主题：从中国船舶股价轮回看机构价值投资

我国股市自从去年10月6日创下历史最高点6124点后，便出现了一轮大幅下跌，最大跌幅已经达到56%。与此同时，作为中国第一高价股的中国船舶于10月11日创下300元的天价后，也走上了价值回归之路。在中国船舶的暴涨和暴跌过程中，机构起了决定性的作用。

　　 价值投资让中国船舶登上了A股最高巅峰

　　 根据机构的普遍预测，中国船舶2008年-2010年的每股收益为8.2元、12.7元和14.25元。正因为如此，从2007年开始，机构对中国船舶二级市场的股价进行了毫无顾忌的拉升。2006年最后一个交易日，中国船舶的收盘价是31.8元。而到2007年5月28日，中国船舶的收盘价已经高达104元，首次成为百元股票，涨幅已经达到227%。从8月份开始，机构对中国船舶进行了更为凶猛的拉升。仅仅两个月的时间，中国船舶的股价从150元左右涨到2007年10月11日300元的巅峰，成为我国股市第一高价股。至此，中国船舶当年的累计升幅高达843%。涨幅之大让人叹为观止。据有关统计，2007年6月30日，机构持有的流通股占比高达82.38%。由此可以看出，机构在中国船舶的暴涨中起了决定性的作用。

　　 机构疯狂出逃导致股价雪崩

　　 2008年1月8日，中国船舶盘中摸高296.98元后股价同我国股市的整体走势一样，一路狂泻。截至前期的最低价70.5元，累计跌幅高达76.5%。本次暴跌，机构由上一年的抱团取暖转为各自逃命是其中的重要原因。统计显示，截至3月31日，机构投资者持有3881.95万股，占流通股比例的28.82%，与去年12月31日的机构持股结构相比，机构持有家数从105家降至17家，合计持股数量减少56.2%，持仓流通股占比下降36.87个百分点，机构高度持股的盛世彻底终结。

　　 机构集体看淡是否过度

　　 国金证券于5月中旬发布的《中国船舶价值投资报告》，很好地回答了机构投资者突然看淡中国船舶的原因。上述报告分析，因世界经济增速放缓，预计未来3年航运贸易量的平均增速为4%，而全球新增运力投放的增速却超过9%，供大于求的情况下，全球船企在手订单增速趋于停滞，新增订单连续5个月负增长，BDI指数高位下跌和船价小幅回调，预示造船业从景气高点开始逐步进入转折期。此外，中国船舶人士也表示，公司今年计划承接合同金额是256.65亿元，目前面临着包括汇率税率变化、船舶配套资源紧缺、钢材涨价等等不确定因素的影响。国泰君安研究员甚至预测认为，钢价和汇率变化对中国船舶2008年EPS的影响，会达到1.5元。

　　 然而，也有不同的意见。兴业证券于5月30日发布的《中国船舶调研信息速递》报告显示，资产注入后，中国船舶由原来的只是船用柴油机业务转变成造船、修船、柴油机三大业务。上述三大业务收入比例分别为71%、14%、11%，公司形成完整的产业链，相对于原来单一的柴油机业务，公司的抗风险能力大大加强。”又据统计，2007年全国造船完工量为1893万载重吨，同比增长30%；新承接船舶订单9845万载重吨，增长132%；手持船舶订单1.5889亿载重吨，增长131%。这三大指标，分别占世界船舶市场份额的23%、42%和33%。对此，船舶专家分析，已经完工的数量增长仅30%，而新接和已接订单的增长却均为130%以上，足见产能的扩张和需求的扩张根本不成比例，船市的火爆显然还要延续。此外，供需不均衡也会让单船的利润水涨船高。

　　 从中国船舶股价的轮回来看，机构投资者的价值投资理念实际上是很偏激的，它们的疯狂炒作直接导致了股价的暴涨和暴跌。



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