主题：节能照明时代呼之欲出 亟待重整产业链

白炽灯时代进入倒计时 节能照明亟待重整产业链（本页）

五年内行业产值将翻两番 LED照明板块行情或持续

白炽灯5年内退市 LED照明行业洗牌加速

　　政策利好支持LED行业迎来春天

　　阳光照明：节能灯行业龙头 提前布局LED照明领域

　 券商观点

西南证券：LED行业政策进一步明朗 小阳春可期

　　兴业证券：LED照明迎政策利好

　　海通证券：LED业尚未见底 政策仍需等待

个股机会

　　五年淘汰白炽灯 LED概念股受宠

　　LED照明板块主要上市公司一览

13只概念股投资解析

　　白炽灯时代进入倒计时　节能照明亟待重整产业链
　　新华社记者付航、叶前

　　根据近日国家相关部委出台的公告，我国将从２０１２年１０月１日起，按功率大小分五个阶段逐步禁止进口和销售普通照明白炽灯。这标志着我国的照明行业在政策促进下加速迈入“节能时代”。
　　尽管如此，１０日在广州举行的中国首届国际绿色创新技术产品展（简称绿创展）上，不少照明电器企业的老板却对记者连连抱怨节能灯行业同质化严重、竞争无序，猛涨的稀土价格更是将利润吞噬。
　　一般预计，在被政策之手强力清空的市场环境中，已经得到广泛应用的节能灯和萌芽阶段的ＬＥＤ灯都将获得巨大的发展机遇。不过，企业界的呼声也提醒，绿色照明仍有待超越低层面无序竞争阶段，发展出健康有序、分工协作的产业体系。

　　节能照明时代呼之欲出
　　业内人士介绍，节能灯比白炽灯节电６０％到８０％，使用寿命也更长。为推进节能减排，目前多数发达国家或地区开始陆续实施淘汰白炽灯。欧盟２７个国家自２００９年９月１日起，逐步以节能灯取代白炽灯，到２０１２年将全部淘汰。日本、加拿大和中国台湾地区等也将于２０１２年全面禁止使用白炽灯。美国从２０１２年到２０１４年将逐步淘汰大多数白炽灯。
　　我国１９９６年实施中国绿色照明工程。２００８年，发展改革委和财政部补贴推广高效照明产品，对大宗用户和城乡居民购买节能灯分别给予３０％和５０％的补贴。２００９年，有消息称发展改革委拟制订计划逐步淘汰白炽灯，推广节能灯。照明行业界对此政策出台亦有预期。
　　据发展改革委相关负责人介绍，我国逐步淘汰白炽灯路线图分为以下几个阶段：２０１１年１１月１日至２０１２年９月３０日为过渡期，２０１２年１０月１日起禁止进口和销售１００瓦及以上普通照明白炽灯，２０１４年１０月１日起禁止进口和销售６０瓦及以上普通照明白炽灯，２０１６年１０月１日起禁止进口和销售１５瓦及以上普通照明白炽灯，或视中期评估结果进行调整。
　　目前，我国白炽灯和节能灯的产量均居世界首位，２０１０年节能灯产量约４２．６亿只，在全球市场占有率由１９９６年的２０％提高到８５％。发展改革委官员预计，在政策推动下，“十二五”期间可新增照明电器行业产值约８０亿元、新增就业岗位约１．５万个。
　　绿色照明行业受此消息振奋，大批相关公司股票涨停。广发证券电子行业分析师徐博卷认为，这是短期内市场对政策的热烈回应，预计明年二季度节能灯和ＬＥＤ灯的产销将开始放量增长。不过真正的影响要到明年１０月１日之后呈现出来。
　　据悉，发展改革委正组织起草半导体照明的十二五规划，同时和财政部参照节能灯补贴政策，研究制定鼓励ＬＥＤ应用的补贴措施，并将在近期出台。

　　产业链乱象困扰崛起
　　业内人士普遍表示，尽管白炽灯、节能灯、ＬＥＤ灯之间价差仍然较大，同等瓦数的ＬＥＤ灯和白炽灯价格落差在十倍以上，这也限制了ＬＥＤ灯在家庭的使用，但随着公众认识到节能灯和ＬＥＤ灯的光效和寿命等优势，技术发展和规模化生产降低成本，绿色照明终将普及到每个家庭。
　　不过，蓬勃兴起的节能灯市场前景表面，令人担忧的是资金蜂拥而上、层层转包、偷工减料等系列产业乱象。有媒体报道，在今年初北京市消协的抽查试验中，２４．３７％的节能灯初始光效实测值未达到企业产品明示值，７２．１７％的节能灯功率实测值没有达到企业产品明示值。
　　在绿创展上，一些企业负责人也对产业链的乱象表示担忧。“本来节能灯应该使用三基色荧光粉，但你看市面上，荧光粉、卤粉、混合粉，乱七八糟一起上，正常产品售价八、九元的，两三元也敢卖。”说起市场状况，厦门萤火虫集团国内营销总监黄树华很是烦恼，“反正消费者也不懂行，只看价格高低，不关心性能好坏。其实采用卤粉的所谓节能灯光效要比正常节能灯低２０％，寿命更是缩水很多倍。”
　　浙江宁波市宁海县弗莱克斯电气有限公司老板汪恒说，在近几年国家政策刺激下，再加上行业准入门槛低，大量流动资金涌入绿色照明行业淘金，结果就是鱼龙混杂，质量参差不齐。由于产能扩张速度超过市场容量，企业被迫不断降价，导致行业处于低水平重复建设和竞争的格局中。近５年，行业中节能灯产品的利润率从１０％下降到５％，已经低于银行信贷利率，处于危险的状态。
　　似乎还嫌市场不够乱，近几年，节能灯的关键原料——稀土三基色荧光粉价格大起大落。今年８月，荧光粉价格从去年的５００元／公斤猛涨到１８００元／公斤，到了１１月，又回落到１２００元／公斤。
　　正是因为行业目前的状况，尽管汪恒看好淘汰白炽灯后国内的市场前景，但并没有立即着手进行国内市场开拓。目前，弗莱克斯电气有限公司的节能灯和ＬＥＤ灯依然是１００％外销。据广发证券电子行业分析师徐博卷估计，国内节能灯产能的三分之二、ＬＥＤ灯产能的８０％以上都用于外销。
　　杭州泰格电子电器有限公司总经理乐芸则选择着力开拓ＬＥＤ灯具市场。目前，国内ＬＥＤ灯具仍处于萌芽阶段，主要应用在路灯、体育场馆、隧道等公共设施领域，家庭市场尚未展开。泰格电子今年已经投入数百万元用于ＬＥＤ灯具产品的研发。
　　不过，即使在这个萌芽市场，依然出现产能过剩、企业倒闭的令人不安的状况。消息显示，仅深圳一地，今年上半年ＬＥＤ行业已经有１００多家中游封装企业、３００多家下游应用企业倒闭。

　　如何化解产业的无序化竞争
　　蜂拥上产业造成产能过剩，低价竞争、资金链断裂，企业倒闭、产业重整……节能灯行业似乎正在重演风电、多晶硅、液晶面板等产业循环的老路。有业界人士表示，如果任由无序竞争状况持续，则由政策打开的巨大市场空间将被飞利浦、ＧＥ、欧司朗等跨国巨头垄断，我国绿色照明产业将失去发展的黄金机会。
　　佛山市照明灯具协会会长吴育林认为，白炽灯淘汰政策出台后，行业将迎来重整的时机。尽管一些低劣产品可能借机浑水摸鱼，但随着绿色照明时代到来，消费者节能意识、品牌意识觉醒，将有助于优质产品扩大市场份额，形成全国性的大品牌。
　　吴育林建议，首先，全国应该对绿色照明行业进行整体规划，各省进行区域规划，形成错位发展的格局，避免企业低水平重复建设；其次，应该在绿色照明行业推行强制性检测标准，提高行业准入门槛，避免鱼龙混杂的局面；再次，发挥协会作用协助企业自律。（完）　　



　　附表 LED照明板块主要上市公司一览

　　资料来源：Wind资讯

　　证券 最新价 11月以 市盈率

　　简称 (元) 来涨跌 (TTM)

　　幅（%）

　　雷曼光电23.31 49.33 94.08

　　三安光电15.05 22.26 29.87

　　瑞丰光电17.92 20.11 47.83

　　大族激光9.66 17.95 29.58

　　士兰微13.41 14.03 30.45

　　国星光电21.26 13.63 35.42

　　同方股份10.04 13.19 46.45

　　鸿利光电20.78 11.54 37.58

　　洲明科技20.08 10.39 27.77

　　德豪润达17.81 10.07 35.43

　　飞乐音响9.76 9.79 44.82

　　天通股份10.51 9.59 148.45

　　联建光电24.45 8.86 36.01

　　晶源电子22.08 8.24 102.18

　　佛山照明12.19 7.78 37.34

　　和而泰18.77 6.53 62.66

　　奥拓电子18.8 5.15 29.38

　　雪莱特8.69 4.70 111.23

　　东山精密27.66 4.57 57.36

　　华微电子5.22 4.40 42.64

　　ST甘化9.57 4.13 -32.43

　　东晶电子15.73 3.08 109.28

　　阳光照明19.69 2.77 34.19

　　联创光电8.83 2.67 55.23

　　阳光照明：节能灯行业龙头 提前布局LED照明领域

　　“淘汰白炽灯路线图”的正式发布推动了LED板块的快速上涨。作为LED板块概念股之一，阳光照明（600261.SH）也在10月底开始活跃。

　　11月4日，国家发改委等多部门联合召开新闻发布会，正式公布了淘汰白炽灯的路线图。分析人士认为，此次确定淘汰白炽灯，对于荧光灯，尤其是LED灯生产企业而言，是重大利好。

　　在利好预期刺激下，10月24日以来，公司股价连续上涨，最大涨幅一度超过30%，本周则开始回落。截至11月11日，阳光照明股价报收19.69元，全周跌幅4.09%。

　　中投证券分析师王鹏认为，国家正式发布淘汰白炽灯路线图意义重大，利好LED照明行业和节能灯行业。阳光照明作为节能灯行业的龙头企业，在LED照明领域拥有品牌和渠道优势，将充分受益于该路线图的正式发布。

　　“公司在LED照明领域提前布局，随着政策的大力支持，未来有望在应用层面胜出。”某业内人士认为。

　　据了解，阳光照明目前的生产规模为年产一体化电子灯3亿只、紧凑型稀土节能荧光灯管3.5亿支、T5直管大功率节能荧光灯及配套灯具1200万套、T5灯管2000万支，户外灯及LED配套灯具20万套。

　　近日公司公布的2011三季报显示，1~9月份，公司实现营业收入为16.94亿元，同比增长9.82%；营业利润7862万元，同比下滑28.8%；归属于上市公司股东净利润1.79亿，同比增长23.53%。

　　其中，公司在第三季度实现营业收入6.33亿，同比增长10.6%，环比增长9.57%；归属于上市公司净利润1.06 亿元，同比增长121.8%，环比增长313.2%。

　　三季度，公司毛利率18.1%，实现连续4个季度环比上升。兴业证券认为，主要原因是公司已经顺利与客户建立起产品价格与稀土荧光粉价格的联动机制，通过提价转嫁了荧光粉价格上涨带来的成本压力。同时，荧光粉价格已经从高位的3000元/公斤回落至目前的1800元/公斤左右，此前影响公司毛利率的成本上升问题出现了边际改善。

　　国泰君安分析师方馨认为，四季度稀土价格或继续调整，公司的毛利率有望进一步提升。此外，公司的上虞厂房已逐步结顶，将新增节能灯产能超过10%。

　　兴业证券认为，公司是国内节能灯行业的龙头企业，短期内受到行业景气下滑的影响，但长期来看，公司将在行业的整合中受益，进一步扩大市场份额。未来增发项目的顺利实施将使公司加速拓展微汞灯、LED灯等高端产品，逐步向高附加值、自有品牌为主的综合性照明企业转型，维持对公司“推荐”的评级。

　　截至最新，共有90家机构对阳光照明2011年度业绩作出预测，平均预测净利润为2.19亿元，比上年增长20.64%，平均预测每股收益为0.62元，最高为1.05元，最低为0.52元。

　　而和不少LED行业公司一样，阳光照明旗下也聚集了不少基金，三季报显示，华安策略优选基金、国泰金鼎价值精选基金、易方达科讯股票基金、国泰区位优势股票基金、中银收益混合基金分别持有公司1791.95万股、1101.72万股、687.99万股、311.31万股、296.29万股,分别是公司的第二、三、五、七、九大流通股股东。



个股解析

　　天通股份:主业走出低谷,政府补贴贡献业绩
　　天通股份 600330 电子行业
　　研究机构：湘财证券 分析师：江舟，李莹 撰写日期：2010-11-01

　　3季度业绩稳步增长天通股份(600330)发布2010年3季报,公司3季度营收3.95亿元,同比增长67.85%,1-9月营收9.07亿元,同比增长53.05%,1-9月归属于母公司股东所有的净利润为6058万元,其中第3季度归属于母公司股东所有的净利润为3036万元,同比增长191.48%,以公司最新股本计算,1-9月EPS为0.103元,其中3季度EPS为0.052元。

　　磁性材料与专用设备业务发力公司业绩走出低谷在我们此前发布的报告中提到,2010年至今,公司已走出2009年的经营低谷,3项业务-电子材料、电子部品及专用设备业务均快速恢复,产能利用率回升。公司目前的主要产品磁性材料订单涌入,产品量价齐升,同时加速推出附加值高的新产品,着力开发金属软磁产品,布局光伏发电、风力发电市场。专用设备业务中2009年涉足的环保设备今年快速打入市场,实现销售。磁性材料与专用设备业务发力,共同推动公司业绩走出低谷。电子表面贴装业务仍处于调整期,预计今年将扭亏为盈。

　　毛利率小幅下滑政府补贴贡献业绩3季度公司毛利率26.2%,相比于2季度毛利率28.96%出现小幅下滑,预计原材料成本上升以及人民币升值加速(上半年公司外销业务占比38.46%)是主要原因。3季度,公司收到2010年国家科技成果转化项目补助资金1500万元,确认为营业外收入,3季度营业外收入共1646.26万元,而同期营业利润1237.6万元,大幅提升公司3季度净利润。

　　积极布局新业务领域公司与日本企业紧密合作,通过引进吸收日本技术进军LED蓝宝石基板生产领域。目前仅有少数国内企业具备实力生产LED用蓝宝石基板,未来国产替代进口可能性高。公司前期与股东四十八所签署合作协议,依托股东优势迅速切入太阳能光伏产业,力图打通整条产业链,从事硅片、电池片与组件生产。目前,晶体硅太阳能电池片、LED蓝宝石项目均已开始投入,根据3季报中披露,在建工程较年初增长3010.74%。

　　风险因素行业波动风险,管理风险,新业务开发风险。

　　盈利预测我们相应调整了对天通股份盈利预测,在暂不考虑新业务贡献公司业绩的前提下,预计2010-2012年天通股份营业收入将达到12.44亿元、13.78亿元、16.15亿元,归属于母公司股东的净利润为8000万元、1.04亿元及1.3亿元,按公司最新股本计算,对应EPS为0.136、0.176及0.222元,维持公司“增持”评级。



　　水晶光电三季报点评:三季度继续高速增长,符合预期
　　水晶光电 002273 电子行业
　　研究机构：中邮证券 分析师：何阳阳 撰写日期：2011-10-19

　　1-9月份实现营业收入3.19亿元,同比增长38.1%,营业利润1.14亿元,同比增长46.3%,净利润9,673万元,同比增长41.7%,基本每股收益为0.84元。公司预计全年净利润同比增长30-50%。公司业绩符合预期。

　　3季度继续高增长。单季度来看,三季度营业收入为1.28亿元,同比/环比增长39.0%/26.6%,净利润3636万元,同比/环比增长41.7%/17.0%,仍保持了上半年的增长势头。今年是公司募投项目新增产能达产年,主营业务之一红外截止滤光片下游智能手机和平板电脑需求旺盛,公司订单增幅较大,收入增长快速;另一项业务单电、单反用光学低通滤波器日系客户加大了向公司采购比例,公司占有率提升。在产销规模扩张同时,公司加大内部成本控制力度,推动盈利能力提高,前三季度综合毛利率达49.9%,同比增加约3个百分点。

　　4季度预计将保持经营旺势。红外截止滤光片由于摄像头应用扩散,整体市场仍保持稳步增长,尤其是今年智能手机和平板电脑热销,带动行业增速有所提升。由于摄像头像素的提升,公司产品亦趋向高端化,占有率将稳步提升。传统光学低通滤波器增长较平稳,单反、单电相机面临迅速增长的机遇,所采用光学低通滤波器单价好于传统产品,下半年以来新老客户陆续加大对公司释放订单力度,将成为另一业绩推动力量。传统业务的强势增长将带领公司4季度乃至明年保持增长势头。

　　期待新业务进一步贡献业绩弹性。公司新业务之一蓝宝石衬底已实现2英寸月产能12-15万片,PSS衬底月产能2万片的布局,然当前LED行业景气低迷,公司暂处于试样阶段,十月份随着下游需求好转,已收获部分订单。另一项潜力业务微型投影仪公司今年以来与国内主流手机/电子书制造商的洽淡力度有明显增加,并增加了LCOS技术储备,以适应行业未来的多样化需求。当前微投业务尚未形成规模化销售,因此仍未盈利,预期2012年将贡献净利润。蓝宝石衬底和微型投影仪将贡献公司业绩弹性。

　　盈利预测与投资评级:略微上调公司盈利预测,预计2011-2013年EPS分别为1.03元、1.60元和2.33元(按增发摊薄后),对应PE分别是34倍,22倍和15倍(2011年摊薄前EPS为1.18元,PE为30倍),维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示:1,LED衬底产能过剩风险;2,微型投影仪需求低于预期风险。



　　阳光照明2011年中报点评:稀土上涨影响较大,市场份额显著提升
　　阳光照明 600261 电子行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：方馨 撰写日期：2011-08-09

　　阳光照明2011年上半年实现营业总收入10.61亿元,同比增长9.4%;利润总额8635万元,归母净利润7269万元,同比分别下降23.7%与25.1%。扣除非经常性损益后的归母净利润6740万元,同比下降27.2%。每股收益0.19元,低于预期。

　　二季度稀土涨价对节能灯行业影响较大。一方面,稀土过快上涨影响企业产销安排,大部分企业生产偏向谨慎,上半年荧光灯产量同比下降20.6%。另一方面,成本压力短期难以转移,我们观察到节能灯出口均价在5-6月仍维持在1.01美元,盈利压力较大。大致测算,稀土价格上涨影响二季度净利润近3000万元;若稀土没有上涨,二季度净利润应略高于一季度。

　　公司销量增长好于行业,市场份额显著提升。公司上半年节能灯销售7.10亿元,同比增长10.0%;T5销售2.07亿元,同比增长27.1%;特种灯具8705万元,同比增长9.4%。我们估计公司节能灯市场份额比去年同期提升30%-40%,行业环境变差带来市场洗牌。

　　毛利率下降5.9个百分点,主要受稀土上涨影响。节能灯毛利率下降最多,内销毛利率大幅下降。期间费用率略有提升,补贴有所波动。

　　存货增加20%,经营现金流为负,资金面略显紧张,期待增发进展。

　　下半年业绩向好较为确定,6月提价5%、7月再次提价15%-20%,毛利率有望显著回升;因产品价格倒挂而产生的产销抑制也将得到解决;高效照明产品推广再度启动。风险因素在于,欧美经济下滑超预期、稀土继续大幅上涨。

　　基于成本压力,下调2011-2013年EPS预测分别至0.56元(-0.08)、0.70元(-0.14)与0.88元(-0.17),维持“谨慎增持”评级。



　　天龙光电:行业景气度下滑影响公司业绩,新产品仍是想象空间
　　天龙光电 300029 电力设备行业
　　研究机构：国海证券 分析师：张晓霞 撰写日期：2011-10-25

　　太阳能行业长期发展前景看好,短期受欧洲需求萎缩,国内产能建设过快影响,行业处于洗牌调整时期。硅片企业盈利能力下滑造成其扩产动力减弱,天龙光电的光伏设备销售短期面临一定困境。

　　以光伏行业现状调整公司的盈利预测,预计2 011-2 013年公司可分别实现EPS为0.65元、0.85元、1.38元。行业短期处于调整时期,投资评级调整为“中性”。但是公司前期股价下跌幅度较大,很可能有较好的技术性反弹。

　　光伏行业景气度下行,投资者也不必过度悲观。自8月1日中国出台上网电价后,据了解,提交装机申请的电站规模已达到数吉瓦,2 01 2年国内市场的崛起有望弥补海外需求的萎缩。同时,太阳能产品的整体跌价将推动太阳能发电的经济效益越快显现。目前光伏发电已提前实现了到2 01 2年达到1元/度的发电成本目标。预计光伏上网平价带来的下一轮需求爆发也可能将比预期的2 013-2 014年早。而光伏设备需求将受益此轮价格激战后的产能淘汰,成为下一轮行业景气周期的先行军。天龙光电产品结构丰富,为未来增长奠定了良好基础,建议长期价值投资者可趁行业低点,选择合适买入时机。



　　乾照光电:对公司参与MOCVD国产化以及近期公司股价波动的点评
　　乾照光电 300102 电子行业
　　研究机构：齐鲁证券 分析师：林健晖 撰写日期：2011-10-20

　　10月20日,公司发布公告称,扬州子公司引入了第21台MOCVD设备,目前已顺利完成了硬件调试。

　　2011年初,王向武总经理及公司技术团队受邀参与北京思捷爱普半导体设备有限公司MOCVD 的设计、研发及配件添置等工作。公司完成了尾气处理设备;有毒气体探测、报警;气体二次配管;H2和N2初级、终级纯化器等辅助设备的安装。并在6月份制造出第一台MOVCD,并实现MOVCD 部份国产化。

　　点评:

　　公司能够深入地参与外延工艺关键设备MOCVD 的国产化,这与公司精湛的外延工艺技术相匹配,体现了公司非常强的竞争实力。外延工艺有许多的技术诀窍,不是单纯购买一台MOCVD 设备就能产出高质量的芯片。公司团队作为一个设备用户,一直以来与Aixtro 公司保持着良好的合作关系,共同提高外延工艺的各种技术诀窍,以更好地提升产品良率,降低材料损耗,最终体现在行业最高的产品毛利率上。

　　2010年,设备折旧和摊销额占生产成本的10%。国产设备的售价显著低于进口设备,公司深入地参与外延设备的国产化,为未来降低生产成本奠定基础。

　　通过前期对下游CPV系统厂商的调研,我们看到各地的示范工程正遍地开花,人们追求高光电转换效率的步伐正在加快,CPV行业正进入了低基础高增长的时期。随着系统规模化生产,CPV系统成本将有望出现大幅下降;基于公司在国内该领域的技术水平和行业地位,我们认为未来2-3年,公司将有望充分受益于CPV 的爆发式增长。

　　目前,包括卫星用太阳能电池在内,公司有4台MOCVD在生产太阳能电池芯片。 近期公司股价出现了较大幅度的调整,原因:

　　经济低迷和大盘调整;

　　二三季度整个电子行业进入调整期,下游LED显示屏增长疲弱拖累上游芯片行业,包括晶圆巨头在内的企业的LED红黄光芯片价格均出现了一定幅度的调整;

　　个人股东叶顺义和郑顺炎因个人原因减持所持股份;

　　深圳钧多立老板跑路事件对公司带来负面影响。2010年和2011年上半年,来自钧多立的收入占比分别是6.58%和3.44%。当前来自该公司的应收账款为1045万元,考虑50%计提,约占去年净利润的4%。我们该事件是个别事件,对公司的影响较小。

　　基于对行业前景的判断以及对公司技术团队和管理层的认可,我们不改变对公司长期看好的观点。谨慎起见,我们将在公司三季报公布之后再对公司的盈利预测和目标区间作相应的调整。



　　拓邦股份:智能控制器稳定增长,锂动力电池即将破茧
　　拓邦股份 002139 电子行业
　　研究机构：华泰证券 分析师：马仁敏 撰写日期：2011-05-25

　　投资要点:

　　1、家电细分行业需求旺盛,今年新大客户的开发以及新增产能将保证公司家电类控制器类业务稳定增长。今年一季度小家电智能化加快、变频空调升级加速,众多智能化小家电产品增速超25%,空调产量为3536万台,同比增长41.4%, 变频空调渗透率由去年同期20.45%上升到47.18%;去年公司大客户中伟嘉贡献最大,占该类产品营业收入的29.4%,今年公司将与TTI、德龙合作,未来几年也将逐步放量;公司去年产能利用率接近100%,今年公司已经租赁2.4万平方米厂房用于扩大产能,我们预计今年公司家电控制器销售收入为9.13亿元, 较去年增加50.9%,占预测总营收69%。

　　2、公司576V-180AH 锂动力电池已送交中科深江进行实车测试,未来有望一定程度上受益于电动汽车国际示范区建设。公司100Ah 纳米磷酸铁锂电池已通过北方汽车质量监督检验鉴定试验所试验,576V-180AH 锂动力电池已送交中科深江进行实车测试;中科深江地处上海市嘉定区,嘉定未来作为中国电动汽车国际示范区,我们认为中科深江相比较嘉定区以外的企业,未来有望获得相对较多的政府支持,如果公司锂动力电池能通过中科深江的检测,未来也将在一定程度上受益。今年公司锂动力电池已有年产能约能产生1亿元的营业收入,我们预计公司在下半年能够通过中科深江的检测,则锂动力电池业务全年约能产生5000万元营业收入,占总营收4%,按照30%的毛利率计算,11年约能产生1000万元净利。

　　3、估值:公司今年新租厂房,增发后家电类控制器将扩产近50%左右,这将给公司今年业绩带来直接支撑;去年公司便携式电池业务获得MFI 授权认证, 随着公司产品知名度的提升,今年也将继续保持高增长。公司去年收购煜城鑫67%的股权,增发项目投产后将实现年产动力锂电池3,000万安时,电池管理系统15万套,这将保证公司未来三年的成长。我们预测公司2011-2012年每股EPS 为0.62元、0.85元和1.20元。截止今年5月25日,A 股锂电池概念股票市盈率为39.77倍;公司进军锂动力电池领域,我们给予公司11年39.77倍PE,对应目标价24.66元,给予公司“买入”评级。



　　佛山照明:进入新能源行业的照明龙头
　　佛山照明 000541 电子行业
　　研究机构：天相投资 分析师：邹高 撰写日期：2011-10-24

　　2011年前三季度,公司实现营业收入17.23亿元,同比增长30.36%;营业利润2.7亿元,同比增长27.86%;归属母公司所有者净利润2.19亿元,同比增长34.18%;基本每股收益0.22元/股。

　　公司前三季度毛利率基本维持稳定。2011年1-9月,公司综合毛利率27.0%,小幅下降0.1个百分点。分季度看,公司第三季度毛利率为30.4%,同比下降1.7个百分点。公司产品毛利维持在较高水平。

　　公司期间费用率保持低位。2011前三季度公司期间费用率为10.2%,同比提升0.2个百分点。其中销售费用率为4.7%,同比提升0.5个百分点。管理费用率为5.6%,同比下降0.5个百分点。财务费用率为-0.1%,同比提高0.1个百分点。

　　公司目前主要产品包括各种电光源产品,包括普通灯泡、高压钠灯、金属卤化物灯、T8及T5细管径高效节能荧光灯、紧凑型节能荧光灯和反光碗等,以及主要与T8、T5节能灯配套的灯具等系列产品。2011年前三季度,国内电光源行业竞争激烈,包括荧光粉、灯头和石油气等原材料价格均大幅上涨,同时人力成本也保持上升,这些因素都对公司盈利带来了压力。为了应对成本上涨带来的压力,公司采取加快EC030、LED等新产品研发、生产和销售,有针对性地加大产品OEM,继续拓展二、三线营销网络等方式应对。稳定了公司产品的毛利率,并且达到了净利润34.2%的增长幅度。

　　碳酸锂项目进展顺利。公司50m3的碳酸锂塔于2011年4月开始试运行,正在积累运行经验,产品液与使用5m3的塔所生产的一致。若公司碳酸锂塔全部开启,可达2万吨产能。公司的单吨碳酸锂综合成本不到1.2万元,现在单吨销售价格为3.6-4万元,保守估计公司单吨净利润为2万元。预计2011年试生产净利润将达到1000万-2000万元。

　　我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.40元、0.59元、0.75元,按2011年10月21日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为26倍、17倍、14倍。给予“增持”的投资评级。

　　风险提示:照明行业增长下滑



　　瑞丰光电三季报点评:前途美好,道路曲折
　　瑞丰光电 300241 电子行业
　　研究机构：东莞证券 分析师：刘卓平 撰写日期：2011-10-21

　　盈利质量恶化凸现行业整体低迷局面。公司1-9月份的营业收入同比增长19.23%,而净利润却减少12.34%,第三季度营业收入增长27.9%的情况下净利润却大幅下降52.38%,盈利能力大幅下降,经营活动产生的现金流净额与净利润的比值为-128.31%,盈利质量也大幅恶化,主要是因为行业整体性低迷情况,背光源领域,增长已经趋缓,行业整体期待照明市场的开启,而成本问题以及消费者意识问题决定庞大的照明市场短期无望,总体竞争的激烈和产能过剩背后是需求的低迷,LED产业链面临最艰难时刻。

　　毛利率和净利率大幅下降。公司今年一、二季度的毛利率分别为30.59%和32.06%,而三季度毛利率大幅下滑至26.37%,今年一二季度的净利率分别为14.04%和14.35%,而第三季度的净利率大幅下滑至9.60%,管理费用大幅提升,主要是因为公司研发费用的增加和管理人员的增加所致。在上游芯片价格持续下降的情况下,毛利率和净利率仍大幅下滑,凸现行业本身的问题在于终端需求,而各个环节的价格下降仍将延续。

　　背光源领域依然实现快速增长,抢占台湾厂商份额进入模组厂商值得期待。公司是国内唯一能在LED背光封装领域实现量产的公司,三季度公司在大尺寸背光源方面的增长超过66%,该领域技术壁垒较高,国内下游客户大都与台湾封装大厂合作,公司跟康佳的合作促进了市场对瑞丰的认可,未来有望进一步抢占台湾封装大厂的市场份额。瑞丰目前背光源客户主要是能够实现模组一体化的客户,实际上这部分客户群体规模并不大,市场主流还是直接从模组厂商采购模组,公司正在努力介入模组厂商提供封装服务,并且已经与友达、京东方等大厂取得了试产联系,尚未量产。该领域市场空间巨大,非常值得期待。

　　LED照明领域价格下降加速,处于黎明前的黑暗。LED照明领域,收到欧洲债务危机的影响,美国经济形势的恶化影响,以及国内消费者意识尚未转变的原因,LED想对传统照明的价格对比还有较大差距,LED照明取代传统照明远未达到燃点,而LED照明基本上价格下降加速,销量却无明显增长,整个行业产业链处于价格快速下跌而市场仍未开启局面,行业处于黎明前的黑暗,公司在LED照明领域销售额同比增长765万元,而销售毛利却减少294万元,成为拖累业绩下滑的最大原因 坚持走技术路线和封装细分领域。公司始终定位于封装环节,与其他封装大厂国星光电、鸿利光电、雷曼光电等相比,公司不打算进行上游芯片和下游终端领域的介入,公司最大的竞争优势在于高超的封装技术,着力通过新工艺、新技术来提高封装效果和降低封装成本,整个LED封装领域的技术难度从小到大依次是LED显示屏、LED背光源和LED照明,随着LED市场的发展,封装难度越来越大,直接影响LED器件散热和衰减性,我们认为LED庞大的照明市场,只要做好其中一个环节,就有足够大的市场空间。 长期看好LED行业,给予公司谨慎推荐评级。LED庞大的市场是确定的,LED产品的高性价比也是确定的,长期优惠的政策补贴也是可以预期的,唯一不能确定的是照明市场的爆发点,今后两年整个LED产业链价格下降将会继续加速,行业处于最艰难时刻,整体洗牌不可避免。随着补贴政策的明朗,消费者意识的转变,以及商用照明领域的推广,我们长期看好LED行业的发展,近期行业伴随大盘的调整估值进一步向下修正,考虑到未来LED行业的高成长预期,我们给予公司谨慎推荐评级。 风险:LED终端市场迟迟未打开,封装领域竞争继续加剧,政策出台不给力。



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