主题：上海汽车：短期下滑不改强者恒强之势

维持“推荐”评级。
1．销量增速下滑明显。
上海汽车 2011 年 1-10 月公司累计汽车销售 332.25 万辆，累计同比增速为 11.77%。10 月份集团汽车销售
34.34 万辆，同比增长 11.02%，较 9 月的 16.06%下跌 5.04 个百分点，下滑明显；环比下降 8.85%，降幅
比去年同期的 4.72%增加 3.13 个百分点。
2．乘用车销量全面下滑拖累总体销量。
从内部结构来看。下滑主要来自乘用车，商用车方面各子公司增速则均有一定程度提升。乘用车中，除了以
微客为主的上汽通用五菱同比增 19.22%，增速上行 0.54 个百分点外，上汽大众、上汽通用、上汽乘用车同
比增速均明显下滑，同比增速分别为 9%、6.54%和 7.04%，较上月 15.09%、17.42%和 12.47%的增速分
别下滑 6.09、10.88 和 5.42 个百分点。
3．高基数和节能补贴新政引发的透支消费应是下滑主因。
(1)季节性因素。从历史数据


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