主题：风电设备行业：安全边际较高

尽管宏观经济发展的不确定趋势在加大，但受电网建设、节能减排和能源结构调整的产业政策推动，电力设备行业仍维持高景气的状态，成为景气周期延续时间长、政策扶持力度具可持续性的行业之一。

“节能减排”和“新能源建设”将是电力工业发展的重点领域，全球高油价的背景下，能源替代与节能增效己势在必行；从中期目标分析，风电设备与输配电节能设备将直接受益于此，应关注能源危机背景下这两条投资主线。系统性风险之下，众多电力设备企业的估值优势己非常明显，给予行业“优于大势”的评级。

对于该行业中的子行业风电设备，风电设备国产化率要达到70％以上的要求，在事实上关闭了对进口产品的市场，预计国内风电设备平均每年的市场容量在70亿元以上。包括整机和零配件制造在内的国内风电设备制造业还处于成长期初期，具有持续高速增长的潜力。

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大型化趋势是不可逆转的，这是和风电开发的技术属性分不开的。但尽管如此，塔架高度也不再可能像过去一样进行大幅度提高，因为物流运输和吊装的限制将难以克服。事实上，工程师们不期望叶片直径超过100米，单机风能输出将在约3-5MW左右。

无论向上游零部件领域进行纵向一体化，还是向风电场领域纵向一体化，一体化战略已经成了通行的做法，并不必然构成竞争优势。当能够获取稳定长单时，一体化并非必须。短期而言，纵向一体化的企业在上下游资源紧缺的情况下，将获得较好的财务结果。

从现有的故障率和故障实践来看，关键看：（1）电液控制部分的设计和生产能力；（2）安装维护人员的效率和效果（3）是否按照国际标准建造，并进行足够的可靠性和耐久性测试（4）远程故障诊断措施和经验丰富的故障识别能力。我们认为，（1）海上风电进入早，研发实践强的公司将取得有利地位；（2）海上风电发展和大型化趋势将互相促进。




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