主题：伊利股份：3Q业绩大超预期，继续强烈推荐

28.57% 31.85%
报告日昨收盘价: 20.43 目标价: 28.2 上涨空间: 38.03%
价值评级 继续“强烈推荐-A”评级。目标价由 24.4 元上调到 28.2 元

3Q 业绩超预期，费用率的大幅下降使净利率提升到 6%的历史新高水平，印证了
我们“定增计划及举报门将使公司有更多动力释放业绩”、“毛利率与费用率双降、
净利率提升”的判断，上调三年 EPS 分别到 1.05、1.35、1.78 元，按今年主业
30 倍 PE，目标价上调到 28.2 元，继续 “强烈推荐-A”投资评级。
3Q 销售费用率大幅下降，净利润超预期增长。公司前三季度实现销售收入
292 亿元，净利润 14.2 亿元，分别同比增长 24.1%、157.5%，实现 EPS 0.89
元；其中第三季度收入 102.5 亿元，净利润 6.02 亿元，同比分别增长 16.9%
和 192.3%，实现 EPS 0.38 元。3Q 收入增速较上半年放缓 11.5 个百分点，
低于我们的预期；毛利率较上半年减 3.8 个百分点，同比减 0.2 个百分点，
而同期销售费用率同比大幅下降 3.6 个百分点，导致净利率快速提升至 6


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