主题：第二条特高压线路开工 概念股启动

第二条特高压线路工程开工建设

　　白建华：交直流特高压需协调发展

　　淮南-上海特高压交流输电示范工程获国家核准

　　机构研究

　　万联证券：特高压、智能电网投资机会渐行渐近

　　广发证券：特高压交流建设逐渐启动

　　银河证券：特高压电网建设蹒跚前行

　　东方证券：特高压是亮点,布局三季报高增长的龙头企业

　　湘财证券：“十二五”电网提速建设,特高压又有新进展

　　国金证券：特高压的思考,徘徊还是前行

　　个股掘金

　　7概念股投资价值解析

　　中国证券网快讯：3日，受到第二条特高压线路工程开工建设消息刺激，智能电网、电子设备板块涨幅居前，平高电气一度涨逾8%。

　　第二条特高压线路工程开工建设

　　⊙上海证券报记者 潘高颖 ○编辑 阮奇

　　国家电网公司昨日称，其投建的1000千伏淮南—浙北—上海特高压交流示范工程（皖电东送）10月30日在安徽芜湖圆满完成线路工程基础浇筑首基试点。这标志着皖电东送线路工程正式开工。

　　皖电东送工程是我国首项同塔双回路特高压交流输电工程，也是我国特高压交流输电技术规模化应用的标志性工程，具有重要示范意义。该工程于今年9月底获得发改委核准，预计2013年底建成投运。

　　据介绍，该工程起自安徽淮南变电站，止于上海沪西变电站，线路全长656千米、铁塔1418基。该工程包括线路工程建设和变电站工程建设，其中线路工程基础形式复杂，混凝土量大，单基平均540立方米，江苏、浙江、上海段单基平均高达840立方米，工艺质量控制要求高。

　　另外，皖电东送工程的浙江段已于10月31日正式开工建设。据浙江省电力公司预计，明年浙江全省最大电力缺口将达1000万千瓦，2013年缺口达1300万千瓦，而皖电东送工程的投运将在一定程度上减小浙江电力缺口。



　　白建华：交直流特高压需协调发展



　　日前，有消息指出，“十二五”期间，国家电网与南方电网分别规划了共约5300亿元的特高压直流及特高压交流输电工程。按照国家电网规划，到2015年，华北、华东、华中特高压交流电网将形成“三纵三横一环网”的坚强网架，投资约为2989亿元。

　　但由于交流输电的建设仍然存在争议,目前直流项目的建设与审批进度明显快于交流项目。“特高压交流线路和直流线路只有科学搭配，才能使电力运输高效、经济、稳定，二者应协调同步发展。”国网能源研究院高级经济师白建华在接受媒体采访时表示。

　　据了解，直流特高压由于主要采取点对点的形式,对电网运行的干扰较小,得到社会各界的支持。“十二五”期间,国家电网和南方电网共计规划了12条±800kV特高压直流输电线路。

　　相比较而言，交流特高压电网的建设却存争议,主要是其经济性和安全性。对于交、直流工程的进展不一的情况，白建华表示，其主要原因在于，在特高压发展过程中交流与直流的定位不一样。电力系统是一个有机的整体，今后5年、10年将建成怎样的电力传输系统，与我国的能源分布、结构是有关系的。严格来讲，先要论证2015年、2020年甚至2030年的能源生产、加工、转换和输送情况，并根据能源需求设计相应的电网系统，也就是目标网架。

　　“目标网架的设计需要严格根据电力系统使用安全表格做各种计算，测算出交流和直流如何搭配，才能使电力运输高效、经济、稳定。按照世界范围内的电力系统发展规律来看，在大的负荷中心地区需要建交流电网，而远距离电力运输则需要靠直流线路。目前，即便直流暂时走在前面，也不代表未来不发展交流。”白建华表示。

　　据介绍，交流电网接纳、配置能力很强，而直流有着强大的输送能力。其最大的优势是具有联网功能。所谓联网功能，即由交流构筑成一个系统后，可以通过错峰方式在需求端对负荷进行调剂，也可以在供应端使各省之间的能源优势互补。而直流则主要是大容量远距离传输电力功能，我国的能源结构是地区间电力供给与需求差异很大，需要远距离传输。“受端电网必须要有比较强的交流电网进行支撑。当直流网络将电力大规模运往受入地之后，如果当地的交流网络不够强，就无法受入足够的电力，从而影响到直流的实际效果。”

　　对于近期刚刚批准的淮南—上海的特高压在华东区域充当的角色，白建华告诉记者，淮南—上海的交流线路是华东环网的一部分，既有联网功能，同时更具输送功能。安徽也有电厂，该线路可以传输能源，缓解电荒。

　　该线路获核准是否意味着华东区域交流网络将有突破？

　　“交流的建设是必然。华东地区是电力大量受入区，目前主要通过输煤在当地建电厂，但是随着土地资源、环境资源和运输能力因素限制，输煤的道路走不通。只有地区的受让电力的能力增强了，才能大量受入直流输送的电力，并经过受端各级电力的协调，分配到负荷区。”白建华说。

　　他同时强调指出，未来，目标网架一定要突破区域、省际之间的限制，目前直流已经实现跨区域连接，未来交流也将跨区域。“因为直流输送电力之后面临受端分配的问题，如果直流先行，而地方的交流网络没有建好，整个电力系统也无法正常运行，交流与直流发展一定是协调过程。” （电气中国）



　　淮南-上海特高压交流输电示范工程获国家核准

　　日前，从国家电网获悉，淮南-上海特高压交流输电示范工程项目9月27日获得国家发改委的核准。

　　国家电网公司副总经理舒印彪表示：“这一工程获得国家核准，标志着特高压交流工程加快了发展步伐。”

　　另据知情人士透露，另一交流特高压工程锡盟至南京输电线路或将于下月获得国家发改委的“路条”。

　　据了解，淮南至上海特高压交流输电示范工程起于安徽淮南变电站，止于上海沪西变电站，线路全长656千米，静态总投资185.36亿元，由安徽、浙江、上海电力公司共同出资建设。

　　厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强认为，目前特高压交流电项目还处在发展阶段，国家发改委会陆续批准以后的项目。

　　从短期来看，特高压交流电项目可以有效缓解“西部窝电、东部缺电”的情况。统计数据显示，东部11个省市出现2000多万千瓦电力缺口的同时，内蒙古、东北、西北等地却被曝有严重的“窝电”现象。

　　按自然传输功率计算，1条特高压线路的传输功率相当于4～5条500千伏超高压线路的传输功率，这将节约宝贵的输电走廊并提升中国电力工业可持续发展的能力。据了解，“十二五”期间，交流特高压投资规划将达2600亿元。中国是目前唯一建设商业化应用特高压输电网络的国家，以解决能源主要分布地与主要消费地不一致和可再生能源发展的问题。

　　不过，国家发改委能源研究所所长周大地对淮南-上海项目提出了异议，他表示，特高压主要应该用于长距离大功率的输送，从淮南到上海的距离是没必要用特高压的，这应该是一种实验性的项目。

　　周大地同时表示，如果淮南到上海项目只是长距离运输的一部分，即与以后的长距离特高压项目衔接的话，其经济性倒是可行的。

　　中国首个特高压交流输变电工程——晋东南-河南南阳-湖北荆门1000千伏特高压交流试验示范工程于2008年12月30日建成投入试运行，目前系统运行稳定，设备状态正常。

　　“我们最需要关注的是特高压的安全性和经济性，从现在的情况来看，毕竟正在运行的线路只有一条，安全性和经济性仍有待观察。”林伯强说。（每日经济新闻 ）

　　电力设备与新能源行业2011年四季度投资策略报告:特高压、智能电网投资机会渐行渐近
　　电力设备行业
　　研究机构：万联证券 分析师：龚玉策 撰写日期：2011-10-17

　　投资要点:行业市场表现欠佳,估值回落:截至2011年9月30日,电力设备与新能源市场表现远落后于大盘,电力设备指数上半年跌幅为31.09%,新能源概念指数跌幅为29.07%,而同期沪深300指数跌幅仅为13.69%。估值方面,除电站设备和输变电设备行业市盈率相对沪深300指数而言处于历史中高端区域外,其它子行业则处于历史中部区域;各子行业市净率相对沪深300溢价水平则均处于历史中部及以下区域。

　　特高压交流建设打破僵局,智能电网建设逐步加快:特高压交流建设项目审批进度一直低于预期,淮南-上海线于三季度末获批标志着特高压交流建设打破僵局,受益明显的一次设备类上市公司业绩有望迎来拐点。智能电网建设也正稳步推进,“十二五”期间,国家电网公司电网智能化计划投资的总额为2861.1亿元,年均投资为572.2亿元。目前国内智能电网建设处于试点、规划、标准制定末期,预计2012年将进入大规模建设阶段。

　　新能源发电无远虑,有近忧:新能源发电发展前景广阔,然而短期却仍受技术、成本以及环境等因素制约。日本核泄漏事故使得我国核电发展显得更加审慎,相关政策推出也显得更加谨慎,但“十二五”装机规划仍有望保持不变;风电装机在连续高增长后受并网瓶颈影响下滑态势已经确立;光伏产业则受全球经济环境恶化,欧洲等重点国家不断下调补贴等因素影响,产品价格三季度继续下滑,预计四季度仍难有起色。

　　投资策略:目前电网投资速度明显低于预期,我们预计“十二五”电网大规模投资要在2012年以后出现。展望四季度,仍以防御为主,我们给予行业“同步大市”评级,相对看好特高压、智能电网、以及电机节能等领域的投资机会。

　　风险提示:特高压、智能电网投资速度低于预期;变频器市场竞争激烈程度超预期。

　　电力设备新能源行业双周报:特高压交流建设逐渐启动
　　电力设备行业
　　研究机构：广发证券 分析师：韩玲 撰写日期：2011-10-16

　　行业观点:近期一次设备出现较为明显的反弹,主要是由于此前的估值调整已经基本到位,并且盈利能力最差的时段已经开始逐渐步入尾声。我们预计三季度高压一次设备,尤其是电压等级相对较低、交货周期较短的110kV~220kV设备的盈利水平较去年同期可能仍有下滑,但环比来看将会有所起色。我们认为,之前一路下跌的高压一次设备已经显现出防御性投资机会。

　　行业内最受关注的特高压交流建设近期有所动作,淮南-上海特高压交流示范工程获得发改委正式核准,计划本月开工。本次项目是交流特高压僵持已久之后迈出的一小步,从项目规模、线路长度来看,我们认为此项工程仍属于“试验”项目,是晋东南-荆门线路的一个补充。因此,我们判断该工程的核准并不意味着交流特高压项目将在短期内大规模铺开,后续建设很可能仍将在博弈中缓慢推进。

　　光伏价格继续下跌,交易量清淡。两周以来多晶硅均价下跌12%、硅片下跌11~12%、电池组件下跌11%~12%。我们维持之前的光伏行业观点和持有评级。欧美债务危机目前仍未有很好的解决方案,形势尚不明朗,明年市场面临较大压力。我们判断未来行业格局会发生较大变化,整合加速。

　　行业动态皖电东送淮南至上海特高压交流输电示范工程计划2011年10月开工,2013年建成投运。国家电网公司总经理刘振亚近日表示,公司今后5年计划投资2500亿美元,计划建设110kV及以上智能变电站6100座、新建电动汽车充换电站2950多座和充电桩54万个、安装智能电表2.3亿只。

　　近期调研福星晓程:公司是国内优质的芯片设计公司,受到订单及海外业务的推动,今年四季度公司业绩增长将会加速,表现将优于前三季度水平。公司在加纳的BOT项目预计在2012和2013年将分别贡献约1000万和4000万美元的利润。我们预计公司2011~2012年实现EPS分别为1.46和2.66元,目标价79元,给予买入评级。

　　重点关注公司福星晓程、中利科技、国电南瑞、汇川技术、特变电工、东方电气、鑫龙电器、精功科技等。风险提示原材料价格波动风险,宏观政策调控导致行业投资下降的风险。

　　特高压电网建设蹒跚前行
　　电力设备行业
　　研究机构：银河证券 分析师：邹序元 撰写日期：2011-10-10

　　1.事件国家电网总经理刘振亚在2011年智能电网大会上发表主旨演讲。

　　国网公司计划今后5年内投资2500亿美元,全面加快坚强智能电网发展,计划建设“三纵三横”结构的特高压骨干网架。

　　2.我们的分析与判断(一)特高压电网建设的迫切性特高压建设的必要性源于东部持续的电荒。我国的用电需求主要集中在中东部经济发达地区,而能源富集地区则集中在西北部。用电需求和供给发展不平衡,亟需加强跨区域送电能力。

　　十二五期间,国家电网与南方电网分别规划了共约5300亿元的特高压直流及特高压交流输电。由于交流输电的建设仍然存在争议,目前直流项目的建设与审批进度明显快于交流项目。

　　(二)直流特高压无争议由于特高压直流输电主要采取点对点的形式,对电网运行的干扰较小,得到社会各界的支持。十二五期间,国家电网和南方电网共计规划了12条±800kV特高压直流输电线路。换流变压器、换流阀、直流控制系统、控制保护系统分别占直流输电换流站建设成本的40%,20%,5%及10%,换流站投资超过整个工程投资的一半。

　　(三)交流特高压在争议中蹒跚前行交流特高压建设存在争议。按照国家电网计划,未来五年将建设“三纵三横”结构的交流特高压骨干网架,将“三华”电网互联。但是现阶段交流特高压电网存在争议,主要是经济性和安全性的争议。我们认为交流特高压的经济性将在11月底投运的晋东南扩建线路中接受考验,安全性方面则存在“三华”互联变“三华”内部升级的可能。

　　(四)主设备的寡头垄断格局特高压主设备市场呈现出寡头垄断的竞争格局,已形成2-4家企业的寡头垄断形势,各企业市场份额相对稳定。

　　3.投资建议特高压板块具备“预期博弈”下的投资机会。虽然交流特高压总体建设规模和进度仍不明朗,但是直流建设已经按部就班的推进,且“三华”各自电网内的交流特高压建设已经启动(华东电网内的安徽-上海)。

　　由于前期特高压相关公司股价调整较大,股价中所包涵的预期也大幅降低,因此我们认为随着“安徽-上海”线路动工以及“晋东南”扩建项目投运,特高压板块存在阶段性的投资机会。推荐特变电工。

　　电力设备与新能源行业周报:特高压是亮点,布局三季报高增长的龙头企业
　　电力设备行业
　　研究机构：东方证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2011-10-10

　　研究结论本周板块下跌3.25%,前期强势板块继续补跌,特高压是亮点。涨幅居前五个股票为湘电股份、平高电气、北京科锐、中国西电、思源电气,跌幅居前五个股票为海得控制、万马电缆、乾照光电、科达股份、中环股份。

　　一次设备指数下跌2.52%,其中特高压相关标的在淮南-上海线路获批刺激下逆市上涨,而电线电缆、中压电气、电表等相关一次设备跌幅较深,二次设备指数下跌4.90%,其中龙头二次设备走势趋稳,电力电子指数下跌3.18%,光伏指数下跌5.26%,风电指数下跌2.94%、核电板块下跌1.98%。海外光上市的光伏企业,国庆期间先抑后扬,波动剧烈。

　　光伏产品本周下跌幅度扩大。光伏进入淡季,根据solarzoom,本周多晶硅价格44美元/公斤,降低5.28%,硅片价格12.7元/片,下降3%,电池价格0.63美元/W,下跌2%,组件价格0.98美元/W,下降2%。

　　行业层面,智能电网论坛、特高压、光伏是关键词。9月28日,智能电网国际论坛在北京开幕,刘振亚发言中提到,十二五期间计划打造“三纵三横”结构的特高压骨干网架,打造高度智能化的输配电网络,建设110千伏及以上智能变电站6100座,新建电动汽车充换电站2900多座和充电桩54万个,安装智能电表2.3亿只,到2020年将全面建成坚强智能电网,形成“五纵六横”的特高压骨干网架。据国网内部人士透露,淮南-上海1000KV特高压交流线路获得发改委批准。光伏方面,希腊200亿欧元太阳能项目将很快达成协议,预计将新增10GW光伏装机。

　　公司层面,盾安环境、湘电股份、海通集团、上海电气公告值得关注。

　　盾安环境,子公司签订《武安顶峰热电有限公司冷凝热利用供热框架协议》,总投资额预计2亿元。湘电股份,首台电励磁风力发电机型试验在国家风力发电机试验中心试验成功。海通集团,资产置换方案获得证监会的核准。上海电气,与国家核电工程公司签署了关于CAP1400核电主泵项目协议,提供4台用于CAP1400核电站湿定子主泵设备。

　　预计三季度业绩分化,二次设备、电力电子、光伏装备业绩预计较好,看好部分板块龙头企业。一次设备年初以来跌幅达到33%,反应了投资下降和招标价格下跌的行业风险,一次设备三季报业绩仍难好转,但底部迹象明显,我们认为一次设备龙头企业具有配置价值,建议关注特变电工(买入)、思源电气(增持)、平高电气(未评级)、森源电气(买入)、中国西电(未评级)。二次设备出现补跌,我们认为补跌接近尾声,龙头企业具备投资价值,推荐国电南瑞(未评级)、国电南自(买入)、四方股份(未评级)、许继电气(未评级)。前期强势的电力电子版块也出现补跌,看好三季度业绩增速高的公司,汇川技术(买入)、荣信股份(买入)、合康变频(未评级)、新时达(未评级)具备投资价值。核电板块前期利空出尽,明年核电有重启的可能,推荐东方电气(未评级)。光伏由于行业淡季来临,风电行业景气度仍在下行,我们持谨慎态度。

　　电力设备行业:“十二五”电网提速建设,特高压又有新进展
　　电力设备行业
　　研究机构：湘财证券 分析师：朱程辉 撰写日期：2011-10-01

　　国家电网称“十二五“将建成6100座智能变电站

　　9月28日消息,2011智能电网国际论坛今日在京召开。国家电网公司总经理刘振亚在论坛上称,中国智能电网建设进入了全面加快发展的新阶段,“十二五”期间我国将建设110千伏及以上智能变电站6100座。智能电网2010年第一批项目主设备招标中标人名单,其中有6个智能变电站参与招标。相关中标的公司在未来的智能变电站建设中将明显受益,建议关注特变电工,中国西电,国电南自,理工监测,许继电气。 淮南-上海项目获核准 特高压交流工程进展加速

　　国家电网公司副总经理舒印彪透露,9月27日发改委核准了淮南-上海的特高压交流项目。他认为,该项目被核准标志特高压交流工程进入加快启动阶段。工程建成后,两淮煤电基地可新增外送电能力790万千瓦左右。预计需求1000kV GIS 30个间隔、变压器15台、串补6组,我们看好平高电气,特变电工从中受益。

　　西门子宣布退出核电业

　　近日,西门子董事长Peter Lscher接受《明镜周刊》采访时宣布将退出核电行业。他表示,公司将不再建造核电站,也不再向核电行业投资,与俄罗斯原子能公司建立合资企业的计划也被取消。他表示,西门子将继续生产可用于核电站也可用于煤电站或天然气电站的蒸汽涡轮机。考虑到我国的国情,以及在2020年使非化石能源占一次能源达到15%的目标,预计我国的核电发展仍会平稳发展,并不会受到此次事件的影响。

　　大洋电机公告投资宁波科星,

　　大洋电机公告投资宁波科星,该公司主要产品为永磁材料,永磁材料是高效智能电机和新能源汽车用永磁同步电机的关键部件。

　　输配电及控制行业:特高压的思考,徘徊还是前行
　　电力设备行业
　　研究机构：国金证券 分析师：张帅 撰写日期：2011-09-30

　　行业观点

　　9月28日,国家电网公司副总经理舒印彪在2011智能电网国际论坛媒体见面会上表示,发改委已经核准了皖电东送的特高压交流工程项目。但是我们查阅相关网站,目前发改委尚未发布正式批准文件。今年来看特高压交流的项目批准是低于预期的,但是此次如果能够批准此条线路是否预示着交流特高压建设开始全面推进了呢?近期来看,特高压建设的推进反映了决策层对结构性缺电的担忧:今年东部电力缺口增大(用电高峰时缺口达3-4千万千瓦)和西部利用小时较低的矛盾显著突出,反映了输电走廊存在严重瓶颈。而供电不足的问题已经影响到东部地区企业开工率和经济增长。推进特高压建设反映了决策层正在加紧落实解决电力结构性短缺的问题;

　　如果批准属实是否预示特高压交流获得“直交博弈”的胜利?特高压究竟选择直流还是交流仍然处于博弈中。从交流电网的弊端来看,大规模的交流互联的风险是值得后续关注和警惕的。从结果上来看,即便此次审批属实,我们认为也不能完全确认特高压交流在博弈中胜出,或许只是直流和交流之争的一次妥协;

　　核电泄露/高铁事故/换届在即,在这样的大背景下决策是否会激进地选择技术风险较大的交流特高压路线?我们认为今年整体电网投资的放缓反映了决策层对大型项目投资的谨慎态度,特别是在遭遇日本核泄漏,高铁/地铁追尾事故等多只黑天鹅后,又迎来换届的时点,宏观维稳应该是当前决策的主基调。所以在这个时间全面启动特高压交流这个争议较大的投资项目显得不合时宜。我们认为即便是最终实现1条线的交流特高压审批,也仅仅构成一次交易性机会,不构成行业整体翻多的趋势性行情;

　　对交流特高压的质疑-稳定性不够,经济性不足:用交流联网意味着全国电网频率必须同步,而从电网安全性考虑国际上电网发展趋势是电网同步运行范围减小,大面积同步将大幅增加电网大面积停电的风险;输电线路长度和电压与造价成正相关,而从经济性上测算交流特高压由于电压和长度过量设计,不如直接运煤来的经济;

　　国网希望利用特高压提升自身影响力,而第一条特高压交流线路未达到设计要求:从国网诉求来看,全国联网将弱化地区电网的地位,使得国网掌控调度权。但是从晋东南运行的实际情况来看,50%的设计输送功率仅仅能维持2秒时间,无法达到设计之预期的传输容量;

　　国外的经验证明分散电网有利于整体稳定:从国外经验来看具有运行了9年特高压电网的俄罗斯和做过大量试验的日本/美国/意大利,最终均放弃了特高压交流的技术路线。欧洲最终采用了直流互联的技术作为未来欧洲电网的主要设计;

　　对相关公司的影响和敏感性分析:如果此次淮南-上海特高压交流线获批,主设备企业将是主要收益体,预计设备招标额将达到50亿。其中主设备占比较高的分别为GIS(70%),变压器(10%),无功补偿设备(8%)。

　　但是我们认为特高压交流持续性仍然有待观察。建议从稳健性角度配置特变电工。关注弹性品种平高电气;

　　风险提示

　　特高压的技术风险和推进低于预期的政策风险

　　个股解析

　　中利科技三季报点评:收购不断铸就特种电缆航母、光伏业务继续看好
　　中利科技 002309 电力设备行业
　　研究机构：广发证券 分析师：韩玲 撰写日期：2011-10-26

　　我们看好公司收购LIVE公司,主要观点:

　　1、收购live公司,以新加坡为平台铸就全球拓展基地。

　　2、LIVE盈利能力非常强。

　　3、LIVE公司拓展了公司在通信、汽车和医疗器械等中高端线缆市场的发展空间。

　　4、持续不断的收购整合,成就公司成为中高端特种电缆的超级航母。

　　我们对于公司三季报的观点:

　　1,毛利稳步提升确保业绩。

　　2,募投项目进入业绩释放期。

　　3,LIVE公司的收购明年可增厚1毛钱左右

　　4,光伏业务依旧很有信心盈利预测与投资建议:

　　经过测算,今年EPS为1.1元。明年经过拆分,传统主业1.3元,收购LIVE公司增厚0.1元,所以全部特种电缆业务为1.4元。光伏业务,公司业绩承诺为2.6亿净利润,对应51%股权和2.4亿股本,增厚EPS为0.55元。

　　特种电缆行业给予20倍估值,那么对应股价为28元。考虑到市场对光伏行业的极度担忧,我们给予光伏业务极低的估值10倍PE,那么对应股价也将增厚5.5元,两者相加,合理股价最起码是33.5元,所以给予“买入”评级,强烈推荐。

　　风险提示

　　业绩拓展低于预期

　　国电南瑞:业绩增长符合预期
　　国电南瑞 600406 电力设备行业
　　研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2011-10-25

　　国电南瑞发布三季报,合并今年收购的安徽电网和中天电子并调整2010年报表后,1-9月实现收入28.34亿元,同比增长39.86%,归属于母公司净利润4.09亿元,同比增长50.28%;相比2010年未调整的报表(不含安徽电网和中天电子),收入增长71.65%,归属于母公司净利润增长65.59%。每股收益0.39元,业绩增长符合预期。

　　合并安徽电网和中天电子:公司今年收购安徽电网和中天电子,由于是同一控制下并购,因此从年初合并报表。1-9月安徽电网和中天电子实现归属于母公司净利润2478万元,不含安徽电网和中天电子的净利润为3.84亿元,同比增长55.55%,符合预期。

　　前三季度业绩不含软件退税:国税总局10月13日发布《关于软件产品增值税政策的通知》(财税[2011]100号),软件退税政策将从10月开始执行今年的退税,前三季度业绩中不包含今年软件退税的营业外收入,如果加上这部分,公司的业绩增长将更高。

　　受益智能电网建设:国电南瑞收益智能电网建设最早、受益时间最长,受益面最广,同时也是部分标准的制定者。我们预计明年调度、变电站自动化、配网自动化、用地自动化、充电站、风电业务都有高增长。目前公司订单同比增长约70%,为明年增长奠定基础。

　　盈利预测与投资评级:维持盈利预测,预测2011-2013年EPS分别为0.88元、1.8元、2.67元,维持63元目标价位和“买入-A”投资评级。

　　风险提示:智能电网规划可能变更,智能化进度可能低于预期。

　　特变电工季报点评:三季报低于预期,静待行业拐点
　　特变电工 600089 电力设备行业
　　研究机构：东方证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2011-10-28

　　三季报业绩低于市场预期。今年前三季度,公司实现营业收入127.18亿元,同比降低1.26%,利润总额11.51亿元,同比降低27.43%,归属于上市公司股东的净利润10.2亿元,同比降低25.56%,前三季度净利润率为8.06%,对应的EPS 为0.3872元,第三季度实现营业收入45.17亿元,同比上升9.56%,归属于上市公司净利润3.31亿元,同比下降19.4%,三季度净利润率为7.03%。低于市场预期。

　　光伏景气下行、组件和多晶硅价格下跌是业绩低于预期的首要原因。三季度,公司综合毛利率20%,环比下降一个百分点。我们认为公司变压器的毛利率在三季度触底,维持在二季度的水平,但是光伏组件价格在三季度下降约10%,多晶硅价格下降约20%,而公司光伏业务的收入占比为15%左右,是三季度毛利率环比下降的首要原因。展望四季度和明年一季度,光伏行业仍在寒冬中徘徊,给公司带来一定的压力。

　　变压器和电缆业务仍在底部徘徊,等待特高压推进。公司传统优势业务变压器招标价格从今年第二批开始企稳,公司变压器业务毛利率也开始企稳,预计变压器毛利率将保持相对稳定。公司变压器实力国内第一,特高压推进将对公司构成利好,且将可能有效提高变压器业务的利润率水平。

　　销售费用和管理费用同比上升,而财务费用大幅减少。报告期内,公司销售费用和管理费用分别为8.17亿和7.03亿,同比分别增长18.4%和31.18%,由于销售收入同比下降,销售费用率和管理费用率分别为6.42%和5.52%,同比分别增加1.07%和1.37%。销售费用同比增加1.27亿,主要是运输费用增加。管理费增加1.67亿主要是人工成本、研发和折旧等增加较多。财务费用7834万,同比下降30.2%,绝对额减少3389万,主要是公司收到苏丹项目买方贷款利息及汇兑损失较上年同期减少所致受宏观经济影响,现金流紧张变差,增加贷款,财务费用有所上升。报告期内,公司经营性现金流入为118亿元,而经营性现金流出为144亿元,经营性现金净额为-26亿元,是历史最高水平,而历史上公司经营性现金流很少为负。公司客户用户工程占比超过70%,受宏观经济影响,工矿企业客户回款难度加大,报告期末公司应收账款43亿元,同比增长44%。公司因此在三季度增加了5.7亿短期借款和4.7亿长期借款,预计财务费用将有所上升。

　　维持公司买入评级。我们小幅调低公司的盈利预测,预计2011-2013年的EPS 分别为0.54、0.65、0.76元,参考可比公司估值,并考虑到特变的龙头地位和盈利低点,给予2012年20倍PE,对应目标价13元,维持公司买入评级。

　　风险因素:电网投资持续低于预期、光伏产品价格超预期下跌

　　东方电气:工程服务表现靓丽
　　东方电气 600875 电力设备行业
　　研究机构：民族证券 分析师：符彩霞 撰写日期：2011-10-25

　　公司前3季度盈利增长33.48%。2011年前3季度,公司实现收入300.91亿元,同比增长15.88%,实现净利22.78亿元,同比增长33.48%。每股收益1.14元。预计全年收入445亿元左右,同比增长20%左右。

　　工程服务收入增长58.79%、毛利率提升16.06个百分点。分业务看,前3季度高效清洁发电设备收入增长24.19%,毛利率增加0.69个百分点;新能源收入增长-11.74%,毛利率下降2.06个百分点;水电收入增长11.15%,毛利率增加2.14个百分点;工程及服务收入增长58.79%,毛利率增加16.06个百分点,主要因为今年做的都是设备类项目,所以毛利率较高。未来收入增长将来自气电、水电和工程服务板块。

　　前3季度新增订单365亿元。前3季度新增订单365亿元,其中出口项目123亿元,占34%,在新增订单中工程及服务业占32%,核电3月份后没有新订单,气电订单井喷,火电、水电订单各有增长,预计全年新增订单有望达到2010年的500亿元水平。目前在手订单超过1500亿元,略有上升。

　　盈利预测与投资评级。根据前3季度情况,我们将公司2011年-2013年每股收益分别调整为1.6元、1.77元和2.03元。当多数机械公司业绩受到经济周期的负面影响时,公司仍有望保持稳定增长,维持增持评级。

　　风险在于原材料价格波动,汇率波动,订单交付延期。

　　鑫龙电器:产能快速释放,主营业绩靓丽
　　鑫龙电器 002298 电力设备行业
　　研究机构：宏源证券 分析师：王凤华 撰写日期：2011-10-25

　　营业收入和利润大幅上升,锁定全年高增长。公司2011年第三季度内实现营业收入2.34亿元,比上年同期增长36.06%,归属于上市公司股东的净利润为2167.3万元,比上年同期增长172.29%;公司1-9月实现营业收入6.40亿元,比上年同期增长43.47%,实现净利润5229.48万元,比上年同期增长82.59%。如此高速的增长要归功于公司的规模扩大,销售增长。目前公司销售人员有400多人,经过锻炼已经逐步成熟,未来将拉动公司业绩更大的增长。1-9月,公司的EPS为0.31元,增长82.55%。预计公司全年的净利润增长在50%以上,随着公司营销力度的加大,第四季度的销售情况将延续前三季度的增长势头,实现收入利润双双大增,全年净利润的增长将保持在70%-100%。

　　盈利预测与估值

　　根据我们的业绩估值模型,预测公司2011-2013年公司的EPS分别为0.47元、0.79元、1.12元,按10月25日的公司收盘价为14.44元计算,对应的市盈率分别为30.78倍、18.32倍、12.87倍,由于公司近3年的复合增长率高达57.75%,按2012年25倍市盈率估值,未来6个月的目标价格为19.75元,维持“买入”评级。

　　精功科技三季报点评:短期需求增速回落,长期看技术创新
　　精功科技 002006 机械行业
　　研究机构：长城证券 分析师：桂方晓 撰写日期：2011-10-31

　　业绩数据:公司2011年1-9月实现营业收入19亿元,同比增长193.39%,净利润3.37亿元,同比增长1,462.16%,每股收益1.11元。其中,三季度单季营业收入6.45亿元,同比增长229.44%,净利润1.16亿元,同比增长943.50%。

　　营收和毛利率环比回落:三季度营业收入单季同比大增,不过环比出现下滑,毛利率也由二季度的32.82%下滑至29.43%,显示出在全球光伏市场萎靡的情况下,光伏设备销售的增长开始显露疲态。和二季度相比,管理费用率和销售费用率有轻微提升。财务费用出现下降,主要是公司二季度增发完成之后,归还部分贷款同时增加银行承兑汇票方式的货款支付而取得各类利息所致。另外,三季度的资产减值损失比二季度大幅下降,不过仍有总计约4.7亿元的应收票据加应收账款,处于较为正常的水平。

　　设备股的未来还看技术实力:光伏设备的需求主要取决于两方面,第一是新增光伏产能带来的需求,这方面的需求今年到明年并不乐观,虽然也有大厂逆势扩张,不过肯定不会像去年和今年上半年这样火爆;第二则是来自设备的更替,这又分为两部分,一是设备的退役(一般设备的折旧期限是五年),这使得存量的产能只要不退出市场,也能够带来未来的稳定需求,二是设备技术淘汰,这对设备商提出了不断创新的技术要求,以铸锭炉为例,从去年500kg的铸锭炉,到正在推广的660kg和800kg的铸锭炉,新一代的铸锭炉对老一代的铸锭炉来说一直存在替代的需求。长期来看,具备领先的技术创新实力的设备厂商仍然有非常好的增长前景。

　　新产品后续还有看点:对公司未来的期待还有破锭机产品,2009年已经研制成功,目前国内市场仍主要被国外厂商垄断,公司产品未来有可能复制多晶硅铸锭炉进口替代的成功历程。除此之外,公司还向多晶硅制造领域拓展,布局多晶硅冷氢化生产技术整体解决方案,有望成为未来几年公司的新增长点。

　　机构持股:泰达宏利退出十大流通股东,交银施罗德加仓,华宝兴业、中欧基金新进。

　　盈利预测与投资建议:公司预计2011年归属于上市公司股东的净利润为41000万元-43000万元,即每股收益1.35元-1.42元。结合公司的业绩激励方案,我们预计公司2011-2012年业绩分别为1.41和2.01元,对应市盈率分别为19.5倍和13.6倍,维持公司“推荐”的评级。

　　风险提示:光伏行业继续萎靡带来设备需求下滑;技术被超越导致产品被替代。

　　平高电气:走出业绩低谷,期待特高压添彩
　　平高电气 600312 电力设备行业
　　研究机构：华泰证券 分析师：张洪道 撰写日期：2011-10-20

　　平高电气2011年1~9月份实现营业总收入17.25亿元,同比增长42.85%;实现净利润-3634.83万元;其中平高东芝贡献投资收益666.08万元。三季度实现了进一步的减亏,盈利情况逐渐好转。

　　公司同时发布2011年业绩预增公告,预计全年净利润将同比增长约300%。业绩预增的主要原因包括:产品售价有所回升;四季度特高压产品确认收入;与集团的联合研发将形成新的利润增长点等。

　　随着国网对产品质量的重视和产业良性发展的内在需要凸显,预计四季度产品价格将逐步回升,并预计在2012年提高20%以上;主要原辅材料价格9月份也开始走低,公司毛利率数据将逐渐走出谷底。

　　9月27日,淮南-上海特高压交流输电示范工程项目正式核准,主设备招标将含有GIS/HGIS 约33间隔,保守估计公司中标超过10亿元;收入确认将主要发生在2013年。我们进一步重点关注锡盟- 南京工程的进展。

　　由于订单增长,平高电气三季报营业收入同比增长42.85%,我们预计四季度收入的快速增长仍将持续;并预测毛利率将在2011年底和2012年初逐步提升至正常水平。

　　我们预测公司2011年~2013年EPS分别为0.03元、0.18元和0.40元,考虑到公司经营开始业绩反转;交流特高压输电工程的审核重启,尤其是锡盟-南京项目如果获批可能给带来的事件性投资机会,给予公司“推荐”评级,并暂定目标价9.0元。



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