主题：发改委官员：多项水处理规划正编制

　发改委官员透露多项水处理专项规划正在编制（本页）

　　机构研究

　　招商证券：政策持续推动,污水处理打开新市场

　　华宝证券：污水处理行业路线逐渐明朗-国务院通过《地下水污染防治规划》

　　国海证券：水处理行业2011年下半年投资策略——迎接膜法水处理新时代

　　国海证券："质""量"双翼助污水处理业快速发展

　　个股掘金

　　12股投资价值解析

　　发改委官员透露多项水处理专项规划正在编制

　　⊙上海证券报记者 陈其珏 ○编辑 阮奇

　　水处理将是未来政策倾斜的重点行业之一。在昨天下午由全球最大化工公司巴斯夫主办的“先进污水处理论坛”上，国家发改委环资司办公室主任姚明宽透露，目前包括《重点流域“十二五”水污染防治规划》等在内的多项与水处理有关的专项规划正在编制。

　　据姚明宽介绍，正在编制的《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》，拟新增投资额约4210亿元，其中完善和新建管网投资2430亿元，新增城镇污水处理厂投资984亿元，升级改造城镇污水处理厂投资140亿元，污泥处理和处置设施投资312亿元，污水再生利用设施投资344亿元。

　　整个2011年，发改委安排城镇污水垃圾处理设施建设中央预算内投资145亿元，其中污水86.5亿元。

　　姚明宽表示，正在编制的《重点流域“十二五”水污染防治规划》，发改委将重点支持三峡库区、丹江口库区、黄河中上游、松花江等流域点源治理项目；正在编制的《“十二五”海水淡化产业发展规划》估算总投资550亿元；另一个正在编制的专项规划《“十二五”矿井水利用规划》估算总投资260亿元，到2015年末新增矿井水利用量22亿立方米。

　　“当然，这些数字还只是规划制订中的，可能在正式文本中会有所出入。”姚明宽对本报记者说。

　　他同时介绍，将在“完善政策体系、形成激励机制”、“实施重点工程、拉动产业需求”等六个方面对水处理和节能环保产业推出政策措施。

　　事实上，中国近年来不断加大的对水处理和节能环保产业的政策扶持力度已经吸引了国内外大批行业巨头加入这一领域的角逐。巴斯夫水处理业务部副总裁Matthias Halusa昨天在会上宣布，公司已进军中国的水处理市场，其位于南京的世界级水处理和造纸化学品装置将于2012年第三季度正式投产。

　　环保行业2011年四季度投资策略:政策持续推动,污水处理打开新市场
　　电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：招商证券 分析师：彭全刚 撰写日期：2011-10-11

　　水资源短缺和水污染严重推动水务市场形成与发展。我国人均水资源量低,1/3地区重度缺水。近年来,由于经济社会的持续高速发展,水资源需求的不断膨胀,供需形势日益紧张。同时,随着工业化和城市化进程的快速推进,我国废水排放总量逐年增加,导致我国水体污染日益严重。水资源短缺和水污染严重两大问题推动我国水务市场的形成与发展。

　　污水处理行业经过快速发展,但仍存在较多问题。“十五”“十一五”期间,在政策的推动下,行业投资规模不断加大,我国污水处理行业实现了快速发展,污水处理能力和污水处理率都得到了显著提升。然而同发达国家相比,目前我国在污水处理率、河流湖泊水污染治理、污水处理费收取、再生水利用、地下水污染治理等方面还存在很大差距,而这些问题,预计也将成为“十二五”期间关注的重点。

　　未来政策持续驱动,加强污染治理,推进新市场发展。“十二五”期间,政策对污水处理行业的支持力度不减,投资还将加大,到2015年末,全国污水处理率要提升至85%。此外,从政策的引导方向来看,“十二五”期间将推进再生水利用率的提高。“十二五”期间对地下水污染的防治工作也开始重视起来。再生水、地下水污染防治等新市场预计将开启并有望快速发展起来。

　　关注将受益于污水处理新市场开启的碧水源。在污水处理领域,建议重点关注拥有深度处理技术、最能受益于污水处理新市场开启的碧水源。在其他环保公司中,建议精选个股,重点关注成长性相对确定、估值相对较合理的环保企业,如国电清新、桑德环境、龙净环保、天立环保等。

　　公用事业行业:污水处理行业路线逐渐明朗-国务院通过《地下水污染防治规划》
　　电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：华宝证券 分析师：陈亮 撰写日期：2011-08-25

　　事项:

　　国务院总理温家宝24日主持召开国务院常务会议,讨论通过《全国地下水污染防治规划》。

　　投资要点:

　　会议确定的目标是,到2015年,基本掌握地下水污染状况,初步控制地下水污染源,初步遏制地下水水质恶化趋势,全面建立地下水环境监管体系;

　　到2020年,对典型地下水污染源实现全面监控,重要地下水饮用水水源水质安全得到基本保障,重点地区地下水水质明显改善,地下水环境监管能力全面提高,建成地下水污染防治体系。

　　出于地下水污染防治等方面需要,污水处理将继续得到政策的支持。环保部环境规划院发布的一份报告预测,未来五年,我国城镇生活污水、工业污水的治理投资将大幅增加。预计“十二五”期间,我国污水治理累计投入将达到1.06万亿元,仅城市污水处理总投资就可达到4500亿元。

　　资本实力型企业和技术优势型上市公司将获得机会。国内污水处理行业总体集中度较低,未来异地收购兼并与企业已有产能的扩张将是污水处理运营企业一大看点,而资本实力雄厚与管理经验丰富的大型水务集团具有先天优势,同时我们认为具有技术优势或具有污水处理整体解决方案的技术型公司也将获得历史性的机会。

　　我们重点关注两类公司:一类是污水处理上市公司,如创业环保、重庆水务;第二类是污水处理设备和污水处理解决方案的上市公司,如碧水源、万邦达。

　　风险提示:

　　国家相关扶植政策执行力度的不确定性。

　　污水处理费用市场化进展的迟缓。

　　水处理行业2011年下半年投资策略:迎接膜法水处理新时代
　　电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：国海证券 分析师：杨娟荣，鄢祝兵 撰写日期：2011-07-05

　　膜法水处理技术可助中国脱离水资源困局。我国面临淡水资源极度短缺、水环境严重污染的困局。膜法水处理技术具有出水水质高的特点,可满足提高饮用水水质、提高污水排放水质、实现再生水回用、实现海水淡化的各类需求,可助中国脱离水资源困局。

　　膜法水处理技术介绍。膜分离过程是以选择性透过膜为分离介质,当膜两侧存在某种推动力时,原料侧组分选择性地透过膜, 以达到分离、提纯的目的。目前膜法水处理技术主要包括膜生物反应器(MBR)、连续膜过滤系统(CMF)、浸没式膜过滤(SMF) 和双向流膜过滤技术(TWF)。

　　上游膜材料制造是膜法水处理产业链的核心。膜法水处理产业链自上而下包括:膜材料制造、膜组件制作、水处理工程建设、水处理设施运营维护。上游膜材料的性能和价格直接影响膜组器设备的性能、膜法水处理工艺的优化空间和水处理设施的投资成本与运营费用,因此本行业成熟的经营模式是向融膜材料研发生产、膜组器设备制造和工程化实施为一体的方向发展。

　　膜法水处理领域下游需求旺盛。膜法水处理技术可应用于市政给水处理、工业用水处理、市政污水处理及回用、工业废水处理及回用、海水淡化、垃圾渗滤液处理等领域,在新的饮水用标准和趋严的环保政策的推动下,水处理领域对膜法水处理技术的需求旺盛。

　　膜产品国产化率逐步提高。国内膜技术起步较晚,但发展很快。经过20 年的成长,我国在膜产品生产上已部分实现了国产化, 微滤膜、超滤膜的国产率已达到50%,反渗透膜和纳滤膜仍主要依赖进口。国内逐渐出现一批拥有核心的膜及膜组件生产技术的企业,如膜天膜、招金膜天、碧水源、时代沃顿等。

　　投资策略。我们的投资逻辑是寻找拥有MBR 工艺且覆盖膜法水处理全产业链的公司。在国家提高污水排放标准和再生水回用率的背景下,MBR 工艺将是最具发展前景的膜法水处理技术。因此我们对拥有全套MBR 工艺且覆盖MBR 水处理全产业链的碧水源(300070)予以重点推荐。另外,拥有反渗透和纳滤膜元件研发生产能力的南方汇通(000920)、使用膜处理技术进行再生水生产的水务公司,如万邦达(300055)、创业环保(600874)、国中水务(600187),亦可予以关注。

　　节能环保主题系列之五:"质""量"双翼助污水处理业快速发展
　　电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：国海证券 分析师：杨娟荣，鄢祝兵，翟卢琼 撰写日期：2011-05-31

　　“十二五”环保产业机遇空前。《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》将节能环保产业列为七大战略新兴产业之首。“十二五”期间,我国节能环保产业投资需求将达3万亿元,节能环保机遇空前。

　　“十二五”污水处理行业挑战与机会并存。《十二五规划纲要》、《指南》等文件对污水处理行业提出了“四个提高”要求:提高污水处理率、污水排放标准、再生水回用率和污泥无害化处理率。“四个提高”在“量”和“质”两方面对污水处理行业提出了更高的要求,由此将催生相关行业、公司的投资机会。

　　污水处理行业供需缺口蕴藏投资机会。“十二五”期间,污水处理需求巨大,其中生活污水为主要增长源。为满足巨大的处理需求,2011年至2015年污水处理产能需增长63%,即保持10%的年均复合增长率,处于污水处理产业链上游的污水管道生产行业和中游的污水处理工程建设行业受益最大。

　　污水处理设施升级改造推动MBR行业快速发展。提高污水排放标准、提高再生水回用率的要求将带来污水处理设施的升级改造潮。MBR技术将凭借其显著的优势在此次升级改造潮中逐步替代传统技术,跃升到国内污水处理主流工艺技术的行列。在MBR市场快速发展的背景下,膜材料制造行业的投资价值最为突出。

　　污泥处理处臵市场发展空间巨大。提高污泥无害化处理率的要求将推动污泥处理行业的高速增长,污泥干化焚烧技术因可实现污泥处理的减量化、无害化、稳定化和资源化,在“十二五”期间预计将获得大规模的推广应用,处于产业链上游的污泥脱水药剂和污泥焚烧设备生产行业受益将最为明显。

　　污水处理行业投资机会综述。我们重点关注受益于“十二五”期间污水处理行业“量”“质”双提升的上市公司。(1)“量”的提升利好处于污水处理产业链中下游的具有强大外埠拓展能力的市政污水处理企业首创股份(600008)和创业环保(600874),及处于产业链上游的以球墨铸铁管为主营业务的新兴铸管(000778)。(2)“质”的提升使以下公司受益:处于污水处理产业链中上游的拥有全套膜材料制造技术、膜组器设备制造技术和膜生物反应器水处理工艺技术的碧水源(300070),处于污泥处理处臵行业上游的阳离子PAM生产商宝莫股份(002476),循环流化床焚烧炉生产商华光股份(600475)。

　　个股解析

　　碧水源季报简评:业绩大幅增长,成长性良好
　　碧水源 300070 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：宏源证券 分析师：鲁儒敏 撰写日期：2011-10-26

　　三季报业绩同比大幅增长。公司公布三季报。前三季度实现营业收入3.68亿元,同比增长66%;归属母公司股东净利润8070万元,同比增长28.62%;每股收益0.25元。

　　主营业务稳健增长,毛利率有所降低。北京及云南、无锡等地市场继续巩固,外埠市场开拓工作也取得进展。公司与三菱合作设立无锡碧水源丽阳膜科技有限公司,扩大了公司产能。投资设立北京碧水源固体废物处理科技有限公司进入固体废物处理领域,开展包括污泥处理处臵、城市固体废弃物处理处臵等方面业务。工程成本大幅增加,久安公司毛利率较低共同导致公司单季度销售毛利率大幅下滑。

　　技术和资金优势保障公司未来高成长性。公司计划在北京、江苏、云南、湖南、湖北、内蒙、广东、河北建立八大业务根据地,目前这八大市场进展较为顺利,在一个区域将会有多个项目。例如云南公司可以获取全省将近100个项目;在湖南,除了益阳项目外,还将获得湘潭、株洲地区的项目;在湖北,可以获得武钢污水处理项目,并且下一步计划拓展武汉市政污水项目。公司通过与省会城市、或直辖市地方政府合作,建立合资公司,与地方保持长期稳定的合作关系,这种模式有利于公司的市场扩张。

　　维持增持评级。预计2011-2013年净利润分别为3.45、5.60、7.86亿元,每股收益1.07、1.73、2.43元,对应39、24、17倍市盈率,估值水平略偏高,但公司成长性良好,维持增持评级。

　　国电清新深度调研报告:脱硫运营领跑者,干法技术潜力巨大
　　国电清新 002573 机械行业
　　研究机构：山西证券 分析师：梁玉梅 撰写日期：2011-10-18

　　投资要点:

　　环保标准趋严,市场空间广阔:近日环保部发布了新的《火电厂大气污染物排放标准》,相较2003年第二次修订的二氧化硫的限值更为严格,此外新加入了氮氧化物排放标准,这将催生了新的脱硫市场及脱硝市场。

　　特许经营项目在手订单充足,前景广阔:公司特许经营在手订单998万千瓦,是目前运营的特许经营的2.08倍。在火电企业资产负债率较高,经营较为困难,而国家对环保要求日益严格的背景下,资金缺乏的企业有动力将项目与专业公司合作开展特许经营,特许经营市场前景仍广阔。

　　我们在一定的假设情况下,对公司在手特许经营项目的盈利进行了测算,预计未来公司在手特许经营项目合计贡献利润为14970万元,是公司2010年净利润的的2.3倍,不考虑其他项目,可以预见公司未来几年利润将保持飞速增长。

　　活性焦干法脱硫技术潜力巨:公司是中国大陆(地区)唯一一家拥有德国WKV 公司CSCR 技术许可使用及制造权的企业,该技术具备集成化净化、节约水资源等优点。我国西部地区水资源较为紧缺,活性焦干法脱硫技术在该类地区具备较好的应用条件。锡盟煤电基地近期规划燃煤电站建设规模800万千瓦,2008年公司中标神华胜利电厂2台66万千瓦机组活性焦干法脱硫项目,并于多家企业签订战略合作协议,若按照公司50%的市场份额测算,公司锡盟地区潜在订单12亿元,预计可合计贡献公司利润3.6亿元,是公司2010年利润的5.5倍。

　　盈利预测及投资评级:根据公司现有特许经营在手项目以及工程项目订单,我们估算公司2011-2013年每股收益为0.38元、0.81元、1.30元左右,对应目前股价市盈率分别为57、26、16倍,考虑到2011-2013业绩测算均根据现有在手合同测算,确定性较大,应该根据2013年业绩进行估值,公司具备较大的估值优势。公司技术储备充分,在烟气净化领域竞争力较强,而公司致力于发展的特许经营是未来的发展趋势,活性焦干法脱硫潜在订单巨大,综合考虑给予“增持”的投资评级。

　　投资风险:公司未来两年业绩增长取决于其新中标大唐特许经营项目收购进展以及成本,如若成本较高则盈利能力可能下滑;公司目前运营及在手的特许经营项目90%以上来自于大唐集团,对大唐集团有一定的依赖性;公司所拥有的干法脱硫技术领域未来不排除还会有新技术的出现,从而对公司在干法脱硫市场形成威胁,而公司重要投资看点之一即是干法脱硫技术抢占锡盟煤电基地。

　　桑德环境2011年3季报点评:业绩符合预期,现金流有所改善
　　桑德环境 000826 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：国信证券 分析师：谢达成 撰写日期：2011-10-25

　　业绩基本符合预期,1-3QEPS为0.46元

　　公司1-3Q实现营收10.2亿元,同比增长59.9%,归属母公司净利1.91亿元, 折合EPS0.46元,同比增长36.9%,基本符合我们全年33%增长的预期。我们预计3Q 约3.9亿的营收中,固废业务收入近3亿,与2Q 基本持平,但受项目结算进度影响,同比增速有所放缓。我们预计3Q 收入主要来自青州、德州、安达、大庆等项目的设备交付。

　　3Q经营性现金流改善,4Q业绩增长取决于待开工的大项目

　　3季度公司经营亮点体现在现金流改善。经营性净现金流由中期的负数转正,一方面因为销售收现率较中期提高,另一方面可能由于设备交付增多,对应经营性应付项目增多。由于4Q几个大型项目处于开工前期,收入结算波动性较大。预计收入主要来自湖南静脉园、淮南餐厨垃圾、湘潭双马项目、临朐县项目。

　　行业发展特殊背景下公司求变的一年

　　过去1年,公司在业务上先后介入餐厨垃圾处理(淮南项目,1亿);垃圾收集系统建设(湘潭双马项目,0.5亿);报废汽车回收拆解(收购咸宁兴源80%股权);城乡综合整治(襄阳老河口项目);模式上介入BOT/BOO 模式(湖南静脉园、山东临朐、重庆南川)、委托运营(安阳项目)。我们认为这是行业发展至一定阶段尤其在今年宏观背景下公司做出的新的战略考量。由于均围绕主业,我们总体看好这一行为,其中更看好委托运营、静脉园模式以及餐厨垃圾处理领域。

　　维持盈利预测和“推荐”评级

　　鉴于3季度餐厨垃圾、县级填埋项目超出预期,西安项目进展低于预期,2者年内可结算收入大体相抵,维持11-13年EPS为0.66/0.92/1.17元。对应PE为38/27/22,估值处于合理水平。考虑公司长期保持高速增长,维持“推荐”评级, 12个月目标价30元/股。风险在于未来几年公司将进入资本开支高峰,若融资渠道不畅则可能制约公司进一步的快速扩张。

　　龙净环保:环保业务毛利明显提升,未来将受益环保市场开启
　　龙净环保 600388 机械行业
　　研究机构：中邮证券 分析师：王博涛 撰写日期：2011-08-30

　　中期业绩平稳,管理费用拉低公司当期净利润:上半年,公司营业收入15.22亿元,同比增长8.18%,营业利润1.33亿元,同比增长2.34%,归属上市公司股东净利润1.13亿元,同比增长3.07%,基本每股收益0.54元。报告期内受公司股权激励费用和研发费用增加1397万元、1672万元的影响,管理费用大幅提升,在一定程度上拉低了公司利润水平。如果去除股权激励费用影响,公司净利润同比增长13.55%,每股收益0.60元。

　　设备、工程毛利率稳步提升,脱硫运营项目毛利率大幅提高:上半年公司综合毛利率较上年同期提升2.26个百分点,其中除尘产品和脱硫脱硝工程项目毛利率分别提升3.13和2.1个百分点,公司表现出较强的成本控制能力。

　　值得注意的是,报告期公司新疆脱硫运营项目毛利率大幅提升8.75个百分点,毛利率水平达到52.63%,该业务毛利率水平后期继续保持高位基本属大概率事件。

　　政策催生市场,公司作为龙头将优先受益:在工业尾气治理领域,公司是国内当之无愧的龙头企业。从行业角度来看,预期即将出台的新版《火电厂大气污染物排放标准》燃起了市场对尾气处理相关公司的关注,未来标准执行后将带来巨大的设备、工程乃至项目运营的市场。更重要的是,火电行业大气污染排放标准的出台会加强市场对政府大力整治环保以及提高其他高污染行业环保要求的预期,公司作为细分行业龙头未来发展前景值得期待。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS 分别为1.226元、1.581元和1.872元,对应动态市盈率分别为20.76倍、16.10倍和13.59倍,首次覆盖给予公司推荐的投资评级。

　　风险提示:1、市场竞争加剧,公司毛利率下滑;2、《火电厂大气污染物排放标准》出台时间延后。

　　天立环保三季报点评:收入确认低于预期,但成长无忧
　　天立环保 300156 机械行业
　　研究机构：国联证券 分析师：赵心 撰写日期：2011-10-26

　　公司10月26日公告三季报,公司1-9月份实现营业收入2.18亿元,同比下降5.39亿元,实现净利润7763.23亿元,同比增长2.31亿元,实现每股收益0.48元,低于预期。

　　点评:

　　收入和净利润增长放缓,但未来增长无忧。公司的订单按照完工进度法来确认收入,因此公司的收入易受开工进度、结算时间等因素的影响。公司前三季度收入确认远低于预期,但从预收账款增长、存货维持高位的情况来看,公司未来可结算的金额仍然较大。同时2011年年初至今,公司陆续接单已经超过13亿元(合同金额),加上年初的在手订单,公司基本上已经奠定今明两年的收入基础,如果再考虑一些订单后续项目的潜在订单,13年的订单也已可以看到大部分。受到影响的只是收入确认的时间结构,如果2011年收入确认较低,则意味着明后两年年的收入将增长更快。因此,我们认为公司在手订单饱满,未来成长无忧。谨慎起见,我们调低了对公司2011年收入的预测,但提升了12、13年的收入预测。

　　三季度毛利率大幅提升,符合预期,显示公司在手订单盈利能力良好。2011年上半年,公司的毛利率出现了较大的下滑,我们一直强调这是由于公司上半年确认收入的订单结构造成成,随着低毛利率订单的确认完毕,公司的毛利率水平将获得提升。从三季报来看,公司的单季度毛利率已经提升到44.58%,我们对公司未来的毛利率水平保持乐观。

　　维持对公司“推荐”的评级。尽管到目前为止,公司的收入和净利润低于我们的预期,但公司目前在手未交付合同金额已经足够支撑公司未来的两年增长。考虑目前宏观经济形势和资金面的紧张情况,以及三季度报公司的收入确认情况,我们调整了公司收入确认的进度,降低了对公司2011年收入确认的预期。调整后我们预计公司2011年、2012年、2013年每股收益分别为0.76元、1.24元和1.58元。公司传统主业增长前景明确,油页岩项目2012年后为公司业绩带来超预期的可能,未来订单仍可能继续增长。因此我们仍然强烈看好公司未来的发展前景,我们维持对公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示:收入确认进度度与预期的风险;毛利率下降的风险;后续订单低于预期的风险;油页岩项目进展低于预期的风险。

　　创业环保:“以点带面”助力公司“十二五”发展
　　创业环保 600874 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：平安证券 分析师：王凡,曾凡 撰写日期：2011-09-08

　　上半年公司业绩总体符合预期。公司上半年分别实现收入、净利润7.5亿元和 1.4亿元,实现每股收益0.10元。总体上符合我们的预期。

　　首先,除中水销售外,公司上半年业务量与我们的预期大致类似。上半年公司分别实现污水处理量(不含托管运营)、自来水销售量4.07亿立方米、1972万立方米,与我们此前 4.32亿立方米和1967万立方米的预计基本相符。但上半年的中水销售量为596万立方米,不达我们此前928万立方米的预计。

　　我们认为中水销售量较低与其依托的四座天津污水处理厂正在进行升级改造有关。预计下半年随着天津四座水厂升级改造的结束,售水量有望提升。

　　其次,上半年水价没有超预期的变化。根据水量和收入测算后我们发现,上半年公司各水务子公司的水价基本保持稳定,没有出现超预期的变化。

　　频繁担保不构成财务威胁。上半年公司先后为四家子公司提供担保,截至6月30日,公司担保总额为7.6亿元,为同期净资产的 20%。但公司提供担保的对象——西安创业、曲靖创业、宝应创业等皆为公司控股子公司,其负债已并入报表,因此公司不会因担保构成或有负债威胁财务安全。

　　“以点带面”的业务模式有望在“十二五”助公司扩张一臂之力。“稳扎稳打,以点带面”是公司未来扩张的主要原则。而这一战略正契合了我们对十二五污水处理向城市边缘扩展趋势的预计,有望在未来五年获得成功。

　　维持“中性”评级。上半年中水销售低于预期的负面影响被管网接驳等业务抵消。我们认为今年业绩大幅偏离我们此前预期的概率不大。维持公司2011-2013年每股收益0.21、0.22和0.23元的盈利预测,对应公司9月7日收盘价6.05元的市盈率分别为29倍、27倍和26倍,维持“中性”评级。

　　重庆水务:主业平稳增长,污水结算价格降低影响有限
　　重庆水务 601158 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2011-10-24

　　重庆水务(601158)今日公告了2011年三季报,主要内容如下:

　　2011年前三季度,公司实现营业收入267,671.40万元,同比增长16.86%;营业成本135,984.40万元,同比增长34.63%;净利润115,921.38万元,同比增长18.04%,每股收益0.24元。销售费用、管理费用、财务费用分别为3,446.11万元、25,785.50万元和4,261.44万元,分别同比增长12.08%、21.45%和-68.16%;

　　2011年三季度,营业收入、营业成本和净利润分别为98,071.35万元、53,714.79万元和36,634.27万元,同比增长16.97%、46.72%和3.81%,环比增长5.64%、24.36%和-21.74%;单季每股收益0.07元。三季度三项费用分别为1,226.27万元、9,047.79万元和5312.41万元,分别同比增长6.86%、11.84%和-17.94%。

　　我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.32元、0.37元和0.42元,维持“谨慎推荐”评级。

　　万邦达:业绩基本符合预期继续夯实基础以迎接新一轮高增长
　　万邦达 300055 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：余海 撰写日期：2011-10-26

　　公司前三季度业绩基本符合我们预期。公司前三季度实现营业收入2.52亿元,同比增长50%;实现营业成本1.92亿元,同比增长89%;实现归属于母公司所有者净利润0.48亿元,同比增长16%,EPS为0.21元,和我们三季度报前瞻中的预测基本一致。

　　公司综合毛利率三季度单季开始有所回升,未来仍有提升空间。公司前三季度收入的大幅度增长,主要因为随着公司新增工程项目和托管运营业务的顺利开展,工程总承包收入和托管运营业务收入大幅增长所致。但由于在工程实施时间内,物价快速上涨造成了公司工程成本增加,使得公司营业成本增速高于收入增速,使得前三季度公司毛利率下降15个百分点到23.7%,但三季度环比二季度上升约3个百分点到22.2%。我们认为随着公司后续项目的逐步推进以及托管运营比例的继续提高,毛利率仍有提升空间。

　　充裕的货币资金及健康的资产负债结构,充分保障后续项目资金需求。公司前三季度三项费用合计-0.05亿元(主要由于募集资金定存利息大幅增加,使得前三季度财务费用为-0.19亿元),同比减少0.15亿元。前三季度经营活动产生的现金流为0.31亿元,同比增长126%。同时公司截止三季度末货币资金达到12.3亿元,资产负债率仅14.1%,充裕的货币资金和较低的资产负债率有力保障了未来项目集中启动所带来的资金需求。

　　2011年公司继续夯实基础,迎接2012年开始的新一轮高速成长。公司一直致力于推广总承包+托管运营模式,在国内率先提出并实践了“全方位”、“全生命周期”的服务模式,在高质量完成工业项目水处理系统工程总包的前提下,进一步挖掘了盈利能力更强的托管运营领域,从而将自身同传统的设计院和环保公司显著区分开来,形成了独特的竞争优势。2011年以来公司与大型石油化工、煤化工等企业的项目合作按照工程计划有序推进;同时,为进一步拓展公司业务范围,为公司增加新的利润增长点,公司积极开展了对外投资项目研究和调研工作,为公司项目投资做好储备。我们认为公司即将迎来新一轮高速成长期,我们暂时维持公司2011-2013年EPS为0.61、1.65、2.25元,建议增持。

　　国中水务:资本扩张和成本控制促业绩大幅增长
　　国中水务 600187 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2011-08-24

　　盈利预测

　　我们预计公司2011-2013年业绩分别为0.22元、0.29元和0.36元,对应动态市盈率为70.19、52.52和42.43倍。考虑到公司后期的成长性和想象空间可观,目前的高估值只是暂时的,因此我们维持对公司“谨慎推荐”评级。

　　南方汇通半年报点评 坚持主业,有限多元
　　南方汇通 000920 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：平安证券 分析师：曾凡,王凡 撰写日期：2011-08-19

　　投资要点南方汇通(002920)发布2011年半年报,实现收入9亿元,较上年同期增长27.6%;实现归属母公司净利润0.2亿元,较上年同期下降44%;实现每股收益0.05元,较上年同期下降44%。

　　反渗透膜理论产能已达600万平方米公司毛利率较高的两个业务分别是旗下子公司北京时代沃顿的反渗透膜业务和贵州大自然科技的棕纤维产品业务。上半年,公司上述业务同比增速分别达到46%和41%,其中反渗透膜的理论产能已达年产600万平方米,已基本与中化集团旗下蓝星公司的产能相当(蓝星东丽产能为618万平方米,资料来源:《海水淡化将掀中国水资源革命》)。

　　反渗透膜毛利率略低于碧水源上半年公司毛利率达20.28%,较去年同期提升了近1.5个百分点。主要原因是货车配件业务毛利率的大幅提升以及高毛利反渗透膜、棕纤维业务占比的提升。

　　值得注意的是,公司反渗透膜的毛利率为38.5%,较去年同期下降近1个百分点,平均低于碧水源膜销售毛利率5-10个百分点。

　　研发支出增加提升管理费用率上半年公司销售费用达2471万元,较去年同期上升6%;管理费用达1.07亿元,同比上升41%,高于收入增速的28%;管理费用率自去年同期的10.85%提升至11.96%。管理费用的提升主要来自研发支出的增加。

　　财务费用高于预期公司上半年财务费用为-64万元,较去年大幅下降。主要是因为公司在2010年下半年归还了0.19亿元的短期贷款。下半年低财务费用的情况料将维持。

　　首次给予“中性”评级公司目前的主要战略是“坚持主业,有限多元”。我们认为,这一战略有助于公司集中力量做强优势业务。在前期报告《海水淡化市场,未来五年料年增20%》和《渗沥液处理提升超微滤膜20亿市场》中,我们认为海水淡化和渗沥液处理将成为反渗透膜产业发展的两大发动机,公司作为行业中的领先企业,预计将获得高于行业平均的增长。我们预计公司2011-2012年的EPS为0.11元和0.12元,对应8月18日收盘价9.86元的PE分别为93倍和84倍,首次给予“中性”评级。

　　首创股份:总体经营平稳,重启成长还需外部契机
　　首创股份 600008 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：海通证券 分析师：陆凤鸣 撰写日期：2011-08-23

　　事件:公司2011年上半年实现营业总收入12.05亿元,同比增长18%,归属上市公司股东净利润1.6亿元,同比增长29.14%综合毛利率为46.54%,同比上升4.87个百分点。每股收益0.07元。2011年上半年暂不分红。

　　总体评价:公司上半年收入增长主要得益于其收入占比最大的污水处理业务,同比增长31.21%,达到5.72亿元。公司各项业务毛利率略有提升,总体经营平稳。“十二五”期间,公司成长性仍有一定的潜在空间,主要来自国内部分民企退出水务运营市场、及国内即将兴起的垃圾焚烧运营市场。对于首创这类原先在市政水务领域异地扩张较为成功的企业来说,不仅有较强的现金流做支撑,而且其与各地方政府直接的关系也较为紧密,综合城市废物处理(废水+固废)的联合运营模式也有利于地方政府的监管。

　　假设公司未来两年水务处理产能年均增速为5%,预计EPS将分别为0.24元、0.28元。参考目前市场上同类水务运营企业的估值水平,给予2011年25倍的动态PE,对应目标价6.0元。首次给予“增持”评级。

　　新兴铸管:新项目产能陆续释放,煤炭资源开发提速
　　新兴铸管 000778 钢铁行业
　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-10-19

　　2011年1-9月,公司实现营业收入394.1亿元,同比增长30.9%;营业利润17.4亿元,同比增长46.0%;归属于母公司所有者净利润11.6亿元,同比增长11.7%;每股收益为0.60元。2011年7-9月,公司实现归属于母公司所有者净利润为3.5亿元,同比增长5.0%,环比下降16.1%;每股收益为0.18元。

　　前三季度业绩基本符合预期。2011年1-9月,公司生产铸管及管件111.5万吨、钢材361.2万吨,分别同比增长1.9%、16.3%,国内钢价综合指数均值同比上涨14.5%,量价双升共推收入攀升。盈利能力方面,受益产品售价提高,公司综合毛利率同比上升0.8个百分点至8.6%。另外,报告期内将铸管资源40%股权纳入合并范围和增持新疆金特10%的股权增加权益收益也是净利润实现增长的一个原因。

　　引入峰峰集团,煤炭资源开发提速。公司持股40%的铸管资源公司通过股权转让方式引入峰峰集团对国际煤焦化公司进行重组,重组后铸管资源股权比例降至49%(公司间接持股19.6%),峰峰集团持股51%。此外双方新成立新峰贸易公司,负责包销国际煤焦化所有产品,铸管资源持股51%(公司间接持股20.4%),峰峰集团持股49%。峰峰集团将发挥其在煤炭采掘行业领域的经验及优势,对国际煤焦化及铁热克煤业的九座煤矿实施优化升级改造,力争在2013年使国际煤焦化煤炭产能翻番至200万吨,2014年产能达到340万吨。

　　新项目产品产能陆续释放。公司产品深加工项目建设稳步进行,其中3.6万吨径向锻造项目已于2010年底投产,预计今年可释放产量约3万吨,按照净利2700元/吨估算,今年可为EPS贡献0.042元;5万吨离心浇铸复合管项目在今年9月份投产,将对2012年业绩有明显影响;8万吨汽车、工程机械锻造项目稳步推进,预计2012年3月底可投产。同时公司与三洲特管对三洲精密的增资事项已经办理完毕,通过增资重组可实现公司特管领域资源及业务整合,促进产品提质升级,提升公司业绩。

　　疆内业务前景广阔。1)公司规划由铸管新疆在和静县工业园建设具有300万吨产能的钢材产品集散地,拟先期建设100万吨的规模,建设期为2011-2012年;2)2011年7月公司合资设立兆融矿业公司通过申请整装探矿权后,可以开展铁矿及其他矿产资源业务,可为公司在新疆投资的企业提供稳定的原料来源;3)公司在疆内其他铁矿资源(祥和矿业、莫托萨拉铁矿、和合矿业等矿产资源)布局尚处于初期阶段,后期产能的集中释放可使公司业绩进入快速增长期。

　　盈利预测与投资评级。我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.80元、1.07元、1.26元,按照10月18日8.14元收盘价计算,对用动态市盈率分别为10倍、8倍、6倍。公司煤炭资源开发提速,新项目产品产能开始陆续释放,且具有估值优势,我们维持公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:新产品盈利低于预期的风险;新疆业务收益低于预期的风险;资源布局进度低于预期的风险。



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