主题：“十城万盏”落实措施的指导意见也有望于11月发布

　“十城万盏”落实措施的指导意见也有望于11月发布

　　财政全力护航 LED城市照明工程争相上马

　　中国证券网讯 综合媒体报道，随着经济的高速发展，能源需求的矛盾越来越严重，照明用电占社会总电能消耗的比重也越来越突出，因此提高照明效率、节约能源已经成为缓解用电紧张状况的重要手段之一，高效节能、环保、长寿命的LED照明产品被越来越多的应用于城市照明工程。

　　无论是全球气候博弈大会，还是国家“十一五规划纲要”中有关节能降耗约束性指标的出台，还是从中央到地方政府已启动并出台了一系列具体的相关财政补贴与资金扶持政策都将有利于LED产业的快速发展。

　　近日来，全国各地纷纷出台相关政策，通过财政支持手段，为城市照明节能提供护航的同时，也为LED照明市场提供了无限的商机。

　　重庆：8000万元打造LED照明楼宇景观亮化工程

　　日前，笔者从重庆渝中区市政管理局获悉，为使渝中半岛夜景更加绚丽，该区将着手推进包括合景大厦、民族大厦、中兴大厦、帝王广场等在内的20座楼宇的楼顶景观亮化工程，全部采用LED节能照明技术，总投资8000万元人民币，计划10月份完成35座楼宇的华丽变装。

　　渝中区市政管理局纪委书记曾斌表示，此次渝中半岛的亮化工程将会打造全新的景观，不仅会呈现山脉的起伏，还会呈现树枝的生长和船帆的摇动这些充满动感的场景，山形、树形和帆船形的楼宇会组团呈现。届时，市民在长滨路、黄花园和朝天门区域都能欣赏到由灯光打造出的流动风景线。20座楼宇的楼顶亮化工程将全部采用LED节能照明技术，预计将投入8000万元。如果工程进度顺利，10月份，渝中区就能完成35座楼宇的华丽变装。

　　宁波：每年1000万元力挺LED照明工程

　　宁波市科技局和财政局日前联合制定了《宁波市“十城万盏”半导体照明应用工程补助专项资金管理暂行办法》。按照该办法，2011～2015年，市财政每年安排1000万元，县(市)区、管委会财政安排相应的预算，设立专项资金，用于宁波市“十城万盏”半导体照明应用工程补助和推进工作。

　　笔者了解到，专项资金补助对象主要有三方面，一是宁波市辖范围内非政府直接投资的LED应用项目，按LED产品采购价实际应用总额的30%，给予应用单位补助。要求道路(包括隧道)照明在100盏以上;景观和公共设施(医院、学校、图书馆、博物馆、体育馆、商场、地下停车场等场所)照明在500盏以上;室内照明在2500盏以上;综合照明应用LED产品总价在50万元以上。二是对全市注册的合同能源管理企业，按LED产品合同能源实际推广总额的30%，给予合同能源管理企业补助。三是每年对县(市)区、管委会及市级主管部门“十城万盏”半导体照明应用工程推进工作进行考核，考核先进的，给予以奖代补不超过30万元。

　　郑州：2300万元对4条道路实施LED灯是首选

　　9月5日上午，郑州市委、市政府召开第四十七次重大项目推进工作周例会，听取上次周例会研究确定事项推进落实、年内拟开工企业投资项目、金水路等四条道路整体亮化、水利项目“四进”、第八人民医院迁建项目以及航空城建设进展情况汇报，协调解决项目建设中遇到的困难和问题，确定了下次周例会研究事项。

　　会议同时指出，要提升景观亮化水平档次,对新建建筑物，建设单位应把景观照明规划列入建设规划。春节前，每个城区都要相对集中地做好亮化工程，做出精品街区。

　　笔者从郑州市重大项目推进会上获悉，郑州市拟对花园路等4条道路用LED灯进行整体亮化，郑州市政府已研究确定按照2300万元的规模进行投资，争取春节前全部亮灯。

　　另外，二七塔夜景重建工程也正在实施，计划本月底前完工。届时二七塔将以全新的面貌，与广大市民见面。

　　郑州市城管局相关负责人介绍说，此次他们在借鉴国内其他城市经验的基础上，确定了郑州亮化的基本要求。“将尽量采用新光源LED灯，科学选材。”同时，兼顾景观效果和居民正常生活，不造成光污染、不影响交通安全。如果建筑物上广告较多、影响景观效果，将暂不进行亮化。

　　惠州：区内建筑必须用LED

　　“我们已经出台了规定，要求区内各干路道和标志性建筑、景点等区域分批实施LED照明示范工程，说用就用，全部使用。”9月6日下午，在2011两岸新兴产业合作暨经济转型升级高端论坛的光电产业分论坛上，惠州市仲恺高新区管委会主任杨鹏飞在谈到与台湾合作发展光电产业时表示，将重点推广LED照明产品的应用，力争在短时间内，将仲恺高新区内大部分公共场所照明改造成LED灯。

　　2010年，惠州仲恺高新区光电产业基地被列入第一批“广东省战略性新兴产业基地”，特别是LED产业处于领先地位。杨鹏飞表示，除了继续加大LED产品的技术合作研发外，还将在区内重点照明领域推广LED的节能改造，为此，该区还专门制定《2010年惠州仲恺高新区高效照明产品推广实施工作方案》，要求所有区政府投资兴建的项目，包括新建道路、楼宇、办公室等全部采用LED照明，并积极推动企业、镇(街道)、社区结对子，在全区公共照明和商业照明上推广、应用LED照明产品。

　　据介绍，仲恺高新区还计划与合同能源管理公司(EMC)合作，用一定的政策引导照明产品使用量大的商场、工厂使用LED照明，预计到2011年完成“一商场一工厂一小区数条道路”的LED示范工程，2012年通过政府补助全面推广高新区内LED照明，2015年高新区全面使用LED照明。

　　阿拉丁“光点”：

　　在国内掀起LED照明工程热潮之际，我们把视线放眼全球，目睹到了世界各国家和地区也制定了相应的国家半导体照明计划。

　　日本投资50亿日元的“21世纪照明计划”从本世纪初开始推行，希望通过技术的连续突破，2006年能够实现用白光LED照明替代50%的传统照明。但事实上LED照明在2008年仅占日本照明市场比重的0.8%。为此，日本政府从第一阶段的推动技术研发为主，转向第二阶段的构建和培养需求市场。

　　诚然，半导体照明市场的发展，不仅需要技术攻关与行业标准的设立，政府的直接财政投入，通过培育市场和加强推广应用来打开困局，也是促进行业发展的行之有效手段施。

　　但是，单纯的财政投入，并不是行业发展取得成功的主要因素，产业界和行业联盟来主导技术革新、政府积极推动LED标准设立、税收激励LED产品推广应用等措施，也是扩大LED照明市场的共同条件。

　　LED市场价格大战再起

　　电视背光产品将升级换代

　　我们的数据显示，2011年第三季LED市场的报价持续下跌，电视背光规格(5630)跌幅约8%～15%。主要因为2012年电视背光的产品即将升级（转入7030），因此韩系厂商积极出清旧规格产品，此举造成市场高低价落差相当大。而照明用的大功率LED报价跌幅约8%～10%，与2011年第二季度相比，出现缩小的状态，显示照明市场的需求相对较稳定些。

　　展望2011年四季度，LED厂商库存压力仍偏高，加上新旧规格世代交替，因此电视背光规格(5630)照明用的大功率LED报价仍有下跌的压力。照明LED跌幅相对缩小，不过国际大厂间的彼此价格竞争仍然激烈，特别是针对部分具有潜力客户，还是策略性地给予更大降价空间，不论是日系、韩系或欧美系厂商，普遍都有降价的动作。

　　我们认为，LED产业目前仍面临供过于求的状态，特别是LED厂商普遍面临降低库存的压力，因此2011年四季度的LED价格仍有下滑空间。不过近期LED照明需求有逐渐加温迹象。除了原本日本及欧美的需求之外，澳大利亚政府也开始替换LED路灯。另一方面，中国政府所提出的“中国逐步淘汰 白炽灯路线图”将于10月开始实施，我们预期此举将有助于提振LED照明需求。广发证券

　　(东方早报)

　　多项利好将出台LED抢跑节能攻坚战

　　9月27日，全国节能减排工作电视电话会议召开。会上提出，我国要着力优化产业结构，促进节能减排，大力发展战略性新兴产业，加快淘汰落后生产能力，大力发展循环经济。另外，《“十二五”节能环保产业发展规划》将在近期召开的第七届环保大会上发布。其中，针对节能环保企业税收减免、提高产业集中度等内容将是规划亮点。

　　在国家政策的刺激下，“节能减排”成为当下我国经济结构调整的关键词之一，与节能环保相关的产业也将获得长足发展。上证报将陆续推出“节能减排下的产业机遇系列报道”，为读者了解节能环保产业，发现投资机会提供参考。

　　⊙上海证券报记者 温婷 ○编辑 王晓华

　　国务院日前印发了《“十二五”节能减排综合性工作方案》（以下简称《方案》），明确“节能减排”仍将继续作为调整经济结构、转变经济发展方式、推动科学发展的重要抓手和突破口，在“十二五”期间得到重点推进。

　　其中，绿色照明节能改造、节能技术产业化示范工程、节能产品惠民工程纷纷被列为节能重点工程。此外在推动商业和民用节能中，《方案》也明确指出要加快设施节能改造，严格用能管理，引导消费行为，在居民中推广使用高效节能家电、照明产品。并且将“半导体照明”列入“加大节能减排技术产业化示范”项目中。

　　当“节能减排”成为经济发展的关键词之一，半导体照明就显现出了其不可或缺的战略地位。有关统计显示，照明用电占用社会消耗总电量的12%，节能减排潜力巨大。而按照国家发改委公布的《中国淘汰白炽灯路线图（征求意见稿）》，到2016年，中国将彻底淘汰使用普通照明用白炽灯，预计每年可节电480亿千瓦时。

　　记者了解到，第四季度有关半导体照明的多项引导政策有望陆续出台，成为落实“节能减排”的重要助力。一方面，财政部正会同发改委等主管部门，计划对半导体照明产品进行补贴，预计四季度推出。此外，科技部有关“十城万盏”落实措施的指导意见也有望于第四季度发布。

　　业内人士认为，这将进一步撬动LED照明应用市场，加速LED照明的示范应用和普及，并且有望从根本上缓解芯片产能过剩预期的压力，至2015年末中国的LED照明渗透率有望达到甚至超过20%。

　　补贴撬动LED照明终端应用

　　据知情人士透露，财政部会同发改委等主管部门即将对半导体照明产品进行补贴，预计第四季度启动，会优先启动针对室内照明和商业照明的产品补贴，比如筒灯、射灯，然后逐步扩大补贴力度和范围。

　　据悉，国家标准化管理委员会日前已完成23项LED国标的征求意见工作，业内人士认为，这为补贴的实施扫清了标准环境障碍。

　　据透露，该项补贴初期将对节能灯和LED照明共同推广，而后逐步扩大LED的比例和份额，压缩节能灯补贴的份额和力度。“补贴更多起到的是撬动市场应用的杠杆作用。”该人士称，“这不仅将促进一级市场的半导体照明应用扩大，而且会带动二、三线市场商业照明启动。”

　　记者还了解到，科技部有关“十城万盏”落实措施的指导意见也有望于11月发布，对于各地的“十城万盏”项目实施进行统筹指导，进一步规范落实政策。

　　业内人士认为，多项引导政策四季度集中下发，将进一步撬动LED照明应用市场。据国家发改委人士预测，“十二五”期间，LED产业有望实现翻两番的目标。至2015年末中国的LED照明渗透率达20%。而业内普遍估计则更为乐观，预计到2015年，中国户外LED照明渗透率达60%—80%，室内商用LED照明渗透率达25%—30%，室内家居LED照明渗透率约5%~—10%，中国市场LED照明整体渗透率将达到、甚至超过20%。

　　而在以政策引导撬动市场应用方面，地方政府已经先行。据悉，广东省已考虑免费推广LED照明，按照其规划，明年是LED照明进入室内照明的开启年，到2015年，LED照明要占广东室内照明的三成。未来两年将有超过60万盏LED路灯照亮珠三角都市圈的夜空。

　　此外，《宁波市“十城万盏”半导体照明应用工程补助专项资金管理暂行办法》也提出，2011－2015年，市财政每年安排1000万元，县(市)区、管委会财政安排相应的预算，设立专项资金，用于宁波市“十城万盏”半导体照明应用工程补助和推进工作。特别值得注意的是，除了道路和景观照明外，室内照明也在补贴之中。

　　行业结构性过剩有望缓解

　　实际上，目前整个LED产业正陷入结构性过剩的危机，产业链上蓝宝石衬底、芯片、封装、应用的价格一路走低。据高工LED产业研究所（GLII）统计，今年1-7月，2寸蓝宝石衬底的价格从年初最高35美元/片，下降至目前的13-15美元/片，平均下降幅度超过50%；LED芯片平均降价25%；LED封装平均降价23%；LED应用平均降价也达到21%。而不同种类产品价格变化差别较大，部分灯串价格降幅甚至高达75%。

　　申银万国在研究报告中指出，LED照明成本过去十年下降年率为28%，预计今后2-3年照明成本仍将以每年25%左右的速度下降。目前LED灯的价格也在持续下降,较2010年底下降20%-30%，在商用领域已然具有明显经济性。

　　业内分析人士普遍认为，一方面是价格和成本的降低，另一方面的补贴即将到位，一旦LED产品入围绿色照明工程，与节能灯的价格差有望进一步缩小，这将有助于打开其终端市场，从根本上缓解芯片产能过剩预期的压力。

　　而除了政策的引导和刺激，日益高企的电价也使半导体照明的应用替代成为必然。在这方面日本不失为一个典型的案例。根据LED inside的统计，2010年日本LED照明渗透率为10%。今年日本大地震以后，第二季度的日本LED灯泡市场渗透率已达25%—30%，较第一季度的10%至15%有大幅成长，预计第三季度更将达到30%至35%。

　　三星LED照明中华营业总监汤乃斌指出，日本震后限电及高电价，是LED灯泡迅速从商用、公用市场进入家用市场的重要原因。此外日本政府积极推动和高补贴政策，给用户和消费者直接带来实惠，引发LED照明应用市场的加速成长。

　　汤乃斌表示，随着中国国内电力消耗上升，各地“电荒”导致能源成本的上涨趋势已成定局，2004年起终端销售电价也已节节调高，消费者已经有了更换LED照明产品的动力。

　　瑞丰光电董事长龚伟斌指出，一旦政府通过补贴推动LED照明应用，对整个LED产业都将是利好，但会首先体现在下游产品应用环节，缓解目前的结构性过剩，再逐步传导至封装和芯片，但后者速度可能没有这么快。他还透露，目前芯片的价格已经在逐步企稳。

　　光通信行业深度报告:跨越电信资本周期,光通信一马当先
　　通信及通信设备
　　研究机构：兴业证券 分析师：刘亮 撰写日期：2011-10-23

　　投资要点

　　国内电信资本开支增速逐步放缓、光通信结构性增长机会凸显。从中长期来看,目前我国正处于3G-4G的过渡期,国内电信资本开支增速放缓已成定局。但是我们认为,光通信是通信行业内能够持续景气的重要子行业之一。 移动回传网升级周期启动、光纤接入网规模建设、以及光纤传送网升级扩容提速,三驾马车将推动光通信行业持续景气。预计2011年-2013年,光通信设备市场规模将呈现快速增长态势,年均复合增速达到26%。

　　移动回传网设备市场将启动新一轮建设周期。移动互联网带来数据流量激增将倒逼运营商启动下一代移动回传网部署,现存的海量回传网设备面临升级需求,这将拉动新一轮建设周期到来。预计2011年-2013年移动回传网市场将面临快速增长,年均复合增速达到22%。

　　接入网建设规模渐入高峰,未来3年达千亿级市场。受国家政策和运营商全业务布局的推动,运营商持续发力大规模建设FTTX,接入网市场呈快速增长趋势。预计2011年-2013年国内PON设备和ODN市场年均复合增速分别达到26%、35%,整个接入网市场3年市场规模接达千亿级。

　　宽带数据驱动光纤传送网市场在提速。骨干网流量激增是光纤传送网传输设备升级的核心动力,从传统WDM升级到OTN、从10G设备升级到40G以及波分入城等三大趋势将有力推动光纤传送网市场较快增长,预计2011年-2013年波分市场增长速度将从之前5%提高到10%-15%之间。 投资建议与重点公司推荐。1)光通信设备是行业的主要增长点和最受益板块,重点推荐烽火通信、中兴通讯;2)光通信器件厂商将受益于设备的快速增长,推荐光迅科技、昂纳光通信;3)光纤接入网建设进入高潮将驱动ODN市场空间规模,推荐日海通讯。4)我们判断光纤光缆增长较为平缓,但长期看好行业内的龙头企业,尤其是拥有光纤预制棒技术的厂商(亨通光电、中天科技)。

　　通信设备行业:从宽带到传输:中国光通信增长路径
　　通信及通信设备
　　研究机构：长江证券 分析师：陈志坚 撰写日期：2011-10-17

　　报告要点

　　一如既往,我们认为,光通信是中国通信业未来三年最确定的投资主题。现阶段,市场对于光通信成长性的认识,有赖于对以下三个技术问题的解答:1、2011年初中国电信关于年增3000万户FTTH 的表述所形成的预期差之原因;2、家庭网关等新产品的出现,如何克服光纤入户的布线困局;3、以PON 设备为载体的宽带投资增速达到高点之后,光通信增长驱动力源自何方。

　　我们认为,本年2月份,中国电信所提出的年增3000万FTTH 用户与其PON 集采延迟之间所形成的预期差,是导致上半年光通信表现乏力的主要原因。我们对此事件的观点是:1、切实理解薄覆盖与全覆盖的差异,是分析运营商宽带投资路径的前提;2、上半年ODN 等宽带线路设备的高速增长,表明中国电信的3000万FTTH 覆盖能力已初步形成;3、2季度末,三大运营商相继启动了规模宏大的PON 集采,则表明,在线路资源初步具备后,运营商即实质性的推动了FTTB及FTTH的建设。

　　我们一再强调,运营商目前所建设的光纤宽带用户,基本均为FTTB(光纤到楼)用户,而宽带投资的终极目标是光纤到户。由于受制于家庭光纤敷设的难度,市场对于FTTH 的推进存有疑虑。但正如我们在正文所分析的,随着家庭网关等新技术的出现,家庭布线已经不对FTTH发展构成任何实质性的障碍。

　　我们预计,宽带投资的增速峰值,有可能在2013年末出现。宽带投资增速回落之后,光通信的驱动力源自何方?我们的答案是一贯而明确的,来自传输网的高速扩容。FTTH 的实质推进,必然带来接入网数据流的海量增长,而接入网数据流的海量增长,必然倒逼传输网容量的迅速拓展。NTT 发展历程表明,其FTTH 实装用户快速增长的2005-2007年,也即FTTH 组网实质启动的第3年开始,其资本开支增速有明显提升。

　　我们重申,光通信是中国通信业未来3年以内最确定的投资方向。综合考虑市场格局、技术壁垒、收益弹性等因素,我们优选的投资标的为烽火通信、光迅科技和中兴通讯,重申其推荐评级。

　　通信行业周报:带接入建设入高潮,光通信设备持续景气
　　通信及通信设备
　　研究机构：兴业证券 分析师：刘亮 撰写日期：2011-10-10

　　投资要点

　　上周(09.26-09.30)通信设备和通信运营板块分别下跌-4.40%和4.70%,同期沪深300指数下跌3.30%。通信设备和通信运营双双跑输沪深300指数,超额收益分别为-1.10%和-1.40%。

　　Ovum最新研究,2012全球家庭宽带营收(1810亿美金)将会首度超越家庭语音业务营收(美金1590亿),同时亚太区消费者固网宽带用户数量在预测期间内将成长45%,2011年原有2亿5000万户,到了2016年将增加为3亿6200万户。此外,北京联通近期宣布投资百亿,年底前保证100万家庭实现光纤到户,2015年前100%实现光纤到户。我们认为,宽带接入将成为驱动光通信行业快速增长的重要增量市场,从目前国内PON设备招标情况来看,宽带接入建设高潮已逐步展开,加之面临海量传统基站升级的移动回传网市场,国内光通信行业景气度有望长期维持。

　　维持通信设备行业“推荐”投资评级。1)推荐受益国内光通信行业景气持续,中兴通讯、烽火通信、日海通讯、光迅科技;2)受益全球通信制造业转移,大富科技、春兴精工;3)受益广电设备投资启动,数码视讯。

　　LED行业每周洞察:Q4急单促增长,整体恢复在即
　　电子行业
　　研究机构：东方证券 分析师：周军 撰写日期：2011-10-18

　　内容摘要:

　　投资视点:LED 产业整体持续下滑,中小厂商资金压力加剧,下游应用、封装环节将加速进入淘汰整合期,同时为大厂和已上市持币在手公司低成本规模扩张提供机会。中大尺寸背光急单效应将促产业止跌回升,照明方面由于四季度政府采购及补助相关政策高发期,相关厂商将有望受益。

　　业界动态及点评:

　　(1) 陶氏电子材料组建LED 技术业务分部

　　(2) LED 上游蓝宝石基板厂兆晶、兆远、晶美公布Q3营收

　　(3) 同欣电9月营收5.33亿元新台币,月衰退4.27%

　　(4) 合晶科技龙潭厂正式启用,8吋月产能达30万片

　　(5) 迪源光电再获1.15亿元风投扩建生产线

　　(6) ST 甘化:提高LED 外延片投资总额

　　(7) 新世纪 LED TV 新单订单加持,10月营收可望反弹

　　(8) 临海11家节能灯小企业抱团突围 进军LED 产业

　　(9) 创维LED 电视9月销量年增174%

　　(10) 飞利浦欲与大陆LED 照明产品质检中心展开合作项目

　　(11) 欧洲EnLight 研究计划目标减少40%的室内LED 照明耗电量

　　(12) 加拿大韦兰市2012年将完成LED 路灯整体改造

　　机构观点:

　　LEDinside:LED 台厂Q3产值仅衰退一成,背光急单效应发酵DIGITIMES:日本LED 照明市场呈现高度成长

　　行情回顾:

　　本周A 股LED 行业个股中,厦门信达、中发科技、天通股份、水晶光电、阳光照明涨幅居前,天龙光电、乾照光电、拓邦股份、佛山照明跌幅居前。瑞丰光电、厦门信达、雷曼光电、奥拓电子换手率居前。

　　公司动态:

　　雷曼光电(300162.SZ 未评级):刊登关于重大合作协议进展暨签订补充协议的公告

　　三安光电(600703.SH未评级):刊登第七届董事会第六次会议决议公告

　　LED封装应用行业:LED封装应用行业各公司对比分析,推荐鸿利光电和瑞丰光电
　　电子行业
　　研究机构：中投证券 分析师：王鹏 撰写日期：2011-09-01

　　LED主要应用于照明、背光源、显示屏等领域,其中LED照明市场最大,技术含量最高,资本市场最为关注;LED背光源市场其次;LED显示屏市场竞争相对较为激烈。1、2010年以来,LED照明已经在商用照明领域逐渐起步,随着LED照明成本继续下降、更多政策的出台和产业链的更加完整,我们认为未来几年LED照明市场规模年增速将超过50%;2、目前中国已经成为LED显示屏最大生产国,LED显示屏产业链完整,而随着户内外广告数字化和体育场馆显示屏LED化等逐渐成为发展趋势,LED显示屏行业未来约能保持年均20%~30%左右增速。

　　国内LED封装应用领域上市公司各有特点,从技术层面来分析:1、瑞丰光电在LED封装技术上较为领先,其次为鸿利光电;2、雷曼光电、洲明科技与奥拓电子在LED显示屏技术上相当。

　　从产品应用领域分析:1、在LED照明领域收入占总收入比重最高的为鸿利光电,约80%,其次为瑞丰光电,约为53.5%;2、在LED背光源领域收入占比最高的为瑞丰光电,约为34%;3、其余厂商大部分收入都来自于LED显示屏领域。

　　从发展战略分析:1、鸿利光电即重视技术,又重视营销,主要发展LED照明领域;2、瑞丰光电追求技术领先,专注于LED封装,主要发展LED照明器件和LED背光源器件;3、洲明科技与渠道商分利的销售模式使得公司收入规模快速增长;4、雷曼光电以封装为核心,积极开拓下游应用市场;5、国星光电走垂直一体化路线;6、奥拓电子走高端路线,重视开拓高端客户。

　　从目前LED照明业务规模分析:国内LED封装应用领域上市公司中除瑞丰光电专注于LED封装外,其余公司都在切入LED照明市场,但至2011H,各公司LED照明业务收入规模都较小,其中鸿利光电最大,2011H达到约7000万,国星光电第二,达到约6500万。

　　综合各公司其技术实力、产品应用领域、发展战略、未来成长性和估值等各方面考虑,我们推荐鸿利光电和瑞丰光电,我们预计鸿利光电2011~2012年EPS分别为0.81、1.22元,对应PE分别为27.3和18.1倍;瑞丰光电2011~2012年EPS分别为0.63、0.88元,对应PE分别为31.43和22.42倍。

　　个股解析

　　雷曼光电:显示屏业务具备海外竞争实力
　　雷曼光电 300162 电子行业
　　研究机构：兴业证券 分析师：刘亮 撰写日期：2011-08-25

　　近期竝我们调研了雷曼光电,与公司董事长李漫铁、财务总监曾小玲、董秘罗等公司高管进行了沟通交流,我们对公司的主要观点如下当前业务结构:根据公司已公布的2011年半年报,上半年收入1.22亿元,同比增长38.79%。公司目前主营业务可以分为三块,一是LED 封装器件,二是LED 全彩显示屏,三是LED 节能照明产品。封装器件有LAMP 型和SMD 型,2011年上半年营收分别为3427万和4063万,分别占公司总营收的28.2%和33.4%;显示屏分户内外显示屏,上半年收入4108万,占总营收33.8%;照明产品以室内照明产品为主,上半年营收496万,营收占比4.1%。

　　毛利率下滑主要由价格下跌和成本上涨导致:公司上半年毛利率30.93%,同比下滑8.29个百分点,2季度整体毛利率31.65%,已经出现环比回升,毛利率能否就此企稳回升尚需观察。上半年毛利率下滑产品价格下滑的影响是最主要的,我们判断这与国内LED 封装行业产能扩张后出现结构性供过于求,产品面临降价压力有关。产品价格下降的幅度和产品结构相关,公司已经逐步降低一些低毛利率的老产品占比,加大新产品的销售比重,以期提升毛利率水平。公司器件产品中,原材料占总成本的约8成左右,金线、支架、胶水等原材料价格上涨也拉低了毛利率,其他在上半年影响毛利率水平的因素还包括人力成本的上涨及人民币对美元的持续升值。但随着国内芯片厂商有望在下半年释放新增产能,占成本5成左右的芯片价格可能回落,对公司毛利率将产生修复。

　　贴片式封装及显示屏产能充裕,直插式产能满载:和去年同期相比,公司封装设计产能增长约50%,SMD型封装产能增长比例较大,目前可通过挖掘产能利用率提升产量,显示屏销售情况良好,上半年一度满负荷生产,因此公司在年中进行了扩产以满足下半年生产销售的需要,照明产品由于目前产销量还不大,没有遇到产能瓶颈的问题。直插式器件由于同时需要外销和供给自身显示屏生产,目前产能满载,我们预计公司在下半年将进一步进行扩产。

　　惠州募投项目将满足公司3-5年产能需要:在公司深圳本部的扩产之外,利用募投及超募资金进行的惠州扩产项目目前还在基建之中,项目将在12、13年分批分期达产,我们预计明年7月起将有部分产能率先达产。按照公司目前的规划,惠州新增产能中器件占40%,显示占30%,照明占30%。首期项目占地面积约5万平米,与公司本部约1.5万平米的面积比较有大幅的扩张,将满足公司未来两年的产能规划,而从更长远的规划看,未来的二期项目会将厂区面积进一步扩张至10万平米。我们认为从中长期 看,产能将不会是制约公司发展的瓶颈。

　　显示屏产品在国外市场具有一定竞争力:显示屏占公司营收比重在四成以上,目前均为出口。显示屏市场的海外需求目前比较平稳,欧美市场的需求增速有限,但是公司的海外销售还在不断增长,这体现了公司产品的竞争力。公司在海外市场和当地广告安装公司深度合作,公司提供产品,当地安装公司提供安装和售后服务。其产品定位于海外的LED 户外广告屏替换市场,广告公司的传统广告牌替换为LED屏后收入将是传统屏的4倍,如购买公司显示屏产品,成本可在15个月收回。LED 封装器件是显示屏成本的最大部分(约占总成本的15%左右,原材料成本的20%左右),公司封装器件+下游显示屏应用的产业链一体化使其在成本上具有优势,产品价格是国外对手的70%-80%,有机会在海外市场上不断蚕食当地供应商的市场份额。

　　照明应用业务正在稳步推进:公司上半年照明应用业务收入496万,在收入中占比不高,照明业务的进度低于我们此前的预期。上半年公司照明应用产品主要为LED 日光灯管,目前以出口为主,市场主要在北美和欧洲。在销售渠道上公司目前客户以经销商和OEM 厂商为主,将来也不排除做自己品牌的可能性。公司看好LED 照明未来的市场前景,已经成立了专门的照明事业部,将加大照明业务的推进,我们认为目前LED 照明业务对公司整体业绩来说是锦上添花,但1,2年后照明业务将成为重要的营收和利润来源。

　　盈利预期与投资建议:公司是国内LED 封装器件及其下游显示屏应用的领先企业之一,其显示屏产品在国外市场具备较强竞争力,惠州扩产项目为公司未来发展提供了充裕的产能空间,照明应用虽然增速低于预期但也处于稳步推进之中。下半年随着公司本部产能的进一步提升及海外市场销售的进一步扩大,我们预计公司3季度收入为8950万,净利润1584万,4季度收入为9450万,净利润1701万,给予公司2011-2013年每股收益分别为0.80、1.18和1.70元的盈利预测,维持公司“推荐”的投资评级。

　　利达光电:公司业绩受成本、期间费用控制能力影响
　　利达光电 002189 电子行业
　　研究机构：天相投资 分析师：段桂培 撰写日期：2011-10-22

　　公司公告2011年三季报,增收不增利。

　　公司前三季度实现营业收入3.54亿元,同比增长2.88%,归属上市公司股东的净利润406万元,同比负增长71.68%,实现EPS为0.02元。

　　公司第3季度收入微幅增长,盈利能力稍有提升。

　　公司2011年第3季度营业收入1.31亿元,同比增长11.62%,环比增长7.53%;毛利率18.5%,环比提升1.2个百分点,同比提升1.7个百分点。

　　公司三季报业绩受期间费用影响:

　　公司前三季度期间费用率为16%,同比增长2.6个百分点,职工薪酬上涨、折旧增加、研发费投入加大导致公司管理费增加,同时受人民币升值、利率上涨因素影响财务费用增幅较大。期间费用率的上涨导致净利率下滑3.2个百分点。

　　业绩平淡不乏亮点项目进展:

　　由于光学行业领域市场竞争日趋激烈,公司盈利能力持续下降,管理层对募集资金投资的3条光学膜生产线及一个精密光学元件项目的推进也持谨慎态度,导致项目进展缓慢,但其中不乏亮点,属于光学辅料的新增变更项目——超硬薄膜生产线项目建设进度较快,目前光学辅料项目的毛利率维持在30%以上。

　　产品向下游延伸是公司未来看点。

　　公司于去年参股旭进光电标志着公司开始向下游产业链发展。未来,公司将向数码相机及投影仪整机组装方向进行发展,通过由部件向整机的产业链延伸,可以改善公司产品结构过于单一的状况,为公司寻找新的利润增长点创造条件。

　　高端产品募投项目将带来产品升级。

　　公司目前有3条光学膜生产线及一个精密光学元件项目,预计2011年11月底将投入使用,2012年将贡献业绩。由于光学膜及精密光学元件比公司目前产品具有技术优势,毛利率更高,长远来看产品升级将有望提高公司的毛利率。

　　维持“中性”评级:我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.02元、0.07元、0.09元;以目前12.9元的股价计算,对应动态市盈率分别为645倍、184倍和143倍。维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示:人工成本、原材料价格上涨、人民币升值压力

　　三安光电:三季报业绩符合预期
　　三安光电 600703 电子行业
　　研究机构：长江证券 分析师：陈志坚 撰写日期：2011-10-22

　　公司业绩未来高增长可期

　　我们认为,由于LED TV 市场需求2011年第四季估计会触底反弹,继而带动LED 背光需求回暖。同时,LED 照明取代传统白炽灯、节能灯已是大势所趋,唯一的关键阻碍因素,即高企的LED 应用产品价格,随着今年以来LED 产品价格大幅下滑而逐渐消失,2012年通用照明市场对LED 的需求将大幅增加,市场不断升温为公司的业绩成长奠定了坚实的基础。在国内LED 行业中,公司作为行业龙头企业,在生产规模、政策支持、技术水平、人才储备、对上游关键产业链的掌控等方面比较优势明显,竞争优势突出,因此长期发展前景看好。

　　由于公司主要的下游市场需求预期相对乐观,公司第四季度业绩估计将维持高成长态势,我们预测公司2011年到2013年公司EPS(不含政府补贴)分别为0.39,0.92,1.14元,维持公司“推荐”评级。

　　鸿利光电三季报点评:通用照明产品占比较大,长期受益照明市场需求增长
　　鸿利光电 300219 电子行业
　　研究机构：中邮证券 分析师：何阳阳 撰写日期：2011-10-25

　　1-9月份实现营业收入4.02亿元,同比增长28.7%,营业利润6,620万元,同比增长22.7%,净利润5,116万元,同比增长10.7%,基本每股收益为0.48元。3季度单季营业收入为1.30亿元,同比增长14.5%,环比2季度下降15.0%,净利润1,398万元,同比下滑16.4%,环比下滑33.5%。

　　行业三季度需求平淡。今年以来公司IPO项目产能陆续释放,生产规模呈扩大趋势,但由于产品降价导致营收增速并不突出。3季度公司营收环比下滑,一方面是行业本身三季度需求平淡的缘故,另一方面预计也和产品价格下降有关。盈利能力上,三季度毛利率是31.7%,相比去年同期下滑近5个百分点,主要原因便是产品价格下滑。但三季度毛利率相比二季度基本持平,仅滑落0.5个百分点,预计随着LED价格降幅的缩小,以及今年降价明显的LAMP产品占收入比重减小,公司毛利率在四季度有望迎来好转。

　　实际所得税率短期影响净利润增速显著低于收入增速。前三季度综合分析,公司毛利率由于降价同比下滑近2个百分点。期间费用率同比减少1.2个百分点,其中管理费用率由于IPO相关费用增加以及研发费用增长较多,同比增加0.28个百分点,销售费用费与财务费用率则同比减少。营业利润率在前三季度同比减少0.8个百分点。由于公司母公司暂按25%预缴所得税,实际所得税率大幅提高,因此,造成净利润增速显著低于收入增速。刨去该因素,公司净利润增速约为24%,预计四季度该不利因素将消除。

　　国内领先的白光LED封装公司,受益照明市场需求增长。无论是工商业还是民用领域,节能是个长期趋势,因此LED应用照明面临着广阔的市场空间。随着LED本身照明效果的提升,价格的下跌,以及政策补助、节能意识提升等推动因素,市场需求有望呈现加速增长态势。公司在白光封装、照明应用等领域介入较早,目前在研发能力、产品种类、市场份额等方面均居于国内领先地位;上半年通用照明相关产品营收已达到7000万元,占整体收入比重达26%,因此,我们预计公司将是上市公司中深度受益LED照明市场需求增长的标的之一。

　　盈利预测与投资评级:预计2011-2013年EPS分别为0.62元、0.89元和1.26元,对应PE分别是27倍,19倍和13倍,我们认为公司长期将受益于LED照明市场,成长空间较大,给予“推荐”的投资评级。

　　风险提示:1,LED价格继续下滑风险;2,LED照明需求普及率提升缓慢。

　　瑞丰光电三季报点评:前途美好,道路曲折
　　瑞丰光电 300241 电子行业
　　研究机构：东莞证券 分析师：刘卓平 撰写日期：2011-10-21

　　盈利质量恶化凸现行业整体低迷局面。公司1-9月份的营业收入同比增长19.23%,而净利润却减少12.34%,第三季度营业收入增长27.9%的情况下净利润却大幅下降52.38%,盈利能力大幅下降,经营活动产生的现金流净额与净利润的比值为-128.31%,盈利质量也大幅恶化,主要是因为行业整体性低迷情况,背光源领域,增长已经趋缓,行业整体期待照明市场的开启,而成本问题以及消费者意识问题决定庞大的照明市场短期无望,总体竞争的激烈和产能过剩背后是需求的低迷,LED产业链面临最艰难时刻。

　　毛利率和净利率大幅下降。公司今年一、二季度的毛利率分别为30.59%和32.06%,而三季度毛利率大幅下滑至26.37%,今年一二季度的净利率分别为14.04%和14.35%,而第三季度的净利率大幅下滑至9.60%,管理费用大幅提升,主要是因为公司研发费用的增加和管理人员的增加所致。在上游芯片价格持续下降的情况下,毛利率和净利率仍大幅下滑,凸现行业本身的问题在于终端需求,而各个环节的价格下降仍将延续。

　　背光源领域依然实现快速增长,抢占台湾厂商份额进入模组厂商值得期待。公司是国内唯一能在LED背光封装领域实现量产的公司,三季度公司在大尺寸背光源方面的增长超过66%,该领域技术壁垒较高,国内下游客户大都与台湾封装大厂合作,公司跟康佳的合作促进了市场对瑞丰的认可,未来有望进一步抢占台湾封装大厂的市场份额。瑞丰目前背光源客户主要是能够实现模组一体化的客户,实际上这部分客户群体规模并不大,市场主流还是直接从模组厂商采购模组,公司正在努力介入模组厂商提供封装服务,并且已经与友达、京东方等大厂取得了试产联系,尚未量产。该领域市场空间巨大,非常值得期待。

　　LED照明领域价格下降加速,处于黎明前的黑暗。LED照明领域,收到欧洲债务危机的影响,美国经济形势的恶化影响,以及国内消费者意识尚未转变的原因,LED想对传统照明的价格对比还有较大差距,LED照明取代传统照明远未达到燃点,而LED照明基本上价格下降加速,销量却无明显增长,整个行业产业链处于价格快速下跌而市场仍未开启局面,行业处于黎明前的黑暗,公司在LED照明领域销售额同比增长765万元,而销售毛利却减少294万元,成为拖累业绩下滑的最大原因 坚持走技术路线和封装细分领域。公司始终定位于封装环节,与其他封装大厂国星光电、鸿利光电、雷曼光电等相比,公司不打算进行上游芯片和下游终端领域的介入,公司最大的竞争优势在于高超的封装技术,着力通过新工艺、新技术来提高封装效果和降低封装成本,整个LED封装领域的技术难度从小到大依次是LED显示屏、LED背光源和LED照明,随着LED市场的发展,封装难度越来越大,直接影响LED器件散热和衰减性,我们认为LED庞大的照明市场,只要做好其中一个环节,就有足够大的市场空间。 长期看好LED行业,给予公司谨慎推荐评级。LED庞大的市场是确定的,LED产品的高性价比也是确定的,长期优惠的政策补贴也是可以预期的,唯一不能确定的是照明市场的爆发点,今后两年整个LED产业链价格下降将会继续加速,行业处于最艰难时刻,整体洗牌不可避免。随着补贴政策的明朗,消费者意识的转变,以及商用照明领域的推广,我们长期看好LED行业的发展,近期行业伴随大盘的调整估值进一步向下修正,考虑到未来LED行业的高成长预期,我们给予公司谨慎推荐评级。 风险:LED终端市场迟迟未打开,封装领域竞争继续加剧,政策出台不给力。

　　水晶光电三季报点评:三季度继续高速增长,符合预期
　　水晶光电 002273 电子行业
　　研究机构：中邮证券 分析师：何阳阳 撰写日期：2011-10-19

　　1-9月份实现营业收入3.19亿元,同比增长38.1%,营业利润1.14亿元,同比增长46.3%,净利润9,673万元,同比增长41.7%,基本每股收益为0.84元。公司预计全年净利润同比增长30-50%。公司业绩符合预期。

　　3季度继续高增长。单季度来看,三季度营业收入为1.28亿元,同比/环比增长39.0%/26.6%,净利润3636万元,同比/环比增长41.7%/17.0%,仍保持了上半年的增长势头。今年是公司募投项目新增产能达产年,主营业务之一红外截止滤光片下游智能手机和平板电脑需求旺盛,公司订单增幅较大,收入增长快速;另一项业务单电、单反用光学低通滤波器日系客户加大了向公司采购比例,公司占有率提升。在产销规模扩张同时,公司加大内部成本控制力度,推动盈利能力提高,前三季度综合毛利率达49.9%,同比增加约3个百分点。

　　4季度预计将保持经营旺势。红外截止滤光片由于摄像头应用扩散,整体市场仍保持稳步增长,尤其是今年智能手机和平板电脑热销,带动行业增速有所提升。由于摄像头像素的提升,公司产品亦趋向高端化,占有率将稳步提升。传统光学低通滤波器增长较平稳,单反、单电相机面临迅速增长的机遇,所采用光学低通滤波器单价好于传统产品,下半年以来新老客户陆续加大对公司释放订单力度,将成为另一业绩推动力量。传统业务的强势增长将带领公司4季度乃至明年保持增长势头。

　　期待新业务进一步贡献业绩弹性。公司新业务之一蓝宝石衬底已实现2英寸月产能12-15万片,PSS衬底月产能2万片的布局,然当前LED行业景气低迷,公司暂处于试样阶段,十月份随着下游需求好转,已收获部分订单。另一项潜力业务微型投影仪公司今年以来与国内主流手机/电子书制造商的洽淡力度有明显增加,并增加了LCOS技术储备,以适应行业未来的多样化需求。当前微投业务尚未形成规模化销售,因此仍未盈利,预期2012年将贡献净利润。蓝宝石衬底和微型投影仪将贡献公司业绩弹性。

　　盈利预测与投资评级:略微上调公司盈利预测,预计2011-2013年EPS分别为1.03元、1.60元和2.33元(按增发摊薄后),对应PE分别是34倍,22倍和15倍(2011年摊薄前EPS为1.18元,PE为30倍),维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示:1,LED衬底产能过剩风险;2,微型投影仪需求低于预期风险。

　　天龙光电:行业景气度下滑影响公司业绩,新产品仍是想象空间
　　天龙光电 300029 电力设备行业
　　研究机构：国海证券 分析师：张晓霞 撰写日期：2011-10-25

　　太阳能行业长期发展前景看好,短期受欧洲需求萎缩,国内产能建设过快影响,行业处于洗牌调整时期。硅片企业盈利能力下滑造成其扩产动力减弱,天龙光电的光伏设备销售短期面临一定困境。

　　以光伏行业现状调整公司的盈利预测,预计2 011-2 013年公司可分别实现EPS为0.65元、0.85元、1.38元。行业短期处于调整时期,投资评级调整为“中性”。但是公司前期股价下跌幅度较大,很可能有较好的技术性反弹。

　　光伏行业景气度下行,投资者也不必过度悲观。自8月1日中国出台上网电价后,据了解,提交装机申请的电站规模已达到数吉瓦,2 01 2年国内市场的崛起有望弥补海外需求的萎缩。同时,太阳能产品的整体跌价将推动太阳能发电的经济效益越快显现。目前光伏发电已提前实现了到2 01 2年达到1元/度的发电成本目标。预计光伏上网平价带来的下一轮需求爆发也可能将比预期的2 013-2 014年早。而光伏设备需求将受益此轮价格激战后的产能淘汰,成为下一轮行业景气周期的先行军。天龙光电产品结构丰富,为未来增长奠定了良好基础,建议长期价值投资者可趁行业低点,选择合适买入时机。

　　乾照光电三季报点评:行业景气不佳导致开工率下滑,业绩显著低于预期
　　乾照光电 300102 电子行业
　　研究机构：中邮证券 分析师：何阳阳 撰写日期：2011-10-26

　　1-9月份实现营业收入2.67亿元,同比增长32.7%,净利润1,31亿元,同比增长37.5%,基本每股收益为0.44元,业绩显著低于预期。三季度营收为9,439万元,同比/环比增长20.2%/-15.6%,净利润4,336万元,同比/环比增长23.3%/-18.9%。

　　盈利预测与投资评级:下调公司2011-2013年EPS预测至0.75元、1.27元和1.59元(前次预测1.10元/1.68元/1.92元),PE分别为26倍,15倍和12倍。公司股价近期由于系统性风险及股东减持压力下跌明显,当前估值有所低估,但当前下游需求恢复前景不明,公司开工率仍面临压力,下调评级至“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:公司股东减持风险。

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