主题：广州药业：恢复性平稳增长

18.42% 15.56%
报告日昨收盘价: 12.37 目标价: 上涨空间:
价值评级 维持“中性”评级。

2011 年前三季度公司实现收入 41.22 亿元，同比增长 20.05%；营业利润 2.57
亿元，同比增长 3.69%；归属于母公司所有者的净利润 2.4 亿元，同比增长
5.55%，EPS0.296 元/股，略低于我们预期的 0.31 元/股。
Q3 单季收入同比增长 17.37%，归属于母公司所有者的净利润同比增长 3.04%，
较上半年均有所放缓。
毛利率因成本上升压力仍大；费用控制得力
公司在经历了 08-09 年的下滑、整固后（主要问题是渠道存货），10 年虽未完
全恢复到 07 年时的业绩峰值，但也显示出了稳步上升的良性态势。11 年以来
公司收入增速继续保持在 20%以上，但公司以中药普药为主的产品结构遭遇了
中药材、白糖等原材料价格大幅上涨的压力，毛利率下降明显，前三季度整体
毛利率下降 2.91 个百分点至 25.19%。但从单季度环比看，Q3 毛利率 25.31%，
较 H1 的 24.8


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