主题：栖霞建设：可结算资源较少导致业绩下滑

2011 年前三季度业绩下滑 28.1%至 0.17 元：
栖霞建设期内实现收入 14.4 亿元，同比减少 48.7%，净利润为
1.74 亿元，合每股收益 0.17 元，同比下滑 28.1%。
正面：
毛利率上升 7.7 个百分点至 29.6%：高毛利率项目无锡瑜憬
湾和栖园等项目在期内结算，推动了整体毛利率上行。
负面：
商品房销售平淡，收入下滑：公司商品房销售依然未见明显
起色，三季度表观销售在 5.9 亿元左右；期内可结算资源较
少，收入下降 48.7%至 14.4 亿元。
财务压力增大：净负债率上升 20.9 个百分点至 68.9%，资产
负债率上升 5.3 个百分点至 61.5%，在手现金 15.9 亿元。随
着保障房项目大量开工投入，公司财务压力逐步增大。
发展趋势：
公司资源目前较多的倾斜在保障房建设，加之南京、无锡、苏州
等地市场表现平淡，我们看到商品房这块销售增长放缓明

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