主题：海马汽车市价推7085万份股票期权


事件：海马汽车[4.60 2.00%](000572)公告，公司拟向激励对象授予7085万份股票期权，约占计划签署时公司股本总额的4.31%。其中，预留700万份。此次计划授予的激励对象总人数为177人，占员工总数的1.96%。

神光分析：

1、本次股权激励计划有效期为5年，自本期激励计划授权日起满24个月后，激励对象应在未来36个月内分三次行权。授予的股票行权价格为4.42元。截至2日收盘，公司股价报4.42元。

2、三次行权的业绩考核目标分别为：第一个行权期T+1年平均资产收益率比T-1年增长不低于8%，且净利润增长不低于15%；第二个行权期T+2年平均资产收益率比T-1年增长不低于15%，且净利润增长不低于20%；第三个行权期T+3年平均净资产收益率比T-1年增长不低于20%，且净利润增长不低于30%。

3、公司属汽车制造行业，主要子公司包括一汽海马、海马轿车、海马商务汽车等。公司郑州基地基本建成，现已形成南北两个基地，拥有整车产能36万辆、发动机产能30万台的产业规模。公司完成了首轮产品布局；基本覆盖了15万以下家用轿车和城乡用车消费主流，整车研发和发动机基本实现自立自主。

4、2010年10月公司以5.01元/股非公开发行59880.23万股，募资用于海马商务15万辆汽车技术改造项目和海马郑州汽车新产品研发项目。两项目实施完成后，达产年可实现销售收入1416325万元，利润总额109005万元。新的募投项目带来的未来业绩增长预期，加上目前股价处于历史性低位，是公司实施股权激励的良好时机，但公司激励计划中行权的业绩考核目标并不高，虽然有考虑到汽车行业增速放缓的因素，但也存在较大的“自我奖励”之嫌。

5、公司今年前三季度收入增长15%，净利润下降16%，未来郑州基地有望逐渐形成效益。目前股价对应11/12/13年动态PE预计分别约22倍、18倍、15倍，估值合理。


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