主题：东方证券：格力电器9月变频份额45.6% 霸主优势尽显

据产业在线数据显示，11年9月，我国家用变频空调内外销总量258.6万套，占空调总量的36.7%，环比(与8月份相比)增长8.40%，其中内销235.1万套，占内销总量的48.6%，环比增长27.63%。格力9月单月变频市场份额达45.64%。

我们的观点

变频空调市场份额向龙头企业集中据产业在线数据，9月单月，格力变频空调销量118万套，市占率达45.64%，位居行业第一，尽显空调霸主的龙头低位。两大行业龙头9月变频份额超过75%。1-9月，格力变频空调累计市场份额为34.01%。变频空调销量从08年初的不到10%，提升到目前40%以上，个别月份超过50%。我们认为随着空调行业变频化的趋势，市场份额进一步向掌握变频核心技术的龙头企业集中。格力作为少数掌握变频核心技术的企业之一，将收益于未来空调行业变频化的升级趋势。

行业需求重心下移行业龙头整合能力可期我们认为空调行业未来的行业的最大增量来自于三四级城市及农村市场，格力以其渠道、品牌优势，在农村市场占据40%以上的份额。我们认为公司将收益与未来农村空调市场的告诉增长。另外在家电下乡政策退出之后，公司作为具有渠道和品牌优势的空调龙头，具有进一步整合农村市场中小品牌份额的能力。

三季度毛利率如期提升公司8月对产品出厂价做了调整，另外三季度铜价略有回落，使得公司第三季度毛利率环比提升5.7个百分点至20.46%。

若不考虑原材料价格保持稳定，考虑到公司在四季度空调淡季，高端产品销售占比提升，公司三季度的盈利能力能够持续，并且四季度毛利率仍有环比提升的空间。

增长明确，维持公司买入评级，目标价30.24元。根据我们的预测，公司11-13年的EPS分别为1.95、2.20、2.72元，维持公司买入评级，目标价30.24元。（东方证券研究所）


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