织和流通形式，加快培育要素市场，办好重点文化产权交易所。

　　三是创新文化管理体制。要深化文化行政管理体制改革，加快政府职能转变，强化政策调节、市场监管、社会管理、公共服务的职能，推动政企分开、政事分开，完善管人、管事、管资产、管导向相结合的国有文化资产管理体制，健全文化市场综合行政执法机构，加快文化立法，提高文化建设的法制化水平，要落实谁主管谁负责和属地管理的原则，深入开展扫黄打非，完善文化市场管理，坚决扫除毒害人们心灵的腐朽文化垃圾。

　　四是完善政策保障机制，要保证公共财政对文化建设投入的增长幅度高于财政经常性收入增长幅度，提高文化支出占财政支出的比例，我们要把《决定》这两句话变为政策和机制，这样我们的文化大发展大繁荣就有财力的保障。要落实和完善文化经济政策，设立国家文化发展基金，扩大有关文化基金和专项资金的规模，提高各级彩票公益金运营文化事业的比重，继续执行文化体制改革的配套政策。在全会上讨论时，文化投入是大家非常关注的一个问题。我在会上发言时反复强调，对于文化大发展大繁荣的任务，统一思想是前提，增加投入是保证。

　　五是推动中华文化走向世界。《决定》提出，要开展多渠道、多层次、多形式的对外文化交流，创新对外文化宣传的方式和方法，实施文化走出去工程，培育一批具有国际竞争力的外向型文化企业和中介机构，加强海外中国文化中心和孔子学院的建设，支持海外侨胞积极开展中外人文交流。

　　六是积极吸收借鉴国外优秀的文化成果。这次全会上，除了强调要推动文化走出去外，还强调要积极吸收借鉴国外优秀的文化成果。中华民族五千年文明之所以绵延不断，历久弥新，充满了生命力和活力，很重要的一个因素是始终坚持开放、包容的特征。海纳百川，有容乃大。所以《决定》提出，坚持以我为主，为我所用，学习借鉴一切有利于加强我国社会主义文化建设的有益经验、一切有利于丰富我国人民的文化成果、一切有利于发展我国文化事业和文化产业的经营管理理念和机制。还提出要加强文化领域智力、人才、技术的引进工作，吸收外资进入、法律法规许可的文化产业领域，这是对外开放上的重大发展。

　　力促文化与旅游、通讯、会展、商贸、休闲等产业融合

　　记者：《决定》提出要按照全面协调可持续的要求推动文化产业实现跨越式发展，推动文化产业的重点领域发展。文化部下一步的重点工作有哪些？

　　蔡武：我们要进一步优化文化产业布局，要支持东部地区加快发展动漫游戏、文化会展、艺术创意、网络文化、文化产品数字制作等优势产业，引导中西部地区重点发展民族演艺、文化旅游、艺术品、工艺美术、会展节庆等特色产业。加快发展文化产业，必须构建结构合理、门类齐全、科技含量高、富有创意、竞争力强的现代文化产业体系，形成一批具有国际影响的文化产业、创意产业的中心城市和城市群，加快文化产业的特色县、特色镇、特色街、特色村的建设，加强文化产业基地、园区、特色产业群的规划和建设，要提高文化产业规模化、集约化和专业化的水平。

　　要优化文化产业的投融资环境，促进社会资本、金融资本和文化资源的对接，加快构建以企业为主体、市场为导向、产学研相结合的文化技术创新体系，推动文化科技创新，实施一批文化创新项目，研发一批具有自主知识产权的核心技术，推广一批高新技术的成果，要大力促进文化产业与旅游、通讯、会展、商贸、教育、培训、休闲等产业的融合，引导文化企业开发适销对路的文化产品和服务，培育新的文化消费热点，培养文化消费的主体，要把引进来和走出去结合起来，积极借鉴国外文化产业发展的理念和经验，积极引进国外资金、技术和项目，精心打造我们自己的文化品牌，加强营销网络和进出口平台建设，增强文化企业的竞争力。

　　新华社：推动文化产业成为国民经济支柱性产业

　　新华社北京10月22日电（新华社特约评论员）党的十七届六中全会站在经济社会发展全局的高度，对推动文化产业成为国民经济支柱性产业这一重大战略任务作出了全面部署，强调必须坚持把社会效益放在首位、社会效益和经济效益相统一，推动文化产业跨越式发展，为推动科学发展提供重要支撑，为人民群众提供健康向上、丰富多彩的精神文化产品，这必将有力地推动我国文化产业大发展大繁荣。

　　财政部：全国各地财政部门大力支持文化事业发展

　　进一步兴起社会主义文化建设新高潮、推动社会主义文化大发展大繁荣，对夺取全面建设小康社会新胜利、开创中国特色社会主义事业新局面、实现中华民族伟大复兴具有重大而深远的意义。近年来，各地财政部门积极筹措资金，不断加大对文化事业的投入力度，着力构建文化事业发展财政保障长效机制，满足人民群众日益增长的公共文化产品需求。

　　【券商视点】

　　东兴证券：培育市场主体 完善文化产业链

　　事件：
　　中国共产党第十七届中央委员会第六次全体会议于10月15日至18日在北京召开，按照公开议程，此次会议将研究深化文化体制改革、推动社会主义文化大发展大繁荣等问题。
　　结论：
　　十七届六中全会是本届政府对文化产业做的非常重要且有意义的一次部署。文化产业在国民经济中地位得到不断的强化。文化产业定位为支柱产业，意味着在十二五的末期，文化产业规模将由目前占GDP中的2.5%的比重上升至5%以上。若按照GDP年均增速9%来计算，到2015年文化产业增加值占比翻番则意味着届时文化产业规模达到2.85万亿，是2009年末的3.4倍我们判断为提高文化产业在GDP中占比，产业化较为成熟的行业将进一步得到强化与支持。我国图书出版行业2010年销售收入2000亿元，影视剧行业产值200亿元，网游行业产值350亿，广告行业营业额2341亿元，均将是文化产业重点发展的方向。我们依次推荐的子行业为出版、影视、广告公关行业。推荐上市公司为：中南传媒、光线传媒、华策影视、省广股份。

　　东北证券：传媒行业四季度在结构分化中寻找成长股

　　2011年前三季度，受政策落实低于预期和大盘风格转换的影响，传媒及互联网板块整体跑数大盘。截至到9月30日，传媒及互联网指数下降64.06%，同期沪深300指数下滑19.07%。估值压力得到一定释放。
　　细分行业进一步分化。包括出版发行、报纸在内的平面媒体增长缓慢;网民数量增长放缓，但互联网应用市场规模仍持续快速增长;影视剧等内容消费行业仍处于黄金发展期;营销服务行业分化较大，传统媒体广告市场增速放缓，但仍高于GDP 增长速度，公关行业仍保持25%左右的行业增速，互联网广告维持迅猛增长势头。
　　传媒行业正在发生深刻变化，价值回归是长期趋势。这个变化主要体现在两个方面：其一、上市公司数量和品种大大增加，传统媒体在数量上已经不再具有绝对优势;其二、政策预期对行业估值的影响在逐渐减小。我们认为，随着传媒行业市场化程度的进一步提高，传媒板块的估值也将经历一个价值逐渐回归的过程，即个股的估值更多得取决于其业绩增长和市场价值而不是政策预期。
　　针对整个行业传统媒体和新媒体进一步分化的趋势，我们延续此前的选股逻辑，寻找高增长的成长股，关注面临全面改革的拐点股。推荐组合：天舟文化+宋城股份+粤传媒+北巴传媒。

　　中投证券：传媒行业关注低估值、高防御的品种

　　投资要点：全球传媒板块月度回顾。从全球情况来看，9月份中美英国家的传媒板块均出现下跌行情。其中，中投传媒板块随大盘、中小板和创业板下跌，较上月跌幅9.07%;标准普尔500媒体行业指数(S5MEDA)收于189.29点，较上月下跌6.12%;伦敦富时媒体行业指数(FAMEDA)收于3831.94点，较上月下跌0.22%。
　　我们的投资建议：我们认为大盘还在反复探底，市场投资氛围依然谨慎，而传媒估值较高(相对大盘估值倍率2.24倍)且缺乏较强的催化剂，整体来看上涨动力不足，维持行业“中性”评级。10月份，我们认为公司三季报的业绩情况将会成为市场关注的重点之一。同时，投资者将逐渐开始关注2012年的个股估值。在大盘情势和市场氛围不会出现太大转变的预期下，我们建议投资者稳健为主，重点关注三季报超预期的公司和一些估值较低、防御性较好的标的，推荐“蓝色光标”、“省广股份”。然而，我们更加建议投资者从中长期来看自上而下优选潜力个股：行业方面，我们认为最应关注受益消费升级的子行业、积极进行产业链延伸和产业横向整合并可能带来较快营收增长的子行业，主要包括电影、动漫、网游等内容领域和广告营销及一些新媒体子领域。同时，由于体制改革深化和大集团化趋势可能发生整合重组的子行业也是我们关注的重点;个股方面，选择这些子领域的龙头和质优公司，强烈推荐“奥飞动漫”、“华谊兄弟”，推荐“蓝色光标”，并依次推荐“省广股份”、“天威视讯”、“博瑞传播”、“中文传媒”，等待“光线传媒”下跌后出现较好买入机会。
　　9月份电影市场回顾。9月份全国电影票房收入为7.73亿元，较8月同比下降48%。电影市场的二八现象仍然突出，进口片为票房主力。
　　微电影2014年收入可能超700亿元，较2010年增长13倍。微电影放飞全民电影梦。其爆发动因为：用户活跃、设备发展和广告主追捧及网站重用。微电影短期发展借大平台多客户优势，长期重内容质量与跨媒体规模扩张。其收入主要来自网络广告和用户付费。若中国视频广告占网络广告份额与美国持平，微电影成为主流视频广告，预计2014年微电影广告收入将可能达450亿元，较2010年增长9-10倍。若微电影将成为手机视频主要内容，年复合增长率不变，预计2014年微电影手机视频用户付费收入将可能达300亿元，较2010年增长约45倍。
　　风险提示：政策管制风险;内容创意产业高风险;投资周期较长风险。

　　【个股掘金】

　　奥飞动漫：最具价值的动漫产业平台，中国的孩之宝扬帆起航

　　国内动漫产业大有可为。2010年国内动漫市场规模高达470亿元，未来5年CAGR21%，2015年规模将超过1200亿元。得益于广电总局及相关部委的扶持政策，国内企业将成为行业增长的主要受益对象。但是作为最被投资者理解的商业模式，内容市场已经成为行业的红海，而衍生品市场，尤其是动漫玩具市场才是行业的掘金地(当前动漫玩具市场规模66亿元，5年CAGR27%，2015年市场规模将达到219亿元)。
　　平台方能成就价值，奥飞动漫是国内最具价值的动漫产业平台。动漫行业要想获得成功，需要采取内容+衍生品的运作模式，而这种模式的成功需要能够整合渠道与媒介、内容与衍生品的优秀平台支撑。奥飞动漫是国内唯一全产业链布局的动漫企业，优秀的内容创作能力、国内唯一由民营企业运营的卫星电视频道、覆盖全国的渠道资源以及优秀的内部执行力奠定了公司作为国内最优平台的地位，也使得公司成为国内动漫产业发展的最大受益者。
　　依靠内容创作与渠道布局，奥飞动漫有望成长为中国的孩之宝。动漫内容与销售渠道建设是奥飞动漫营收增长的主要驱动力。11年全年将推出7部以上的动漫新作，内容资源从数量和质量上都在提高。嘉佳卡通全国4省12市落地，覆盖人口2.75亿、用户超过4500万户，媒介价值大幅提升。销售渠道质、量同时提升，终端数量将达到30000余家，同时与沃尔玛、家乐福等大卖场以及玩具反斗城等专业卖场建立深度合作关系，渠道质、量齐升。
　　看好最具价值的动漫产业平台，维持“增持”评级。我们维持盈利预测，11/12/13年EPS分别为0.46/0.61/0.86元，未来3年CAGR39%，对应12年PE29倍。我们根据不同情景假设测算公司价值。考虑到动漫产业巨大的成长空间和动漫公司投资标的稀缺，市场对公司将维持乐观预期，给予6个月目标价24.5元(乐观情景下测算的公司价值，隐含42%上涨空间)，维持“增持”评级。（申银万国）

　　华谊兄弟：从美国电影史看中国电影发展及公司前景

　　从好莱坞电影的百年发展史中，可以发现，现代电影产业和百年之前的电影产业无论从规模、产业结构、产业链价值分布、辐射范围等方面看，都发生了巨大变化。其可以借鉴的经验包括：1、从美国经济大萧条时期，电影行业整体运行受经济危机冲击不大，并具备一定的逆周期特性;2、电影市场会随着人均收入水平的上升而发展，但当人均收入达到一定水平后，增速开始趋于平稳;3、内容与渠道的重要性均不容忽视，纵横向的产业整合是永远的主旋律，也是行业竞争对电影公司提出的必然要求;4、多数情况下，具备一流制作能力的龙头企业，其优势地位会不断得到巩固和加强;5、大量的扩窗发行(有线电视、录像带)和衍生产品(授权商品、主题公园)不仅成为影视公司新的收入来源，而且大幅降低其影视制作的投资风险。
　　从好莱坞黄金时代八大制片厂到现在的六大电影公司，大型电影公司全部成为大型综合性集团旗下资产，具有强大的资金实力、遍布全球的营销发行网。可供借鉴的经验包括：1、六大电影公司和米高梅-产业链整合势在必行，不仅仅是狭义的电影产业链纵向整合，在成熟电影市场的激烈竞争中电影产业必须和其它传媒产业一起才能发挥协同优势;2、派拉蒙、迪斯尼、华纳兄弟-围绕“电影+传媒”核心业务的整合比较成功，而过于多元化的整合如果无法发挥合力则难以取得效果;3、华纳兄弟、环球-产业链整合必然带来业务和管理上的成本增加和风险增大，管理层有没有能力发挥各种业务的协同能力和规模经济效应尤为重要;4、从迪斯尼-电影内容本身仍然是大电影产业链的源头，打造整合好整条产业链之后，内容价值能够被下游充分的发挥和增值。
　　从国民经济发展角度看，中国类似于美国90年代经济在已有基础上持续稳定增长的阶段;从扩窗发行和衍生品开发水平的角度看，我国电影产业只相当于美国电影产业50年代初期的水平;从影片制作内容的审查限制和对电影公司业务范围的限制角度看，更像是1935年《海斯法典》和1948年“派拉蒙判决”时的状况;从银幕建设、人均观影次数高速增长上又能看到好莱坞黄金时代(1928-1947)初期的影子。
　　虽然中美两国的电影市场由于文化、管制等差异，不能简单照搬对比。但大量数据和分析显示，作为成熟市场，美国电影产业的票房收入已经多年保持非常稳定，而我国电影产业显然还远远没有达到美国的稳定阶段，人均观影次数、银幕覆盖率、文化产业政策等都有很大提高的空间。我们认为未来4、5年短期内行业继续高速发展的驱动因素有：1、院线向二线城市扩张，银幕覆盖面增大;2、三网融合后视频网站和IPTV 有望成为扩窗发行的突破口;3、产业规模经济效将逐渐显现。
　　华谊兄弟：未来几年，公司收入仍以电影制作为主，依然直接受益于银幕覆盖率的快速攀升带来的单片票房的增长。而居民人群观影需求提升则带来我国人均观影次数的增长，在这个票房持续高速增长做大蛋糕的阶段，竞争并不是处于第一位考虑的因素，合理的产业链布局才是未来立于不败之地的关键所在。我们预测，公司11-13年EPS 分别为，0.35元、0.60元、1.00元。从相对估值分析，11年43倍的估值并不便宜，但由于业绩的持续高增长，12、13年估值分别降至25倍、15倍，估值极具吸引力，维持增持评级，目标价21.0元。（国泰君安）

　　蓝色光标2011年三季报预增点评：朝阳的行业，活力的领跑者

　　研究机构：中信证券 分析师：皮舜 撰写日期：2011-10-13

　　事项：

　　公司公告称，预计2011年前三季度净利润9，100万元-10，000万元，比去年同期增长64%-81%。我们对此简要点评如下：

　　风险因素

　　收购审批风险;收购业务所处行业波动带来业绩不及预期;解禁减持对股价冲击。

　　盈利预测、估值及投资评级

　　基于行业的持续景气及新增客户对业务的贡献，我们预测公司主营业务将持续快速增长，同时并购资产将不断增厚业绩，我们将其2011年摊薄后每股收益预测由0.61元上调至0.65元，上调后2011/2012/2013年摊薄后EPS为0.65/1.18/1.56元(按定增股份摊薄后2010年为0.30元)，当前价24.7元，对应2011/2012/2013年PE分别是38/21/16倍。考虑到2012年业绩更能减轻财务并表干扰，真实体现并购对业绩增厚，给予2012年30倍PE，目标价35.4元，维持“买入”评级，积极看好。

　　天威视讯：注关外整合进度和省网整合预期

　　天威视讯 002238 传播与文化

　　研究机构：申银万国证券 分析师：万建军 撰写日期：2011-09-29

　　投资要点：

　　公司是深圳地区主导有线电视运营商，上半年业绩增长迅速。公司主要负责深圳关内区域的有线电视网络建设及运营，11年上半年公司实现营业收入3.95亿元，同比增长2.2%，其中电视收视以及有线宽频业务构成了公司的主要收入来源，两者合计占比77%。得益于资本开支有所下降带来折旧摊销成本降低，公司综合毛利率上升显著，11年上半年达到37.5%，从而带动归属于母公司所有者的净利润同比增长68%。

　　收购天明迈出深圳有线整合第一步，业绩影响微弱。公司8月发布公告以6148万现金收购深圳天明网络100%股权，相当于每用户1025元，显著低于公司二级市场2800元每用户价值(考虑关外整合)，预计将提升公司每股价值0.33元。由于光明新区有线用户渗透率较低，预计未来用户规模将会达到10万左右。由于折旧摊销因素的影响，预计天明网络在2013年之前均略有亏损，对公司净利润影响较低。

　　我们判断，年底前启动关外有线网络整合是大概率事件。虽然公司未对深圳地区有线网络整合进度发表评论，但是我们判断，年内启动对关外网络(天隆/天宝)的整合是大概率事件，主要理由在于：1)从上市以来市场即开始预期公司整合深圳全部有线网络资产，但是3年来迟迟未能展开，近期对天明有线的收购标志着深圳有线网络整合正式启动;2)在广东省网公司成立、省内网络资产整合的外力倒逼之下，深圳有线资产整合进程有望进一步加快;3)深圳关外有线网络尚未完成数字整转和双向改造，存在较大的资金缺口，在面临IPTV 竞争压力下，天隆/天宝对整合的抵制情绪在大幅下降。

　　博瑞传播：寻找新引擎，快速增长可期

　　博瑞传播 600880 传播与文化

　　研究机构：方正证券 分析师：盛劲松 撰写日期：2011-09-13

　　投资要点

　　我们有别于市场的观点：

　　公司传统业务保持稳定增速，但公司要想取得超出市场预期的业绩，仍然需要大力发展网游等新媒体业务，同时继续寻找新的增长点。目前公司新媒体业务架构已经基本成型，新业务的业绩能否逐步体现及新增长点的形成成为我们未来关注重点。

　　公司上半年业绩符合预期

　　上半年公司实现营业收入64，807万元、营业利润25，698万元，、归属母公司所有者净利润19，834万元，较去年同期分别增长19%、26%和26%。上半年稀释每股收益0.32元，同比增长23%。全年计划上半年分别完成营收和成本计划的50%和43%，上半年业绩基本符合市场预期。

　　上半年公司增长点仍然为传统业务

　　上半年，公司业绩增长点仍然为传统业务，公司报告期印刷、广告、发行等业务分别实现营业收入2.85、1.95、0.68亿元，同比增长13.10%、31.69%、8.81%，同时毛利率较上年同期增加-2.81、2.74、0.08个百分点。

　　公司户外广告业务是公司上半年的亮点，户外广告业务成为上半年公司广告业务的主要推动力，公司报告期内户外广告业务收入及利润总额同比分别增长56%和168%，

　　发力新媒体

　　上半年公司网游业务拓展仍然低于市场预期。公司半年报显示公司网游业务实现收入5169万元，同比增长12.72%，虽然已经结束下滑趋势，但仍未令市场满意。

　　目前公司对网游业务的发展仍具信心，并将之视为未来公司超速增长的引擎之一。公司新媒体业务团队在公司地位也有所提升，9月8日在公司召开的临时股东大会中，董事会换届选举议案通过，梦工厂总经理裘新成为新一届董事会成员，并成为公司副总经理，这也表明在新一届董事会任期内公司对其新媒体业务的态度。

　　寻找新增长点，未来增长可期

　　对于未来，公司计划是维持传统媒体的稳定增长，同时借助新业务达到公司业绩的飞跃，而对于公司另一块业务商业地产，公司并没有将其作为极力拓展的板块，未来，公司依然押宝新媒体。网游是公司较早拓展的板块，未来公司会继续完善其产品架构，同时公司仍然没有放弃寻找新增长引擎。随着公司业务架构的逐渐完善，我们认为公司未来增长可期。

　　盈利预测

　　我们首次给予公司“增持”评级，公司2011-2013年EPS分别为0.67元、0.83元和1.08元，对应P/E分别为19.91、16.27和12.44，公司2012年目标价为15-17元。

　　风险提示

　　政策风险、业务执行风险、管理层风险、团队风险

　　光线传媒：加强上游影视内容投入，丰富未来内容与平台互动

　　光线传媒 300251 传播与文化

　　研究机构：中信证券 分析师：皮舜 撰写日期：2011-09-30

　　风险因素

　　联供网拓展带来广告价值提升不及预期;新媒体对电视广告的分流;小非解禁冲击。

　　维持“增持”评级，目标价72元

　　鉴于目前影视行业繁荣环境，且公司拥有强大的内容和渠道互动优势，以及“隐形卫视”独特的商业模式，虽然维持“增持”评级，但建议投资者从公司所拥有的独特平台价值上着眼，从中线积极把握其投资价值。我们维持对公司的盈利预测，即2011-2013年发行摊薄后EPS分别为1.6/2.15/3，02元(2010年1，03元)，未来三年复合增长率43%。参考可比公司估值，给予公司2011年45倍PE估值，目标价72元。

　　乐视网：业绩双轮驱动，原创内容成公司未来亮点

　　研究机构：国都证券 分析师：姜瑛 撰写日期：2011-10-12

　　事件：

　　乐视网昨日发布3季报，公司报告期内实现营业总收入1.3亿元，同比大幅增长86.82%;实现归属上市公司股东净利润2900万元，同比增长50%，基本每股收益为0.13元。

　　点评：

　　1.版权分销、广告发布双轮驱动业绩高速增长。报告期内，公司收入大幅增长主要是由视频版权分销和平台广告发布业务快速发展所致。今年上半年，公司视频版权分销业务实现收入约1.2亿元，同比大幅增长369.10%，平台广告发布业务实现收入4546万元，同比增长45.57%。这两块业务的高速增长与公司一直以来强调版权意识，注重版权营销的发展战略密不可分。去年至今，公司累计投入1.95亿元购买网络独家版权，在当前内容为王的时代，丰富的内容资源储备为公司版权分销业务的持续增长打下了坚实的基础，同时也对用户粘性的提升提供了有效保障，从而为公司带来丰厚的广告收入。

　　2.视频行业如火如荼，公司发展渐入佳境。目前，国内网络视频用户规模已超过3亿，用户使用率为62.1%，营收同比增长超过100%，是互联网领域营收增速最快的细分行业。经过多年的发展和不断完善，网络视频行业的盈利模式已日渐成熟，付费频道推广方式得到消费者广泛认可，公司包月付费用户持续增长，截止报告期末，公司月均活跃付费用户数已经突破70万，并且仍在保持良好的增长态势，成为公司业绩稳定增长的主要动力。

　　3.加强上游合作，突出原创内容。通过注资入股东阳九天，公司与上游内容制造商的合作得到加强，从而为今后采购成本的降低，内容版权库的丰富创造了良好条件。同时，为了进一步通过差异化竞争取得领先优势，公司加大了对原创内容的投入力度，启动了“乐视制造”的原创战略，包括自制栏目、网络剧和扶持微电影的“圆梦计划”。其中，公司自制栏目《魅力研习社》累计点击量超过4000万次，取得了不错的点播效果，从而对公司用户活跃度的提高形成了有力支撑。

　　4.维持公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.59元，0.87元，1.17元。对应的动态市盈率分别为38倍，26倍和19倍。我们维持公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。

　　广电信息：重组稳步推进业务快速发展

　　研究机构：中信证券 分析师：皮舜 撰写日期：2011-09-30

　　风险因素

　　政策不确定性因素;其他牌照方竞争干扰;三网融合竞争格局变化等。

　　盈利预测、估值及投资评级

　　根据公司公告提供的过去历时业绩指标，考虑公司重组核心资产百视通用户在渗透阶段较快增长，经测算，我们略上调公司重组与定增完成的盈利预测，预计2011/2012/2013年EPS为0.35/0.5/0.75元/股(原预测为0.35/0.45/0.60元)，对应每股净资产为4.11元。考虑到公司作为三网融合新的业务模式特点，和业务发展带来财务高速复合增长，如果给予公司2011年50倍PE，对应目标价位17.5元/股;如果给予2012年40倍PE，对应的目标价为20元/股。考虑到公司品种稀缺、资源优势以及业务模式具有巨大业绩弹性，我们维持原目标价，即其安全合理价值可以看到18元。

　　华策影视：合作打造海宁影视基地，进一步完善产业链

　　华策影视 300133 传播与文化

　　研究机构：招商证券 分析师：赵宇杰 撰写日期：2011-10-12

　　维持“审慎推荐-A”的投资评级

　　考虑到本次投资对公司短期业绩暂无影响，我们维持此前对公司业绩预测，维持11~13年业绩预测分别为1.30元、1.82元和2.42元，当前股价对应公司11~13年PE 分别为38倍、27倍和20倍。考虑到影视剧版权(含网络版权)价格还将继续提升，业绩具有较大弹性甚至超预期，建议投资者积极关注。

　　中南传媒：未来的数字出版龙头

　　研究机构：国海证券 分析师：栾雪飞 撰写日期：2011-09-20

　　公司中报线索：传媒股不适用于反转选股策略，采用“数一数二”行业龙头原则;自上而下的预期差线索：市场认同“大行业空间、政策引领”的投资逻辑，但对“出版业数字化转型”认识存在误区，传统企业的“高续航、高起点”恰恰成为其区别于其他新进和潜在竞争者的核心优势，理应享有新兴产业的估值溢价;

　　公司经营的预期差线索：左手携核心内容资源，右手清晰推进市场化管理战略，为敢为天下先的行业龙头提供“高续航、高起点”--跨区域跨所有制合作、无边界业务拓展、渠道挖潜与开辟，将为公司赢得更大市场，凭借数媒出版的标准制定者资质和雄厚资金，最有希望率先成长为数字出版龙头;

　　估值与投资评级。预计公司2011-2012年EPS分别为0.41/0.48元，当前股价(8.81元)对应PE分别为21/18倍。相比其他出版发行类公司，公司充分利用“编辑”和“营销”两大优势最大化实现“传播”本质;传统出版发行和报媒业务构筑安全边际，数媒业务带来成长弹性空间;高市场敏感度和强势技术平台嫁接，两者结合，使得公司最有希望率先成长为数字出版龙头;数媒蓝海开拓在未来1-2年内业绩尚有不确定性，给予一定的估值折价。在我们的视野范围内，从未遇见第二家公司，像公司这样全产业链、多介质、多目标群的覆盖如此多的业务，一方面，纵观国内外优秀企业，只有对行业有相当把控能力的公司才有底气进行“全产业链覆盖”，另一方面，公司理应适当收缩业务阵线，集中精力发展优势业务。但是事实上，仔细梳理公司业务发现，公司始终立足“出版发行”主业，定位“教育阅读”和“大众阅读”的思路在传统出版和数字出版都一脉相承，一次内容多次开发，形散神聚。综合以上线索，首次给予公司“增持”的投资评级。

　　粤传媒：报业龙头价值被低估，静待后期催化剂

　　研究机构：国联证券 分析师：卫婵娟 撰写日期：2011-09-30

　　大跌源自传统媒体发展受困。公司近一年来股价下跌幅度较大，一方面由于大盘的调整幅度较大，另一个更为重要的原因是资本市场对于传统媒体发展的悲观态度。而这种悲观的态度一方面来自于传统媒体本身行业发展增速确实较慢，像出版行业平均增速只有百分之十几，而一些新媒体和新旧媒体结合的行业，像影视行业和营销行业以及互联网行业，增速超过50%以上的公司比比皆是，在这种对比下，很多传统媒体的股价都遭遇了大幅下挫。

　　报业龙头价值存在低估。虽然近几年来传统媒体受到新媒体的不断冲击，像图书和报纸都受到了很大的冲击，但这并不意味着行业中的所有企业都会受到很大冲击。像粤传媒所属的广州日报集团，近几年不仅报纸销量未受太多冲击，反而在广东省二三线城市的市场占有率不断提高，进一步拉开了与报业第二名的差距。未来公司有望在传统报业的洗牌中进一步巩固其领头羊的位置。

　　后期催化剂较多。公司后期催化剂较多：1、浙报传媒已于昨日上市，首日涨幅68.27%，一旦后期浙报传媒估值上升到22倍以上，将对粤传媒产生联动效应2、广西日报集团借壳索芙特也正在进行中，一旦复牌，也有望对粤传媒产生联动效应3、十七届六中全会可能的政策利好4、重组方案可能通过

　　投资建议：我们预测公司未来三年的EPS分别为为0.52元、0.58元和0.65元(假设重组成功)，我们看好公司作为报业龙头的优势地位，我们给以公司22-25倍的市盈率，合理价格为11.44~13元，由于重组尚存在不确定性，我们暂时给以公司“谨慎推荐”评级。但提示新媒体对于传统报业的风险和重组失败的风险。



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