主题：中国卫星:业绩持续增长,看好卫星应用

　1.事件10月27日公司发布三季报,1-9月公司实现营业收入21.99亿元,同比增长31.75%;归属净利润1.49亿元,同比增长27.6%;每股收益为0.21元,净资产收益率为7.98%。
　　其中7-9月公司实现营业收入7.1亿元,同比增长34.9,归属净利润5097万元,同比增长50.2%;7-9月每股收益为0.07元。
　　2.我们的分析与判断(一)主营业务持续增长卫星应用是增长主力2011年以来公司营业收入持续保持30%以上的增长,得益于卫星研制和卫星应用业务的稳定增长能力。十二五期间是我国卫星产业大发展的时期,尤其是卫星应用将从培养试验阶段走向大规模的产业化,这是公司业绩持续增长的根本原因。
　　公司的卫星应用业务经过连续几年的高增长,预计目前已经占到公司经营规模的50%左右,我们判断今年该业务增长将达50%左右。公司的卫星研制业务仍有较大的增长空间,但2011年的增速不高,我们预计新的生产任务将于2012年开始增加。
　　(二)预计第4季度收入增长将较为乐观分季度看,公司第3季度收入为7.1亿元,低于第2季度的9.48亿元,不过应当看到,公司的应收账款21.73亿元,远远高于上年同期的8.73亿元,主要原因是公司的装备产品比重较大,而装备类产品的到款进度滞后于完工进度,形成了公司较多的应收账款;而且按行业特点,第4季度也是到款的高峰时期,因此我们预计今年第4季度及以后,公司的收入增长将较为乐观。第3季度归属上市公司股东净利润增长较快的原因在于公司冲减了所得税费用。
　　(三)北斗二代导航和国际市场将是公司新增长点预计今年年底北斗二代导航系统将正式运营,将给国内的卫星导航产业带来巨大的增长机会。公司依靠集团和五院,具有较高的市场地位和强大的竞争优势,将成为北斗二代的最大受益者之一。此外国际市场潜力巨大,将成为公司中长期增长点。
　　3.投资建议我们预计公司2011-2013年EPS为0.37、0.55和0.75元。考虑到行业成长性突出和具有资产整合潜力,我们认为合理估值区间为26-28元。维持"推荐"评级。

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